N … D 21. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

21. BŘEZNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ EMU 9:00 Projev šéfa ECB J. C. Tricheta v Evropském parlamentu

USA 19:15 FOMC vyhlásí úrokové sazby, změna se neočekává

V Japonsku je dnes svátek a trhy jsou zavřeny.

N APŘÍČ TRHY …

• NBS

• F

Na většině trhů převládá opatrnost před výsledkem zasedání Fedu, které je na programu dnes večer. Včerejší čísla z amerického realitního trhu navíc skončila smíšeně – počet zahájených staveb nových domů se po výrazném lednovém propadu v únoru zotavil, překvapil ale výraznější propad stavebních povolení…

Trhy tak neměly mnoho impulsů k obchodování. Zatímco dluhopisovým trhům po světě se nakonec vcelku dařilo, dolar po počátečních ziscích nepatrně ztratil. Za tím mohly stát spekulace ohledně vyjádření čínského guvernéra na adresu diverzifikace mohutných čínských devizových rezerv – na světlo světa se ale nedostaly žádné nové převratné informace, a tak i pohyby měnového páru EUR/USD byly omezené.

Nepatrně zajímavější byl včerejší den ve střední Evropě. NBS již nevydržela pohled na silnou slovenskou korunu a prostřednictvím zahraničních bank intervenovala proti SKK. Negativní efekt se přelil do celého regionu, zejména pak na českou korunu. Z českého prostředí je další zajímavostí článek bankéřů SIngera a Tomšíka v dnešních HN, ve kterém

obhajují názor, proč snížení inflačního cíle nutně neimplikuje vyšší sazby.

Dnes by na globálních trzích i ve středoevropském regionu mělo být relativně poklidno. Většina investorů bude dál čekat na večerní výsledek zasedání Fedu. Jelikož se fakticky nepočítá se změnou sazeb, pozornost se soustředí na doprovodný komentář…. Nemalá část trhů sází na to, že centrální bankéři mohou po horších číslech zmírnit tón komentáře a připravit si tak půdu pro eventuální pokles sazeb v pozdějším průběhu roku. My se na druhé straně domníváme, že Fed prozatím nemá příliš důvodů svůj komentář zásadním způsobem měnit a že současné sázky na pokles amerických sazeb jsou přehnané.

Pokud se naše hypotéza potvrdí, měl by ze všeho vyjít relativně dobře americký dolar, na druhé straně by se mohl vytvořit prostor pro další nárůst výnosů. Dopad na většinu středoevropských měn by měl být spíše negativní (rostoucí výnosy, silnější dolar), přičemž relativně imunní může zůstat nízko-úročená česká koruna.

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,82 0,2%

EUR/PLN 3,878 0,3%

EUR/HUF 246,6 0,3%

EUR/SKK 33,39 1,8%

EUR/USD 1,331 1,8%

USD/JPY 117,6 0,1%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,99 0,04 Eurozóna 2Y 3,92 -0,02

USA 2Y 4,62 -0,02

Česko 10Y 3,77 0,00 Eurozóna 10Y 3,91 -0,01 USA 10Y 4,56 -0,02

Akciové indexy zm ěna

PX 1 671,3 1,1%

DAX 6 700,3 0,4%

S&P500 1 410,9 0,6%

Nikkei225 17 163 0,0%

Kom odity zm ěna

Zlato 659,6 0,2%

Ropa Brent 60,04 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. března 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,70-27,90; EUR/USD 1,320-1,335; USD/CZK 20,75-21,15

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,70-28,00; EUR/USD 1,310-1,335; USD/CZK 20,75-21,40

EUR/CZK

Česká koruna ve včerejším obchodování oslabila do pásma 27,80 – 27,90.

Sledovala tak korekci slovenské koruny, kterou vyvolala svými intervencemi NBS.

Dnešní den by pro českou měnu i celý středoevropský region neměl přinést mnoho nových impulsů. Většina zahraničních investorů bude navíc s napětím sledovat, zda Fed po svém zasedání provede určité změny v doprovodném komentáři. Do té doby by měl být pohyb středoevropských měn opatrný, a koruna by tak mohla zůstat v relativně úzkém pásmu pod 27,90 EUR/CZK.

EUR/USD

Dolar ve včerejším obchodování po počátečních ziscích mírně oslabil. Celkově ale měnový pár nezaznamenal výrazné změny a držel relativně úzké pásmo 1,228-1,332 EUR/USD. Za oslabením dolaru v pozdějším obchodování mohly stát částečně spekulace ohledně vyjádření čínského guvernéra na adresu diverzifikace mohutných čínských devizových rezerv.

Dnešek by měl být do večerního výsledku zasedání Fedu opět poklidnější. Pokud se následně potvrdí naše očekávání, a Fed neprovede zásadní změny v doprovodném komentáři, může z toho dolar do jisté míry profitovat a odrazit se od silných technických rezistencí eura na 1,335 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera takmer kontinuálne oslabovala. Ráno začínala okolo úrovne EUR/SKK 32,780 a NBS ju intervenciami dotlačila až tesne nad hladinu EUR/SKK 33,400. Tu sa prakticky pohybuje aj dnes ráno. Odhadujeme, že v intervenciách centrálna banka nakúpila okolo 1,5 mld. EUR. NBS tiež odmietla celý dopyt v repotendri a krátke sadzby tak ostávajú dole. Dnes je ekonomický kalendár prázdny. V centre pozornosti bude aj dnes aktivita centrálnej banky.

Predpokladáme, že ak pôjde kurz dole bude NBS aj ďalej intervenovať.

NBS prodala 1,5 mld. EUR a oislabila korunu o 80 haléřů..

EUR/PLN

Zlotý v úterý oslabil. Domácí trh byl bez významných událostí, a tak se polská měna ohlížela po vývoji v regiónu. Napětí po revalvaci slovenské koruny se uklidnilo, intervence NBS spolu s vybíráním zisků pak mírně oslabily i zlotý. Ten po ranních EUR/PLN 3,8675 končil na 3,8785.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější domácí události. Polský FX trh spolu s ostatními trhy regiónu by tak měl spíše vyčkávat na další impulzy, které mohou vzejít ze zasedání amerického FOMC. Do té doby nečekáme výraznější změny vůči současnému kurzu, i když další mírné oslabení zlotého nelze vyloučit.

EUR/HUF

Forint včera v podstatě ignoroval domácí faktory a po celou seanci mírně oslaboval.

Z klidného obchodování ho nevyrušilo ani zveřejnění růstu mezd, které podle očekávání přineslo oproti prosincovému nárůstu příznivější vývoj ani snížení předpovědi rozpočtového deficitu na 1.čtvrtletí tohoto roku. Za zmínku stojí i prohlášení ministerstva financí, které ústy státního sekretáře Amose Kovacse odmítlo spekulace o možném opuštění současného fluktuačního pásma forintu.

Dnes je domácí ekonomický kalendář prázdný. Znovu tak bude pro forint určující nálada v regionu.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,800 27,870 EUR/USD 1,3293 1,3325

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,700 27,929 EUR/USD 1,3268 1,3340

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,76 0,3%

3M 27,69 0,3%

6M 27,59 0,3%

9M 27,50 0,3%

1 ROK 27,41 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,84 0,2%

3M 20,74 0,2%

6M 20,60 0,2%

9M 20,49 0,3%

1 ROK 20,37 0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. března 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FEDBEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy včera po několika dnech ztrát posilovaly. Důvodem byla čísla z trhu nemovitostí, který se soustředil na nižší počet stavebních povolení a prakticky ignoroval vyšší počet zahájených staveb.

Výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 1 – 2 bps s převahou kratších splatností. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce třetího čtvrtletí o 0,25%

podle futures zůstává na 74%.

Dnes nebudou zveřejněny žádné významné statistiky. O to větší pozornost věnují trhy závěru zasedání FOMC.

Změna sazeb se sice nečeká, zajímavější proto bude opět doprovodný komentář.

Jestliže opět zdůrazní nebezpečí inflace, pak výnosy jistě zamíří směrem vzhůru.

Komentář by ale také neměl opominout problémy trhu s hypotékami, a to může naopak zájem o pevně úročené papíry posílit. Do vyhlášení sazeb ale čekáme spíše stagnaci.

Evropské dluhopisy

po vzoru svých amerických protějšků rostly. Německá výrobní inflace končila podle očekávání, a tak jen slabší

průmyslová výroba Itálie mohla podpořit růst cen dluhopisů tažený hlavně zprávami z amerického trhu s nemovitostmi.

Ani dnes nebudou v Evropě zveřejněny významnější údaje. Trhy budou spíše čekat na komentáře po zasedání FOMC, díky časovému posuvu ale bude reakce zřejmě umírněná. Očekávání růstu sazeb eurozóny by pak po včerejším poklesu výnosů mělo brzy opět iniciovat vybírání zisků, dnes ale čekáme spíše stagnaci České dluhopisy včera ztrácely, když výnosová křivka se mírně zploštěla v medvědím stylu. Dluhopisům ublížila především slabší koruna, byť i faktor blížící se aukce mohl sehrát svoji roli.

Dnes bude tedy v aukci nabízena další tranže státních papírů, tentokrát to bude 3,75 %/2020 v objemu opět 7 mld. CZK.

Minulá aukce dlouhého dluhopisu vyvolala slabší zájem, proto i tentokrát může být poptávka na primárním trhu slabší.

K OMODITY

Ropa v úterý mírně zlevnila. Měsíční kontrakt Brent po pondělních 60,28 uzavíral na 60,17$ a měsíční WTI klesl z 56,73 na 56,57$/b i přes to, že se čeká další pokles zásob benzínu a motorové nafty v USA.

Obavy z růstu cen mědi v druhém čtvrtletí kvůli vyšší poptávce z Číny poslaly její ceny v Londýně včera až na 6715$/t, později ale cena mírně klesla a končila na 6645$/t, tj. výše o 0,23%.

Podobně se vyvíjela i cena cínu, nejprve vzrostla na další maximum 14200$, nakonec ale proti pondělí přidala jen 0,36% a končila na rovných 14 tis.$/t.

Druhý den za sebou klesly ceny niklu.

Tentokrát ztratil 4,29% a končil na 44600$/t

Platina 1232,5 0,0%

Meď 6595,0 -0,8%

Zinek 3190,0 -0,9%

Benzín 615,5 -0,2%

CZK FRA změna

1x4 2,56 -0,07

3x6 2,72 0,00

6x9 2,91 0,01

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

21. března 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,55 -0,01 Česko 2,72 0,00 EUR/CZK 27,82 0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,96 -0,01 Maďarsko 7,73 0,02 USD/CZK 20,83 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,22 0,01 Polsko 4,50 0,04 CZK/SKK 0,83 -1,6%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,38 -0,01 Slovensko 3,99 -0,26 PLN/CZK 7,17 -0,1%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,90 0,00 Eurozóna 4,08 0,00 CZK/HUF 11,28 0,0%

USA 5,25 25 USA 5,35 0,00 USA 5,26 0,01 GBP/CZK 41,04 1,0%

UK 5,25 25 UK 5,55 0,02 UK 5,77 0,09 CHF/CZK 17,23 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,59 0,01 Maďarsko 6,72 0,01 2 roky 3,07 0,05 1M 27,76 0,3%

Polsko 4,83 0,02 Polsko 5,11 -0,01 3 roky 3,23 0,05 3M 27,69 0,3%

Slovensko 4,15 -0,01 Slovensko 4,17 -0,03 4 roky 3,37 0,05 6M 27,59 0,3%

Eurozóna 4,17 0,00 Eurozóna 4,19 0,00 5 let 3,48 0,05 9M 27,50 0,3%

USA 5,01 -0,02 USA 5,09 -0,02 10 let 3,83 0,05 1 ROK 27,41 0,3%

UK 5,70 0,07 UK 5,24 0,02

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ EMU 9:00 Projev šéfa ECB J. C. Tricheta v Evropském parlamentu

Itálie 9:30 Index spotřebitelské důvěry 3/2007 111,2 111,7

10:00 Míra nezaměstnanosti Q4/2007 6,7% 6,8%

UK 10:30 Záznam z jednání Bank of England

ČR 12:00 Aukce 15letého státního dluhopisu (3,75 %/2020, 7 mld. Kč)

USA 19:15 FOMC vyhlásí úrokové sazby, změna se neočekává

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.