N … D 1. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

1. BŘEZNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

EMU 10:00 Index nák. manažerů v průmyslu 2/2007 55,7 55,5

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 2/2007 *P 1,9% y/y 1,9% y/y

Zasedání bankovní rady ČNB 0 bps. 0 bps.

USA 14:30 Nové žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 24.2. 325 tis. 332 tis.

16:00 Index nák. manažerů v průmyslu 2/2007 50,0 49,3

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• P

• P

,

• J

ČNB

?

Většinu pozornosti ve střetu přitáhly akciové trhy. Klíčovou otázkou bylo, zda se po výrazném úterním propadu taženém výprodeji na čínském akciovém trhu, dokáží světové indexy zotavit. Ačkoliv americké akcie v odpoledním obchodování zvládly smazat určité ztráty, v dnešním asijském obchodování se akciím opět nedařilo a jak čínské, tak japonské tituly ztrácely.

K včerejšímu pozitivnímu obratu na amerických akciích přispěl notnou dávkou šéf Fedu Ben Bernanke, který trhům vzkázal, že jeho výhled na ekonomiku zůstává nadále pozitivní… Trhy tak zvládly ignorovat mimořádně špatnou sérii amerických čísel čítajících „mamutí“ revizi amerického HDP za 4Q 2006, propad indexu nákupních managerů z Chicaga hlouběji pod prahovou hodnotu 50 bodů a především velice výrazný propad prodeje nových domů….Navzdory tomu se americkým akciím podařilo smazat necelou osminu úterních prudkých ztrát.

Mírné oživení na amerických akciích vzalo vítr z plachet dluhopisovým trhům, kterým nakonec nepomohla ani sada výše uvedených špatných čísel. Tu s úspěchem

zvládl ignorovat také americký dolar, který vůči euru stagnovala a vůči yenu dokonce mírně zpevnil. Velice dobře se dařilo středoevropským měnám, a to především koruně, která po silných úterních výprodejích posílila ve středu o více jak 1 %.

Dnes v centru pozornosti zůstane nervozita na akciových trzích. Ta by během dopoledne mohla přetrvat, což podle nás může udržet relativně dobrou náladu na dluhopisových trzích. Středoevropské měny by se na druhé straně mohly dostat pod opětovný tlak, a to především výše úročené měny jako forint, které jsou alergické na odbourávání carry trade obchodů. Klíčovým číslem dnešního dne bude odpolední celonárodní index nákupních manažerů v USA - pokud skončí pod prahovou hodnotou 50 bodů - mohou nás čekat další výprodeje na amerických akciích. Doma může být obchodování opatrnější vzhledem k očekávanému zasedání ČNB.

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,22 -0,9%

EUR/PLN 3,905 -0,8%

EUR/HUF 255,1 -0,6%

EUR/SKK 34,45 -0,4%

EUR/USD 1,322 -0,4%

USD/JPY 118,2 0,0%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,03 0,10 Eurozóna 2Y 3,87 0,00 USA 2Y 4,62 -0,01 Česko 10Y 3,67 -0,03 Eurozóna 10Y 3,96 0,04 USA 10Y 4,55 0,00

Akciové indexy zm ěna

PX 1 628,0 -0,5%

DAX 6 819,7 0,0%

S&P500 1 406,8 0,6%

Nikkei225 17 454 -0,9%

Komodity zm ěna

Zlato 672,1 0,3%

Ropa Brent 62,75 1,7%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

1. března 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,20-28,40; EUR/USD 1,320-1,330; USD/CZK 21,20-21,50

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,15-28,50; EUR/USD 1,315-1,330; USD/CZK 21,20-21,70

EUR/CZK

Česká koruna včera prožila velmi úspěšný den, když posílila téměř o jedno procento, když měnový pár EUR/CUK během off-shore obchodování dokonce atakoval hranici 28,20. Příznivci teorie o probíhajícím carry tradu tak mohou být částečně spokojeni, neboť postavení koruny v okamžiku globálních výprodejů je nejpevnější mezi středoevropskými měnami. Na druhou stranu je však třeba vidět, že koruna začal posilovat až v okamžiku, kdy se i ostatní meeting markets začaly zotavovat z úterního volného pádu.

Koruna se včera vzpamatovala – že by důkaz existence carry trade obchodů ?

Dnešek, kdy výprodej v Asii byl reaktivován může být dalším testem toho, zda koruna má blíže k měnám rychle se rozvíjejících trhů či se díky nízkým úrokovým sazbám podobá spíše jenu či švýcarskému franku. My se domníváme, že vliv sentimentu na emerging markets, který se opět zhoršil, by měl na české devizovém trhu převážit a koruna může dnes spíše ztrácet. Mimo jiné i proto, že v trh se může po právu obávat, že dnešní zasedání bankovní rady bude opět v holubičím ladění.

EUR/USD

Obchodování na eurodolaru bylo převážně pod taktovkou amerických makro čísel a také komentářů šéfa Fedu Bernankeho. Dolaru nejvíce ublížil slabý index PMI z Chicaga, přičemž pozitivní vyjádření Bernankeho na adresu americké ekonomiky mělo jen velmi krátkodobý dopad.

Klíčový údaj pro eurodolar bude dnes index nákupních manažerů ISM. Trh sice očekává mírné zlepšení na psychologickou hranici 50 bodů, ale regionální indexy nákupních manažerů naznačují opak. Dolaru tak hrozí další ztráty. Navíc americká měna může

znovu začít trpět likvidací carry trade pozic.

Měnový pár EUR/USD by tak mohl prorazit bariéru na 1,325 a směrovat dále severním směrem.

EUR/SKK

Slovenská koruna síce ráno najskôr oslabila k 34,60, no zvyšok obchodovania straty skorigovala a deň zatvárala silnejšia tesne pod hladinou 34,50 EUR/SKK. Zásluhu na tom má hlavne upokojenie situácie na rozvíjajúcich sa trhoch. Dnes budú zverejnené údaje o vývoji štátneho rozpočtu vo februári. Tie však už tradične nemajú na trh vplyv. Kľúčový zostane naďalej sentiment na globálnych trhoch. Koruna by sa mala pohybovať v blízkosti úrovne 34,50.

EUR/PLN

Polská centrální banka ponechala podle očekávání sazby beze změny. Nicméně toto rozhodnutí na zlotý nemělo prakticky žádný vliv a hlavním hybatelem polského devizového trhu se tak opět stala regionální nálada. Pod vlivem lepšího sentimentu se zlotému podařilo vymazat prakticky veškeré ztráty z úterka, které byly způsobené propadem akcií na asijských a amerických trzích.

Dnes očekáváme, že negativní vývoj na asijských akciích by se měl projevit i na náladě na emerging markets. Proto, i přesto, že z dlouhodobého hlediska vidíme zlotý pozitivně díky dobrým fundamentům, očekáváme, že dnešní den by mohl polské měně přinést spíše ztráty.

EUR/HUF

Forint ve středu zkorigoval část ztát z předešlého dne způsobeného propadem asijských a amerických akcií. Nicméně poslední americké statistiky z trhu nemovitostí znovu vyzněly pro vysoko úročená rizikovější aktiva negativně a korekce tak byla poměrně opatrná a forint seanci ukončil na 255 EUR/HUF.

Dnes je domácí ekonomický kalendář prázdný a pro forint budou nejdůležitější globální faktory. Domníváme se, že i dnes by volatilita na maďarském devizovém trhu mohla být poměrně vysoká a díky propadu na asijském akciovém trhu očekáváme, že forint dnes spíše oslabí.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,224 28,237 EUR/USD 1,3208 1,3260

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,160 28,320 EUR/USD 1,3178 1,3297

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,18 -0,6%

3M 28,12 -0,6%

6M 28,01 -0,7%

9M 27,92 -0,7%

1 ROK 27,82 -0,7%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,30 -0,9%

3M 21,20 -0,9%

6M 21,06 -0,8%

9M 20,94 -0,8%

1 ROK 20,82 -0,9%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

1. března 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚN (2007)

Další zisky amerických dluhopisů včera zastavil šéf Fedu Ben Bernanke, který hýřil optimismem ohledně dalšího vývoje americké ekonomiky. Zvládl tak podpořit pozitivní korekci na amerických akciových trzích, která vzala vítr z plachet dluhopisům. Nutno dodat, že navzdory celé sérii horších amerických statistik.

Dnes by se především na delším konci americké výnosové křivky mohla udržet dobrá nálada. Klíčovým číslem bude odpolední celonárodní index ISM v USA - pokud vyprovokuje další výprodeje na amerických akciích, můžem se těšit na příliv nových peněz do bezpečných dluhopisů.

I v eurozóně bylo obchodování s dluhopisy po silných úterních ziscích opatrnější. Na delším konci křivky výnosy převážně stagnovaly, výnos desetiletého bundu se držel v blízkosti 3,96 %.

Dnes by po ránu mohla určitou pozornost přitáhnout únorová inflace, později se ale pozornost opět stočí k akciovým trhům, pod jejichž taktovkou by mělo probíhat dnešní obchodování probíhat. Důležité bude především, jak otevřou americké tituly, které podle nás mohou na evropským dluhopisových trzích udržet i dnes pozitivnější náladu.

České pevně úročené instrumenty si včera připsaly další zisky, když hlavními pozitivními faktory byla přetrvávající býčí

nálada na globálních trzích dluhopisů a také sílící koruna.

Dnešní obchodování budou samozřejmě i nadále ovlivňovat globální faktory k nim se však přidá i důležitá domácí událost - zasedání bankovní rady ČNB. Po super nízké lednové inflaci, která byla dokonce o 0,3 % nižší než ČNB předpokládala se dá očekávat velmi umírněný tón, a to navzdory výrazně slabší koruně. Guvernér Tůma tak bude mít prostor se ztotožnit se závěry, které implikuje poslední inflační zpráva - v krátkém období nás čeká stabilita sazeb, v delším pak pozvolných růst. Vyznění tiskové konference by tak mělo dále podpořit krátký a střední segment výnosové křivky.

Kam až může dojít negativní úrokový diferenciál ?

K ^OMODITY

Ropa

Ropa včera ztratila dalších 73 centů po té, co v USA vzrostly zásoby za poslední týden o 1,4 miliony barelů. Vzhledem k pokračující tuhé zimě na východním

pobřeží USA ale dál klesaly zásoby topných olejů.

Komodity zm ěna

Platina 1238,5 -1,0%

Meď 6090,0 1,2%

Zinek 3510,0 0,9%

Benzín 609,0 0,3%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,63 0,02

3x6 2,70 -0,03

6x9 2,84 -0,03

Euribor future (3M)

březen 07 3,90 0,00 červen 07 3,90 -0,13

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,18 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

1. března 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,58 0,00 Česko 2,70 -0,03 EUR/CZK 28,22 -0,9%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,16 0,01 Maďarsko 8,31 0,01 USD/CZK 21,34 -40,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,22 0,01 Polsko 4,39 -0,05 CZK/SKK 0,82 -0,5%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,71 -0,03 Slovensko 4,37 0,02 PLN/CZK 7,23 -0,1%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,85 -0,01 Eurozóna 4,02 0,03 CZK/HUF 11,06 -0,3%

USA 5,25 25 USA 5,35 -0,01 USA 5,22 -0,01 GBP/CZK 41,88 -1,0%

UK 5,25 25 UK 5,53 -0,01 UK 5,70 0,04 CHF/CZK 17,51 -0,6%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,10 0,09 Maďarsko 7,05 0,05 2 roky 3,00 -0,04 1M 28,18 -0,6%

Polsko 4,83 -0,05 Polsko 5,16 -0,04 3 roky 3,15 -0,03 3M 28,12 -0,6%

Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,31 0,00 4 roky 3,27 -0,02 6M 28,01 -0,7%

Eurozóna 4,12 0,05 Eurozóna 4,20 0,04 5 let 3,38 -0,01 9M 27,92 -0,7%

USA 5,03 -0,01 USA 5,10 0,00 10 let 3,75 -0,02 1 ROK 27,82 -0,7%

UK 5,66 0,01 UK 5,20 0,02

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

SR 9:00 Státní rozpočet 2/2007 2,9 mld.SKK

EMU 10:00 Index nák. manažerů v průmyslu 2/2007 55,7 55,5

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 2/2007 *P 1,9% y/y 1,9% y/y

Itálie 11:00 Index spotřebitelských cen 2/2007 *P 0,2% m/m

1,7% y/y 0,1% m/m 1,7% y/y 11:00 Index spotř. cen harmonizovaný 2/2007 *P -0,2% m/m

1,9% y/y -1,1% m/m 1,9% y/y

ČR 14:00 Státní rozpočet 2/2007 -0,5 mld.CZK 5,0 mld.CZK

Zasedání bankovní rady ČNB 0 bps. 0 bps.

USA 14:30 Osobní příjmy 1/2007 0,3% 0,5%

14:30 Osobní výdaje 1/2007 0,4% 0,7%

14:30 Jádrový cenonvý index osobní

spotřeby 1/2007 0,2% m/m

2,3% y/y

0,1% m/m 2,2% y/y 14:30 Deflátor cenového indexu osobní

spotřeby 1/2007 2,3% 2,3%

14:30 Nové žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 24.2. 325 tis. 332 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu v

nezaměstnanosti Do 17.2. 2524 tis. 2509 tis.

16:00 Index nák. manažerů v průmyslu 2/2007 50,0 49,3

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.