D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

11. ÚNORA 2010

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 12/2009 3,5 5,9

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 12/2009 *F 1,3 1,8 2,1

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 6.2. 465 480

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 01/2010 0,5 -0,3

N APŘÍČ TRHY …

• F

,

• T

Ř

,

…

• M

Očekávané vystoupení šéfa americké centrální banky Bena Bernankeho v Kongresu sice ve středu zmařila tuhá zima. To jej ale neodradilo, aby nakonec svoji řeč včera publikoval na webových stránkách Fedu. A ačkoliv již na konci minulého roku Fed zahájil proces normalizace měnové politiky tím, že oznámil ukončení některých programů na podporu likvidity a stability finančního systému (např. nákupy dluhopisů či program pod zkratkou TSFL), včera zveřejněný materiál lze považovat za jakýsi manuál pro tzv. exit strategii z krizového managementu.

Zde jsou hlavní body:

• S ohledem na stabilizaci na finančních trzích Fed nechá v následujících měsících doběhnout programy na podporu institucí na trhu s hypotékami, trhu s půjčkami na nákup automobilů či na trhu úvěrování kreditních karet (jde o tzv. TAF či TALF program). Zároveň ovšem Fed hodlá zanedlouho zvednout diskontní úrokovou sazbu tak, aby se mezi ní a oficiální úrokovou sazbou vytvořilo výraznější rozpětí (před krizí to bylo 100 bazických bodů, nyní je to 25 jen bodů).

• Zároveň Fed počítá s tím, že se hlavní úrokovou sazbou (namísto Fed Funds Rate) ve střednědobém horizontu stane

relativně nová sazba (zavedená na podzim 2008). Tou bude úrok, jež centrální banka nově platí z rezerv, jež si komerční banky dobrovolně ukládají na jeho účtech (nyní je tato sazba na úrovni 0,25 %). V této souvislosti je ovšem dobré vědět, že Bernanke zopakoval rozhodnutí z posledního zasedání FOMC, že úrokové sazby zůstanou velmi nízko po delší dobu.

• A konečně, z Bernankeho řeči plyne, že Fed rozhodně nehodlá v nejbližší době prodávat aktiva, která během krize nafoukla jeho bilanci. Americká centrální banka je raději nechá maturovat, přičemž eventuální prodeje připadají v úvahu, jen pokud v delším horizontu nabude oživení na síle.

Co z toho všeho plyne? Především to, že konec éry levných peněz je na dohled a díky Bernankem nastíněné exit strategii má i poměrně jasné kontury. Trhy nyní proto začnou spekulovat, kdy by mohl přijít důležitý krok číslo jedna, kterým bude zvednutí diskontní sazby. Podle nás by k němu mohl Fed přistoupit již březnu, když by dotyčnou sazbu zvedl z 0,5 % na 0,75 %). Diskontní sazba by se během jara a léta mohla dostat na úroveň 1,25 %.

Následně během podzimu by pak byla poprvé společně zvýšena diskontní sazba i od nynějška nová hlavní úroková sazba Fedu, jež úročí rezervy bank.

Měny změna

EUR/CZK 26.13 0.1%

EUR/PLN 4.052 -0.2%

EUR/HUF 270.7 0.1%

EUR/USD 1.379 0.3%

USD/JPY 89.9 0.2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 1.64 -0.01 Eurozóna 2Y 1.07 0.00

USA 2Y 0.88 0.06

Česko 10Y 4.50 0.00 Eurozóna 10Y 3.22 0.02

USA 10Y 3.69 0.06

bps změna

iTRAXX (BBB) 470 -1

Akciové indexy změna

PX 1132.4 1.87%

DAX 5536.4 0.69%

S&P500 1068.1 -0.22%

voltilita (VIX) 25.40 -0.60

Kom odity (USD) změna

Zlato 1078.45 0.5%

Ropa Brent 72.70 -0.2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

11. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,0 - 26,30 EUR/USD 1,37 - 1,39 USD/CZK 18,71 - 19,20 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,85 - 26,50 EUR/USD 1,355 - 1,40 USD/CZK 18,46 - 19,56

EUR/CZK

Česká koruna setrvala v průběhu včerejšího dne v relativně úzkém pásmu a vyčkávala, jak se vyvine situace okolo Řecka. Prozatím se zdá, že pro měnový pár EUR/CZK je technicky obtížné opustit interval 26,0-26,30.

I dnes bude koruna s celým regiónem čekat, co Řecku přinese zasedání EU.

Pokud se na stole objeví konkrétní záchranný plán, má koruna šanci posílit pod úroveň EUR/CZK 26,30. V opačném případě je testování rezistence na úrovni 26,30 pravděpodobné.

Koruna se včera udržela v úzkém pásmu.

EUR/USD

Euro i včera mazalo své ztráty s tím, jak se množily zprávy, že EU (resp. Německo a Francie) připravují pomoc řeckým veřejným financím. Eurodolar dokonce udržel své zisky i po představení exit strategie ze strany Fedu, která celkem nedvojsmyslně připravuje trhy na postupné utahování měnové politiky.

Dnešek bude převážně o Řecku, byť pozornost mohou přitáhnout i týdenní statistiky z trhu práce. EU však musí podle našeho názoru přijít s konkrétním plánem na záchranu Řecka, aby pomohla eurodolaru k dalším ziskům.

EUR/PLN

Polský zlotý včera držel užší pásmo v rozmezí 4,05-4,08 EUR/PLN.

V odpoledním obchodování napřed ztrácel po nahlášeném příchodu měnové restrikce v USA, nakonec ale spolu s globálními akciemi směr obrátil.

Dnes po ránu může být nálada ve střední Evropě lepší, protože trhy budou žít nadějí na příchod finálního řešení řeckého problému na evropském summitu.

EUR/HUF

Forint včera poněkud oslabil, po ranních EUR/HUF 270,46 se mu nepodařilo dotknout hranice 270,00 a v pozdějším obchodování oslabil na 271,13. Bez vlivu na trh zůstaly spekulace některých novin, že letošní pokles deficitu bude až o 1,2 % horší, než vládní odhad 3,8 %. Navíc později ministr financí takové spekulace popřel.

Při absenci domácích statistik bude pohyb forintu záviset na summitu zemí EU a ochotě pomoci Řecku. Pokud k nějaké dohodě dojde, pak má forint šanci posílit.

Do té doby by se měl udržet v úzkém pásmu kolem stávající úrovně.

Měny versus CZK změna USD/CZK 18.96 0.0%

CZK/HUF 9.65 0.0%

PLN/CZK 6.45 0.3%

GBP/CZK 29.65 -0.4%

CHF/CZK 17.82 0.2%

RON/CZK 6.37 0.5%

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26.04 -0.1%

3M 26.06 -0.1%

6M 26.09 -0.1%

9M 26.13 -0.1%

1 ROK 26.16 -0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18.90 -0.2%

3M 18.92 -0.2%

6M 18.96 -0.2%

9M 18.99 -0.2%

1 ROK 19.01 -0.2%

11. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN 1H10ECB BEZE ZMĚN 1H10 FED BEZE ZMĚN 1H10

Americké dluhopisy včera ztrácely. Po klidném začátku je dolů poslaly komentáře šéfa Fedu o možném scénáři „exit strategie“. Dalším nepříznivým signálem pak byla aukce 10leté Treasury, která byla upsána s vyšším výnosem, než se čekalo.

To může znamenat, že trhy se obávají vysokých amerických deficitů a přílivu nových dluhopisů. Výnosová křivka tak nakonec vzrostla po celé délce a mírně zploštěla, když na kratším konci získala necelých 5 bps a 4,5 bps na konci delším.

Dnes se pozornost zaměří opět na trh práce, odhady jsou znovu mírně optimistické. Významnou roli bude hrát také evropský plán pomoci řeckým financím. A konečně bude emitováno dalších 16 mld. $ v 30letých papírech.

Dnešek v asijském obchodování pak preferuje akcie a posílá dále vzhůru výnosy Treasuries na středním a delším segmentu. Jen slabé statistiky či další potíže kolem Řecka by pak mohly tento trend zvrátit.

Německé dluhopisy ve středu ztrácely, jejich výnosová křivka vzrostla po celé délce a zestrměla, když na kratším konci si připsala jen kolem 0,5 bps a 4,5 bps na konci delším. Proti dluhopisům hrály signály, že SRN a Francie se dohadují o možné pomoci Řecku a na dnešním zasedání šéfů EU navrhnou plán. To pak posílilo akciové trhy a oslabilo dluhopisy.

Větší zájem než o bundy byl přitom o dluhopisy dalších zemí EMU. Dokonce i rozdíl mezi výnosy 10letého bundu a

obdobného řeckého papíru se snížil téměř o 0,5 %.

Dnešek je v eurozóně bez podstatných dat. Trhy tak budou čekat, zda se summit evropských šéfů vlád dohodne na nějaké formě pomoci Řecku. Krom převažujícího optimistického očekávání se objevují také pověsti, že Francie s Německem se včera nedohodly a že nejistý výsledek se dá čekat i dnes. Do výsledku zasedání proto čekáme spíše klidnější obchodování s možným dalším posílením výnosů.

Hlavní událostí domácího trhu s dluhopisy byla aukce státního dluhopisu 5,70%/2024. Ministerstvo financí v ní nabídlo papíry za 6 mld. Kč. Poptávka převážně ze zahraničí překvapivě dosáhla 13,1 mld. Kč, tedy významně více, než 7,9 mld. Kč dosažené při aukci předešlé tranže v prosinci.

Ministerstvo nakonec prodalo dluhopisy jen za 5 mld. Kč, z toho si ještě za 2 mld.

Kč ponechalo ve svých knihách. Průměrný výnos aukce byl 5,158 %, ve zmíněné prosincové aukci to bylo 4,779 %.

Požadovaný vyšší výnos byl zřejmě projevem obav z možné řecké nákazy, a to přimělo ministerstvo, aby prodalo jen menší objem.

Dnešní konečná hodnota prosincové průmyslové výroby by neměla překvapit.

Obavy z řešení řeckého problému by pak mohly udržet pod mírným tlakem dluhopisy i nadále, domácí trh dnes uzavře zřejmě dříve, než bude známo rozhodnutí ze summitu evropských vlád.

K OMODITY

Ropa včera posílila, měsíční kontrakt Brent přidal z 71,62 na 72,82 $/b a měsíční WTI se zvýšil z 74,03 na 74,42.

K růstu přispěl optimismus, že problémy Řecka se nerozšíří na další státy a že oživení bude pokračovat. Přitom OPEC snížil odhad letošního růstu poptávky po ropě na 800 kb/d.

Posílení dolaru během dne oslabilo o 0,4 % zlato, v Londýně končilo na 1072,85 $/oz.

Nejednotně se vyvíjely trhy s barevnými kovy, měď ztratila 0,8 % a končila na 6535 $/t.

Kom odity změna

Platina 1521.5 0.7%

Meď 6775.0 3.7%

Zinek 2150.0 1.7%

Benzín 661.0 -0.5%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1.60 0.04

3x6 1.62 -0.01

6x9 1.92 0.03

9x12 2.15 0.00

Euribor FRA (3M)

1x4 0.71 0.02

3x6 0.84 0.02

6x9 1.11 0.02

9x12 1.32 -0.02

USD Libor FRA (3M)

1x4 0.30 0.00

3x6 0.40 0.02

6x9 0.61 0.03

9x12 0.94 0.07

11. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Oficiální sazby změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna IRS 10 let změna

Česko 1.00 -25 Česko 1.54 0.01 Česko 1.62 -0.01 Maďarsko 6.97 -0.05

Maďarsko 6.00 -25 Maďarsko 5.99 0.00 Maďarsko 5.69 0.01 Polsko 5.71 0.00

Polsko 3.50 -25 Polsko 4.17 -0.02 Polsko 4.27 -0.01 Eurozóna 3.44 0.01

Eurozóna 1.00 -25 Eurozóna 0.66 0.00 Eurozóna 0.84 0.02 USA 3.81 0.08

USA 0-0,25 -75 USA 0.25 0.00 USA 0.40 0.02 UK 3.93 -0.01

UK 0.50 -50 UK 0.63 0.00 UK 0.71 -0.03

PRIBOR změna EURIBOR změna CZK IRS změna EUR IRS změna

O/N 1.03 0.00 O/N 0.28 0.00 1Y 1.81 -0.01 1Y 1.20 0.00

SW 1.13 0.00 SW 0.35 0.03 2Y 2.39 0.00 2Y 1.61 0.04

2W 1.15 0.00 2W 0.36 0.04 3Y 2.73 0.00 3Y 1.99 0.05

1M 1.27 0.00 1M 0.42 0.04 4Y 2.96 0.00 4Y 2.31 0.04

3M 1.54 0.00 3M 0.66 0.06 5Y 3.10 0.00 5Y 2.58 0.04

6M 1.76 0.00 6M 0.97 0.05 10Y 3.59 -0.01 10Y 3.44 0.05

1Y 2.05 0.00 1Y 1.23 0.03 15Y 3.93 0.02 15Y 3.81 0.05

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Obchodní bilance (mld. EUR) 12/2009 -6,5 259,4

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 12/2009 7,8

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 12/2009 *F 1,3 2,1

Švýcarsko 09:15 Inflace 01/2010 -0,4 0,8 -0,2 0,3

EMU 10:00 Měsíční zpráva ECB (ECB) 02/2010 USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 30.1. 4 590 4 602

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 6.2. 465 480

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 01/2010 0,5 -0,3

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 01/2010 0,3 -0,3

USA 30letá aukce (mld. USD) 02/2010 16

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.