N … D 6. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

6. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *F 1,6 1,7 1,6

ČR 09:00 Obchodní bilance

(mld. CZK) 04/2008 5,0 8,3 6,0 7,8

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zeměděl. (tis.,nsa) 05/2008 -60 -20

N APŘÍČ TRHY …

• P

ECB T

,

• E

• E

1,56

Ostrý komentář se včera od prezidenta ECB určitě čekal, ovšem že bude J. C. Trichet tak ostrý, čekal málokdo.

Prezident ECB totiž nejenže připustil možnost zvýšit úrokové sazby, ale dokonce naznačil, že nechybělo málo a centrální banka zvedla úrokové sazby již včera. Co se tedy vlastně přihodilo, že prezident ECB položil další zvýšení základní sazby? Motivace k super jestřábím výrokům byla v případě Tricheta podobná jako o den předtím u šéfa Fedu Bena Bernankeho – tedy nepřipustit situaci, která nastala při ropném šoku v 70. letech, kdy nárůst cen komodit a zvyšující se celková inflace zvedla dlouhodobá inflační očekávání.

Srazit následně inflaci na přijatelnou úroveň se pak v 80tých letech ukázalo jako velmi nákladné.

Připouštíme-li, že ECB zvedne v průběhu léta úrokové sazby (zřejmě již v červenci), musíme nutně dojít k závěru, že náš výhled pro kurz eurodolaru, který počítal v horizontu několika měsíců

s výrazným posílením americké měny, je neudržitelný. Neboli posílení dolaru se odkládá (a to minimálně na přelom roku), což konec konců dobře zdokumentovala včerejší seance, kdy dolar dostal co proto. Změna výhledu pro sazby ECB však může mít širší důsledky, neboť nás nutí hlouběji se zamyslet také nad našimi výhledy pro českou korunu a domácí úrokové sazby. Ty se tak v nejbližších hodinách mohou dočkat revizí (k čemu by u koruny došlo vzhledem k poslednímu vývoji stejně).

Agresivní rétorika prezidenta ECB musela nevyhnutelně způsobit masakr na trhu dluhopisů, který s něčím takovým vůbec nepočítal. Po masivním výprodeji by se dala čekat pozitivní korekce, avšak před námi je nejdůležitější makroekonomické číslo měsíce – přírůstek pracovních sil v USA za květen.

Ve světle již publikovaných předstihových ukazatelů se tržní odhad jeví jako nízký.

Pokud se tato hypotéza potvrdí, připravme se na další růst výnosů.

Měny změna

EUR/CZK 24,64 0,0%

EUR/PLN 3,382 0,1%

EUR/HUF 243,5 0,5%

EUR/SKK 30,37 0,1%

EUR/USD 1,559 1,1%

USD/JPY 106,20 0,6%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,66 0,18 Eurozóna 2Y 4,66 0,32

USA 2Y 2,51 0,05

Česko 10Y 5,22 0,14 Eurozóna 10Y 4,49 0,05 USA 10Y 4,04 0,06 bps změna iTRAXX (BBB) 459 -12

Akciové indexy změna

PX 1654,3 0,37%

DAX 6941,8 -0,34%

S&P500 1404,1 -0,77%

voltilita (VIX) 18,63 -2,17

Kom odity (USD) změna Zlato 882,15 0,4%

Ropa Brent 128,21 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

6. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,50 - 24,70 EUR/USD 1,55 - 1,565 USD/CZK 15,65 - 15,94 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,50 - 25,00 EUR/USD 1,54 - 1,57 USD/CZK 15,61 - 16,23

EUR/CZK

Nepočítáme-li ustřelení kurzu během jednoho z dubnových víkendů, vytvořila si česká koruna nová životní maxima, která se nacházela těsně nad hranici EUR/CZK 24,50. Teprve ostrá slova linoucí se z tiskové konference ECB zabrzdila vítězné tažení koruny a ta se dostala zpět nad úroveň EUR/CZK 24,60.

Dnešní seance začne pohledem na výsledek dubnové obchodní bilance, která nakonec dopadla o něco lépe než se čekalo, což těžko zbrzdí korunu v rozletu. Odpoledne nás čekají americké statistiky z trhu práce, jejichž dopad na korunu lze těžko předvídat.

Otázkou je také, jak se bude dařit středoevropským měnám poté, co se další zvyšování sazeb ECB zdá nevyhnutelné.

J. C. Trichet včera posílil euro vůči dolaru.

EUR/USD

Zisky, které dolaru v uplynulých dnech vyrobil svoji jestřábí rétorikou šéf Fedu Ben Bernanke, včera snadno stejným počinem smazal prezident ECB J. C. Trichet. ECB bude zvyšovat úrokové sazby a to není dobrá zpráva pro dolar. Šance na to, že by se dolaru konečně podařilo výrazně zpevnit a výhledově by se EUR/USD propadl pod úroveň 1,53, se tedy odkládá a to zřejmě na několik dalších týdnů, kdy EUR/USD bude fluktuovat v pásmu 1,53-1,60.

Dnešek bude o amerických payrolls, které, jak naznačují některé předstihové ukazatele, mohou vykázat lepší výsledek, než je trhem odhadovaných -60 tisíc. Výsledek blízký nule

by mohl být pro dolar záminkou k tomu, aby korigoval včerejší masivní ztráty.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera držala tesne nad hladinou 30,30 EUR/SKK, pričom obchodovanie bolo bez akýchkoľvek impulzov. Z letargie ju nevytrhli ani jastrabie slová Tricheta po zasadnutí ECB ani následný pohyb eurodolára. Pre trhy z toho vyplýva iba jedna implikácia – kým doteraz sme očakávali, že NBS zníži sadzby v závere roka aby sa dostala na úroveň ECB, po konferencii šéfa ECB to vyzerá tak, že slovenská centrálna banka nebude hýbať so svojimi sadzbami smerom dolu. Dnešné obchodovanie s korunou by nemalo priniesť nič nové a kurz by sa mal naďalej pohybovať nad 30,30 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek mírně oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,379 končil na 3,3825. Polská měna ztrácela po projevu J. C. Tricheta, který signalizoval zvýšení sazeb eurozóny.

Dnešek je bez čerstvých domácích čísel.

Zlotý tak bude ve vleku náhledu na evropské sazby, odpoledne ho pak mohou ovlivnit americké payrolls. Pokud budou lepší než odhady, může se polská měna ocitnout znovu pod určitým tlakem.

EUR/HUF

Forint včera oslabil, po ranních EUR/HUF 242,70 končil den na 243,55. Maďarská měna tak pokračovala v pozvolném oslabování několika posledních dnů. K ztrátě jí tentokrát pomohla ostrá rétorika J. C. Tricheta, obdobná guvernéra MNB a silnější průmyslová výroba nestačila ztráty korigovat.

Dnešní obchodní bilance a konečná hodnota HDP budou mít asi sotva nějaký dopad.

Možnost růstu sazeb eurozóny je nepříznivým znamením pro forint a případné lepší payrolls situaci nezlepší. Pokud se trhy nepodaří přesvědčit, že se maďarské sazby mohou znovu zvýšit, bude forint znovu pod tlakem.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,59 0,0%

3M 24,56 0,0%

6M 24,51 -0,1%

9M 24,45 -0,1%

1 ROK 24,40 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,79 -1,0%

3M 15,83 -1,0%

6M 15,87 -1,1%

9M 15,90 -1,1%

1 ROK 15,94 -1,1%

6. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008ECB+25 BPS 07/2008 FED BEZE ZMĚNY 2008

Ceny amerických dluhopisů ve čtvrtek ztrácely po překvapivém poklesu žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Další mínus pak dluhopisům přidal svým projevem šéf ECB, podobné obavy z inflace ovšem vyjádřili i členové Fedu Lacker a Plosser.

Před většími ztrátami ale pevně úročené papíry uchránilo snížení ratingu pojišťovatelů dluhopisů. Výnosy pak vzrostly do 6 bps a výnosová křivka zestrměla.

Hlavní událostí dne bude změna pracovních míst mimo zemědělství, payrolls. Většinou se čeká slabé číslo, další ukazatele zaměstnanosti ale naznačují příznivější hodnoty. To by pak poslalo výnosy znovu vzhůru, ostatně dnes v asijském obchodování výnosy dále přidaly.

Evropské dluhopisy včera zažily propadák. Nejprve sice mírně vzrostly po slabých německých maloobchodních tržbách, nekompromisně dolů je ale poslaly poznámky prezidenta ECB o potřebě zvýšení sazeb. Výnosy tak vzrostly po celé délce křivky, u kratších splatností přidaly až 28 bps a výnosová křivka zploštěla.

Z dnešních evropských čísel bude zajímavá německá průmyslová výroba.

Důležitější ale budou zřejmě americké payrolls. Po včerejším extrémním růstu výnosů by dnes mělo nastat uklidnění s korekcí, pokud ovšem budou payrolls

lepší, mohou výnosy ještě o něco přidat.

Futures na zářijový euribor vzrostly z 4,93 na 5,22 % a trhy tedy počítají s růstem sazeb.

České dluhopisy se včera dostaly pod výrazný tlak. Po zasedání ECB podobně jako v eurozóně ztrácely zejména kratší splatnosti, kterým pramálo pomohla silná koruna.

Dnes sázíme spíše na lepší americká čísla, což by mělo i na českém dluhopisovém trhu udržet určité napětí.

Zajímavé bude sledovat implikace změny kurzu ECB pro ČNB. Současné úrovně koruny ale příliš manévrovacího prostoru českým centrálním bankéřům neposkytují.

Možnost zvýšení sazeb eurozóny poslalo včera výnosy dvouletého Bundu o 28 bps

výše.

K OMODITY

Ropa včera obrátila a zamířila opět vzhůru. Měsíční kontrakt Brent přidal ze 121,75 na 127,91 $, tj. vzrostl o 5,1 %, údajně je to největší denní změna v historii. O rovných 6 $/b na 128,15 přidal měsíční WTI. Růst cen nastal překvapivě po projevu J. C. Tricheta, přestože některé asijské země ohlásily růst kontrolovaných

cen pohonných hmot a tedy i očekávané snížení spotřeby.

Trichetův projev a oslabení dolaru se nedotklo drahých kovů, zlato stagnovalo, jen stříbro přidalo 2 % a v Londýně končilo na 17,17 $/oz. Smíšeně končily barevné kovy.

Kom odity změna

Platina 2035,0 1,3%

Meď 7910,0 0,7%

Zinek 1980,0 0,5%

Benzín 1086,0 1,1%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,40 0,17

3x6 4,50 0,17

6x9 4,50 0,17

9x12 4,50 0,18

Euribor FRA (3M)

1x4 5,09 0,21

3x6 5,23 0,30

6x9 5,39 0,35

9x12 5,32 0,36

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,77 0,00

3x6 2,88 0,06

6x9 3,08 0,05

9x12 3,19 0,04

6. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,16 0,00 Česko 4,50 0,17 USD/CZK 15,96 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,71 0,00 Maďarsko 9,20 0,29 CZK/SKK 0,81 -0,1%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,53 0,02 Polsko 6,75 0,05 PLN/CZK 7,29 -0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,32 0,00 Slovensko 4,75 0,35 CZK/HUF 10,12 -0,5%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,87 0,00 Eurozóna 5,23 0,30 GBP/CZK 30,94 -0,6%

USA 2,00 -25 USA 2,68 0,01 USA 2,88 0,06 CHF/CZK 15,20 -0,6%

UK 5,25 -25 UK 5,86 0,00 UK 6,06 0,14 RON/CZK 6,77 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,22 0,21 Maďarsko 8,24 0,26 2 roky 4,58 0,19

Polsko 6,78 0,12 Polsko 6,27 0,09 3 roky 4,60 0,19

Slovensko 5,05 0,24 Slovensko 4,83 0,04 4 roky 4,62 0,19

Eurozóna 5,31 0,31 Eurozóna 4,86 0,03 5 let 4,64 0,19

USA 3,39 0,06 USA 4,77 0,09 10 let 4,81 0,13

UK 6,02 0,18 UK 5,52 0,11 15 let 5,03 0,12

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Obchodní bilance (mld. EUR) 04/2008 -4,0 -4,7

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 04/2008 *P -100,0 -60,0 169,6

Maďarsko 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *F 1,6 1,6 1,6

ČR 09:00 Obchodní bilance

(mld. CZK) 04/2008 5,0 6,0 8,1

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 04/2008 0,2 6,3 -0,5 4,7

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 05/2008 0,2 3,4 0,1 3,4

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 05/2008 5,1 5,0

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 05/2008 -60 -20

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.