N … D 17. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

17. SRPNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Polsko 14:00 Průmyslová

výroba (%) 07/2007 11,0 5,6

Dnes je v Maďarsku svátek a trhy jsou uzavřeny

N APŘÍČ TRHY …

• S

F

• N

• K

,

Nestandardní situace si žádá nestandardní řešení. A to, co se nyní děje na finančních trzích, kde nepanují normální likvidní podmínky a bankovní sektor obchází strašidlo jménem credit crunch, je nestandardní situace. Proto je určitě správné, že americká centrální banka (FED) ukázala rozhodnost a přispěchala s opatřením, které by mělo v tuto chvíli zranitelnému bankovnímu sektoru ulevit – FED snížil tzv. diskontní (nikoliv tedy hlavní) sazbu o 50 bazických bodů na úroveň 5,75

%. Co je však možná ještě důležitější - FED zároveň vydal prohlášení, ve kterém varuje, že přísnější úvěrové podmínky zvýšily nejistotu, což muže potenciálně omezit ekonomický růst. Tato věta v kombinaci s připraveností Fedu reagovat pokud se ukáže, že nestabilita na finančních trzích má negativní dopady na ekonomiku, by investorům měla jasně naznačit, že tento cyklus přísné měnové politiky v USA definitivně skončil a před námi je jednoznačně pohyb oficiálních sazeb směrem dolů. Bernankeho FED si však bude chtít zachovat protiinflační důvěryhodnost, a proto nečekejme, že by

hlavní sazba měla dolů již na zářijovém zasedání. Pravděpodobnost, že její pokles se dostaví před koncem roku ovšem dramaticky vzrostla.

Reakce trhů na zásah FEDu byla jednoznačně euforická, když akciové rostly v řádu několika procent. Tratily naopak nízko úročené měny jako japonský yen či česká koruna a také dluhopisy s delší splatností. Například yen však ani zdaleka nesmazal své předchozí zisky a jeho oslabování se zpomaluje, což by mělo investory nabádat k opatrnosti, zvláště když se vynořují další zprávy o tom, že evropské banky se ocitající v problémech.

V Německu musela být totiž sanovaná další – tentokrát to byla saská Landesbank, na jejíž záchranu připlynulo 17 mld. EUR z ostatních zemských bank.

Je zřejmé, že při výše popsaných problémech na globálních trzích nabývají domácí zprávy o vyjednávání o připravované fiskální reformě či termínu přijetí eura druhořadé důležitosti. Dodejme jen, že o reformě by se mělo hlasovat tento týden a o stanovení termínu přijetí eura by vláda měla jednat v září.

Měny změna

EUR/CZK 27.72 0.6%

EUR/PLN 3.83 -0.4%

EUR/HUF 257.05 -1.2%

EUR/SKK 33.58 -0.4%

EUR/USD 1.35 -0.4%

USD/JPY 114.66 0.6%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.72 0.09 Eurozóna 2Y 3.99 0.10

USA 2Y 4.20 0.09

Česko 10Y 4.31 -0.03 Eurozóna 10Y 4.30 0.07 USA 10Y 4.69 0.07

Akciové indexy změna

PX 1653.2 2.11%

WIG20 3383.1 1.59%

DAX 7378.3 1.49%

S&P500 1445.9 2.46%

Nikkei225 15732 3.00%

Kom odity změna

Zlato 662.63 0.2%

Ropa Brent 75.62 0.3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

20. srpna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,65 - 27,85 EUR/USD 1,345 - 1,355 USD/CZK 20,40 - 20,70 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,50 - 28,00 EUR/USD 1,335 - 1,360 USD/CZK 20,22 - 20,97

EUR/CZK

Koruna v pátek ráno ještě pokračovala ve své spanilé jízdě a vůči euru se protlačila až na EUR/CZK 27,46. Změna nálady na světových trzích a zvýšený zájem o rizikovější aktiva ale koruně neprospěla, a ta začala ztrácet, týden pak končila na 27,715.

Dnešek je opět bez významných domácích dat. Ani konečné úpravy návrhu reformy financí domácí či začínající diskuse o návrhu ministra financí přijmout euro v roce 2012 měnu zřejmě neovlivní. Ta bude pod vlivem nálady na světových trzích. Zvýšený zájem o rizikovější trhy tak minimálně zpočátku české koruně dále uškodí, později ale vývoj kolem saské Landesbank a případná reakce ECB mohou trend změnit a ztráty koruny oslabit.

Snížení diskontní sazby v USA posílilo euro vůči dolaru

EUR/USD

Snížení diskontních sazeb Fedem rozhýbalo v pátek poklidné obchodování a měnový pár EUR/USD se z úvodním poklesu až na 1,337 posunul zpět na 1,349. Ztráty dolaru přitom podpořila i nižší spotřebitelská důvěra podle uni Michigan. Snížení jedné sazby pak jen zvyšuje možnost snížení i další hlavní sazby, a to bylo plus pro akcie a zvýšilo zájem o rizikovější aktiva. Snížil se rovněž zájem o carry trade a oslabil japonský yen.

Dnešní kalendář událostí je prázdný, páteční události spolu s dnešním růstem asijských akcií by měly udržet zájem o rizikovější aktiva i začátkem týdne. Problémy další německé banky ale mohou trhem zahýbat a donutit k akci i ECB. Zpočátku by tak dnes

mělo euro ještě mírně posílit, případná aktivita ECB ale může karty opět zamíchat, zajímavý také bude projev člena Fedu Lackera v průběhu dneška.

EUR/SKK

Slovenská koruna začala piatkové obchodovanie pádom na najslabšiu úroveň za posledných 7 týždňov. Avšak potom čo Fed znížil svoju diskontnú sadzbu začali emergingf markets posilňovať a spolus s nimi aj SKK. Koruina sa tak za ranných EUR/SKK 33,720 nakrátko posunula na 33,890 aby neskôr zatvárala na EUR/SKK 33,630. Pred koncom obchodovania bola dokonca aj kúsok pod hranicou 33,60. Dnes je kalendár ekonomických udalostí prázdny.

Ale koruna sa ešte môže niesť na miernej vlne apreciácie započatej v piatok.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po úvodních EUR/PLN 3,835 končil na 3,8175. Pro posílení polské měny ještě dozníval vyšší růst mezd podporující zvýšení sazeb, hlavní impulz ale přišel z globálních trhů a zvýšeném zájmu o rizikovější aktiva.

Dnešní průmyslová výroba by měla potvrdit pokračující růst polské ekonomiky. To spolu s pokračujícím zájmem o rizikovější aktiva podpoří zlotý i nadále. Pozdějiá by ale trend mohla změnit ECB, pokud bude reagovat na problémy další německé banky.

EUR/HUF

Forint koncem týdne posílil, po ranních EUR/HUF 259,00 uzavíral na 257,70.

Hlavním impulzem byla přitom akce amerického Fedu, i když část lze přičíst i většímu objemu eur a dolarů, které prodávala společnost MOL.

Dnes zveřejněný růst mezd se očekává vyšší, než v květnu, a to může snížit očekávání, že centrální banka brzy sníží sazby. V Maďarsku je však svátek, a tak hlavní impulzy přijdou ze zahraničí, kde minimálně zpočátku by nálada pro středoevropské měny měla být příznivá.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27.68 0.7%

3M 27.61 0.7%

6M 27.53 0.8%

9M 27.46 0.7%

1 ROK 27.40 0.8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20.49 0.2%

3M 20.41 0.2%

6M 20.34 0.2%

9M 20.28 0.3%

1 ROK 20.23 0.4%

20. srpna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.00 25 Česko 3.28 -0.01 Česko 3.40 0.02 EUR/CZK 27.72 0.6%

Maďarsko 7.75 -25 Maďarsko 7.71 0.02 Maďarsko 7.46 0.08 USD/CZK 20.45 0.0%

Polsko 4.50 25 Polsko 4.92 0.02 Polsko 5.20 -0.03 CZK/SKK 0.83 1.0%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.31 -0.02 Slovensko 4.42 0.04 PLN/CZK 7.25 1.0%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.65 0.07 Eurozóna 4.30 -0.05 CZK/HUF 10.78 1.8%

USA 5.25 25 USA 5.50 -0.01 USA 4.87 -0.03 GBP/CZK 40.75 0.4%

UK 5.50 25 UK 6.66 0.06 UK 6.10 0.02 CHF/CZK 17.04 0.7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.51 0.03 Maďarsko 7.08 0.00 2 roky 3.76 0.01 EUR/JPY

Polsko 5.61 -0.07 Polsko 5.72 -0.07 3 roky 3.88 -0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.50 0.02 Slovensko 4.80 0.03 4 roky 3.96 0.00 EUR/RON

Eurozóna 4.48 0.03 Eurozóna 4.73 0.04 5 let 4.04 0.02 EUR/TRY

USA 4.88 0.07 USA 5.46 0.04 10 let 4.35 0.04 EUR/RBL

UK 6.09 0.04 UK 5.72 0.00 15 let 4.51 0.04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní

ceny (%) 07/2007 2,8

Polsko 14:00 Ceny v průmyslu

(%) 07/2007 0,1 1,2 1,8

Polsko 14:00 Průmyslová

výroba (%) 07/2007 11,0 5,6

USA 16:00 Předstihové

ukazatele 07/2007 0,3 -0,3

m/m – meziměsíčně; y/y – meziročně; s.a. – sezónně očištěno; n.s.a. – sezónně neočištěno

EMU, USA, UK, JPY – pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa – data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.