D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
22. BŘEZNA 2007
Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.czJan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ
EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky 1/2007 -1,0% m/m,
8,4% y/y 2,8% m/m, 1,6% y/y
N APŘÍČ TRHY …
• F
ED TRHY PŘEKVAPIL A PŘECHÁZÍ DO NEUTRÁLNÍHO MÓDU MĚNOVÉ POLITIKY• D
OLAR SE OCITL NA DVOULETÝCH MINIMECH Tak všechno je jinak. Zatímco jsme sázeli na to, že americká centrální banka si v zásadě podrží svůj názor, včerejší zasedání Fedu nás vyvedlo z omylu. To hlavní, co si lze z včerejšího komentáře k rozhodnutí Fedu (ponechat sazby beze změny) odnést, je faktické opuštění restriktivního módu měnové politiky. V prohlášení Fedu se totiž již neobjevilo klíčové slovo „firming“ (=přitvrzení měnové politiky). Přechod do neutrálního módu je nicméně doprovázen varováním Fedu, že inflace nemusí klesat tak, jak Fed očekává. Z toho plyne, že další vývoj měnové politiky bude velmi závislý na příchozích inflačních datech, přičemž eventuální re-akcelerace inflace může vést k tomu, že Fed se k restriktivnímu módu vrátí.Ať tak či onak, podle našeho názoru bude další pohyb amerických oficiálních sazeb směrem dolů. Otázkou je načasování. Až dosud jsme odhadovali, že by Fed mohl začít snižovat sazby na začátku příštího roku. Tento scénář však implicitně počítal s tím, že to, k čemu došlo včera, se odehraje v polovině roku. Formální přechod Fedu do neutrálního módy měnové politiky se však odehrál o čtvrtletí dříve. Toto urychlení nás nejspíše přinutí revidovat náš výhled na Fed. Stejnou nevyhnutelnou revizí projde náš roční
výhled na kurz EUR/USD. Dolar pochopitelně dostal včera za uši (spadl na dvouleté minimum). Perspektiva rychlejšího snižování sazeb ze strany Fedu logicky dostane dolar pod tlak.
Naopak, ostatní trhy včetně těch středoevropských si budou mírnější postoj Fed dnes užívat.
Hlavní fráze z večerního zasedání Fedu:
9
korekce na trhu nemovitostí pokračuje9
ekonomika bude pravděpodobně v následujících čtvrtletích pokračovat v umírněné expanzi;9
inflační tlaky časem zmírní;vysoké využití kapacit má však potenciál je udržet (vysoko);
9
převládající obavou je, že očekávaný pokles inflace se nedostaví;9
budoucí politika bude implikovaná příchozími informace (ovlivňující výhled inflace a ekonomického růstu).Měny změna
EUR/CZK 27.93 0.4%
EUR/PLN 3.863 -0.4%
EUR/HUF 245.7 -0.4%
EUR/SKK 33.35 -0.1%
EUR/USD 1.339 -0.1%
USD/JPY 117.5 0.6%
Dluhopisy změna
Česko 2Y 3.02 0.03 Eurozóna 2Y 3.84 -0.08
USA 2Y 4.53 -0.09
Česko 10Y 3.78 0.01 Eurozóna 10Y 3.89 -0.02 USA 10Y 4.54 -0.02
Akciové indexy změna
PX 1 681.4 0.6%
DAX 6 712.1 0.2%
S&P500 1 435.0 1.7%
Nikkei225 17 419 1.5%
Komodity změna
Zlato 664.0 0.0%
Ropa Brent 60.99 0.0%
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,80-28,00; EUR/USD 1,335-1,345; USD/CZK 20,70-21,00
TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,70-28,10; EUR/USD 1,330-1,345; USD/CZK 20,60-21,10
EUR/CZK
Česká koruna včera pokračovala ve ztrátách, navzdory v celku slušné náladě na ostatních regionálních trzích. Na jedné straně se tak potvrzuje, že prudké zisky CZK z konce minulého týdne byly jednorázovou záležitostí. Na straně druhé se ukazuje, že postupně klesající globální averze k rizikovějším investicím (jde ruku v ruce se zotavením akciových trhů) hraje do karet spíše ostatním výše úročeným středoevropským měnám než CZK.
Koruna se tak včera vyšplhala zpět až pod psychologickou hodnotu na 28,00 EUR/CZK.
Včerejší holubičí komentář Fedu je dalším pozitivním impulsem, který by měl snižovat globální averzi k riziku, a hrát tak do karet všem středoevropským měnám. Česká koruna ale může být opět použita k financování investic do ostatních regionálních měn, a tak nevylučujeme, že se může pohybovat přesně opačným směrem než zlotý a forint. To by znamenalo náchylnost k dalším ztrátám EUR/USD
Dolar včera dostal negativní zásah od Fedu, který přešel do neutrálního módu měnové politiky. Měnový pár vystřelil v jednu chvíli prudce nad 1,34 EUR/USD. I když se později k této hranici vrátil, nálada zůstává jednoznačně negativní. Měnový pár prolomil maxima z roku 2006 na 1,3367, čímž se otevřel prostor pro další ztráty USD.
I když dnes po včerejším prudkém oslabení nelze vyloučit mírnou pozitivní korekci USD.V dalších dnech vzhledem k prudkému nárůstu sázek na pokles amerických sazeb můžeme čekat další oslabování USD. Další silou technickou rezistencí eura jsou maxima z podzimu 2005 na 1,3481 EUR/USD.
EUR/SKK
Guvernér NBS Šramko v stredu opäť upozornil trh, že NBS stále považuje korunu za nadhodnotenú a je pripravená použiť všetky svoje nástroje na posun kurzu na rovnovážnejšie úrovne.
EUR/SKK otvárala okolo úrovne 33.400 a dopoludnia posilnila na hladinu 33.30.
Okolo obeda agentúry priniesli komentár guvernéra po pravidelnom rokovaní vlády.
Koruna tak oslabila na EUR/SKK 33.460, čo však už bola dostatočne atraktívna hranica na otváranie nových pozícií.
Hrozba ďalších intervencií je stále prítomná a domnievame sa, že NBS by bola ochotná opäť vstúpiť na trh pri úrovni EUR/SKK 33.250. Momentálne je aktuálne aj riziko poklesu sadzieb NBS, keďže banka je odhodlaná použiť všetky svoje nástroje na zastavenie SKK. Guvernér ešte začiatkom týždňa povedal pre Bloomberg, že NBS nemohla bojovať so silnou korunou prostreníctvom redukcie sadzieb kvôli pretrvávajúcim inflačným rizikám. Uvidíme, či aktuálne považuje banka tieto riziká za prijateľné a uprednostní zníženie atraktivity SKK pre špekulantov cez nižší úrokový diferenciál.
Banková rada zasadá budúci utorok.
Dnešný kalendár je prázdny a tak môže trh reagovať iba na nočné rokovanie amerického Fedu o sadzbách.
EUR/PLN
Zlotý včera posílil, když po ranních EUR/PLN 3,8788 končil na 3,8612. Při nedostatku domácích impulzů polská měna v průběhu dne ale stagnovala. Až pozdě odpoledne komentář po zasedání FOMC změnil náladu a zlotý spolu s maďarským forintem získávaly.
Také dnešní kalendář domácích událostí zůstává prázdným a polská měna tak bude nejspíše sledovat vývoj v regiónu.
Dnes předpokládáme, že příznivá nálada v regiónu ještě přetrvá a zlotý si stávající zisky udrží, jeho výraznější posílení lze ale sotva očekávat
EUR/HUF
Forint během včerejšího off-shore obchodování viditelně zpevnil, když pozitivně zareagoval na prohlášení Fed k sazbám.
Při absenci domácích faktorů by býčí nálada na emerging markets vyvolaná Fedem mohla forintu pomáhat i dnes.
Forint by si tak mohl bez problémů udržet zisky, které nabral v méně likvidním večerním obchodování.
Technická analýza
podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,737 27,985 EUR/USD 1,3382 1,3429
podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,770 28,063 EUR/USD 1,3367 1,3481
Forw ardy EUR/CZK změna
1M 27,90 0,5%
3M 27,83 0,5%
6M 27,72 0,5%
9M 27,63 0,5%
1 ROK 27,54 0,4%
Forw ardy USD/CZK změna
1M 20,81 -0,1%
3M 20,72 -0,1%
6M 20,58 -0,1%
9M 20,46 -0,1%
1 ROK 20,36 0,0%
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED (REVIDUJEME)
Americké dluhopisy
včera před ukončením zasedání FOMC stagnovaly, když nebyla ochota měnit pozice. Po ponechání sazeb beze změny se pozornost soustředila na následný komentář. I přes varování před vyšší inflací vyhodnotil trh komentář jako mírnější s náznaky snižování sazeb.To následně zvýšilo zájem jak o akcie tak i dluhopisy.
Výnosy pak klesly o 8 bps na kratším a 1 bps na delším konci křivky.
Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25%
do konce září přitom podle futures vzrostla ze 74 na 96%.
Dnes zveřejněné statistiky zpravidla nemají na trh výraznější vliv, investoři tak budou především ještě reagovat na včerejší zasedání FOMC. V průběhu dne ale promluví několik členů Fedů včetně jejího šéfa Bernankeho. Pokud projevy výrazněji neutlumí stávající náladu na trhu, lze dnes očekávat další růst cen dluhopisů především na krátkém konci.
Evropské dluhopisy
ve středu během dne oslabily. Hlavním domácím impulsem bylo vystoupení J.C.Tricheta před Evropským parlamentem. V něm sice pochválil ek. růst eurozóny, varoval ale před rizikem inflace především kvůli vyššímu růstu mezd.
Potvrdil také, že podle názoru ECB stávající sazby podporují růst, a nevyloučil tak jejich zvýšení. Komentář amerického FOMC ale vše změnil a dluhopisy ještě ve večerním obchodování cenové ztráty smazaly. Jejich výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 2 bps.
V Evropě je kalendář událostí prázdný. Trh by ale ještě měl reagovat na včerejší komentář amerického FOMC. I v Evropě by proto dnes zájem o dluhopisy měl poslat ceny ještě o něco výše.
České dluhopisy
Ústřední událostí na českém dluhopisovém trhu byla včerejší aukce státního dluhopisu 3,75/20, která dopadla o něco lépe, než jsme čekali. Poptávka 1,5-krát přesáhla nabízených 7mld. CZK.
V poklidnějším obchodování před zasedáním Fedu jinak výnosy mírně vzrostly, a nezachytily tak pozdější opačný pohyb na klíčových zahraničních trzích.
Jeho dorovnání by tak mělo dominovat dnešní seanci a výnosy by tak měly jít po celé délce křivky dolů.
Po relativně holubičím komentáři Fedu spadly především výnosy na krátkém konci
americké křivky……
K OMODITY
Ropa včera mírně vzrostla. Důvodem je pravidelná týdenní zpráva o stavu zásob v USA. Podle ní sice vzrostly zásoby surové ropy, pokles motorové nafty a především benzínu. Měsíční kontrakt Brent
tak vzrostl z 60,18 na 61,02$ a měsíční WTI z 56,60 $/b.
CZK FRA změna
1x4 2.57 0.01
3x6 2.73 0.01
6x9 2.93 0.02
Komodity změna
Platina 1234.5 0.4%
Meď 6655.0 0.7%
Zinek 3160.0 1.3%
Benzín 614.5 -0.2%
ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj
T
ABULKYSazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna
Česko 2.50 25 Česko 2.55 0.00 Česko 2.73 0.01 EUR/CZK 27.93 0.4%
Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.95 -0.01 Maďarsko 7.72 -0.01 USD/CZK 20.83 0.0%
Polsko 4.00 -25 Polsko 4.23 0.01 Polsko 4.52 0.02 CZK/SKK 0.84 0.5%
Slovensko 4.75 50 Slovensko 4.34 -0.04 Slovensko 3.95 -0.04 PLN/CZK 7.23 0.8%
Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 3.90 0.00 Eurozóna 4.07 -0.01 CZK/HUF 11.37 0.7%
USA 5.25 25 USA 5.35 0.00 USA 5.21 -0.05 GBP/CZK 41.05 0.0%
UK 5.25 25 UK 5.56 0.01 UK 5.74 -0.02 CHF/CZK 17.27 0.2%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna
Maďarsko 7.63 0.04 Maďarsko 6.76 0.04 2 roky 3.09 0.02 1M 27.90 0.5%
Polsko 4.83 0.00 Polsko 5.11 0.00 3 roky 3.24 0.01 3M 27.83 0.5%
Slovensko 4.10 -0.05 Slovensko 4.16 -0.01 4 roky 3.38 0.01 6M 27.72 0.5%
Eurozóna 4.15 -0.02 Eurozóna 4.17 -0.02 5 let 3.49 0.01 9M 27.63 0.5%
USA 5.01 0.00 USA 5.06 -0.03 10 let 3.86 0.03 1 ROK 27.54 0.4%
UK 5.68 -0.02 UK 5.27 0.02
Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ
U.K. 10:30 Maloobchodní tržby 2/2007 0,6% m/m,
3,8% y/y -1,8% m/m, 3,3% y/y
EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky 1/2007 -1,0% m/m,
8,4% y/y 2,8% m/m, 1,6% y/y
11:00 Obchodní bilance 1/2007 2,3 mld.€ 0,7 mld.€
USA 13:30 Nové žádosti o podporu
v nezaměstnanosti Do 17.3. 323 tis. 318 tis.
13:30 Pokračující žádosti o podporu Do 10.3. 2550 tis. 2576 tis.
16:00 Předstihové ukazatele 2/2007 -0,4% 0,1%
*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.
Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
