N … D 1. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

1. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

EMU 10:00 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 56,2 56,5

USA 16:00 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 51,7 51,4

14:30 Jádrový cen. index osobní

spotřeby 12/2006 0,2% m/m

2,3% y/y

0,0% m/m 2,2% y/y

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• FED

,

• S

USA

EMU

• P

ISM,

CH

?

Včerejší den byl přímo nabitý důležitými událostmi z USA. Podle našich očekávání nejprve pozitivně překvapil americký HDP, který v roce 2006 rostl o 3,5 %. Za lepším růstem stál především neutuchající optimismus amerických domácností a zlepšující se bilance zahraničního obchodu (díky nižším cenám ropy a slabšímu USD).

Zprvu tak dostaly další negativní zásah dluhopisové trhy a vcelku se dařilo americkému dolaru. To ale nebyl ještě všem statistikám konec. Odpoledne vyšel výrazně horší index nákupních manažerů z oblasti Chicaga, a zastavil propady dluhopisů a zvrátil vývoj na EUR/USD. Většina trhů ale i tak vyčkávala na večerní výsledek zasedání Fedu, respektive na změny v doprovodném komentáři. Fed podle očekávání zmírnil své obavy z propadu na trhu nemovitostí, ale současně také vyjádřil potěšení nad nadějným vývojem jádrové inflace. To už většina investorů nečekala, a celkově tak komentář Fedu na trzích vyzněl jako holubičí. Reakce trhů byla okamžitá - skutečnost, že Fed čeká slušný růst a přitom mírnější inflaci, prospěla v prvé řadě akciovým trhům, ale i dluhopisům…. Naopak s poklesem amerických výnosů ztrácel dolar.

Takováto kombinace - silné dluhopisy i akcie a slabý dolar - hrála ve finále do karet všem středoevropským měnám. Česká koruna tak

zvrátila negativní vývoj z posledních dní a sklouzla až k 28,05 EUR/CZK.

DO konce týdne nás ale čekají ještě další veledůležitá čísla z USA, která mohou v mnohém zamíchat aktuálně rozdanými kartami. Dnes se jedná o celoamerický index nákupních manažerů v průmyslu. Pokud skončí navzdory špatnému výsledku indexu z oblasti Chicaga nad úrovní 50, měl by zastavit zisky dluhopisů a udržet EUR/USD v současném pásmu. I emerging markets včetně středoevropských měn by dnes měly být spíše opatrnější a s dalšími zisky vyčkat.

V pátek nás navíc čekají ještě klíčové statistiky z amerického trhu práce a jejich revize za celý rok 2006 - ta může do jisté míry revidovat celkový pohled na stav americké ekonomiky, a mít tak dopad na globální trhy.

Podnikatelská nálada v oblasti Chicaga a celoamerické ISM

0 10 20 30 40 50 60 70 80

31.1.2007

31.10.200631.7.200630.4.200631.1.200631.10.2005

31.7.200530.4.200531.1.200531.10.200431.7.200430.4.200431.1.200431.10.200331.7.200330.4.200331.1.200331.10.200231.7.200230.4.200231.1.2002

40 45 50 55 60 65

Chicago PMI Index ISM

Měny změna

EUR/CZK 28,09 -0,7%

EUR/PLN 3,896 -0,8%

EUR/HUF 255,0 -1,0%

EUR/SKK 34,97 -0,8%

EUR/USD 1,303 -0,8%

USD/JPY 120,7 0,5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,13 -0,02 Eurozóna 2Y 3,96 0,00

USA 2Y 4,93 -0,04

Česko 10Y 3,85 -0,02 Eurozóna 10Y 4,10 -0,01

USA 10Y 4,82 -0,05

Akciové indexy změna

PX 1 663,4 -0,2%

DAX 6 788,2 0,0%

S&P500 1 438,2 0,7%

Nikkei225 17 520 0,8%

Komodity změna

Zlato 653,5 0,0%

Ropa Brent 56,93 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

1. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,20; EUR/USD 1,295-1,305; USD/CZK 21,45-21,80

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,95-28,30; EUR/USD 1,285-1,310; USD/CZK 21,30-22,00

EUR/CZK

Česká koruna ve včerejší seanci nakonec překvapivě zazářila. Primárním důvodem byl horší výsledek amerických nákupních manažerů z oblasti Chicaga a následný pokles globálních výnosů. V offshore obchodování navíc překvapil Fed spíše holubičím komentářem, a většina středoevropských měn tak dostala další pozitivní impuls.

Současná kombinace vývoje na globálních trzích - posilující dluhopisy a akcie + slábnoucí dolar - většině středoevropských měn vyhovuje. Dnes po ránu tak ještě může v regionu doznívat pozitivní dopad včerejšího zasedání Fedu.

S dalšími zisky by ale koruna měla být opatrnější. Do konce týdne může ještě pokračující příval amerických čísel pozitivním globálním sentimentem otřást.

EUR/USD

Dolar ve včerejší seanci nezvládl příliš ocenit nad očekávání dobrý výsledek HDP. Zásah naopak dostal od horšího výsledku indexu nákupních manažerů z oblasti Chicaga a v komentáři Fedu se většina investorů soustředila na

„uspokojivý“ vývoj jádrové inflace. Sečteno a podtrženo, dolar nakonec vyskočil až k úrovním 1,303 EUR/USD.

Do konce týdne nás ale čeká celá řada dalších důležitých čísel z USA. Dolar tak ještě má šanci získat podporu, a to v případě, že dnešní ISM v průmyslu skončí nad mezní hodnotou 50 bodů.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera posilnila z úvodných 35,21 do blízkosti úrovne 35,0 EUR/SKK pod vplyvom oslabenia dolára a ziskov ostatných regionálnych mien. Z domácich čísiel je na programe štátny rozpočet, ktorý však na menu nemá vplyv.

Koruna by mohla čerpať podporu z včerajšieho komentára Fedu. Ďalší pohyb kurzu sa bude odvíjať od následných popoludňajších amerických čísiel. Pokiaľ by nepriniesli negatívne prekvapenie, mal by sa kurz koruny stabilizovať v blízkosti

súčasných úrovní. V opačnom prípade by sme mohli byť svedkami posunu koruny na silnejšie hodnoty.

EUR/PLN

Polský zlotý ve středu spolu s ostatními středoevropskými měnami rostl, po ranních EUR/PLN 3,9276 uzavíral oslaben na 3,9035. V průběhu dne ponechal podle očekávání Výbor pro měnovou politiku polské sazby beze změny a v doprovodném komentáři oznámil, že současné sazby udrží inflaci i ve středním horizontu blízko inflačního cíle 2,5% y/y.

Nový prezident centrální banky S.Skrzypek se také distancoval od dřívější politiky přijetí společné měny co nejdříve.

Svým projevem potvrdil, že bude patřit spíše k holubičímu křídlu desetičlenného Výboru, který s růstem sazeb nebude spěchat.

Také dnešní vývoj na polském devizovém trhu bude zřejmě reflektovat více pohyb ve středoevropském regiónu, než ještě reagovat na včerejší zasedání centrální banky. Kalendář domácích událostí je přitom prázdný, po zasedání Fedu by ale do dalších amerických čísel měla být nálada pro polskou měnu příznivá a zlotý, který dnes již atakoval hranici 3,90 EUR/PLN by ji mohl dále testovat.

EUR/HUF

Forint včera těžil ze zlepšené nálady na emerging markets způsobené zejména děním v Americe (horší než očekávaný Chicagský index a méně jestřábí Fed) a výrazně posílil, když se při offshore obchodování dostal až k hladině 255 EUR/HUF.

Dnes je opět domácí ekonomický kalendář prázdný. Nedomníváme se, že by si středoevropské měny měly připsat další zisky. Trhy budou podle našeho názoru spíše vyčkávat před dalšími klíčovými americkými statistikami – ISM a payrolls, které budou zveřejněny dnes, respektive zítra. Forint by se tak mohl udržet v pásmu mezi 255-257 EUR/HUF.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,040 28,220 EUR/USD 1,2944 1,2985

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,015 28,295 EUR/USD 1,2897 1,3002

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,07 -0,5%

3M 28,01 -0,5%

6M 27,92 -0,6%

9M 27,83 -0,5%

1 ROK 27,75 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,53 -1,1%

3M 21,43 -1,1%

6M 21,28 -1,1%

9M 21,16 -1,1%

1 ROK 21,04 -1,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

1. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚN (2007)

Po opatrném úvodu vyšší než očekávaná změna počtu prac.míst v soukromém sektoru a vyšší první odhad amerického HDP poslaly výnosy amerických dluhopisů zpočátku opět výše. Nižší cenový index HDP a slabší index nákupních manažerů z oblasti Chicaga ale vrátily výnosy zpět. A když Fed ponechal sazby beze změny a zdůraznil, že inflace mírně klesá, pokračovaly ceny dluhopisů v růstu. Výnosy nakonec klesly o 4 body u kratších a o 6 bodů u delších splatností.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku podle futures pak včera vzrostla na 62%.

Také dnes je kalendář plný událostí.

Zveřejněná data se týkají jak cenových údajů, tak trhu práce, nemovitostí a přes nákupní manažery i očekávaných výhledů.

I tady by zmíněná data měla vykázat zlepšený obraz ekonomiky, včerejší nižší nákupní manažeři z Chicaga ale odhady znejišťují. Přestože míra nejistoty je tak vysoká, podle našeho názoru by měly výnosy dnes spíše mírně korigovat včerejší pokles.

Evropské dluhopisy včera díky nízké inflaci eurozóny a americkým číslům mírně rostly. Výnosy ale klesly jen o jeden bod po celé délce křivky, když dřívější uzavření trhu neumožnilo reagovat na rozhodnutí Fedu a jeho komentář, vyššímu růstu cen v Evropě zabránil navíc nižší index ekonomické důvěry v eurozóně.

Dnes budou nejdůležitějšími ukazateli indexy nákupních manažerů v průmyslu.

Odhady předpokládají mírný pokles, rozhodující roli ale budou hrát zřejmě opět

americká čísla. Evropský trh by také měl ještě dodatečně reagovat na včerejší zasedání Fedu. Celkově by ale výnosy v eurozóně dnes podle našeho názoru měly spíše klesat

České dluhopisy nakonec uzavřely včerejší seanci nepatrně silnější, když klíčový byl pro ně tak jako vždy pohyb německých Bundů.

Zápis ze zasedání FOMC vyznívá pro dluhopisy i emerging markets povzbudivě, a tak další zisky na českém trhu dluhopisů jsou pravděpodobné i dnes. Dodejme, že pozdě odpoledne se opět do centra pozornosti dostanou americká data v podobě únorového indexu ISM. V průběhu dne bude také zveřejněna nová inflační zpráva, které by měla potvrdit nízké inflační tlaky v ekonomice v první polovině letošního roku.

Komentář Fedu oslabil výnos desetileté Trasury o 6 bps

K OMODITY

Ropa včera dále rostla. Měsíční kontrakt Brent zdražil z 56,20 na 57,10$ a měsíční WTI přidal z 56,76 na 57,90$/b. Protože zpráva amerického ministerstva energetiky vykázala růst zásob ropy a benzínu, připisuje se zvýšení cen jak obavám z dopadu dalšího snížení těžebních kvót

OPECu tak snížení zásob topného oleje a motorové nafty v USA, kde pokračuje chladné počasí. Přitom některé rafinérie již začaly s údržbou svých zařízení, a celková rafinérská kapacita se tak snížila.

Komodity změna

Platina 1179,5 0,2%

Meď 5740,0 0,1%

Zinek 3480,0 0,0%

Benzín 517,0 0,8%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,71 0,00

3x6 2,82 0,01

6x9 3,02 0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

1. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,62 -0,01 Česko 2,82 0,01 EUR/CZK 28,09 -0,7%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,20 0,00 Maďarsko 8,25 -0,08 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 0,00 Polsko 4,30 -0,05 CZK/SKK 0,80 0,1%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,47 0,09 Slovensko 4,30 0,08 PLN/CZK 7,21 0,1%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,78 0,00 Eurozóna 4,01 0,01 CZK/HUF 11,02 0,3%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 0,00 GBP/CZK 42,34 -1,2%

UK 5,25 25 UK 5,59 0,00 UK 5,76 -0,01 CHF/CZK 17,33 -0,5%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,01 -0,09 Maďarsko 7,05 -0,09 2 roky 3,22 0,03 1M 28,07 -0,5%

Polsko 4,67 -0,08 Polsko 5,08 -0,06 3 roky 3,36 0,01 3M 28,01 -0,5%

Slovensko 4,29 0,04 Slovensko 4,37 0,00 4 roky 3,45 -0,02 6M 27,92 -0,6%

Eurozóna 4,21 -0,02 Eurozóna 4,35 -0,01 5 let 3,55 -0,02 9M 27,83 -0,5%

USA 5,35 0,00 USA 5,35 -0,06 10 let 3,89 -0,02 1 ROK 27,75 -0,6%

UK 5,80 0,00 UK 5,36 -0,03

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Maďarsko 9:00 Zahraniční obchod 11/2006 *F -144,7 mln.€ -190,0 mln.€

Itálie 9:45 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 54,8 55,0

Francie 9:50 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 54,0 54,2

Německo 9:55 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 59,0 59,4

SR 10:00 Státní rozpočet 1/2007

EMU 10:00 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 56,2 56,5

UK 10:30 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 51,7 51,9

ČR 14:00 Státní rozpočet 1/2007 -4,0 mld.CZK

Zveřejnění inflační zprávy ČNB 1Q/2007

USA 14:30 Osobní příjmy 12/2006 0,5% m/m 0,3% m/m

14:30 Osobní výdaje 12/2006 0,7% m/m 0,5% m/m

14:30 Deflátor cen. indexu osobní

spotřeby 12/2006 2,2% y/y 1,9% y/y

14:30 Jádrový cen. index osobní

spotřeby 12/2006 0,2% m/m

2,3% y/y 0,0% m/m 2,2% y/y 14:30 Nové žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 27.1. 315 tis. 325 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 20.1. 2469 tis. 2484 tis.

16:00 Kontrakty na prodej domů 12/2006 0,8% m/m -0,5% m/m

16:00 Index nák. manažerů v průmyslu 1/2007 51,7 51,4

Prodej domácích automobilů 1/2007 12,7 mil.$ 12,7 mil.$

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.