N … D 30. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. KVĚTNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 5,9 5,8 6,1

EMU 11:00 Inflace (%) 05/2008 *P 3,5 3,3

USA 14:30 Osobní výdeje (%) 04/2008 0,2 0,4

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 05/2008 48,5 48,3

N APŘÍČ TRHY …

•

•

USA

•

Prudký pokles zásob ropy v USA přinesl nečekanou reakci - výprodeje na většině komoditních trhů a pád ceny „černého zlata“ k 126 USD/barel. Ropa si tak po prudkých ziscích z minulého týdne vybírá technickou pauzu a slábne nehledě na příval povzbudivých čísel. To se líbí akciím, které byly navíc spokojené s pozitivní revizí amerického HDP a lepším výhledem společnosti Mastercard.

Dařilo se proto také dolaru, který oťukává důležité technické mety. Tradičně bity byly dluhopisy, na kterých se podepsal dobrý výkon akcií, a nestačily si tak oddechnout a něco vytěžit z levnějších komodit.

Obchodování ve střední Evropě se včera neslo pod taktovkou impozantního tažení slovenské koruny, která si po revalvaci centrální parity sáhla až na 30,08 EUR/SKK. Později mírně korigovala, když na trzích začal převládat názor, že slovenská měna pravděpodobně bude zafixována právě na nové centrální paritě (30,126 EUR/SKK).

Na konci týdne bude zajímavé sledovat vývoj na globálních akciových trzích.

Levnější ropa a noční výborný výsledek společnosti Dell ukazují na slibný start, kterému může nahrávat ještě psychologický efekt konce měsíce.

Kartami ale mohou nakonec zamíchat americká makročísla – podnikatelská nálada v oblasti Chicaga a spotřeba domácností na začátku nového kvartálu.

Pokud by si akcie udržely dobrou náladu, může z toho dál těžit především americký dolar. Na druhé straně ale i euro má šanci dostat do ruky mocné zbraně v podobě dalšího nárůstu inflace.

Česká koruna by se dnes mohla odpoutat od slovenské a smazat něco z rychlých středečních a čtvrtečních zisků. Eventuální posílení USD ji k tomu může jenom pomoci, zatímco očekávané zpomalení polského růstu ji asi ponechá v klidu.

Měny změna

EUR/CZK 25,00 0,1%

EUR/PLN 3,377 -0,3%

EUR/HUF 240,3 -0,7%

EUR/SKK 30,27 0,1%

EUR/USD 1,549 -0,7%

USD/JPY 105,39 0,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,49 -0,03 Eurozóna 2Y 4,31 0,06 USA 2Y 2,66 -0,04 Česko 10Y 5,20 0,12 Eurozóna 10Y 4,44 0,07 USA 10Y 4,05 0,01 bps změna iTRAXX (BBB) 456 -7

Akciové indexy změna

PX 1676,2 0,02%

DAX 7055,0 0,30%

S&P500 1398,3 1,08%

voltilita (VIX) 18,14 -0,93

Kom odity (USD) změna Zlato 875,90 -0,2%

Ropa Brent 124,94 -0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

30. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,15 EUR/USD 1,54 - 1,56 USD/CZK 15,96 - 16,33 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,30 EUR/USD 1,53 - 1,565 USD/CZK 15,91 - 16,54

EUR/CZK

Česká koruna včera po vzoru slovenské zaznamenala zpočátku seance prudké zisky, které v pozdějším průběhu velice pomalu odmazávala. Pod úrovní 25,00 EUR/CZK se tak nakonec dlouho neohřála.

Věříme, že dnes by se česká měna již mohla od slovenského protějšku odpoutat a jít si více vlastní cestou. Pokud si na globálních trzích připíše další body americký dolar, může jí to pomoci odmáznout další porci prudkých zisků z posledních dní.

EUR/USD

Dolar včera těžil z levnější ropy a dobrých výkonů akcií a rozhodně se nezlobil ani na další nárůst amerických výnosů. Měnový pár se tak chvílemi obchodoval pod důležitými úrovněmi 1,55 EUR/USD.

Technický obrázek se výrazně posunul ve prospěch americké měny a pokud dnes nezklamou americká čísla, sázíme spíše na možnost dalších zisků – další bariérou na obzoru může být až 1,530 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera rozdýchavala revalváciu a hybernovala v pásme EUR/SKK 30,100-30,300. Do stanovenia konverzného kurzu zostáva iba niekoľko týždňov. O jeho nastavení bude rozhodovať Ecofin, teda čisto politické zoskupenie a nebude už doňho hovoriť NBS. Naznačil to aj premiér Fico. Vláda môže mať abmíciu fixovať čo najsilnejší kurz, aby eliminovala inflačné riziká a ľudia mali "opticky" čo najvyššie eurové príjmy. Ísť však výrazne ďalej (nižšie) za hranicu súčasnej centrálnej parity (30,126) môže byť nebezpečné. Iba málo podnikov zrejme vo svojich plánoch kalkulovalo s takýmto kurzom (možno iba ako krízový scenár). Ekonomika to zrejme prežije, niektoré odvetvia na to síce budú potrebovať nejaký čas. Javí sa nám ako pravdepodobné, že konverzný kurz bude v blízkosti súčasnej parity. V hre môže byť úroveň EUR/SKK 30,0 ako okrúhle číslo vhodné na prerátavanie cenoviek.

EUR/PLN

Zlotý včera zpevnil, po úvodních EUR/PLN 3,3925 uzavíral na 3,3800. Polská měna stejně jako ostatní středoevropské těžila z úspěchů slovenské koruny a z komentáře centrální bankéřky H. Wasilewski-Trenkner, která pro potlačení inflačních tlaků předpokládá zvýšení sazeb. To ostatně koresponduje s našimi odhady, že k nim dojde nejspíše již na červnovém zasedání.

Dnes bude zveřejněn první údaj o HDP.

Čeká se sice pokles proti konci 2008, přesto by si ale Polsko mělo udržet solidní růst.

Očekávané zvýšení sazeb pak může udržet zájem o zlotý i nadále, a ten by se dnes proto měl pohybovat pod úrovní 3,38.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek posílil, po ranních EUR/HUF 242,95 končil na 240,55, tj. na pětiletém maximu. Pro jeho podporu hrála nižší nezaměstnanost a předešlé výroky centrálních bankéřů, že nebudou váhat zvýšit v případě potřeby opět sazby. Hlavní podporou ale byla slovenská koruna, která vylepšila náhled na celý región.

Dnes zveřejněná výrobní inflace by měla být vyšší a hrát opět ve prospěch forintu. Ten by se navíc mohl pokusit atakovat hranici EUR/HUF. Spíše než na domácích událostech bude však pohyb forintu záviset na náladě investorů na středoevropské měny. A tady již zřejmě nelze čekat zázraky.

Ve střední Evropě se včera nejvíce dařilo forintu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,03 0,4%

3M 25,00 0,4%

6M 24,95 0,4%

9M 24,91 0,4%

1 ROK 24,86 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,18 1,0%

3M 16,21 1,0%

6M 16,26 1,0%

9M 16,29 1,0%

1 ROK 16,33 1,0%

30. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25 BPS 1Q09 ECB BEZE ZMĚNY 2008FED BEZE ZMĚNY 2008

Americké dluhopisy si ve čtvrtek připsaly další ztráty a jejich výnosy se zvýšily na úroveň nevídanou od loňského prosince.

Statistická čísla končila prakticky podle očekávání, a tak byl zájem spíše o akcie, zvláště když opět klesla cena ropy. Na prodeji dluhopisů se pak podílely především hypotéční instituce. Sílící přesvědčení, že Fed zvýší letos sazby, se podepsalo i na slabém zájmu o aukci pětileté Treasury. Výnosy nakonec přidaly do 9 bps a výnosová křivka mírně zploštěla. Nejvyšší růst výnosů ale zaznamenaly po aukci pětileté papíry.

Dnes pokračuje statistika řadou nových čísel. I když očekávaný pokles osobní spotřeby by měl opět naznačit, že Američané šetří, mírné snížení inflačních tlaků by mělo nervozitu uklidnit. Ranní růst asijských akcií sice může být pro dluhopisy ještě nepříznivý, vysoké výnosy ale musí brzy znovu přilákat investory k nákupům a tedy alespoň částečně korigovat pokles cen předešlých dnů.

Evropské dluhopisy včera oslabily kvůli obavám z inflačních tlaků. Po středečním vyšším růstu německých spotřebitelských cen pokračovala vyšší inflace v Belgii a Španělsku. V obavách o růst inflace a možném zvýšení sazeb eurozóny trhy ignorovaly poklesy nálad a vyšší německou nezaměstnanost. Když se přidaly výprodeje dluhopisů v USA a zvýšený zájem o akcie, neodolaly ani evropské výnosy a vzrostly až o 12 bps na kratším konci křivky.

Z řady dnešních statistik bude největší pozornost věnována zřejmě předběžné inflaci eurozóny. Po špatných hodnotách německé, belgické a španělské bude ale sotva lepší. To pak zřejmě udrží výnosy dluhopisů na vysoké úrovni, i když jejich současná úroveň nabádá k opatrnosti.

České dluhopisy včera oslabily. Na české ekonomické i politické scéně byl klid, a tak lze jejich pohyb opět připsat vývoji na sousedních trzích. Silnější česká koruna ale udržela krátký konec křivky při zemi, delší konec křivky nakonec přidal až 11 bps.

Ani koncem týdne nečekáme žádné významnější události. Obavy z inflačních tlaků v eurozóně se mohou přelít i na náš trh a udržet výnosy výše. Jejich růst by však měl již stagnovat, případné oslabení koruny by pak mělo podpořit kratší konec křivky.

Dvouletému Bundu včera vzrostly výnosy o více než 11 bps.

K OMODITY

Ropa včera oslabila. V průběhu dne se však nejprve vrátila k úrovni 130 $/b zvláště po oznámeném poklesu jejích zásob v USA, které se v minulém týdnu snížily nejvíce za poslední 3 roky. Obavy z oslabení světové ekonomiky včetně té americké a následném poklesu spotřeby ale poslaly ropu dolů. Měsíční kontrakt

Brent tak po středečních 129,11 klesl na 125,41 a obdobný WTI se snížil z 130,77 na 126,51 $/b.

Obdobné úvahy o oslabení světové ekonomiky oslabilo barevné kovy a silnější dolar poslal dolů i kovy drahé.

Kom odity změna

Platina 1964,5 -1,6%

Meď 7885,0 -0,1%

Zinek 1985,0 0,0%

Benzín 1108,5 -0,2%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,24 0,00

3x6 4,34 0,07

6x9 4,34 0,17

9x12 4,34 0,22

Euribor FRA (3M)

1x4 4,87 0,01

3x6 4,88 0,03

6x9 4,94 0,06

9x12 4,89 0,07

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,72 -0,03

3x6 2,83 -0,02

6x9 3,08 -0,04

9x12 3,30 -0,05

30. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,17 0,01 Česko 4,34 0,07 USD/CZK 15,96 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,71 0,01 Maďarsko 8,80 0,02 CZK/SKK 0,83 0,0%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,47 0,00 Polsko 6,62 0,02 PLN/CZK 7,40 0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,38 0,01 Slovensko 4,42 0,01 CZK/HUF 10,40 0,9%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,88 0,03 GBP/CZK 31,90 1,0%

USA 2,00 -25 USA 2,68 0,03 USA 2,83 -0,02 CHF/CZK 15,36 -0,1%

UK 5,25 -25 UK 5,86 0,00 UK 5,97 0,07 RON/CZK 6,89 0,9%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,80 -0,05 Maďarsko 7,81 -0,01 2 roky 4,41 0,03

Polsko 6,51 0,05 Polsko 6,07 0,09 3 roky 4,43 0,05

Slovensko 4,76 0,04 Slovensko 4,80 0,01 4 roky 4,46 0,07

Eurozóna 4,97 0,04 Eurozóna 4,83 0,01 5 let 4,48 0,08

USA 3,47 -0,02 USA 4,70 0,01 10 let 4,72 0,09

UK 6,07 0,14 UK 5,47 0,06 15 let 4,97 0,11

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Maloobchodní tržby (%) 04/2008 0,6 -2,0 -1,9 -6,3

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 04/2008 0,6 5,1 0,5 5,2

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 04/2008 6,0 5,7

Itálie 10:00 Výrobní ceny (%) 04/2008 0,7 6,5 0,8 6,3

Polsko 10:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 5,9 5,8 6,1

ČR 11:00 Peněžní zásoba M2 (%) 04/2008 9,0

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 05/2008 *P 0,4 3,6 0,6 3,6

EMU 11:00 Inflace (%) 05/2008 *P 3,5 3,3

EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 04/2008 7,1 7,1

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF (%) 05/2008 1,09 1,2

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 04/2008 0,1 2,1 0,2 2,1

USA 14:30 Osobní výdaje (%) 04/2008 0,2 0,4

USA 14:30 Deflátor osobní spotřeby (%) 04/2008 3,1 3,2

USA 14:30 Osobní příjmy (%) 04/2008 0,2 0,3

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 05/2008 *F 59,5 59,5

USA 16:00 Index nákupních manažerů z

Chicaga 05/2008 48,5 48,3

USA 00:15 Projev guvernéra Kohna o

peněžním trhu (Fed) 05/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.