D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

16. ÚNORA 2010

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 11:00 Index podnikatelské

nálady Zew (očekávání) 02/2010 41,0 47,2

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 02/2010 17,85 15,92

N APŘÍČ TRHY …

• Ř

• P

• T

Řecko dostalo od ministrů financí eurozóny třicetidenní lhůtu na to, aby dokázalo životaschopnost fiskálního plánu pro rok 2010. Strach panuje především z nadhodnoceného růstu a tím pádem z celkových příjmů, na jejichž posílení do velké míry stojí ambice Řeků srazit deficit v tomto roce o 4 procentní body. Pokud se obavy ukáží jako oprávněné, měli by Řekové představit dodatečné škrty.

Obavy jsou více než oprávněné a svědčí o nich i poslední mizerná čísla o HDP ke konci roku 2009. Je také otázkou, co nového se za jeden měsíc v Řecku může ukázat – příliš mnoho nových makročísel.

Vše tedy ukazuje spíše na taktické vyčkávání. Pro řecké socialisty s armádou odborů v zádech je politicky velice složité tlačit rychle na pilu a raději si nechávají určité trumfy v rukávu na předvečer masivních jarních aukcí (během dubna a května se budou pokoušet trhům prodat 20 miliard eur).

I když se jim ale podaří zažehnat akutní nebezpečí jarního krachu (pravděpodobně s asistencí Francie a Německa), klíčové strukturální problémy

na stole zůstanou. Řecký dluh je příliš vysoký a pokud se výrazně nezmění reálná úroková sazba, bude ke snižování deficitu podle plánu (pod 3 % HDP v roce 2012) zapotřebí výrazných primárních přebytků (odhadem okolo 5 % HDP).

Dosáhnout jich bude vyžadovat hlubší strukturální reformy, které by vedly k střednědobě vyšším tempům růstu. To nebude, vzhledem k vysokým jednotkovým pracovním nákladům, nízké produktivitě práce, nemožnosti znehodnocení kurzu a špatnému demografickému výhledu, vůbec jednoduché.

I když tedy trhy aktuálně čekají především na krátkodobé řešení ve formě konkrétních záruk evropských zemí nebo MMF za jarní aukce řeckého dluhu, problém je hodně hluboký. Vyšší prémie na řecký dluh budou ospravedlnitelné do té doby, dokud Řekové nezačnou realizovat kredibilní střednědobé strukturální reformy (posilování produktivity, zvyšování participace). Jejich snaze rozhodně nepomůže ani nechvalná pověst věčných statistických podvodníků.

Měny změna

EUR/CZK 26.10 0.6%

EUR/PLN 4.019 0.1%

EUR/HUF 272.1 0.1%

EUR/USD 1.365 0.4%

USD/JPY 89.8 -0.4%

Dluhopisy (%) změna

Česko 2Y 1.62 0.01

Eurozóna 2Y 0.98 -0.01

USA 2Y 0.83 0.00

Česko 10Y 4.42 -0.05 Eurozóna 10Y 3.20 0.00

USA 10Y 3.70 0.01

bps změna

iTRAXX (BBB) 506 14

Akciové indexy změna

PX 1129.9 1.48%

DAX 5511.1 0.19%

S&P500 1075.5 -0.27%

voltilita (VIX) 22.73 0.00

Kom odity (USD) změna

Zlato 1109.65 0.8%

Ropa Brent 73.23 0.6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

16. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,95 - 26,15 EUR/USD 1,35 - 1,375 USD/CZK 18,87 - 19,37 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,85 - 26,60 EUR/USD 1,33 - 1,385 USD/CZK 18,66 - 20,00

EUR/CZK

Obchodování na českém devizovém trhu bylo vzhledem k svátku v USA velice poklidné. Celá střední Evropa zůstává kvůli obavám z Řecka (viz úvodník) v lehké defenzivě. Koruna se nebyla schopna udržet pod 26,00 a v odpoledním obchodování vyskočila k 26,10 EUR/CZK.

Dnešní den bude na globálních trzích o něco živější. Podnikatelské nálady v USA a v Německu však pravděpodobně neodtáhnou pozornost od jednání ministrů financí eurozóny Eurogroup v Bruselu.

Jakýkoliv náznak konkrétnější podoby záruk za řecké jarní aukce (cca 20 mld.

eur) by pravděpodobně koruně dočasně pomohl. To navzdory tomu, že řecké problémy tím ani zdaleka vyřešené nejsou (viz úvodník).

EUR/USD

S ohledem na svátek v USA a v řadě asijských zemí byla aktivita na eurodolarovém trhu nižší a měnový pár EUR/USD se po celý včerejší den příliš nevzdálil od úrovně 1,36. O jediný vzruch se postarali ministři zemí eurozóny, kteří sice jednali o řecké situaci, ale jak se dalo očekávat k ničemu zásadnímu nedospěli.

Euro po ránu lehce posiluje a čeká na další zprávy ze zasedání Eurogroup.

I dnes bude v centru pozornosti jednání Eurogroup v Bruselu, ale v jeho průběhu mohou zaujmout i indikátory podnikatelských nálad (německý ZEW a index Empire z New Yorku), které však podle nás těžko euru přinesou body.

EUR/PLN

Polský zlotý v pondělí lehce ztrácel. Na vině byla řecká nervozita, kterou nezlomila ani o něco vyšší inflační čísla, která překvapila nejen nás, ale i trh (především kvůli pohonným hmotám). I když čekáme, že polská inflace půjde v průběhu roku dolů, v lednu poprvé po pěti měsících opět prolomila horní cíl NBP a vyšplhala na 3,6 % y/y.

Dnešní čísla z trhu práce mohou překvapit spíše negativně. Vedle toho na celý region může doléhat nervozita z Řecka. Sečteno, podtrženo, zatím neočekáváme, že se zlotému podaří prorazit 4,00 EUR/PLN.

EUR/HUF

Maďarský forint včera oslabil, byť MMF společně s EU vydaly vcelku pozitivní hodnocení dodržování úsporného fiskálního programu. Podle MMF je vládní cíl rozpočtového deficitu pro letošní rok na úrovni 3,8 % HDP dosažitelný, byť k dosažení cíle pro rok 2011 (3 % HDP) bude údajně zapotřebí i dalších škrtů. MMF rovněž doporučil centrální bance další opatrné snižování úrokových sazeb – v závislosti na tržních podmínkách.

Dnes bude forint spíše ve vleku zahraničních událostí (a tedy zlotého).

Zásadní pohyby na jednu či druhou stranu neočekáváme a měnový pár EUR/HUF by měl tedy i nadále setrvávat v blízkosti hranice 270.

Měny versus CZK změna USD/CZK 19.10 13.8%

CZK/HUF 9.59 0.5%

PLN/CZK 6.49 0.4%

GBP/CZK 30.04 0.6%

CHF/CZK 17.80 0.7%

RON/CZK 6.35 0.8%

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25.99 0.2%

3M 26.02 0.2%

6M 26.03 0.1%

9M 26.06 0.2%

1 ROK 26.11 0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.03 -0.2%

3M 19.05 -0.2%

6M 19.08 -0.2%

9M 19.12 -0.1%

1 ROK 19.14 -0.2%

16. února 2010

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

T

Oficiální sazby změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna IRS 10 let změna

Česko 1.00 -25 Česko 1.52 -0.01 Česko 1.54 -0.04 Maďarsko 7.01 0.03

Maďarsko 6.00 -25 Maďarsko 5.99 0.00 Maďarsko 5.74 0.03 Polsko 5.73 0.01

Polsko 3.50 -25 Polsko 4.18 0.01 Polsko 4.24 0.00 Eurozóna 3.42 0.00

Eurozóna 1.00 -25 Eurozóna 0.66 0.00 Eurozóna 0.80 0.01 USA 3.80 0.01

USA 0-0,25 -75 USA 0.25 0.00 USA 0.38 0.01 UK 3.99 0.02

UK 0.50 -50 UK 0.64 0.00 UK 0.76 0.02

PRIBOR změna EURIBOR změna CZK IRS změna EUR IRS změna

O/N 1.02 0.00 O/N 0.29 0.00 1Y 1.75 -0.02 1Y 1.16 0.00

SW 1.13 0.00 SW 0.34 0.03 2Y 2.32 -0.07 2Y 1.55 0.03

2W 1.14 0.00 2W 0.36 0.04 3Y 2.69 -0.05 3Y 1.94 0.05

1M 1.26 0.00 1M 0.42 0.04 4Y 2.92 -0.05 4Y 2.27 0.04

3M 1.52 0.00 3M 0.66 0.06 5Y 3.06 -0.03 5Y 2.55 0.04

6M 1.76 0.00 6M 0.96 0.05 10Y 3.60 -0.03 10Y 3.43 0.04

1Y 2.04 0.00 1Y 1.22 0.02 15Y 3.93 0.01 15Y 3.81 0.06

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

UK 10:30 Inflace (%) 01/2010 0,0 3,6 0,6 2,9

Německo 11:00 Index Zew (hodnocení

současné situace) 02/2010 -52,0 -56,6

Německo 11:00 Index podnikatelské nálady

Zew (očekávání) 02/2010 41,0 47,2

Polsko 14:00 Mzdy (%) 01/2010 -9,8 2,9 7,3 6,5

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 02/2010 17,85 15,92

USA 18:00 Projev Hoeninga o rozpočtové

politice (Fed) 02/2010

USA 19:00 Index stavitelů rodinných

domů 02/2010 16 15

USA 20:00 Rozpočtové saldo (mld. USD) 01/2010 -46,0 -63,5

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.