Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

NYCKELDATA KURSUTVECKLING

1 232,0 1 mån (%) 5,1

Nettoskuld (MSEK) -16,5 3 mån (%) 6,2

Enterprise Value (MSEK) 1 215,5 12 mån (%) 10,4

Soliditet (%) 66,6 YTD (%) -4,9

Antal aktier f. utsp. (m) 8,0 52-V Högst 174,0 Antal aktier e. utsp. (m) 8,0 52-V Lägst 132,8

Free Float (%) 56,8 Kortnamn MEAB B

2014A 2015A 2016E 2017E

Omsättning (MSEK) 608,0 665,6 688,9 720,2

EBITDA (MSEK) 92,8 105,3 102,1 109,6

EBIT (MSEK) 86,9 99,3 96,1 103,4

EBT (MSEK) 87,6 97,3 94,8 101,6

EPS (just. SEK) 8,38 9,35 9,07 9,65

DPS (SEK)* 10,00 8,00 7,25 7,60

Omsättningstillväxt (%) 10,7 9,5 3,5 4,5

EPS tillväxt (%) 26,4 11,6 -3,0 6,4

EBIT-marginal (%) 14,3 14,9 13,9 14,4

*varav extrautdelning om 3,50 SEK 2014 samt 1,00 SEK 2015

2014A 2015A 2016E 2017E

P/E (x) 14,9 17,3 17,0 16,0

P/BV (x) 3,4 4,5 4,1 3,9

EV/Omsättning (x) 1,5 1,9 1,8 1,7

EV/EBITDA (x) 9,8 11,8 11,9 11,1

EV/EBIT (x) 10,5 12,5 12,7 11,8

Direktavkastning (%) 8,0 4,9 4,7 4,9

KURSUTVECKLING

HUVUDÄGARE KAPITAL

Jan Folke 43,2%

70,1%

Lannebo Fonder 8,4%

4,4%

SEB Fonder 6,7%

3,5%

Nordea Fonder 6,5%

3,4%

LEDNING FINANSIELL KALENDER

Ordf. Björn Ogard 3Q-rapport

VD Jan Folke 4Q-rapport

CFO LieseLotte Andersson

RÖSTER

2016-11-24 2017-02-16 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings

NASDAQ OMX Small Cap Industrivaror

Marknadsvärde (MSEK)

Analytiker: August Moberg

august.moberg@remium.com, 08 454 32 41

Malmbergs är ett import-, agentur och handelsföretag med egen distribution och grossistförsäljning av elartiklar. Verksamheten med dotterbolag i Norge, Danmark, Finland, England och Hong Kong är uppdelad i produktområdena elmaterial, GDS-produkter och tillfällig el/Bygg-Ström.

BOLAGSBESKRIVNING

• Stark resultattillväxt i Q2

• Överlag stabilt över segmenten

• Mindre estimatjusteringar

Stark resultattillväxt i Q2. Omsättningen i Q2 om 146 MSEK var i linje med vår prognos och innebar en tillväxt om 1% jämfört med motsvarande period under föregående år. Trots den begränsade omsättningstillväxten uppvisade bolaget en stark tillväxt resultatmässigt. Rörelseresultatet växte med omkring 50% Y/Y och EBIT-marginalen förbättrades till 10,3% (7,0). Utvecklingen i Q2 kunde till viss del kompensera för det Y/Y lägre resultatet i Q1 och under årets första halvår summerar omsättningen 308 MSEK (304) med en EBIT-marginal om 11,5% (13,4).

Kassaflödet efter investeringar har uppgått till 26,4 (18) under H1. Under Q2 betalades utdelningen om 7 SEK per aktie ut (varav 1 SEK i extrautdelning), motsvarande en direktavkastning om 5%, och vid kvartalets utgång uppgick bolagets nettokassa till 17 MSEK.

Överlag stabilt över segmenten. Inom segmenten mötte Sverige tuffa jämförelsetal men uppvisade trots detta en intäktsökning om 2% Y/Y. I såväl Danmark som Finland var omsättningen under Q2 i stort sett i linje med motsvarande period under 2015. I Q1-rapporten poängterade bolaget den negativa effekten från försvagningen av NOK. Den norska kronan har stärkts något under Q2 men de negativa effekterna torde ha bestått även under kvartalet. Givet dagens nivå på NOKSEK torde dock den negativa inverkan valutaparet haft på Malmbergs norska verksamhet avta under årets andra halvår. I samband med Q2-rapporten meddelades även att ett hyreskontrakt tecknats i Norge för en ny Proffsbutik. Den nya Proffsbutiken väntas öppna under oktober.

Mindre estimatjusteringar. Mot bakgrund av Q2- rapporten har vi inte gjort några större estimatrevideringar.

Vi räknar fortsatt med en stabil tillväxt under året drivet av starka underliggande marknader och nya proffsbutiker samtidigt som den negativa effekten från försvagningen av den norska kronan torde avta fragment.

110 120 130 140 150 160 170 180

2015-08-21 2015-11-13 2016-02-12 2016-05-11 2016-08-05

MEAB B OMXSPI (ombaserad)

1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

Omsättning 159,7 143,9 156,9 205,1 161,7 145,8 165,0 216,5 549,3 608,0 665,6 688,9 720,2 737,2

Övriga rörelseintäkter 0,9 0,7 0,6 0,6 0,8 0,7 0,7 0,7 2,5 3,6 2,8 2,8 3,0 3,0

Rörelsekostnader -128,5 -132,9 -133,4 -168,1 -140,5 -129,9 -141,7 -177,5 -474,9 -518,8 -563,0 -589,6 -613,6 -628,1

EBITDA 32,0 11,6 24,1 37,6 22,0 16,5 24,0 39,7 76,9 92,8 105,3 102,1 109,6 112,1

Avskrivningar -1,4 -1,5 -1,6 -1,6 -1,5 -1,5 -1,5 -1,5 -5,6 -5,8 -6,0 -6,1 -6,2 -6,1

EBIT 30,7 10,1 22,5 36,0 20,5 15,0 22,4 38,2 71,2 86,9 99,3 96,1 103,4 106,0

Finansnetto -0,1 -0,3 -0,9 -0,7 -0,3 0,0 -0,5 -0,4 -1,3 0,7 -2,0 -1,2 -1,8 -1,7

EBT 30,5 9,8 21,6 35,3 20,2 15,0 22,0 37,7 69,9 87,6 97,3 94,8 101,6 104,3

Skatt -7,0 -2,4 -4,5 -8,6 -4,6 -3,4 -5,3 -9,1 -16,8 -20,6 -22,5 -22,3 -24,4 -25,0

Nettoresultat 23,5 7,5 17,1 26,7 15,6 11,6 16,7 28,7 53,0 67,0 74,8 72,5 77,2 79,3

EPS f. utsp. (SEK) 2,94 0,93 2,14 3,34 1,95 1,45 2,09 3,58 6,63 8,38 9,35 9,07 9,65 9,91

EPS e. utsp. (SEK) 2,94 0,93 2,14 3,34 1,95 1,45 2,09 3,58 6,63 8,38 9,35 9,07 9,65 9,91

Omsättningstillväxt Q/Q -15,1% -9,9% 9,1% 30,7% -21,1% -9,9% 13,2% 31,2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Omsättningstillväxt Y/Y 7,0% 16,1% 7,1% 9,0% 1,3% 1,3% 5,1% 5,6% 6,4% 10,7% 9,5% 3,5% 4,5% 2,4%

Just. EBITDA marginal 20,1% 8,1% 15,4% 18,3% 13,6% 11,3% 14,5% 18,3% 14,0% 15,3% 15,8% 14,8% 15,2% 15,2%

Just. EBIT marginal 19,2% 7,0% 14,4% 17,5% 12,7% 10,3% 13,6% 17,6% 13,0% 14,3% 14,9% 13,9% 14,4% 14,4%

Just. EBT marginal 19,1% 6,8% 13,8% 17,2% 12,5% 10,3% 13,3% 17,4% 12,7% 14,4% 14,6% 13,8% 14,1% 14,2%

MSEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E SEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

Kassaflöde från rörelsen 64 79 82 69 83 85 EPS 6,63 8,38 9,35 9,07 9,65 9,91

Förändring rörelsekapital -1 10 -31 6 0 0 Just. EPS 6,63 8,38 9,35 9,07 9,65 9,91

Kassaflöde löpande verksamheten 63 90 51 76 83 85 BVPS 34,69 37,15 36,10 37,44 39,84 42,15

Kassaflöde investeringar -4 -5 -4 -6 -5 -5 CEPS 7,92 11,20 6,43 9,45 10,38 10,63

Fritt kassaflöde 60 85 47 70 78 80 DPS 6,00 10,00 8,00 7,25 7,60 7,80

Kassaflöde fin. verksamheten -41 -59 -41 -70 -58 -61 ROE 19% 23% 26% 24% 24% 24%

Nettokassaflöde 18 26 6 0 20 19 Just. ROE 19% 23% 26% 25% 25% 24%

Soliditet 71% 73% 66% 66% 65% 65%

AKTIESTRUKTUR 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

6 6 6 6 6 6 Antal A-aktier (m) 0,8

88 114 118 119 139 158 Antal B-aktier (m) 7,2

393 404 435 457 494 517 Totalt antal aktier (m) 8,0 +46(0) 19 58 77 00

278 297 289 300 319 337 www.malmbergs.com

-50 -88 -53 -59 -80 -99

157 145 169 172 173 173

MSEK Utfall Förr Nu Förr Nu

148 146 700 689 732 720

EBIT 10,6 15,0 94,1 96,1 105,2 103,4

0,96 1,45 8,81 9,07 9,81 9,65

Nettoskuld Rörelsekapital (Netto)

Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic

-2%

-2%

ESTIMATFÖRÄNDRINGAR

41%

51%

-2%

2%

3%

Skillnad

2Q 2016A 2016E 2017E

-1% -2%

Omsättning

Förändring Estimat

Just. EPS (SEK)

Förändring RESULTATRÄKNING

MSEK

BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT

KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL

MSEK

Immateriella tillgångar Västra Bangatan 54

692 23 Kumla Likvida medel

Totala tillgångar

Eget kapital

RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL

OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) MEAB - OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q

TILLVÄXT & BALANSRÄKNING

OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA

TILLVÄXT- & MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m

FÖRSÄLJNINGSTILLVÄXT PER MARKNAD (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 0

20 40 60 80 100 120

0 100 200 300 400 500 600 700 800

2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

Omsättning EBIT

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E

2012 2013 2014 2015 2016

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 50 100 150 200 250

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E

2012 2013 2014 2015 2016

Omsättning EBIT-marginal

-1,2X -1,0X -0,8X -0,6X -0,4X -0,2X 0,0X 0,2X 0,4X 0,6X

-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40

2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E

Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2Q3EQ4E

2011 2012 2013 2014 2015 2016

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

2012 2013 2014 2015 2016

NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD*

BOLAGSBESKRIVNING

Malmbergs Elektriska är en industrigrossist som framför allt säljer elprodukter. Sortimentet uppgår i dagsläget till cirka 8 500 artiklar och verksamheten är indelad i tre affärsområden. Det största affärsområdet är Elmateriel vilket omfattar kablar, belysning, värme, data och nätverksutrustning. Exempel på produkter är stickproppar, gren- och vägguttag, strömbrytare och rörelsevakter. Det näst största affärsområdet är GDS-produkter (Gör Det Själv) och omfattar i princip samma produkter som Elmateriel, men säljs under det egna varumärket Praktikern.

MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT

* Per H1 2016

Sverige

Norge

Danmark

Finland

England

Hongkong

DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION

Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium.

DISCLAIMER Innehåll och källor

Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [”köp”,

”sälj” och ”behåll”] se www.introduce.se/analys/.

Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns.

Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande.

Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning.

Risker

Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk.

Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning.

Intressekonflikter

Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar.

Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.

Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.

Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.

Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Malmbergs Elektriska: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser.

Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal):

Köp: 79%

Behåll: 16%

Sälj: 5%

Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal):

Köp: 12%

Behåll: 7%

Sälj: 0%

Ingen rekommendation: 81%

Spridning av detta dokument

Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.

Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.

Om Remium

Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.