N … D 7. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. LISTOPADU 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 12:00 Aukce st. dluhopisu 4,00 %,

10 let (mld. CZK) 12.11.2007 7,0 7,0

USA 14:30 Produktivita práce - bez

zemědělství (%) 3Q/2007 *P 3,2 2,6

N APŘÍČ TRHY …

• Č

FX

• R

100

Eurodolar na 1,50 a ropa za 100 USD za barel? Ještě nedávno by se tyto hodnoty zdály být nepředstavitelnou utopií, dnes již trhy o takových metách zcela vážně uvažují. A proč jsme se na trhu eurodolaru a ropy najednou dostali tam, kde nyní jsme?

Trápení amerického dolaru je dlouhodobou záležitostí, která primárně plyne z obav z horších výsledků americké ekonomiky. Trh se celkem oprávněně bojí, že problémy v realitním sektoru přinutí Fed stlačit úrokové sazby ještě níže, čímž učiní dolar ještě méně atraktivní. To nejhorší, co by se v této pro dolar kritické chvíli mohlo americké měně přihodit, je to, že by Číňané začali hovořit o diverzifikaci svých devizových rezerv (ty mají primárně v USD). A právě k tomu dnes ráno došlo, což výprodej dolaru skokově akcelerovalo: Proto je EUR/USD nad úrovní 1,46 a v paritě s korunou USD spadl pod další psychologickou hranici 18,5. A kam v takové situaci může dolar klesnout. Technicky vzato je dolar (vůči

euru) již dávno přeprodaný, takže pozitivní korekce se nabízí. Ovšem pokud budou Číňané (byť neoficiálně) spekulovat o skladbě svých rezerv, tak lze dno pro dolar jen stěží odhadnout.

Co se týká ropy – tu dlouhodobě žene vzhůru nervozita, že jí bude při rostoucí poptávce z Číny, resp. Indie obecně málo. Pochopitelně nelze opomenout fakt, že za vysokou cenou je i slabý dolar, neboť ropa se v této měně obchoduje.

Krátkodobě nicméně napětí na trhu eskalují Jobovy zvěsti typu bouře v severním moři či výbuch ropovodu v Jemenu. Trh se však v tuto chvíli zcela koncentruje na dnešní zveřejnění amerických zásob. Pokud zásoby dále poklesnou, připravme se na to, že hranice 100 USD za barel bude ve vzduchu. Takový scénář možná ocení majitelé akcií energetických společností, podstatně méně však spotřebitelé čelící rostoucím cenám benzínu.

Měny změna

EUR/CZK 26,90 -0,2%

EUR/PLN 3,625 -0,4%

EUR/HUF 251,9 -0,3%

EUR/SKK 33,11 -0,5%

EUR/USD 1,462 -0,5%

USD/JPY 113,90 0,8%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,94 -0,01 Eurozóna 2Y 3,95 0,01

USA 2Y 3,68 -0,02

Česko 10Y 4,54 0,04 Eurozóna 10Y 4,19 0,00

USA 10Y 4,36 0,01

Akciové indexy změna

PX 1903,3 0,78%

WIG20 3796,6 0,01%

DAX 7827,2 0,25%

S&P500 1520,3 1,20%

Nikkei225 16096,7 -0,94%

Kom odity změna

Zlato 834,80 1,3%

Ropa Brent 94,38 1,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,80 - 27,00 EUR/USD 1,45 - 1,465 USD/CZK 18,29 - 18,62 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,70 - 27,10 EUR/USD 1,445 - 1,47 USD/CZK 18,16 - 18,75

EUR/CZK

Česká koruna včera zpevnila několik haléřů, když jediným možným impulsem bylo dění na eurodolarovém trhu.

Oslabování obecně prospívá měnám na trzích emerging markets, takže z něj částečně profituje i koruna.

Vzhledem k tomu, že výprodej dolaru na globálních trzích akceleroval, vidíme na měnovém páru USD/CZK nová minima, což může sebou strhnout i hlavní měnový pár EUR/CZK. Posílení koruny pod úroveň EUR/CZK 26,90 tak dnes může být ve hře.

EUR/USD

Oslabování dolaru dnes ráno dramaticky akcelerovalo, když neoficiální zdroje v Číně naznačily, že by bylo žádoucí diverzifikovat skladbu rezerv. To byla rána pod pás dolaru v situaci, kdy sentiment vůči americké měně je velmi negativní.

Eurodolar se tudíž posunul o další figuru a spadl na nové maximum 1,4645.

Pochopitelně že spekulace o diverzifikaci FX nemohou mít na oslabování dolaru jiný než katalyzační efekt. Vzhledem k tom, že ani za této situace z ECB neslyšíme ani náznak slovní intervence, těžko odhadnout, jak daleko má v tuto chvíli dno dolar před sebou.

EUR/SKK

Slovenská koruna naskočila na apreciačnú vlnu a už tretí deň za sebou postupne smeruje na juh. Z rannej úrovne EUR/SKK 33,275 kontinuálne posilnila bez problémov pod hranicu 33,20. Najsilnejšia

bola na hladine EUR/SKK

33,120 popoludní. Ku koncu dňa sa dostavila iba mierna korekcia. Kurz EUR/SKK sa viezol ruka v ruke s oslabovaním USD na svetových trhoch.

Na komentár guvernéra NBS Šramka koruna nereagovala. Centrálna banka sa vyjadrila, že redukcia deficitu verejných financií by mohla prebiehať aj rýchlejšie.

Na ekonomickej konferencii tiež podotkol, že vláda by mala vypracovať strednodobý

výhľad vývoja výdavkov. Aby bolo jasné, kde sa zoberú úspory potrebné na zvýšenie tempa budovania diaľnic. Ani nové odhady rastu HDP za Q3 2007 nepriniesli na trh veľa vzruchu. Podľa prieskumu agentúry Reuters by mal hospodársky rast spomaliť z úrovne 9,4 % Y/Y v Q2 na 8,6 % Y/Y v Q3. Rýchly odhad HDP bude zverejnený budúci utorok. Dnes je domáci kalendár prázdny s výnimkou pravidelného zasadnutia vlády. Ak sa korune podarí definitívne zlomiť hranicu 33,10 tak Ďalším cieľom by podľa nás mohla byť hranica 32,80.

EUR/PLN

Zlotý včera posílil, po úvodních EUR/PLN 3,641 končil den na 3,630. Zlotý tak využil oslabení dolaru a zvýšeného zájmu o rizikovější aktiva. Domácí scéna byla bez čerstvých čísel, i když trh dále zvažoval vyšší odhad inflace od ministerstva financí. Na politické scéně pak pokračovala jednání mezi prezidentem a šéfem vítězné strany OP. Prezident slíbil do konce týdne pověřit D. Tuska sestavením vlády.

Ani dnes nejsou na pořadu žádná nová čísla. Polská měna by ale znovu mohla využít zájmu o rizikovější aktiva a přiblížit se k úrovni EUR/PLN 3,62.

EUR/HUF

Forint v úterý stejně jako okolní měny posílil, po ranních EUR/HUF 252,75 končil na 252,50. Maďarské měně pomohl k růstu jak příznivý sentiment vůči střední Evropě tak oznámení agentury Fitch zvyšující výhled ratingu země z negativního na stabilní.

Dnešní rozpočtový deficit bude mít sotva nějaký vliv. Forint tak bude opět ovlivněn vývojem na emerging markets, kde oslabování dolaru zřejmě jejich měnám přeje. Proto i dnes by forint mohl znovu o něco posílit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,88 -0,2%

3M 26,83 -0,2%

6M 26,77 -0,2%

9M 26,73 -0,2%

1 ROK 26,71 -0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,36 -1,0%

3M 18,32 -1,0%

6M 18,27 -1,0%

9M 18,24 -1,0%

1 ROK 18,23 -1,0%

7. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED BEZE ZMĚN

Americké dluhopisy včera oslabily, díky vysokým cenám stačil jen menší impulz k změně trendu. Tím bylo dementi GoldmanSachs, že také ona bude muset odepisovat špatná aktiva. To zvýšilo zájem o akcie a po ostřejším komentáři člena Fedu Plossera, který zpochybnil prosincové snížení sazeb, rostly i výnosy dluhopisů. Výnosy nakonec vzrostly o 3 až 4 bps a výnosová křivka mírně zestrměla.

Dnešní mzdy a produktivita za minulé čtvrtletí by měly jen podpořit vysoký růst HDP, sotva však vypoví něco o čtvrtletí posledním. Již zmíněný Plosser přitom očekává zpomalení tempa růstu HDP na 1,0-1,5 % v 4q07. V průběhu dne také promluví několik členů Fedu. Vysoká cena ropy a dalších komodit ale další pokles cen dluhopisů zpochybňují, i když zpočátku dne by růst výnosů ještě mohl dočasně pokračovat.

Evropské dluhopisy zahájily den růstem iniciovaným nižšími maloobchodními tržbami eurozóny a především nižšími německými továrními zakázkami.

V průběhu dne ale rostly akcie, a tím posílily i výnosy. Jejich růst pak omezil hlavní ekonom MMF, který očekává další kolo globálního zpřísňování úvěrové

politiky. Výnosy nakonec posílily o 2 až 4 bps a křivku zestrměla.

Dnešní německá průmyslová výroba by jen měla podpořit obavy ze zpomalování růstu eurozóny. Vysoké ceny komodit by spolu se silnou společnou měnou měly také zájem o dluhopisy udržet, před zítřejším zasedáním ECB ale bude trhu aktivita jistě omezená, předpokládáme proto nervóznější obchodování kolem stávajících hodnot.

České dlouhé výnosy včera poslušně dorovnávaly fluktuace německého bundu, který před čtvrtečním zasedáním ECB také jen stěží hledá výraznější impulsy k obchodování. Výnosy šly tak mírně vzhůru, a to nakonec i na krátkém konci a peněžním trhu, kde může panovat jistá nervozita před čtvrteční inflací (čeká se prudký meziroční nárůst).

Dnes je ústředním bodem obchodování desetiletá aukce českého vládního dluhopisu (4,00 %/2017 v objemu 7 mld.

Kč). Ta by podle nás nemusela dopadnout nejhůře a vidíme také prostor pro obrácení současného nárůstu pozitivního výnosového rozpětí vůči německému bundu.

K OMODITY

Ropa se po pondělní pauze znovu vydala výše. Tentokrát to způsobila bouře v Severním moři, která znemožnila těžbu a porušení ropovodu v Jemenu povstalci.

K napětí na trhu s ropou přispěla i americké EIA, že pro uklidnění trhu by bylo třeba dalších 700 tis. b/d. Měsíční kontrakt Brent tak vzrostl z 91,13 na 93,46 $/b a dnes otevírá na 94,45 $. Měsíční WTI

přidal z 94,90 na 96,90 $/b. Dnes budou zveřejněny zásoby v ropy a ropných produktů v USA. Očekává se jejich pokles snad s nárůstem zásob benzínu po odstávkách několika rafinérií.

Drahá ropa a slabý dolar posílily o 2,19 % na 824,2 $/oz zlato.

T

CZK FRA změna

1x4 3,69 0,01

3x6 3,81 0,05

6x9 3,90 0,04

9x12 3,99 0,03

Euribor (3M)

1x4 4,58 0,01

3x6 4,45 -0,01

6x9 4,35 0,00

9x12 4,29 -0,02

USD Libor (3M)

1x4 4,89 -0,01

3x6 4,62 0,00

6x9 4,30 -0,03

9x12 4,17 -0,02

Kom odity změna

Platina 1480,0 0,3%

Meď 7510,0 0,4%

Zinek 2830,0 0,4%

Benzín 839,0 0,7%

CO2 em ise 0,07 0,0%

7. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,61 0,00 Česko 3,81 0,05 EUR/CZK 26,90 -0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,40 0,00 Maďarsko 7,18 0,04 USD/CZK 18,45 -68,1%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,24 0,02 Polsko 5,53 0,03 CZK/SKK 0,81 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,36 0,00 Slovensko 4,42 -0,03 PLN/CZK 7,42 0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,59 0 Eurozóna 4,45 -0,01 CZK/HUF 10,68 0,1%

USA 4,70 -25 USA 4,90 0,02 USA 4,62 0,00 GBP/CZK 38,52 -0,5%

UK 5,50 25 UK 6,28 0,00 UK 6,04 0,00 CHF/CZK 16,16 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7 -0,03 Maďarsko 6,56 -0,02 2 roky 4,04 0,04 EUR/JPY

Polsko 5,80 0,00 Polsko 5,63 0,02 3 roky 4,14 0,04 EUR/CHF

Slovensko 4,55 -0,02 Slovensko 4,73 0,00 4 roky 4,19 0,03 EUR/RON

Eurozóna 4,49 0,00 Eurozóna 4,58 -0,02 5 let 4,24 0,04 EUR/TRY

USA 4,44 -0,03 USA 5,07 0,00 10 let 4,44 0,04 EUR/RBL

UK 5,69 -0,01 UK 5,38 -0,01 15 let 4,63 0,04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 09/2007 -0,5 5,1 1,7 5,1

ČR 12:00 Aukce st. dluhopisu 4,00 %,

10 let (mld. CZK) 12.11.2007 7,0

USA 14:30 Mzdy (%) 3Q/2007 *P 1,1 1,4

USA 14:30 Produktivita práce - bez

zemědělství (%) 3Q/2007 *P 3,2 2,6

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo (mld. HUF) 10/2007 -164,9

USA 19:00 Projev Warshe o finančním trhu

(Fed) 11/2007

USA 19:10 Projev Lockharta o ekonomickém

výhledu USA (Fed) 11/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.