D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

12. ÚNORA 2010

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) 4Q/2009 *P 0,0 -2,4 0,2 -2,2 0,7 -4,8

ČR 09:00 HDP (%) 4Q/2009 *P -3,0 -0,6 -4,2 0,9 -2,7 0,8 -4,1

Maďarsko 09:00 HDP (%) 4Q/2009 *P -4,0 -6,6 -4,1 -7,1

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 12/2009 -4,0 -9,0 -1,6

EMU 11:00 HDP (%) 4Q/2009 *P 0,3 -1,9 0,4 -4,0

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 02/2010 *P 75,0 74,4

V

USA

N APŘÍČ TRHY …

• N

EU

• Č

• S

Ř

Tak už jsme si plácli, tak nějak se zpočátku dalo vyjádřit rozhodnutí šéfů vlád EU o pomoci Řecku. Tedy nejprve se měli dohodnout prezident Sarkozy a kancléřka Merkelová za asistence prezidenta EU, šéfa ECB, šéfa evropské komise a konečně i prezidenta problémového Řecka.

Záchranná akce byla již předem posvěcena evropskými socialisty s tím, že jakákoliv dohoda musí obsahovat záruky pro dodržení řecké fiskální disciplíny.

Jasné také musí být, že půjčka není nevyplněným šekem na pokrytí ztrát a že pomoc bude řeckou vládu a potažmo celé Řecko něco stát. Na tom trvalo především Německo, jejíž politická reprezentace nerada vidí, aby za problémy nedisciplinované země platili němečtí daňoví poplatníci.

A jak bude pomoc vypadat? O tom jednali představitelé ostatních zemí EU, konkrétní postup údajně doladí a vyhlásí v pondělí na schůzce ministrů financí eurozóny. Zatím se zdá, že dohodnuto ale konkrétně nebylo nic, jen se předběžně potvrdilo, že MMF nebude požádána o finanční pomoc, ale

využije se pouze jeho kapacit a zkušeností s ozdravnými finančními kúrami pro problematické země.

Takový vývoj, i když podobné pověsti o záchraně Řecka se šířily i dříve, byl krátce živou vodou pro společnou měnu a pro další snížení rozpětí mezi výnosy bundů a dluhopisů rizikovějších zemí včetně Řecka a posílily i středoevropské měny.

Brzy však převládla znovu skepse, že kromě verbální podpory není nic jisté a dolar smazal své ztráty.

A ještě jednou k Řecku. Podle MMF až 2/3 závazků země, tj. asi 163 mld. € je v rukou zahraničních investorů, podle Světové banky je to až 77 %. Pro srovnání, u Španělska to je 68 % a 47 % u Itálie.

Banka pro mezinárodní platby také reportuje, že ke konci září 2009 byly se 75 mld. $ největšími věřiteli Řecka finanční instituce z Francie následované s 64 mld. $ švýcarskými ústavy a s 43,2 mld. $ ústavy německými. V porovnání s úrovní HDP zmíněných zemí to pro Švýcarsko představuje téměř 12 %, pro Francii je to 2,5 % HDP.

Měny změna

EUR/CZK 25.90 -0.9%

EUR/PLN 4.000 -1.3%

EUR/HUF 269.9 -0.3%

EUR/USD 1.368 -0.8%

USD/JPY 89.8 -0.1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 1.61 -0.03 Eurozóna 2Y 1.03 -0.04

USA 2Y 0.86 -0.02

Česko 10Y 4.50 0.00 Eurozóna 10Y 3.22 0.01

USA 10Y 3.70 0.01

bps změna

iTRAXX (BBB) 475 5

Akciové indexy změna

PX 1122.0 -0.92%

DAX 5503.9 -0.59%

S&P500 1078.5 0.97%

voltilita (VIX) 23.96 -1.44

Kom odity (USD) změna Zlato 1091.60 -0.3%

Ropa Brent 73.08 0.0%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

12. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,85 - 26,10 EUR/USD 1,355 - 1,38 USD/CZK 18,73 - 19,26 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,5 - 26,30 EUR/USD 1,35 - 1,4 USD/CZK 18,21 - 19,48

EUR/CZK

Česká koruna včera bez významnějších domácích impulsů zavelela k útoku na 26,00 EUR/CZK. Za lepší náladou na českém devizovém trhu stála relativně vágní podpora evropských zemí Řecku a odpolední zisky akciových trhů podpořené lepšími zprávami z amerického trhu práce.

Koruna proplula jak po másle až k 25,85 EUR/CZK.

Dnešek se ponese ve znamení ranního HDP, které dopadlo podstatně hůře a může na korunu dopadnout negativně. Pozornost se také soustředí na prezentaci nové makro-prognózy ČNB. Rozhodující ale nakonec bude vývoj nálady na globálních akciových trzích ve světle odpoledních čísel z amerického trhu práce. Ta mohou trochu mírnit počáteční slabost české měny.

Koruna ve čtvrtek posílila.

EUR/USD

EU sice přispěchala zadluženému Řecku na pomoc, ale euru to nakonec nepomohlo. Důvodem je vágnost slibů na obou stranách (EU i Řecka) ohledně plánu, jak s cizí pomocí ozdravit řecké veřejné finance. Vše totiž vzbuzuje dojem, že EU přijme v podstatě systémově špatné řešení, které nebude dostatečným bičem na ostatní zadlužené země. Zároveň se

zdá, že EU a potažmo eurozóně v podstatě slabé euro nevadí, a to do té doby, dokud v eurozóně nebude zuřit nákaza.

Dnešek bude více o makroekonomických statistikách. Jednak země EU budou zveřejňovat údaje o růstu HDP za čtvrtý kvartál a jednak budou v USA zveřejněny maloobchodní tržby za leden. Obojí nebudou nijak povzbudivé zprávy pro evropskou měnu, nicméně kurz eurodolar bude mít velkou práci se dostat pod hranici 1,36.

EUR/PLN

Polský zlotý včera vedl zisky středoevropských měn po té, co se Evropská unie dohodla na vágní podpoře Řecku. Měnový pár spadl až na hranu 4,00 EUR/PLN.

Dnešek bude před prodlouženým víkendem v USA o něco klidnější.

Odpolední americká čísla mohou sice působit povzbudivě, zlotý ale stěží sežene sílu k proražení 4,00.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek využil příznivé nálady po i jen slovní podpoře Řecka po summitu zemí EU a posílil, po ranních EUR/HUF 271,1 prolomil psychologickou hranici 270,0 a končil na 269,76. Zajímavý názor včera vyjádřili analytici Bank of America a Merrill Lynch. Podle nich má Maďarsko po Estonsku největší šanci splnit konvergenční kriteria a vstoupit do eurozóny již v roce 2014.

Dnešní HDP by mělo zaznamenat již meziroční růst. Krom domácích událostí ale bude forint ovlivněn i vývojem kolem Řecka a odpoledními americkými čísly.

Pokud data nezklamou, pak má forint šanci udržet se kolem hranice 270,0.

Měny versus CZK změna USD/CZK 18.96 0.0%

CZK/HUF 9.60 -0.6%

PLN/CZK 6.48 0.4%

GBP/CZK 29.72 0.3%

CHF/CZK 17.67 -0.9%

RON/CZK 6.30 -1.0%

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25.96 -0.3%

3M 25.98 -0.3%

6M 26.02 -0.3%

9M 26.05 -0.2%

1 ROK 26.08 -0.3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.01 0.3%

3M 19.03 0.3%

6M 19.07 0.3%

9M 19.09 0.3%

1 ROK 19.13 0.4%

12. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN 1H10ECB BEZE ZMĚN 1H10 FED BEZE ZMĚN 1H10

Americká výnosová křivka ve čtvrtek zestrměla, její kratší konec přitom ztratil necelý 1 bps a přes 3 bps získala na konci delším. Pověsti, že EU pomůže Řecku nejprve hrály silně proti dluhopisům. Navíc i nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti byly nižší, než se čekalo, rostly akciové trhy a ani aukce 30letého papíru nedopadla nejlépe.

Výnos 4,720 % je u této splatnosti nejvyšší od srpna 2007. Absence konkrétních kroků na podporu Řecka však později ztráty dluhopisů korigovala.

Dnešní maloobchodní tržby a spotřebitelská důvěra obrátí pozornost na schopnost a ochotu Američanů utrácet.

Odhady jsou mírně pozitivní. Ranní asijské obchodování ale odráží určité zklamání z výsledků summitu zemí EU. Zájem o Treasuries převažuje a výnosová křivka zplošťuje. Odpolední lepší statistiky pak mohou takový trend zvrátit.

Německé dluhopisy včera oslabily, když na trhu převládla euforie z dohody o pomoci Řecku. Zklamání z nekonkrétních prohlášení po zasedání představitelů EU pak stačilo jen částečně ztráty bundů korigovat. Jejich výnosová křivka nakonec vzrostla po celé délce a zestrměla, kratší konec přidal málo přes

0,5 bps a 3,5 bps konec delší. Vývoj kolem Řecka a jeho deficitu pomohl snížit rozdíl mezi výnosy bundů a obdobných dluhopisů slabších zemí, u 10letého řeckého papíru to bylo o 11 bps.

Dnešek je ve znamení prvních odhadů HDP za poslední loňské čtvrtletí. Kromě Řecka by již statistiky měly zaznamenat kladné hodnoty. To spolu s lepšími americkými čísly může dluhopisy znovu oslabit. Ve hře ale zůstává ještě řecká karta. Včerejší pouze verbální podpora již dnes ráno posílá (zatím jen) řecké výnosy znovu výše.

České dluhopisy při nadprůměrných objemech obchodů včera mírně posílily.

Jejich výnosy však neztratily ani o 1 bps.

Proti dluhopisům hrál růst, i když mírný, prosincové průmyslové výroby a počáteční optimismus spojený s pomocí Řecku.

Zklamání z neurčitého výsledku summitu a korekce poklesu cen předešlého dne ale nakonec převážily a oslabily výnosy.

Dnes se z domácích událostí soustředí pozornost na první odhad HDP. Očekává se sice meziroční propad, mezikvartálně by ale měl opět růst a to výrazněji, než v kvartále třetím. Na druhé straně pro dluhopisy hraje nejistota kolem Řecka, která zasahuje i středoevropské země.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek opět přidala, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 72,82 na 73,11 $/b a obdobný WTI vzrostl z 74,43 na 75,11 $/b. Důvodem růstu je jak zvýšení odhadu letošní globální spotřeby ropy od IEA tak studené počasí na východním pobřeží USA.

Počáteční oslabení dolaru a nejistoty kolem Řecka se odrazily v růstu cen zlata,

v Londýně přidalo celé 2,1 % a končilo na 1095,35 oz.

Barevné kovy silněji ve čtvrtek posílily, po zprávách z Číny. Inflace tam klesla, banky i přes zpřísnění poskytují robustní úvěry a zásoby především mědi v Šanghaji podstatně poklesly. Měď tak vyskočila o 6,4 % a končila na 6950 $/t.

Kom odity změna

Platina 1523.5 -0.2%

Meď 6915.0 -0.3%

Zinek 2190.0 0.5%

Benzín 675.0 2.1%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1.60 0.00

3x6 1.60 -0.02

6x9 1.87 -0.05

9x12 2.16 0.01

Euribor FRA (3M)

1x4 0.69 0.00

3x6 0.80 -0.04

6x9 1.05 -0.05

9x12 1.28 -0.05

USD Libor FRA (3M)

1x4 0.31 0.01

3x6 0.40 -0.01

6x9 0.61 -0.01

9x12 0.91 -0.02

12. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Oficiální sazby změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna IRS 10 let změna

Česko 1.00 -25 Česko 1.54 0.00 Česko 1.60 -0.02 Maďarsko 7.00 0.04

Maďarsko 6.00 -25 Maďarsko 5.99 0.00 Maďarsko 5.68 -0.01 Polsko 5.70 0.00

Polsko 3.50 -25 Polsko 4.17 0.00 Polsko 4.23 -0.04 Eurozóna 3.43 -0.02

Eurozóna 1.00 -25 Eurozóna 0.66 0.00 Eurozóna 0.80 -0.04 USA 3.81 0.00

USA 0-0,25 -75 USA 0.25 0.00 USA 0.40 -0.01 UK 3.97 0.04

UK 0.50 -50 UK 0.63 0.00 UK 0.71 0.00

PRIBOR změna EURIBOR změna CZK IRS změna EUR IRS změna

O/N 1.02 0.00 O/N 0.28 0.00 1Y 1.81 -0.01 1Y 1.18 0.00

SW 1.13 0.00 SW 0.34 0.04 2Y 2.41 -0.02 2Y 1.58 0.01

2W 1.15 0.00 2W 0.36 0.04 3Y 2.76 -0.02 3Y 1.97 0.02

1M 1.27 0.00 1M 0.42 0.04 4Y 2.99 -0.03 4Y 2.30 0.01

3M 1.54 0.00 3M 0.66 0.06 5Y 3.12 -0.02 5Y 2.57 0.01

6M 1.76 0.00 6M 0.97 0.05 10Y 3.61 -0.01 10Y 3.44 0.02

1Y 2.05 0.00 1Y 1.23 0.02 15Y 3.95 0.00 15Y 3.80 0.03

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) 4Q/2009 *P 0,2 -2,2 0,7 -4,8

Francie 08:45 HDP (%) 4Q/2009 *P 0,5 -0,3 0,3 -2,3

SR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 01/2010 12,7

SR 09:00 HDP (%) 4Q/2009 *P -4,1 -4,8

ČR 09:00 HDP (%) 4Q/2009 *P -3,0 0,9 -2,7 0,8 -4,1

Maďarsko 09:00 HDP (%) 4Q/2009 *P -4,1 -7,1

Maďarsko 09:00 Inflace (%) 01/2010 0,7 5,7 0,0 5,6

Itálie 10:00 HDP (%) 4Q/2009 *P 0,1 -2,6 0,6 -4,6

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 12/2009 -4,0 -9,0 -1,6

EMU 11:00 HDP (%) 4Q/2009 *P 0,3 -1,9 0,4 -4,0

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 12/2009 0,1 -1,7 1,0 -7,1

Polsko 14:00 Obchodní bilance

(mil. EUR) 12/2009 -804 -292

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 01/2010 0,4 2,9

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 12/2009 -862 -1 272

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 01/2010 0,3 -0,3

USA 14:30 Maloobchodní tržby bez aut 01/2010 0,5 -0,3

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 02/2010 *P 75,0 74,4

USA 20:00 Rozpočtové saldo

(mld. USD) 01/2010 -46,0 -63,5

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.