N … D 30. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 08:30 Běžný účet (mld. HUF) Q2/2008 -1 300 -1 450 -1 160

EMU 11:00 Inflace (%) 09/2008 *P 3,6 3,8

ČR 11:00 Peněžní zásoba M2 (%) 08/2008 8,4

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 09/2008 4,25 4,25

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 09/2008 55,0 56,9

N APŘÍČ TRHY …

• N

• A

,

• C

Napjatě očekávané schválení plánu administrativy prezidenta Bushe na pomoc americkému finančnímu sektoru skončil debaklem a následně rekordním propadem amerického akciového trhu. Plán neuspěl při hlasování ve Sněmovně reprezentantů, kde nakonec měl slabší podporu u republikánů (dokonce méně než jedna třetina z nich pro plán hlasovala), zatímco šedesát procent demokratů tento plán podpořilo. Záchranný plán, který nemá obdoby od velké hospodářské krize, sice nemohl mít ambice vyřešit problém amerického finančního sektoru, který se postupně přelévá i do Evropy, nicméně měl velkou šanci uvolnit napětí na finančních trzích a dát šanci nadechnout se americkým bankám zavaleným rizikovými dluhopisy.

Negativní výsledek včerejšího hlasování byl překvapením, po kterém následoval razantní propad amerických akcií a paralelně nárůst cen dluhopisů. Finanční trh už tak nervózně přihlížel problémům bank na obou stranách Atlantiku, a tak odmítnutí záchranného plánu znamenalo jen další doslova medvědí službu finančním trhům.

DowJones tak včera uzavíral se ztrátou téměř 778 bodů, respektive 6,98 %. V počtu bodů jde o historický rekord, nicméně procentní propad nebyl ještě zdaleka tak silný jako v „památném“ roce 1987. Určitou útěchou může být to, že se bude pracovat na úpravě záchranného plánu, aby byl stravitelnější pro zákonodárce.

Naděje na rychlý návrat důvěry jsou zatím velmi malé, a tak rostoucí averze k riziku situaci může ještě dále vyhrotit. Je pravděpodobné, že zájem o akcie dále poklesne a naopak více budou investoři usilovat o vládní dluhopisy. Nedá se příliš čekat ani uklidnění situace na eurovém mezibankovním trhu, kde se krátkodobé úrokové sazby zatím vyšplhaly k rekordním hodnotám. Trh tak bude i nadále s velkou citlivostí reagovat na jakékoliv negativní zprávy z finančního sektoru, kterých jen včera bylo více než dost. Co se asi nejspíše čekat nedá, je uklidnění situace vedoucí k zúžení kreditních spreadů a rozmrzání mezibankovních trhů.

Měny změna

EUR/CZK 24,68 0,9%

EUR/PLN 3,407 1,4%

EUR/HUF 244,1 1,5%

EUR/SKK 30,32 0,1%

EUR/USD 1,439 -0,4%

USD/JPY 104,26 -2,0%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,75 0,00 Eurozóna 2Y 3,38 -0,21 USA 2Y 1,77 -0,29 Česko 10Y 4,42 -0,08 Eurozóna 10Y 3,95 -0,20 USA 10Y 3,64 -0,19 bps změna iTRAXX (BBB) 587 0

Akciové inde xy změna

PX 1205,5 -5,38%

DAX 5807,1 -4,23%

S&P500 1106,4 -8,79%

voltilita (VIX) 46,72 11,98

Kom odity (USD) změna Zlato 904,30 -0,2%

Ropa Bre nt 90,90 0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

30. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,50 - 24,80 EUR/USD 1,44 - 1,46 USD/CZK 16,80 - 17,20 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,35 - 24,70 EUR/USD 1,41 - 1,45 USD/CZK 16,79 - 17,52

EUR/CZK

Šíření finanční krize do Evropy zasáhlo celý středoevropský region a česká koruna tentokrát nebyla výjimkou. Od rána oslabovala a dostala se až na hladinu 24,70 EUR/CZK, a i když se jí podařilo ke konci seance část svých ztrát vymazat, skončila na 24,57 EUR/CZK, což je nejslabší hodnota za více než dva týdny.

Dnes bude mít na korunu znovu zásadní vliv dění na světových trzích. Je otázkou, co budou trhy považovat za horší signál, zda neschválení amerického plánu na záchranu finančních institucí, nebo další problémy některých Evropských bank.

Nicméně se zdá, že averze k riziku tentokrát zasáhla celý středoevropský region, korunu nevyjímaje, proto asi nebude mít dnes mnoho důvodů k posilování.

EUR/USD

Problémy evropského finančního systému pomohly dolaru, který profitoval ze zvýšené averze k riziku. Nicméně poté, co se mu nepodařilo prolomit hladinu 1,43 vůči euru, část svých zisků vymazal.

Neschválení záchranného plánu pro americké finanční instituce přišlo až pozdě večer. Dolar vůči euru sice následně skokově oslabil, ale své ztráty poté postupně vymazal. Markantnější byla reakce kurzu dolaru vůči yenu, kde se dolar propadl až na 4-měsíční minimum, když investoři kvůli zvýšené averzi k riziku rozvazovali carry trade obchody, financované z nízko úročené japonské měny.

Vzhledem k dění na finančních trzích jak v Evropě tak v Americe, je téměř jisté, že trhy svou pozornost budou soustřeďovat tímto směrem. Neschválení Paulsonova plánu by sice mělo hrát v neprospěch dolaru, my se ale přikláníme k názoru, že

problémy evropských bank by dnes mohly převážit a oslabit by tak mělo spíše euro.

EUR/PLN

Rostoucí averze k riziku dotlačila polský zlotý k horní hranici pásma 3,30-3,40 PLN/EUR.

Polský zlotý zůstane nejspíše pod tlakem způsobeným neúspěchem amerického záchranného plánu i dnes. Určitou rezistencí může být úroveň 3,40-3,41, avšak v situaci rostoucího rizika na světovém finančním trhu se může stát, že ani tato hranice stačit nebude. Z domácích zpráv zaujala pouze informace ministra financí, který potvrdil, že bude nutné změnit ústavu, aby zlotý mohl vstoupit do ERM2 a následně hladce připravit cestu k přijetí eura. Termín přijetí eura v roce 2012 tak do značné míry bude záležet i na prozatím skeptické části strany Právo a spravedlnost.

EUR/HUF

Forint se znovu ukázal jako nejzranitelnější měna regionu. Rozšíření finanční krize do Evropy a s ním spojený nárůst rizikové averze způsobilo poměrně značné oslabení maďarské měny. Po zasedání maďarské centrální banky sice forint mírně posílil, když sazby zůstaly podle očekávání nezměněné a centrální bankéři zaujali opatrné stanovisko k budoucím pohybům, ale do konce seance forint ještě stačil oslabit až k hladině 244,0 EUR/HUF.

Nervozita na finančních trzích podle našeho názoru bude ovlivňovat forint i nadále. Z technického pohledu vidíme bariéry na 245 EUR/HUF a 247 EUR/HUF.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,68 1,3%

3M 24,62 1,3%

6M 24,53 1,3%

9M 24,42 1,2%

1 ROK 24,32 1,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,13 2,0%

3M 17,10 2,0%

6M 17,09 2,0%

9M 17,08 1,9%

1 ROK 17,05 2,2%

30. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Nejistota na akciovém trhu zvláště podpořená neschválením vládního záchranného balíku nahrávala americkým vládním dluhopisům. Výnos tříměsíčních poukázek poklesl v jednu chvíli o téměř 50 bps na neuvěřitelných 0,38 %. Propad výnosů však postihl delší i nejdelší splatnosti. Desetiletý vládní dluhopis v průběhu včerejška ztratil na výnosu zhruba 20 bodů. Dnes trh nejspíše část včetšího propadu výnosů odmaže, nicméně hlavním faktorem i nadále zůstane nejistota a přecitlivělost na jakékoliv negativní zprávy z finančního sektoru v Evropě i v USA. Odpoledne budou trhy čekat spotřebitelskou důvěru, která nejspíše opět poklesne.

Výnosy evropských dluhopisů zamířily včera prudce dolů. Na tomto vývoji se podílela především stupňující se nervozita na finančních trzích a to jak v Evropě tak v Americe.

Dnes by podle našeho názoru měla nervozita přetrvávat, což by mělo jen podpořit další posílení dluhopisů.

České dluhopisy v pondělí těžily z nárůstu averze k riziku a následovaly své evropské protějšky v posilování.

Výnosy klesly po celé délce křivky.

Největší pokles byl patrný na dlouhém konci, kde byl pokles téměř 10 bazických bodů, ale posun byl značný i na kratším konci, kterému v poklesu nezabránila ani oslabující koruna.

Dnešek by měl podle našeho názoru být pro dluhopisy i nadále pozitivní, a to zejména díky rostoucí averzi k riziku po neschválení amerického plánu na odkup špatných půjček od amerických bank a s ním spojeným propadem akciových trhů.

K OMODITY

Neúspěch záchranného plánu pro americký finanční systém vedl k opětovnému růstu obav z budoucího ekonomického vývoje a následně i k propadu cen ropy. Cena ropy Brent se postupně propadala až na zhruba 93

dolarů za barel, NYMEX na necelých 96 dolarů. Prostor pro další pokles ceny ropy zůstává otevřený s tím, jak narůstají obavy z většího oslabení americké i evropské poptávky.

Kom odity změna

Platina 1060,5 -2,7%

Meď 6295,0 -0,9%

Zinek 1645,0 -2,1%

Benzín 834,0 -5,6%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,88 0,04

3x6 3,65 -0,04

6x9 3,36 -0,14

9x12 3,33 -0,14

Euribor FRA (3M)

1x4 5,11 -0,06

3x6 4,78 -0,24

6x9 4,29 -0,29

9x12 4,06 -0,32

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,59 0,00

3x6 3,09 -0,08

6x9 2,71 -0,22

9x12 2,71 -0,34

30. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,97 0,07 Česko 3,65 -0,04 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,68 0,02 Maďarsko 8,49 0,03 CZK/SKK 0,81 0,8%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,59 0,00 Polsko 6,49 -0,05 PLN/CZK 7,24 -0,5%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,53 -0,15 CZK/HUF 10,11 -0,6%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 5,24 0,09 Eurozóna 4,78 -0,24 GBP/CZK 30,94 0,2%

USA 2,00 -25 USA 3,88 0,12 USA 3,09 -0,08 CHF/CZK 15,63 1,6%

UK 5,25 -25 UK 6,26 0,01 UK 5,81 -0,07 RON/CZK 6,60 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,30 0,07 Maďarsko 7,41 0,06 2 roky 3,53 -0,07

Polsko 6,07 -0,06 Polsko 5,41 -0,08 3 roky 3,54 -0,06

Slovensko 4,37 -0,20 Slovensko 4,65 -0,12 4 roky 3,53 -0,07

Eurozóna 4,56 -0,20 Eurozóna 4,66 -0,14 5 let 3,55 -0,06

USA 3,20 -0,28 USA 4,32 -0,19 10 let 3,92 -0,06

UK 5,23 -0,21 UK 4,98 -0,15 15 let 4,20 -0,08

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

UK 01:01 Index spotřebitelské důvěry 09/2008 -40 -36

Německo 08:00 Maloobchodní tržby (%) 08/2008 0,5 -2,6 -1,5

Maďarsko 08:30 Běžný účet (mld. HUF) Q2/2008 -1 300 -1 450 -1 160

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 07/2008 -0,4 6,8 0,7 7,3

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 08/2008

SR 09:00 Běžný účet (mld. SKK) 07/2008 -47,6

Německo 09:55 Míra nezaměstnanosti (%) 09/2008 7,6 7,6

Itálie 10:00 Výrobní ceny (%) 08/2008 -0,4 7,7 0,5 8,3

Itálie 10:00 Inflace (%) 09/2008 *P 4,0 0,1 4,1

UK 10:30 HDP (%) Q2/2008 *F 1,4 1,4

UK 10:30 Běžný účet (mld. GBP) Q2/2008 -9,7 -8,4

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 09/2008 *P 0,7 4,1 4,2

EMU 11:00 Inflace (%) 09/2008 *P 3,6 3,8

ČR 11:00 Peněžní zásoba M2 (%) 08/2008 8,4

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 09/2008 4,25 4,25

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) Q2/2008 -4 038

USA 15:00 S&P/CS Index cen nemovitostí

(%) 07/2008 -16,0 -15,9

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 09/2008 53,0 57,9

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 09/2008 55,0 56,9

EMU 18:00 Projev Tricheta ve Frankfurtu

(ECB) 09/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.