NYCKELDATA KURSUTVECKLING
4 272 1 mån (%) 25,3
Nettoskuld (MSEK)* 1 482 3 mån (%) 56,6
Enterprise Value (MSEK)* 5 754 12 mån (%) 87,9
Soliditet (%) 49,9 YTD (%) 87,9
Antal aktier f. utsp. (m)** 19,8 52-V Högst 267,0 Antal aktier e. utsp. (m)** 19,8 52-V Lägst 90,8
Free Float (%) 72,8 Kortnamn CHER B
* Estimat inkl. obligationsfinansiering, ** Per dec 2016
2015A 2016E 2017E 2018E Omsättning (MSEK) 527,2 1 103,5 2 624,0 3 075,6
EBITDA (MSEK) 38,3 199,8 572,0 664,3
EBIT (MSEK) 15,6 159,9 486,6 586,4
EBT (MSEK) 3,9 162,4 361,5 473,9
EPS (just. SEK) -0,1 6,5 14,3 19,5
DPS (SEK) 0,00 0,00 0,00 0,00
Omsättningstillväxt (%) 57,6 109,3 137,8 17,2
EPS tillväxt (%) nmf nmf 137,4 37,0
EBIT-marginal (%) 3,4 15,3 18,5 19,1
2015A 2016E 2017E 2018E
P/E (x) neg. 38,4 17,4 12,7
P/BV (x) 11,9 3,6 3,0 2,4
EV/Omsättning (x) 3,5 5,2 2,2 1,9
EV/EBITDA (x) 45,5 27,6 10,1 8,7
EV/EBIT (x) 103,0 34,1 11,8 9,8
Direktavkastning (%) 0,0 0,0 0,0 0,0
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE* KAPITAL
Morten Klein 16,6% 14,4%
Fam Hamberg 4,5% 13,1%
Fam Kling 3,9% 12,7%
Fam Lundström m bolag 2,2% 5,0%
* Källa Bolaget
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Rolf Åkerlind 4Q-rapport
RÖSTER
2017-02-21 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
• Cherry köper resten av ComeOn
Cherry är ett innovativt och snabbväxande spelbolag grundat 1963 som verkar inom nätspel, spelutveckling och restaurangcasino. Drygt 80% av Cherrys intäkter genereras online och fokus är på Skandinavien och tysktalande marknader. Cherry med dotterbolag har licenser från Malta, Storbritannien, Rumänien, Gibraltar och den tyska delstaten Schleswig Holstein. Även den svenska restaurangcasinoverksamheten är reglerad.
Cherry köper resten av ComeOn. Den 12 december påkallade Cherry optionen att förvärva de resterande 51% av aktierna i ComeOn - något vi utgått från skulle ske och därför inkluderat i våra estimat. Härutöver guidade Cherry för 2017 där intäkterna förväntas uppgå till 2 600-2 700 MSEK och EBITDA till 550- 600 MSEK, motsvarande 21-22% marginal. Samtidigt ser ledningen en tillväxt snabbare än marknaden för samtliga affärsområden (iGaming, Yggdrasil, Restaurangcasino, XCaliber och Prestationsbaserad Marknadsföring) och vi bedömer att den största intäktsdrivaren är just nätspel i och med ComeOn- förvärvet. Vi har därför höjt våra estimat för 2017 med 15%
intäktsmässigt och 18% avseende rörelseresultatet. Vi utgår fortsatt från att förvärvspriset blir 10x 260 MSEK, dvs 2 600 MSEK. Minst 40% av resterande köpeskilling kommer att betalas med aktier och eftersom Cherrys aktiekurs sedan vår förra uppdatering stigit markant har vårt antagande för nya aktier minskat, vilket ger ytterligare höjning i EPS-estimaten.
BOLAGSBESKRIVNING
Aktietorget Konsumentvaror & -tjänster
Marknadsvärde (MSEK)
70 90 110 130 150 170 190 210 230 250 270
2015-12-22 2016-03-08 2016-05-20 2016-08-02 2016-10-11 2016-12-20 CHER B OMXSPI (ombaserad)
1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Nettoomsättning 95,3 106,7 154,1 171,1 177,3 191,7 214,0 520,5 266 335 527 1 103 2 624 3 076
Rörelsens kostnader -99,8 -107,1 -136,8 -149,1 -151,6 -176,9 -183,2 -401,0 -290 -358 -493 -913 -2 052 -2 411
Övrigt/ EO 0,0 0,0 -2,4 0,0 0,0 0,0 -4,0 -5,0 0 -5 -2 -9 0 0
Just. EBITDA -4,5 -0,4 19,7 23,5 25,7 14,8 34,8 124,5 -24 -13 38 200 572 664
Avskrivningar -4,4 -4,8 -6,4 -7,1 -8,2 -8,8 -9,4 -13,5 -10 -15 -23 -40 -85 -78
Just. EBIT -8,9 -5,2 13,3 16,4 17,5 6,0 25,4 111,0 -34 -28 16 160 487 586
Finansnetto -2,7 -1,2 -0,1 -5,3 1,8 4,5 10,5 -10,3 2 -5 -9 6 -125 -113
EBT -11,6 -6,4 10,8 11,1 19,3 10,5 31,9 100,7 -32 -37 4 162 362 474
Skatt & minoritet -0,4 -0,6 -4,7 -2,1 -7,7 -7,5 -10,3 -17,8 24 -1 -8 -43 -79 -87
Nettoresultat -12,0 -7,0 6,1 9,0 11,6 3,0 21,6 82,8 -8 -38 -4 119 283 387
EPS f. utsp. (SEK) -0,89 -0,52 0,44 0,64 0,81 0,21 1,25 4,18 -0,62 -2,85 -0,28 6,45 14,26 19,54
EPS e. utsp. (SEK) -0,89 -0,52 0,44 0,64 0,81 0,21 1,25 4,18 -0,62 -2,85 -0,28 6,45 14,26 19,54
Omsättningstillväxt Q/Q -4,1% 12,0% 44,4% 11,0% 3,6% 8,1% 11,6% 143,2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 30,5% 39,3% 80,7% 72,1% 86,0% 79,7% 38,9% 204,2% 15% 26% 58% 109% 138% 17%
Just. EBITDA marginal -4,7% -0,4% 12,8% 13,7% 14,5% 7,7% 16,3% 23,9% -9,0% -3,7% 7,3% 18,1% 21,8% 21,6%
Just. EBIT marginal -9,3% -4,9% 8,6% 9,6% 9,9% 3,1% 11,9% 21,3% -12,7% -8,2% 3,0% 14,5% 18,5% 19,1%
Just. EBT marginal -12,2% -6,0% 7,0% 6,5% 10,9% 5,5% 14,9% 19,3% -12,1% -11,2% 0,7% 14,7% 13,8% 15,4%
MSEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E SEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Kassaflöde från rörelsen -18 -18 31 196 368 465 EPS -0,62 -2,85 -0,28 6,01 14,26 19,54
Förändring rörelsekapital -6 5 -2 -46 -8 -4 Just. EPS -0,62 -2,45 -0,11 6,46 14,26 19,54
Kassaflöde löpande verksamheten -24 -13 29 150 360 461 BVPS 13,7 7,0 11,2 68,9 83,1 102,7
Kassaflöde investeringar* 177 36 -59 -2247 -73 -86 CEPS -1,9 -1,0 2,1 7,6 18,2 23,3
Fritt kassaflöde* 152 23 -30 -2097 287 375 DPS 4,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Kassaflöde fin. verksamheten -144 -38 -1 2200 -157 -141 ROE -4% -41% -2% 9% 17% 19%
Nettokassaflöde 8 -15 -30 82 130 234 Just. ROE -4% -35% -1% 9% 17% 19%
Soliditet 75% 58% 54% 42% 47% 53%
AKTIESTRUKTUR 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
52 52 168 1 951 1 887 1 832 Antal A-aktier (m) 1,0 Blekholmstorget 30
68 54 24 89 280 584 Antal B-aktier (m) 18,8 111 64 Stockholm
234 162 289 3 214 3 496 3 810 Totalt antal aktier (m) 19,8 08-514 969 40
176 94 157 1 364 1 647 2 034 www.cherry.se
-67 -50 -21 1 482 1 133 688
50 -19 -42 -21 -13 -9
MSEK Estimat Utfall Förr Nu Förr Nu
203,5 214,0 1 103,5 1 103,5 2 283 2 624
EBIT 14,5 25,4 159,9 159,9 415 487
Just. EPS (SEK) 1,01 1,25 5,98 6,46 11,36 14,26
15%
17%
26%
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
5%
75%
24%
0%
0%
8%
Förändring Förändring
Skillnad
3Q 2016 2016E 2017E
Omsättning Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) RESULTATRÄKNING
MSEK
Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar*
Eget kapital
* Vi räknar med konsolidering av ComeOn från 1 okt 2016 och att köpeskillingen erläggs under H1 2017, men kassaflödet illustreras under Q4 i år i våra estimat
* Vi räknar med konsolidering av ComeOn från 1 okt 2016 och att köpeskillingen
erläggs under H1 2017, men kassaflödet illustreras under Q4 i år i våra estimat Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic MSEK
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK)
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
DEPONERAT BELOPP & MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m
DEPONERAT BELOPP, MSEK EBIT-MARGINAL (R12m)
-100 0 100 200 300 400 500 600 700
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Omsättning EBIT
-50 0 50 100 150 200 250 300 350 400
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Deponerat belopp (MSEK)
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E
2012 2013 2014 2015 2016
EBIT-marginal
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E
2012 2013 2014 2015 2016
Omsättning Just. EBIT-marginal
-6,0X -4,0X -2,0X 0,0X 2,0X 4,0X 6,0X 8,0X 10,0X
-200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
220%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E
2012 2013 2014 2015 2016
NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD**
BOLAGSBESKRIVNING
Cherry är ett innovativt och snabbväxande spelbolag grundat 1963 som verkar inom nätspel, spelutveckling och restaurangcasino. Inom det sistnämnda området är Cherry störst i Sverige. Genom ett antal förvärv de senaste åren har affärsområdet Nätspel blivit det i särklass största intäktsmässigt, medan spelutvecklaren Yggdrasil växer snabbt och lönsamt, från lägre nivåer. Drygt 80% av Cherrys intäkter genereras online och fokus är på Skandinavien och tysktalande marknader. Under sommaren 2016 köpte Cherry 49 % av aktierna i operatören ComeOn med option på resterande 51%. När ComeOn konsolideras kommer Cherry vara en av Nordens största speloperatörer. Bolaget kommer att byta lista från Aktietorget till Nasdaq Mid Cap.
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT
* R12 Per Q3 2016, ** Per årsredovisning 2015
Nätspel Yggdrasil Restaurangcasino Game Lounge
Skandinavien
Övriga Europa
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium.
DISCLAIMER Innehåll och källor
Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [”köp”, ”sälj” och ”behåll”] se www.introduce.se/analys/.
Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns.
Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande.
Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning.
Risker
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd.
Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning.
Intressekonflikter
Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.
Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.
Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Cherry: Introduce och Likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser.
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 57%
Behåll: 38%
Sälj: 5%
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 14%
Behåll: 12%
Sälj: 0%
Ingen rekommendation: 74%
Spridning av detta dokument
Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan.
Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.
Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.
Om Remium
Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION
