N … D 30. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

období odhad skutečnost konsensus předchozí čas událost

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Inflace 3,9 3,6

USA 16:00

Index nákupních manažerů z Chicaga

06/2008 48,4 49.1

N APŘÍČ TRHY …

•

141

/

•

•

Pohyby na trzích v posledních dnech nabírají na obrátkách. Napětí kolem Iránu a slabý dolar vyhnaly nahoru ceny ropy – ta si tak sáhla na nová historická maxima nad 141 USD/barel. Drahé komodity a špatné zprávy z finančního sektoru – Merrill Lynch pravděpodobně odepíše dalších 3-5 mld.

USD – vyvolaly další výprodeje na akciových trzích. Slabé akcie zase ženou dolů výnosy, což zpětně nesedí americkému dolaru a pomáhá nahoru komoditám. Zde se postupně roztáčející kruh uzavírá.

V celém globálním příběhu zaujímá své místo i česká koruna. Velké množství likvidity povalující se na světových trzích hledá své uplatnění. Úprk z akcií a amerického dolaru svědčí komoditám a pár vybraným ekonomikám, které ještě jedou docela slušným tempem. Proto i česká koruna dál, nehledě na zhruba 20%-ní

meziroční posílení, dobývá nová maxima jak vůči euru, tak i dolaru.

Tento týden bude přímo napěchovaný důležitými událostmi. V USA budou v centru pozornosti indexy nákupních manažerů v průmyslu (úterý), a pak zejména klíčové měsíční statistiky z trhu práce (čtvrtek) – v obou případech patříme spíše do táboru pesimistů. Vedle toho bude pozornost upřena na čtvrteční zasedání ECB (pravděpodobný růst sazeb) a ceny ropy, které do velké míry spoluvytvářejí dnešní náladu na trzích.

Z pohledu obchodování mohou špatné americké statistiky jenom přiživit současný příběh slabého dolaru a akcií a naopak drahých komodit. Takové prostředí nakonec může dál svědčit české koruně, která prozatím nadále ignoruje jakékoliv domácí události, včetně rétoriky proti silné koruně.

Měny změna

EUR/CZK 23,88 -0,8%

EUR/PLN 3,356 -0,5%

EUR/HUF 237,7 0,0%

EUR/SKK 30,26 -0,3%

EUR/USD 1,578 0,3%

USD/JPY 105,68 -1,1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,65 0,05 Eurozóna 2Y 4,45 0,06 USA 2Y 2,63 -0,03 Česko 10Y 5,08 0,04 Eurozóna 10Y 4,53 0,03 USA 10Y 3,96 -0,07 bps změna iTRAXX (BBB) 536 5

Akciové indexy změna

PX 1478,0 -0,12%

DAX 6421,9 -0,58%

S&P500 1278,4 -0,37%

voltilita (VIX) 23,44 -0,49

Kom odity (USD) změna Zlato 928,75 0,1%

Ropa Brent 140,50 0,9%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

30. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,80 - 24,10 EUR/USD 1,575 - 1,585 USD/CZK 15,02 - 15,30 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,50 - 24,30 EUR/USD 1,565 - 1,590 USD/CZK 14,78 - 15,53

EUR/CZK

Česká koruna je opět v centru pozornosti.

Komentáře z ČNB ji nedokázaly nijak zviklat a obnovené nákupy z globálních trhů ji tlačí k novým a novým maximům.

Zahraniční investoři nakupují především díky padajícímu dolaru a výprodejích na globálních akciích, které na světových finančních trzích vytvářejí přetlak likvidity.

Ten se krom komodit (ropa, zlato) realizuje například také v české koruně. Ta si tak ke konci páteční seance sáhla na 23,82 EUR/CZK.

Tento týden se může nést v podobném duchu a korunu pravděpodobně v dohledné době uvidíme na hranici 23,50 EUR/CZK. Příliš s tím asi ani nezamíchá páteční zahraniční obchod, který může skončit pod očekáváním trhů.

EUR/USD

Dolar zůstal na konci minulého týdne pod tlakem, když mu na jedné straně nesvědčil vývoj na finančních trzích, kde obavy z pokračujících problémů amerických bank neustupují a na straně druhé jej tlačí do defenzivy obavy z jednání ECB.

Zveřejněná vysoká inflační data v Německu jen potvrdila oprávněnost jestřábího postoje ECB, což je samozřejmě voda na mlýn euru. A aby toho nebylo málo, dolaru zatápí trh s ropou, který láme další rekordy a zrcadlově tlačí kurz EUR/USD vzhůru, resp. k hranici 1,58.

Dnes dopoledne budou v popředí obchodování zřejmě evropská inflační čísla, kdy vysoký růst inflace by měl opět povzbudit euro. Odpoledne by již kurz eurodolaru měl opět sledovat spíše americká čísla – konkrétně pak chicagský index podnikatelské nálady PMI, který zřejmě nedopadne příliš dobře, což jen zapadne do současné medvědí nálady vůči USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok mierne posilňovala smerom k úrovni 30,30 EUR/SKK, išlo však len o pohyb v rámci úzkeho pásma. Vstupujeme do týždňa, ktorý je chudobný na zverejňované udalosti. Pre trhy bude skôr dôležitejšie zasadnutie ECB. Predpokladané zvýšenie sadzieb by malo priniesť harmonizáciu slovenskej a európskej kľúčovej sadzby.

Koruna reagovať nebude, a naďalej si bude žiť svojim vlastným životom – teda pohyb kurzu v blízkosti 30,30. Premiér Fico cez víkend povedal, že by uvítal, keby finálny konverzný kurz bol ešte silnejší, než je aktuálna centrálna parita na úrovni 30,126 EUR/SKK. Jeho hodnotu sa dozvieme už na budúci týždeň v utorok, keď je na programe stretnutie členov ECOFIN-u.

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne zpevnil, po úvodních EUR/PLN 3,374 končil na 3,3575. Den byl bez významnějších domácích událostí a polská měna profitovala ze zájmu o rizikovější aktiva.

Předběžná hodnota běžného účtu by podle odhadů měla vykázat vyšší deficit.

To ale bude sotva stačit na výraznější impulz pro měnový trh. Příznivá nálada na rizikovější aktiva by ale mohla přetrvat i dnes, a to může zlotý znovu posílit.

EUR/HUF

Forint v pátek posílil, po ranních EUR/HUF 237,50 uzavíral na 236,70. Maďarská měna zahájila sice oslabením, když květnová výrobní inflace zpomalila více, než se čekalo, později ale v souladu s ostatními středoevropskými měnami využila příznivého sentimentu a obrátila.

Dnešní domácí čísla mohou sotva měnový pár EUR/HUF ovlivnit, i když nižší deficit běžného účtu by měl být pro forint spíše nepříznivý. Pohyb forintu bude proto plně ovlivňovat nálada na středoevropské trhy a ta by mohla být ještě pozitivní.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,86 -0,8%

3M 23,84 -0,7%

6M 23,78 -0,8%

9M 23,74 -0,8%

1 ROK 23,69 -0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,15 -1,0%

3M 15,19 -1,0%

6M 15,22 -1,0%

9M 15,25 -1,0%

1 ROK 15,30 -0,9%

30. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008ECB +25BPS 07/2008 FED +25 BPS 4Q08

Americké dluhopisy koncem týdne znovu posílily. Zájem o ně vzrostl díky dalším ztrátám akciových trhů a propadu spotřebitelské důvěry na nové 28 leté minimum. Když pak mírně poklesl deflátor osobní spotřeby a především agentura Moody’s varovala před možností snížení ratingu bance Morgan Stanley, klesly obavy, že si Fed pospíší se zvyšováním sazeb.

Drahá ropa pak již jen mírnila pokles výnosů. Ty ztratily do necelých 7 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnes bude zveřejněn index nákupních manažerů z oblasti Chicaga. Očekává se opět pokles a tedy scéna pro pevně úročené instrumenty je opět příznivá, mírný růst cen si dluhopisy připsaly při dnešním ranním asijském obchodování. Vysoké ceny ale mohou již lákat k vybírání zisků, a je proto nelze později vyloučit změnu trendu zvláště pokud by čísla byla lepší, než odhady.

Evropské dluhopisy v pátek mírně posílily a výnosová křivka zestrměla. Také Evropa zažila sadu málo příznivých čísel. Růst francouzského HDP byl revidován dolů, ekonomická důvěra v eurozóně oslabila, zvýšila se však tempa růstu výrobních cen ve Francii a spotřebitelských v Německu.

Výnosy proto nakonec klesly jen o 2 bps na kratším konci a o necelý bod se zvýšily na konci delším.

Dnes mohou italská čísla spolu s odhadem za celou eurozónu jen podtrhnout inflační tlaky. To by mělo být pro dluhopisy sice negativním znamením, celková pesimistická nálada na vývoj světové ekonomiky ale může růst cen pevně úročených papírů brzdit. Přesto by měly výnosy dnes přidat zvláště na delším konci křivky.

Česká výnosová křivka pokračuje v prohlubování svého pozitivního sklonu, když krátký konec křivky po zasedání ČNB společně s padajícím kurzem EUR/CZK klesá, zatímco dlouhý konec se orientoval podle (plus mínus) stagnujících výnosů německých Bundů. Pozitivní rozpětí mezi dvouletým a desetiletým swapem se tak rozšířil o 4 bazické body.

S ohledem na další maxima koruny lze očekávat další tlak na pokles sazeb na peněžním trhu a krátkého konce výnosové křivky. Bude se tak dít navzdory zprávám o maximálním zvyšování regulovaných cen na počátku příštího roku, které zřejmě o něco zbrzdí pokles inflace příští rok. Dlouhý konec křivky bude i nadále v zajetí vývoje v eurozóně, kde prostor pro pokles výnosů s ohledem na zveřejněná vysoká inflační data zřejmě nebude.

K OMODITY

Ropa si v pátek připsala nová maxima, měsíční kontrakt Brent se zvýšil ze 138,02 na 139,21, ceny delších kontraktů již ale přesáhly 140$/b, měsíční WTI přidal ze 139,14 na 140,10$/b. Důvod růstu nebyl jednoznačný, jednalo se spíše o celý soubor nepříznivých zpráv jako slabý dolar, obavy z inflace a pokles akciových trhů, navíc pak problémy v Nigérii a libyjská varování.

Nepříznivá nálada nad globální ekonomikou a opět slabý dolar poslaly vzhůru zlato, v Londýně přidalo 1,18% a končilo na 927,85$/oz.

Brent - 1M

120 125 130 135 140 145 150

21/05/08 23/05/08 25/05/08 27/05/08 29/05/08 31/05/08 02/06/08 04/06/08 06/06/08 08/06/08 10/06/08 12/06/08 14/06/08 16/06/08 18/06/08 20/06/08 22/06/08 24/06/08 26/06/08 28/06/08 30/06/08

$/barel

Ropa míří stále vzhůru

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,29 -0,02

3x6 4,38 -0,05

6x9 4,42 -0,05

9x12 4,42 -0,08

Euribor FRA (3M)

1x4 4,98 0,00

3x6 5,09 -0,02

6x9 5,11 0,04

9x12 5,15 0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,83 -0,05

3x6 2,99 -0,07

6x9 3,12 -0,07

9x12 3,33 -0,06

Kom odity změna

Platina 2067,0 0,2%

Meď 8585,0 0,6%

Zinek 1945,0 0,8%

Benzín 1171,0 3,6%

30. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,22 0,00 Česko 4,38 -0,05 USD/CZK 15,47 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,83 0,00 Maďarsko 8,92 0,02 CZK/SKK 0,79 -0,6%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,64 0,01 Polsko 6,82 0,06 PLN/CZK 7,12 -0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,36 0,00 Slovensko 5,10 0,00 CZK/HUF 10,05 -0,8%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,95 -0,01 Eurozóna 5,09 -0,02 GBP/CZK 30,16 -0,8%

USA 2,00 -25 USA 2,79 -0,01 USA 2,99 -0,07 CHF/CZK 14,87 -0,4%

UK 5,25 -25 UK 5,95 0,00 UK 6,09 0,04 RON/CZK 6,54 -0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 9,11 0,03 Maďarsko 8,18 0,03 2 roky 4,45 -0,04

Polsko 6,84 0,07 Polsko 6,39 0,13 3 roky 4,48 -0,09

Slovensko 5,09 0,05 Slovensko 4,96 0,05 4 roky 4,51 -0,08

Eurozóna 5,23 0,05 Eurozóna 5,00 0,05 5 let 4,54 -0,05

USA 3,54 -0,06 USA 4,66 -0,10 10 let 4,72 -0,09

UK 6,19 0,03 UK 5,57 0,06 15 let 4,89 -0,02

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

období odhad konsensus předchozí čas událost

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Maďarsko 08:30 Běžný účet (mld.

HUF) 1q08 *P -0,9 -1,1

Maď_{arsko 09:00} Míra

nezamě_stnanosti (%)

05/2008 7.7

Itálie 10:00 Výrobní inflace (%) 06/2008 0,9 6,9 0,4 6,3

Č_{R 11:00} ^Peněžní zásoba

M2 (%) 05/2008 8.1

Itálie 11:00 Harmonizovaná

inflace (%) 06/2008 *P 0,3 3,8 0,6 3,7

Polsko 14:00 Bě_{žný ú}č_{et (mil.}

EUR) 01/2008 *P -3,8 -3,2

USA 16:00

Index nákupních manažerů _z Chicaga

06/2008 48,4 49.1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě _pramenů, které považuje za správné, dů_věryhodné a odpovídající skuteč_{nosti. P}ř_{esto ani} Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zamě_stnanců č_{i zmocn}ě_nců _nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně _přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpě_{t. Bez p}ř_edchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šíř_it.