N … D 26. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

26. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

čas událost období odhad skutečnost konsensus předchozí m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 10:00 Peněž. zásoba M3 (%) 05/2008 10.4 10.4 10.7 10.6

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 06/2008 3,75 3,75 3.75

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 21.6. 357 381

USA 16:00 Prodej stávajících

domů (mil.) 05/2008 495 489

N APŘÍČ TRHY …

• F

• P

6,0 %

• Č NB

–

Americká centrální banka se poprvé od srpna minulého roku rozhodla ponechat sazby beze změny, a zakončila tak cyklus agresivního snižování úroků. Všeobecně očekávaný krok byl doprovozen komentářem, který posunul do popředí rizika inflace. Strach ze slabého růstu ale nemizí a vysoké ceny komodit zmiňuje Fed jednak jako hrozbu inflační, jednak i jako riziko pro růst. To, co Fed udělat mohl, tak za současné situace pravděpodobně udělal – i tak ale zklamal část investorů, kteří sázeli na rychlejší příchod utahování úrokových sazeb a silnější dolar. V reakci včera americká výnosová křivka zestrměla a dolar se dostal pod nový tlak. Příliš mu nepomohly také nepřesvědčivé výsledky zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby.

Akcie mírně posilovaly, ale na to, že šly dolů krátké výnosy a zlevňovala ropa nepředvedly nijak úžasné výkony.

Dnešek by měl být ve světě ve znamení mírně horších amerických čísel – pozornost

přitáhnou především pravidelné týdenní statistiky z trhu práce (máme týden před důležitými měsíčními čísly) a prodeje stávajících domů (tam jsou investoři naladěni na optimističtější vlnu po lepších kontraktech na prodej domů). Celkově by se tak dolar neměl vymanit ze současného tlaku, který ale podle nás nehrozí přerůst v panické výprodeje známé z počátku tohoto roku.

Ve střední Evropě dnes bude většina pozornosti soustředěna na ČNB – po včerejším utažení sazeb v Polsku dnes v Česku čekáme stabilitu. České centrální bance totiž měnové podmínky agresivně přitvrzuje koruna, která je dnes meziročně zhruba o 20% silnější. I tak se mohou vzhledem k rizikům vyšší letní inflace najít nové ruce hlasujících pro růst sazeb, a celkové rozložení sil v radě nemusí být tak jednoznačné jako minule (5:2 nebo 4:3).

Měny změna

EUR/CZK 24.11 0.1%

EUR/PLN 3.357 -0.3%

EUR/HUF 235.5 -1.1%

EUR/SKK 30.30 -0.2%

EUR/USD 1.568 0.7%

USD/JPY 107.97 0.1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4.64 -0.07 Eurozóna 2Y 4.56 0.02

USA 2Y 2.81 -0.11

Česko 10Y 5.05 0.03 Eurozóna 10Y 4.61 -0.01 USA 10Y 4.12 0.00 bps změna iTRAXX (BBB) 508 -1

Akciové indexy změna

PX 1510.2 -0.23%

DAX 6617.8 1.25%

S&P500 1322.0 -0.81%

voltilita (VIX) 21.14 -1.28

Kom odity (USD) změna Zlato 887.50 0.1%

Ropa Brent 132.73 -0.4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

26. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,00 - 24,30 EUR/USD 1,565 - 1,580 USD/CZK 15,19 - 15,53 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,00 - 24,50 EUR/USD 1,55 - 1,585 USD/CZK 15,14 - 15,81

EUR/CZK

Česká koruna včera v pozdním odpoledni ztrácela a vypadá to, jako by se někteří zahraniční investoři mírně obávali zasedání ČNB. Jinak byl včera po většinu seance klid a měnový pár příliš pohybu nezaznamenal.

Dnešní ČNB v případě stabilních sazeb může koruně pomoci k mírné negativní korekci. Důležitý bude ale doprovodný komentář a poměr hlasování v radě. Pokud naroste počet hlasujících pro růst sazeb a současně na tiskové konferenci zazní neutrální nebo dokonce mírně jestřábí komentář, jakékoliv pokusy o negativní korekci by vzaly za své.

Po zasedání Fedu dolar oslabil

EUR/USD

Dolar zůstává pod tlakem. Nepřesvědčivé statistiky a pokles krátkých výnosů po zasedání Fedu mu příliš nesvědčí.

Současně měl včera na talíři jestřábího Tricheta a Noyeara z ECB. Měnový pár se tak usídlil pod 1,57 EUR/USD.

V negativním teritoriu by se měl dolar pohybovat i v nejbližších seancích.

Čekáme spíše na slabší americká čísla a i technická analýza nechává dolaru krátkodobý prostor doputovat k 1,584 EUR/USD. Žádné panické výprodeje na americké měně známé z počátku roku ale již nečekáme.

EUR/SKK

Slovenská koruna v stredu mierne posilňovala a kurz sa priblížil k hranici EUR/SKK 30,30. Na trhu panujú špekulácie, že už sa rizhidlo o konverznom kurze napriek tomu, že finálne rozhodnutie bude oznámené po rokovaní ECOFIN-u 8.júla. Dnes sme bez čísiel. Koruna bude zrejme oscilovať v pásme 30,30 - 30,40.

EUR/PLN

Zlotý včera posílil, po ranních EUR/PLN 3,3660 končil den 3,3565. Významnou událostí dne bylo zasedání centrální banky a zvýšení sazeb o 25 bps na 6,0%. V komentářích centrálních bankéřů se pak zdůraznilo, že zatím nevidí potřebu dalšího zvyšování sazeb. Červnová inflační prognóza ale ukazuje, že inflace může být i v roce 2009 vyšší, než se čekalo. Guvernér S.Skrzypek také požadoval, aby vláda rozhodla o tom, jak a kdy předpokládá přijetí eura.

Dnešek je bez nových událostí. Včerejší zvýšení sazeb a následné komentáře příliš nepřekvapily, a tak výrazné změny na měnovém páru EUR/PLN nečekáme ani dnes. Zlotý by se měl opět držet v úzkém pásmu s možností posílení k úrovni 3,35.

EUR/HUF

Forint včera dále posílil, po ranních EUR/HUF 238,65 končil na 235,10.

Maloobchodní tržby vykázaly menší pokles, než se čekalo, a ve prospěch maďarské měny hrálo částečně i zvýšení polských sazeb spolu s příznivou náladou vůči forintu.

Dnešek je bez nových domácích dat.

Forint by mohl ještě využít příznivé nálady k dalšímu posílení, jeho současná úroveň ale vybízí k opatrnosti. Proražení úrovně EUR/HUF 235,00 by pak mohlo snížit inflaci k MNB preferované úrovni inflace 3% y/y.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24.09 0.2%

3M 24.06 0.3%

6M 24.01 0.2%

9M 23.97 0.3%

1 ROK 23.92 0.3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15.39 -0.4%

3M 15.42 -0.4%

6M 15.47 -0.4%

9M 15.50 -0.4%

1 ROK 15.52 -0.3%

26. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN 2008ECB +25 BPS 07/2008 FED +25 BPS 4Q08

Americké dluhopisy včera cenově mírně posílily na krátkém a oslabily na dlouhém konci křivky. Obchodování však bylo nervózní, když investoři museli reagovat na řadu protichůdných událostí. Nejprve zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby byly slabé, ale ne tak slabé, aby vybočily z očekávaných výsledků. Překvapivě pak vzrostly zásoby ropy a motorové nafty a méně klesly zásoby benzínu. Tím vzrostl zájem o akcie a trh se navíc připravoval na dnešní aukci pětiletých dluhopisů. Jen málo nových informací pak přidal Fed, sazby beze změny a nebezpečí jak ze strany inflace tak i pomalého ekonomického růstu. Výnosy pak celkově klesly do 2,5 bps a výnosová křivka zestrměla. Pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bps je podle futures nad 50%

až na zasedání 29.10.

Dnes pokračují statistiky řadou dalších čísel, konečné hodnoty údajů kolem HDP by se od odhadů neměly příliš lišit. Zlepšit by se podle odhadů měla situace jak na trhu s nemovitostmi tak i na trhu práce.

Dnes začalo asijské obchodování poklesem cen dluhopisů. To může podpořit i aukce pětiletých papírů v objemu 20 mld.$. Slabší statistiky ale mohou pokles cen dluhopisů zvrátit.

Evropské dluhopisy ve středu o něco oslabily. Domácí scéna byla bez čerstvých dat, o negativní náladu na pevně úročené nástroje se ale postaral prezident ECB poukazováním na inflaci, která je vyšší a

trvalejší, než se dříve myslel a varoval před přílišným růstem mezd. To pak poslalo vzhůru výnosy především na kratším konci křivky, kde vzrostly o necelé 3 bps a jen málo přes 1 bps na konci delším.

Dnešní německé dovozní ceny ukazují na další růst. Také předběžné odhady inflace eurozóny zveřejněné v pondělí počítají s vyššími čísly, než květnových 3,7% y/y a to vše hraje proti dluhopisům. Jen případný pokles spotřebitelské důvěry by mohl další posílení výnosů eliminovat.

Česká výnosová křivka včera jen nepatrně zestrměla, když změny byly zcela zanedbatelné. Rovněž na peněžním trhu byl relativní klid, když sazby měly tendenci před dnešním zasedáním ČNB klesat.

Zasedání bankovní rady ČNB bude pochopitelně hlavní událostí dne, avšak ještě než proběhne, trh se bude muset vypořádat z výsledkem včerejšího jednání FOMC, které poslalo výnosy v USA směrem dolů. Podobný vývoj lze očekávat na trzích dluhopisů v Evropě včetně ČR.

Co se týká zasedání ČNB, očekáváme ponechání sazeb beze změn, což by mělo tlačit krátký konce křivky směrem dolů. Jistým rizikem pro trh může být výsledek hlasování bankovní rady – pokud by se ukázalo, že pro zvýšení sazeb hlasoval více než jeden člen, šance na pokles sazeb a výnosů by se zřejmě rozplynuly.

K OMODITY

Ropa včera konečně oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil ze 135,07 na 133,32$ a měsíční WTI klesl z 136,52 na 133,96$/b. Důvodem byla pravidelná zpráva o stavu zásob ropy a ropných produktů, které po delší době dopadly lépe, než se čekalo. Zásoby ropy se minulý týden zvýšily o 800 tis.b, když se čekal pokles o 1,2 mil.b. Obdobně přidaly

zásoby motorové nafty a to o 2,8 mil.b při očekávaném růstu o 1,9 mil.b. Dokonce i pokles zásob benzínu o 100 tis.b. byl menší, čekalo se snížení o 200 tis.b.

Zároveň klesla spotřeba benzínu o 2,1%

proti stejnému období 2007.

Pokles cen ropy oslabil i zlato, to v Londýně ztratilo 0,4% a končilo na 886,3

$/oz.

Kom odity změna

Platina 2040.5 1.4%

Meď 8415.0 1.2%

Zinek 1910.0 2.0%

Benzín 1146.0 -1.0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4.31 -0.02

3x6 4.46 0.00

6x9 4.49 -0.02

9x12 4.52 -0.01

Euribor FRA (3M)

1x4 5.03 0.02

3x6 5.12 -0.01

6x9 5.26 -0.01

9x12 5.24 -0.02

USD Libor FRA (3M)

1x4 2.88 -0.08

3x6 3.09 -0.08

6x9 3.40 -0.09

9x12 3.57 -0.10

26. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.75 25 Česko 4.23 0.01 Česko 4.46 0.00 USD/CZK 15.47 -23.5%

Maďarsko 8.50 25 Maďarsko 8.88 0.00 Maďarsko 8.95 -0.10 CZK/SKK 0.80 0.3%

Polsko 6.00 25 Polsko 6.60 0.01 Polsko 6.80 -0.04 PLN/CZK 7.18 0.4%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.37 0.02 Slovensko 5.10 0.00 CZK/HUF 10.24 1.3%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.96 0.00 Eurozóna 5.12 -0.01 GBP/CZK 30.37 -0.3%

USA 2.00 -25 USA 2.81 0.00 USA 3.09 -0.08 CHF/CZK 14.86 -0.1%

UK 5.25 -25 UK 5.95 0.00 UK 6.17 -0.05 RON/CZK 6.61 0.7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 9.11 -0.09 Maďarsko 8.13 -0.05 2 roky 4.52 -0.03

Polsko 6.83 -0.04 Polsko 6.26 -0.03 3 roky 4.57 0.00

Slovensko 5.18 -0.02 Slovensko 5.04 0.03 4 roky 4.58 0.00

Eurozóna 5.30 -0.02 Eurozóna 5.05 0.02 5 let 4.60 0.00

USA 3.70 -0.09 USA 4.82 -0.01 10 let 4.74 0.01

UK 6.29 -0.03 UK 5.66 -0.04 15 let 4.82 -0.06

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Index dovozních cen (%) 05/2008 1,5 6,9 0,9 5,7

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 06/2008 -41 -41

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 05/2008 10.4 10.4 10.7 10.6

EMU 11:00 Index spotřebitelské důvěry 06/2008 -16 -15

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 06/2008 3.75 3.75 3.75

USA 14:30 HDP (%) 1Q/2008 *F 1 0.9

USA 14:30 Soukromá spotřeba (%) 1Q/2008 *F 1 1

USA 14:30 Cenový index HDP (%) 1Q/2008 *F 2.6 2.6

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 1Q/2008 *F 2.1 2.1

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 21.6. 357 381

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměst. (tis.) 14.6. 3110 3060

USA 16:00 Prodej stávajících domů

(tis.) 05/2008 495 489

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.