www.csob.cz
D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME
26. KVĚTNA 2008
JanČermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
odhad skutečnost konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 05/2008 8,50 8,25
Dnes je v USA svátek a bankovní prázdniny v U.K.
N APŘÍČ TRHY …
• B
ÝCI NA TRHU SROPOU MAJÍ STÁLE NAVRCH• M
AĎAŘI ZŘEJMĚ ZNOVU UTÁHNOU MĚNOVÉ KOHOUTKYRopa, resp. její neuvěřitelně vysoká cena, stále hýbe globálními trhy. Proti sobě stojí dva názory, které mají zcela opačné implikace pro budoucí vývoj cen černého zlata. První říká, že je to uvolněná politika centrálních bank (v prvé řadě Fedu), která vytvořila na trhu bublinu a vyhnala cenu ropy tam kde dnes je. Druhá hypotéza naopak tvrdí, že postupné vyčerpávání ropných ložisek nás přibližuje k tzv. ropnému zlomu, tedy k okamžiku, kdy těžba ropy dosáhne vrcholu. O tom, kdo bude mít pravdu, rozhodne následujících několik čtvrtletí.
V takovém časovém horizontu by Fed měl opět začít odstraňovat uvolněnou měnovou politiku, kterou zachraňoval finanční sektor, jenž sužovaly důsledky hypoteční krize. Teprve v okamžiku, kdy se Fed pohne se sazbami vzhůru, se dozvíme, zdali jde o bublinu či skutečně nastává konec levné ropy.
Do té doby však nejen investoři, ale především centrální bankéři musí řešit otázku, zda lze radikální nárůst cen
považovat za tranzitorní či permanentní šok. To bude tento týden úloha i pro maďarskou a polskou centrální banku.
Jak bankovní radu MNB, tak NBP čekají důležitá zasedání, kdy se centrální bankéři musí rozhodnout, zda pokračovat v utahování měnové politiky či nikoliv.
Zvýšení oficiální úrokové sazby je podle našeho názoru na pořadu tento týden (fakticky již dnes odpoledne) v Maďarsku.
Růst základní úrokové sazby o 25 bazických bodů koresponduje s vyšším vývojem inflace, který odpovídá právě vyšším cenám ropy a poslednímu růstu cen potravin. Přitom pokud nepůjdou ceny ropy dále radikálně vzhůru, mělo by být dnešní zvýšení úroků MNB v tomto cyklu posledním. Nejen naše odhady, ale i nová inflační prognóza centrální banky by měla ukázat na to, že inflace by se na konci příštího roku měla po delší době konečně přiblížit inflačnímu cíli 3,0 %.
Měny změna
EUR/CZK 25,08 -0,3%
EUR/PLN 3,406 -0,1%
EUR/HUF 244,6 0,0%
EUR/SKK 31,11 0,0%
EUR/USD 1,577 0,2%
USD/JPY 103,29 -0,7%
Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,40 0,06 Eurozóna 2Y 4,23 -0,01
USA 2Y 2,45 -0,13
Česko 10Y 4,90 -0,03 Eurozóna 10Y 4,28 -0,03 USA 10Y 3,85 -0,09 bps změna iTRAXX (BBB) 449 0
Akciové indexy změna
PX 1671,3 -0,36%
DAX 6944,1 -1,79%
S&P500 1375,9 0,42%
voltilita (VIX) 19,55 1,50
Kom odity (USD) změna
Zlato 927,55 0,3%
Ropa Brent 130,47 0,9%
Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15
26. kv ě tna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
2
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,20 EUR/USD 1,57 - 1,580 USD/CZK 15,82 - 16,05 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,85 - 25,40 EUR/USD 1,56 - 1,585 USD/CZK 15,75 - 16,20
EUR/CZK
Na českém devizovém trhu zavládla na konci minulého týdne nuda, když oslabující dolar opět nevybudil měnový pár EUR/CZK k výraznější akci. Měnový pár EUR/CZK se tudíž pohyboval v pátek ve velmi úzkém pásmu v 25,05-25,15.
Zavřené trhy v USA a U.K. omezí obchodní aktivitu i ve střední Evropě, takže ani dnes neočekáváme nárůst volatility na českém devizovém trhu. Jisté podněty by pro obchodování mohl přinést politikou MNB podpořený forint, avšak maďarská měna bývá sporadicky hybatelem českého devizového trhu.
Dolar vůči euru v pátek opět ztrácel.
EUR/USD
Nehledě na slabá evropská data (PMI) euro získávalo vůči dolaru další body, které šly na vrub spíše oslabujícím americkým akciovým trhům. Oslabující dolar byl přitom opět zrcadlem rostoucích cen ropy. Dodejme, že měnový pár EUR/USD nakonec neúspěšně testoval v pátek hranici 1,58.
Dnešek bude na trhu dolaru nepochybně klidný, neboť trhy v USA jsou uzavřeny a rovněž v EMU není makroekonomický kalendář zajímavý. EUR/USD se tak měl pohybovat v úzkém pásmu v blízkosti hranice 1,575.
EUR/SKK
Slovenská koruna v piatok atakovala úroveň 31,0, avšak nepodarilo sa ju zlomiť. To je presne scenár, ktorý sme načrtli začiatkom týždňa. Ku koncu dňa kurz mierne korigoval a dnes ráno sa pohybuje okolo EUR/SKK 31,100. Zajtra rozhoduje NBS o sadzbách. Avšak zmena sa nečaká a všetko sa bude aj naďalej točiť okolo konverzného kurzu. Zlomenie úrovne EUR/SKK 31,0 je otázkou času.
EUR/PLN
Zlotý v pátek prakticky stagnoval, po úvodních EUR/PLN 3,4088 končil na 3,4055. Po čtvrtečním svátku byla ale aktivita trhu minimální, zvláště když domácí scéna byla bez čerstvých dat.
Také dnešek je bez nových statistik a aktivitu trhu dále omezí svátek v USA a Británii. Investoři ale mohou využít posledních dnů před středečním zasedáním centrální banky, která může opět zvýšit sazby. Zlotý má proto naději na další posílení, ani dnes by však nemělo být výrazné.
EUR/HUF
Forint koncem týdne stagnoval na EUR/HUF 244,80. Trh ignoroval nižší maloobchodní tržby a z letargie ho nevzbudila ani poslední možnost úpravy pozic před dnešním zasedáním centrální banky. Očekávané zvýšení sazeb, možná poslední v tomto cyklu, by mělo vracet inflaci k cíli, kterým jsou 3 % y/y.
Dnes zasedá Výbor centrální banky, který bude rozhodovat o sazbách. K dispozici by měl mít novou inflační prognózu. Zvýšení sazeb se považuje za vysoce pravděpodobné, a tak forint bude ovlivněn doprovodným komentářem a obecnou náladou na středoevropské trhy. Díky prázdninám v U.K. ale bude aktivita jistě omezená.
Forw ardy EUR/CZK změna
1M 25,03 -0,2%
3M 25,00 -0,2%
6M 24,95 -0,2%
9M 24,90 -0,2%
1 ROK 24,86 -0,2%
Forw ardy USD/CZK změna
1M 15,90 -0,5%
3M 15,94 -0,5%
6M 15,98 -0,5%
9M 16,02 -0,5%
1 ROK 16,06 -0,4%
26. kv ě tna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
3
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25 BLS 1Q09ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED BEZE ZMĚNY 2008
Americké dluhopisy v pátek získaly zpět část svých ztrát z předešlých dnů. Důvodem růstu jejich cen byly vysoké výnosy, které se blížily ročním maximům.
Drahá ropa a pesimistické předpovědi o jejím cenovém vývoji navíc oslabily akcie a i to bylo další plus pro dluhopisy.
Výraznějšímu poklesu výnosů pak bránily obavy, že inflace brzy donutí Fed znovu zvýšit výnosy, zvláště když zpráva o prodeji stávajících domů nebyla tak špatná, jak se čekalo. Výnosy nakonec klesly až o 10 bps na kratším konci a výnosová křivka zestrměla. Zatímco výnosy dluhopisů klesly, sazby na peněžním trhů se zvýšily.
Pravděpodobnost podle futures, že Fed ponechá na svém červnovém zasedání sazby beze změny zůstává na 90 %.
Dnes je v USA svátek a trhy jsou zavřeny.
Evropské dluhopisy si koncem týdne vybraly oddechovou pauzu a po růstu výnosů v minulých seancích výnosová křivka zploštěla. Obavy z vysokých cen ropy a dalších surovin, které se mohou
přelít v růst inflace znovu kolem 1 bps pak posílily výnosy na kratším konci křivky, na středním a delším ale ztrácely do 3 bps.
O něco přidaly sazby peněžního trhu, roční euribor posílil o 3 bps na 5,03 %.
Dnešek je bez čerstvých dat. Navíc bude aktivita trhů omezena svátkem v USA a bankovními prázdninami v UK. Ranní pokles asijských akcií by měl ale zájem dluhopisy ještě udržet, později v průběhu dne by obavy z inflace mohly pokles výnosů omezit.
České dluhopisy v pátek sledovaly poměrně věrně sentiment v eurozóně. Zatímco kratší výnosy šly nahoru kvůli dražší ropě a nepomohla jim příliš ani silnější koruna, delšímu konci hrály do karet slabší akcie.
Dnes by měly být obchody kvůli svátkům v USA a v Británii hubenější. V dalším průběhu týdne bychom vsadili spíše na další zplošťování křivky, které by mohla táhnout slabší koruna.
K OMODITY
Ropa v pátek mírně posílila, v Londýně měsíční kontrakt na Brent po čtvrtečních 129,23 $/b vzrostl na 129,35 $/b, obdobný kontrakt WTI pak po 130,22 uzavíral týden na 131,28 $/b. V pozadí růstu jsou stále obavy z poklesu zásob v USA a vyšší poptávka z Číny po motorové naftě, kdy se zvyšují její zásoby před Olympijskými hrami. Za zmínku také stojí, že dlouhodobé futures naznačují ještě vyšší (až o 15 %) cenu než je současná spotová cena.
110 115 120 125 130 135 140
Spot Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09
4/25/2008 5/23/2008
Brent, spot and futures ($/barel)
Futures na ropu počítají s dalším růstem.
Kom odity změna
Platina 2187,5 1,0%
Meď 8180,0 0,7%
Zinek 2150,0 1,9%
Benzín 1114,6 0,3%
Pribor FRA (3M) změna
1x4 4,20 -0,02
3x6 4,25 -0,05
6x9 4,23 -0,01
9x12 4,18 0,02
Euribor FRA (3M)
1x4 4,83 -0,03
3x6 4,84 -0,01
6x9 4,85 -0,05
9x12 4,78 -0,06
USD Libor FRA (3M)
1x4 2,65 -0,04
3x6 2,70 -0,07
6x9 2,93 -0,11
9x12 3,10 -0,14
26. kv ě tna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
4
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
T
ABULKYzměna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna
Česko 3,75 25 Česko 4,15 0,00 Česko 4,25 -0,05 USD/CZK 15,96 0,0%
Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,55 0,02 Maďarsko 8,69 -0,04 CZK/SKK 0,81 -0,3%
Polsko 5,75 25 Polsko 6,45 0,01 Polsko 6,60 0,05 PLN/CZK 7,36 -0,2%
Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,01 Slovensko 4,40 0,00 CZK/HUF 10,25 -0,3%
Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,84 -0,01 GBP/CZK 31,51 -0,5%
USA 2,00 -25 USA 2,65 0,01 USA 2,70 -0,07 CHF/CZK 15,53 0,3%
UK 5,25 -25 UK 5,86 0,01 UK 5,88 -0,06 RON/CZK 6,84 -0,6%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,71 -0,07 Maďarsko 7,74 -0,07 2 roky 4,26 0,01
Polsko 6,43 0,00 Polsko 5,94 0,01 3 roky 4,26 0,00
Slovensko 4,70 0,00 Slovensko 4,70 0,00 4 roky 4,27 -0,01
Eurozóna 4,88 0,00 Eurozóna 4,71 -0,01 5 let 4,28 -0,01
USA 3,21 -0,17 USA 4,46 -0,10 10 let 4,51 -0,04
UK 5,87 -0,05 UK 5,36 -0,02 15 let 4,73 -0,04
Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍodhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 05/2008 8,50 8,25
m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální
EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
