N … D 12. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

12. ^BŘEZNA 2007

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

USA 19:00 Státní rozpočet 2/2007 -116,0 mld.$ -119,2 mld.$

N APŘÍČ TRHY …

•A

• Č

Příznivou náladu na domácím hospodářském poli vyvolal vyšší růst loňského HDP, které tak ve střední Evropě potvrzuje pro ČR po Slovensku druhý nejvyšší růst. Na českou měnu to ale nezanechalo žádný dojem, brzy naopak na rozdíl od polské a maďarské měny začala ztrácet. Protože podobný vývoj v Evropě zaznamenal i švýcarský frank, lze pohyb vyložit jako návrat investorů ke carry trade, v němž i koruna má již své místo.

Světové trhy opět překvapila Amerika.

Očekávané slabší payrolls, které měly potvrdit zpomalení tamní ekonomiky a brzké snižování sazeb se nekonalo. Opět se potvrdilo, že změna počtu pracovních míst v soukromém sektorů zveřejněná minulou středu je pro posouzení payrolls velmi nejistým údajem. Po pátečních číslech řada investorů přehodnocuje své postoje, ceny dluhopisů klesají, posiluje dolar, získávají akciové trhy a s nimi i další rizikovější aktiva z emerging markets.

Významně klesly podle futures i pravděpodobnosti poklesu amerických sazeb.

Růst akciových trhů pak pokračuje v Asii i dnes. Japonsko překvapilo vyšším růstem HDP a yen po předcházejících ztrátách, kdy byl znovu použit jako levný zdroj financování, by mohl svůj propad zastavit, popř. část svých ztrát i smazat.

Ekonomický růst ČR (meziročně, %)

0 1 2 3 4 5 6 7

2000Q1 2000Q4 2001Q3 2002Q2 2003Q1 2003Q4 2004Q3 2005Q2 2005Q1 2005Q4 0,0

0,5 1,0 1,5 2,0

meziročně (levá osa) mezičtvrtletně (pravá osa)

Měny změna

EUR/CZK 28,20 0,1%

EUR/PLN 3,870 -0,7%

EUR/HUF 249,1 -1,3%

EUR/SKK 33,99 -0,4%

EUR/USD 1,311 -0,4%

USD/JPY 118,2 -0,4%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 2,97 0,00 Eurozóna 2Y 3,94 0,06

USA 2Y 4,67 0,12

Česko 10Y 3,76 0,02 Eurozóna 10Y 3,96 0,04 USA 10Y 4,59 0,07

Akciové indexy změna

PX 1 674,7 2,9%

DAX 6 716,5 1,5%

S&P500 1 402,9 0,8%

Nikkei225 17 292 1,2%

Kom odity změna

Zlato 652,3 0,3%

Ropa Brent 60,60 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

12. března 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,12-28,25; EUR/USD 1,307-1,317; USD/CZK 21,35-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,30; EUR/USD 1,300-1,325; USD/CZK 21,10-21,80

EUR/CZK

Vyšší než očekávaný růst HDP neměl v pátek na českou korunu žádný vliv.

Odpolední americká čísla sice snížila averzi investorů k rizikovějším aktivům, koruna (stejně jako švýcarský frank a yen) však vůči euru oslabovala, a to zřejmě znamená, že i na domácím devizovém trhu opět začal působit carry trade.

Měnový pár EUR/CZK tak po ranních 28,150 končil na 28,195.

Dnes očekáváme, že příznivá nálada na středoevropských trzích bude pokračovat.

Česká měna ale díky nízkým úrokovým sazbám může dále oslabovat, protože investoři budou znovu volit raději více úročená, i když rizikovější aktiva. To konečně koresponduje i s dnešním růstem asijských akciových trhů.

EUR/USD

Po klidném pátečním začátku obchodování posílil dolar díky poklesu americké nezaměstnanosti a především vyššímu než předpokládanému počtu nových pracovních míst a vyššímu růstu mezd. To jen posílilo přesvědčení, že snižování úrokových sazeb nebude zřejmě tak rychlé, jak se čekalo. Měnový pár EUR/USD tak po ranních 1,3132 končil na 1,3111.

Dnešní den je bez významnějších statistik.

Americký státní rozpočet sotva bude mít na devizový trh nějaký dopad. Po pátečních amerických statistikách a následném posílení by se tak dolar vůči euru měl udržet kolem současných hodnot. Projev člena ECB Itala L. Bini Smaghi během víkendu o tom, že by sazby měly reagovat na vyšší ekonomický růst, představuje zatím první ostřejší vystoupení centrálního bankéře po posledním zvýšení sazeb, a na trh nemusí mít zatím vliv. Vyšší japonský HDP po vyšších pátečních zakázkách na strojní zařízení spolu s růstem asijských akciových trhů by ale měly dnes posílit yen především vůči euru.

EUR/PLN

Zlotý v pátek profitoval z lepších než očekávaných amerických payrolls a seanci ukončil o více než 0,5 % silnější na 3,875 EUR/PLN.

Dnešní den je bez domácích statistik, a tak vývoj zlotého bude záviset především na globálních trzích. Domníváme se, že poptávka po více úročených aktivech by mohla zlotý i nadále podporovat, nicméně posilování až za technickou bariéru 3,85 EUR/PLN je velmi nepravděpodobné.

EUR/HUF

Forint v pátek před americkými statistikami z trhu práce mírně oslabil, nicméně odpoledne se vývoj strmě obrátil.

Americké payrolls skončily lépe, než očekával trh a forint poměrně snadno prorazil dosavadní silnou technickou bariéru na 250 EUR/HUF a vytvořil tak nové roční maximum vůči euru.

Vzhledem k tomu, že klíčová domácí statistika tohoto týdne – CPI, bude zveřejněna až zítra, měl by být dnešek bez významnějších domácích impulsů. Nicméně se domníváme, že páteční proražení technické bariéry 250 EUR/HUF by mohlo vést k dalším krátkodobým ziskům. K tomu by mohly napomoci i stále probíhající spekulace o opuštění 15 % fluktuačního pásma forintu.

Dolar posílil po payrolls.

Denní horizont EUR/CZK 28,12 28,25 USD/CZK 21,35 21,61 EUR/USD 1,307 1,317 Týdenní horizont EUR/CZK 28,00 28,30 USD/CZK 21,13 21,77 EUR/USD 1,300 1,325

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

12. března 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy koncem týdne překvapily příznivé hodnoty payrolls a vyšší růst mezd. To se odrazilo v okamžitém růstu výnosů, které se nakonec zvýšily po celé délce křivky o osm až jedenáct bodů, vyšší růst zaznamenaly kratší splatnosti. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,5 % do konce roku je podle futures nyní 80 %.

Dnes bude zveřejněn pouze státní rozpočet. Očekává se deficit, na trhy má ale zpravidla jen malý význam. Ten bude zřejmě ještě reagovat na páteční čísla, po výrazném pohybu výnosů by se ale již měla situace uklidnit, mírný růst výnosů by dnes ale mohl pokračovat ještě na krátkém konci křivky.

Evropské dluhopisy v pátek po klidném začátku stejně jako jejich americké protějšky reagovaly růstem výnosů na vyšší americké payrolls. Výnosy nakonec vzrostly o 3 body po celé délce křivky.

Také EMU bude dnes bez významnějších statistik. Ty důležitější, průmyslová výroba eurozóny a index konjunkturního očekávání ZEW ale bude zveřejněn již zítra. Do té doby čekáme spíše stagnaci kolem současných hodnot, vyloučit nelze podle amerického vzoru případný mírnější růst výnosů kratších splatností.

Český dluhopisový trh nesledoval v pátek před zveřejněním amerických statistik z trhu práce jednoznačný trend a vzhledem k tomu, že uzavíral krátce poté, co payrolls byly zveřejněny, jejich reakce byla omezená. Výnosy nakonec přidaly jeden až dva bps a také objemy obchodů byly mírně podprůměrné.

Dnes by české dluhopisy měly sledovat spíše vývoj na klíčových trzích, kde lepší payrolls vyvolaly v pátek výprodeje.

Domníváme se, že i krátký konec výnosové křivky by mohl vzrůst, zejména díky oslabující koruně

Příznivé payrolls a vyšší růst mezd vyvolaly v USA růst výnosů.

K OMODITY

Ropa v pátek smazala část zisků z minulého týdne. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 62,20 na 60,88$, spotová cena přitom končila dokonce těsně pod hranicí 60$/b. Obdobně se snížil i měsíční WTI a to z 61,70 na 59,96$/b. Důvodem je uklidnění situace po slabších hodnotách komerčních zásob v USA. Tento týden se také schází ve Vídni ropní ministři OPEC.

Trh optimisticky předpokládá, že k další redukci těžby nedojde.

Korekci předcházejícího růstu cen zaznamenaly barevné i drahé kovy.

Brent - 1M

50 52 54 56 58 60 62 64

31.01.07 02.02.07 04.02.07 06.02.07 08.02.07 10.02.07 12.02.07 14.02.07 16.02.07 18.02.07 20.02.07 22.02.07 24.02.07 26.02.07 28.02.07 02.03.07 04.03.07 06.03.07 08.03.07 10.03.07 12.03.07

$/barel

Brent se opět přiblížil 60$/b

Kom odity změna

Platina 1197,5 0,0%

Meď 6152,5 0,4%

Zinek 3280,0 0,6%

Benzín 630,0 -0,6%

CZK FRA změna

1x4 2,63 0,00

3x6 2,71 0,01

6x9 2,84 0,03

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,13

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,23 0,04

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

12. března 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,50 25 Česko 2,56 -0,01 Česko 2,71 0,01 EUR/CZK 28,20 0,1%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,12 -0,03 Maďarsko 8,20 -0,01 USD/CZK 21,34 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,21 0,00 Polsko 4,40 0,01 CZK/SKK 0,83 0,5%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,65 -0,09 Slovensko 4,40 0,00 PLN/CZK 7,29 0,8%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,89 0,02 Eurozóna 4,08 0,07 CZK/HUF 11,32 1,4%

USA 5,25 25 USA 5,34 0,00 USA 5,26 0,08 GBP/CZK 41,58 0,6%

UK 5,25 25 UK 5,52 -0,01 UK 5,68 0,05 CHF/CZK 17,42 -0,8%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK změna Maďarsko 7,78 -0,12 Maďarsko 6,86 -0,05 2 roky 3,00 0,00 1M 28,14 0,1%

Polsko 4,77 -0,03 Polsko 5,12 -0,01 3 roky 3,16 0,00 3M 28,07 0,0%

Slovensko 4,28 -0,05 Slovensko 4,31 0,00 4 roky 3,28 0,01 6M 27,97 0,1%

Eurozóna 4,16 0,05 Eurozóna 4,21 0,04 5 let 3,39 0,02 9M 27,87 0,1%

USA 5,07 0,11 USA 5,13 0,05 10 let 3,77 0,00 1 ROK 27,79 0,0%

UK 5,63 0,01 UK 5,23 0,04

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Itálie 10:00 Průmyslová výroba 1/2007 -0,7% m/m

3,7% y/y

2,0% m/m 5,0% y/y UK 10:30 Index výrobních cen vstupů 2/2007 0,8% m/m

-0,8% y/y

-2,0% m/m -1,6% y/y UK 10:30 Index výrob. cen výstupů jádrový 2/2007 0,2% m/m

2,3% y/y

0,2% m/m 2,2% y/y

USA 19:00 Státní rozpočet 2/2007 -116,0 mld.$ -119,2 mld.$

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.