www.csob.cz
D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
1. ŘÍJNA 2007
JanČermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
odhad konsensus předchozí
datum čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 1.10.2007 10:00 Index nákupních manažerů v
průmyslu 09/2007 54,3
USA 1.10.2007 16:00 Index nákupních manažerů
v průmyslu ISM 09/2007 52,5 52,9
N APŘÍČ TRHY …
• A
MERICKÝ DOLAR RYCHLE ZTRÁCÍ PŮDU POD NOHAMA• S
LOVENSKÁ KORUNA ČEKÁ NA VERDIKTE
UROSTATU O VEŘEJNÝCH FINANCÍCH• P
OTVRDÍ AMERICKÝ INDEXISM
ZLEPŠENÍ REGIONÁLNÍCH INDEXŮ?
Relativně nedávno jsme se zamýšleli nad tím, kam až může dolar klesnout a zmínili jsme, že ve vzduchu visí hranice EUR/USD 1,45. Předpokládali jsme, že eurodolar by se k této hranici mohl přiblížit v následujících týdnech, a to pokud by americké trhy zasáhla další série slabých makroekonomických čísle.
Ani jeden náš předpoklad bohužel nevyšel. EUR/USD se přibližuje k hranici 1,45 podstatně rychleji a paradoxně na pozadí relativně dobrých amerických dat (minimálně lepších než očekávaných).
Technicky řečeno, americký dolar (vůči EUR) se nám zdá technicky přeprodaný a tím pádem zralý na technickou korekci.
Tu by mohla přivodit některá z důležitých publikovaných dat, která jsou na pořadu tento týden. Například již dnes odpoledne by pád dolaru mohl zbrzdit americký index podnikatelské nálady ISM. Ten by po sérii příznivých výsledků obdobných avšak regionálních indexů mohl vykázat vyšší než očekávanou hodnotu a připomenout, že výhlídky americké ekonomiky nemusí být tak zlé.
Pokud jde o region, pak dnešek jakož i celý týden je kalendář očekávaných událostí prakticky prázdný. Jedinou výjimku v tomto ohledu může představovat rozhodnutí Eurostatu v otázce slovenských veřejných financí.
Připomeňme, že spekulace o tom, že metodické změny v účtování veřejných příjmů a výdajů by mohly vést k navýšení deficitu v roce 2006 a k ohrožení výsledku slovenského rozpočtu v klíčovém roce. Slovenskou korunu, která v posledních dnech vykazovala slabší výsledky ve srovnání s regionem, by přitom měl výsledek eminentně zajímat, neboť ve hře je splnění maastrichtských fiskálních kritérií. Pokud by se měly potvrdit spekulace kolující na trhu – tedy, že metodické změny Eurostatu povedou k navýšení deficitu
„jen“ o 0,23 % HDP, koruna by mohla zpevnit. V opačném případě – kdyby rozhodnutí Eurostatu bylo méně příznivé – můžeme naopak očekávat další oslabování SKK.
Měny
EUR/CZK 27.53 EUR/PLN 3.766 EUR/HUF 251.3 EUR/SKK 33.87 EUR/USD 1.425 USD/JPY 115.13
Dluhopisy
Česko 2Y 3.89 Eurozóna 2Y 4.03
USA 2Y 3.97
Česko 10Y 4.53 Eurozóna 10Y 4.34 USA 10Y 4.58
Akciové indexy
PX 1825.3
WIG20 3633.6
DAX 7861.5
S&P500 1526.8 Nikkei225 16846
Kom odity
Zlato 745.00
Ropa Brent 78.65
1. ř íjna 2007
Československá obchodní banka, a. s.
2
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,45 - 27,65 EUR/USD 1,42 - 1,43 USD/CZK 19,20 - 19,45 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,70 EUR/USD 1,41 - 1,435 USD/CZK 19,09 - 19,65
EUR/CZK
Českou korunu již příliš neobtěžovalo mírně holubičí vyznění tiskovky ČNB a v pátečním off-shore obchodování při nízkých objemech zpevňovala do blízkosti 27,50 EUR/CZK.
Dnešní ranní obchodování se může nést vzhledem k špatným vyhlídkám akcií alespoň po ránu na negativnější vlně. Celý týden je jinak na domácí události prázdný, a tak CZK bude primárně reagovat na impulsy ze zahraničí. Dnes to bude v prvé řadě výsledek amerických nákupních manažerů ISM. Střednědobě dobrou zprávou pro korunu (oznámily HN) je záměr Škody Auto investovat do nové výroby v Čechách v nadcházejících pěti letech okolo 2 mld. EUR. Bude se rozšiřovat především výroba v Kvasinách a stavět se bude nový závod ve Vrchlabí.
EUR/USD
Ke konci týdne se americký dolar dostal pod opětovný tlak. Měnový pár prostřelil přes několik klíčových bariér a zarazil se až o nová životní maxima na 1,4278 EUR/USD. Další ztráty dolaru podpořil pokles deflátoru jádrové spotřeby (i když očekávaný), který následoval po sérii špatných čísel z amerického realitního sektoru. Sázky na pokles amerických sazeb tak zůstaly vysoké, zatímco v eurozóně se s něčím takovým vzhledem k dočasnému nárůstu inflace (kvůli bazickému efektu) počítat nelze.
V nadcházejících seancích navzdory nepříznivým fundamentálním vyhlídkám pro americkou měnu očekáváme příchod pozitivní korekce. Z technického pohledu zůstává USD velice silně přeprodaný (RSI na nejvyšších hodnotách od 4Q 2006), a i když se může pokoušet o další ztráty, věříme, že si před nimi bude muset načas odpočinout. Hranici, o kterou by se měnový pár mohl na čas zaseknout, a která by mohla způsobit mírnou pozitivní korekci, vidíme na 1,433 EUR/USD.
Spustit by ji mohl např. dnešní výsledek amerických ISM, který podle mnoha
předstihových ukazatelů nemusí dopadnout vůbec špatně.
EUR/SKK
Slovenská koruna oscilovala v piatok v úzkom pásme EUR/SKK 33,83-33,90.
Trh zrejme vyčkáva na definitívne čísla z Eurostatu, ktoré môže ovplyvniť dnešné dianie na trhu. Európsky štatistický úrad by podľa slov premiéra Fica mal dnes zverejniť výsledok svojej misie na Slovensku a uviesť rozsah revízie deficitu verejných financií. Ak výsledok neprinesie prekvapenie (+0,7 % HDP pre rok 2006 a +0,23 % HDP pre rok 2007) mohla by koruna postupne mierne posilniť. Cez víkend uviedol aj premiér Fico, že konečné rozhodovanie o prijatí Slovenska do eurozóny bude o politickej vôli aj keď sa krajine podarí splniť oficiálne nominálne kritériá.
EUR/PLN
Zlotý koncem týdne posílil, po ranních EUR/PLN 3,781 končil na 3,767. Domácí scéna byla bez významnějších událostí, a tak zisky měny lze připsat zlepšené náladě po amerických číslech.
Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější události, hlavními faktory pohybu měny tak budou opět globální faktory. Příznivý vývoj polského hospodářství by pak mohl podpořit další posílení zlotého s možností prorazit úroveň EUR/PLN 3,76.
EUR/HUF
Forint v pátek oslabil, po úvodních EUR/HUF 250,25 končil na 251,35.
Důvodem byl zřejmě výraznější deficit běžného účtu, který ve druhém čtvrtletí dosáhl 1,7 mld. €, a byl tak o 200 mil. € vyšší než ve stejném období 2006.
Dnešní den je bez významnějších událostí. Forint tak bude bez domácích impulzů a bude záviset na náladě vůči středoevropskému regiónu. Dnes předpokládáme klidnější obchodování kolem úrovně EUR/HUF 251,00.
Forw ardy EUR/CZK
1M 27.50
3M 27.43
6M 27.36
9M 27.30
1 ROK 27.27
Forw ardy USD/CZK
1M 19.28
3M 19.22
6M 19.16
9M 19.11
1 ROK 19.07
1. ř íjna 2007
Československá obchodní banka, a. s.
3
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2H08); FED -25BPS (10/08)
Americké dluhopisy v pátek ztrácely.
Přitom po většinu dne se obchodovaly výše díky slabším americkým statistikám dále naznačujícím možnost snížení sazeb.
Oslabení dolaru a výroky členů Fedu, že se sazby na nejbližším zasedaní nemusí měnit, obrátily trend a poslaly vzhůru výnosy. Ty pak vzrostly o 2 až 4 bps a výnosová křivka zploštěla.
Hlavním dnešním číslem je index nákupních manažerů. Očekává se jeho mírný pokles a to by spolu s oznámenými problémy banky UBS a po pátečním poklesu cen dluhopisů mělo znovu přidat argumenty pro snížení sazeb. Páteční pokles po slabých statistikách by navíc měl korigovat předešlý růst výnosů zvláště na kratším konci křivky, pokud ovšem nákupní manažeři výrazněji neposílí.
Evropské dluhopisy v pátek spolu s americkými posilovaly díky slabším statistikám v USA. Přitom ignorovaly vyšší německou čtvrteční předběžnou inflaci.
Přes 2 % se také podle očekávání vyhoupla inflace eurozóny, ta se však připisuje převážně bazickému efektu.
Dřívější konec obchodování pak nezachytil změnu trendu za Atlantikem a to spolu se ztrátami akciového trhu a posílením eura poslalo výnosy o 4 až 5 bps dolů a křivka mírně zploštěla.
Dnešek je ve znamení nákupních manažerů. Vesměs se očekává jejich pokles. Dnes by ale zpočátku měly dluhopisy spíše korigovat páteční růst, později by slabší čísla měla jejich pokles zastavit. Případný silný americký index by
ale mohl výnosy znovu zvýšit.
Český trh začne obchodovat po prodlouženém víkendu, a tak je třeba si osvěžit, že minulý týden končil trh obchodování četbou výstupů z tiskovky ČNB. Jen pro osvěžní tedy připomínáme, že po posledním dvojím zvýšení úrokových sazeb za sebou (v červenci a v srpnu) zůstává prozatím hlavní úroková sazba ČNB beze změny na úrovni 3,25 %.
Rizika červencové prognózy inflace jsou podle ČNB proinflační, konkrétně jde o rozsah daňových změn a rychlejší růst regulovaných cen. Naopak u měnově politické inflace ČNB vidí rizika na protiinflační straně. Hlavními důvody jsou:
1) nižší sazby ECB, 2) silnější koruna, 3) nižší aktuální inflace a 4) fiskální restrikce v příštím roce. Podtrženo a sečteno, existuje reálné riziko, že celková inflace bude vyšší v důsledku administrativních opatření, zatímco inflace vyvolaná tržními faktory bude naopak nižší, než se ČNB domnívala ve své červencové prognóze.
Naše interpretace: ČNB tentokrát zvolila mírně holubičí tón. To však neznamená, že by se cyklus zvyšování chýlil ke konci a nejpozději v listopadu by české repo mělo být o dalších 25 bodů výše.
Pokud jde o zahájení obchodování tento týden – to by se k očekávaným ztrátám akcií mohlo nést v pozitivnějším tónu.
Nicméně české dluhopisy mohou přijít o eventuální zisky odpoledne, kdy by dluhopisům ve světě mohl ublížit silný americký index ISM.
K OMODITY
Ropa v pátek klesla. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 80,59 na 79,66 $/b a americká WTI z 82,93 na 81,64 $/b.
Důvodem je jak vybírání zisků tak uklidnění po obavách, že těžbu v Mexickém zálivu může ohrozit nový hurikán.
Zlato koncem týdne se dotklo cenou 745,5 $/oz 28letého maxima, později ale mírně ztratilo a končilo měsíc na 744,1 $/oz.
CZK FRA
1x4 3.57
3x6 3.65
6x9 3.77
9x12 3.90
Euribor (3M)
1x4 4.73
3x6 4.53
6x9 4.34
9x12 4.28
USD Libor (3M)
1x4 5.09
3x6 4.76
6x9 4.49
9x12 4.35
Kom odity
Platina 1389.0
Meď 8035.0
Zinek 3050.0
Benzín 715.0
1. ř íjna 2007
Československá obchodní banka, a. s.
4
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
T
ABULKYSazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna
Česko 3.25 25 Česko 3.50 0.01 Česko 3.65 0.01 EUR/CZK 27.64 0.1%
Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.45 0.02 Maďarsko 7.12 -0.02 USD/CZK 19.79 0.0%
Polsko 4.75 25 Polsko 5.10 0.01 Polsko 5.27 -0.03 CZK/SKK 0.82 0.2%
Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.30 -0.01 Slovensko 4.40 0.00 PLN/CZK 7.34 0.4%
Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.79 0.07 Eurozóna 4.57 -0.03 CZK/HUF 11.00 0.0%
USA 4.75 -50 USA 5.23 0.03 USA 4.76 -0.02 GBP/CZK 39.68 0.7%
UK 5.50 25 UK 6.30 -0.01 UK 5.98 -0.16 CHF/CZK 16.65 -0.2%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.05 0.03 Maďarsko 6.69 0.04 2 roky 3.95 -0.02 EUR/JPY
Polsko 5.49 -0.01 Polsko 5.64 -0.02 3 roky 4.06 -0.02 EUR/CHF
Slovensko 4.64 -0.01 Slovensko 4.80 -0.05 4 roky 4.13 -0.02 EUR/RON
Eurozóna 4.56 0.00 Eurozóna 4.71 -0.05 5 let 4.20 -0.01 EUR/TRY
USA 4.65 -0.03 USA 5.21 -0.09 10 let 4.47 -0.01 EUR/RBL
UK 5.75 -0.05 UK 5.48 -0.06 15 let 4.67 0.02 EUR/ISK
Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍodhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y Švýcarsko 09:30 Index nákupních manažerů
v průmyslu 09/2007 63,0 65,1
Francie 09:50 Index nákupních manažerů
v průmyslu 09/2007 52,0 52,5
Německo 9:55 Index nákupních manažerů
v průmyslu 09/2007 55,0
EMU 10:00 Index nákupních manažerů
v průmyslu 09/2007 53,2 54,3
UK 10:30 Index nákupních manažerů
v průmyslu PMI 09/2007 55,6 56,3
SR 14:00 Rozpočtové saldo (mld. SKK) 09/2007 0,4
ČR 14:00 Rozpočtové saldo (mld. CZK) 09/2007 22,23
USA 16:00 Index nákupních manažerů
v průmyslu PMI 09/2007 52,5 52,9
m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální
EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
