N … D 8. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

8. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2008 5,4 5,3 5,4 5,3

ČR 09:00 Inflace (%) 08/2008 0,1 6,7 -0,1 6,5 0,0 6,6 0,5 6,9

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) Q2/2008 -43,4 27,0

N APŘÍČ TRHY …

• Z

F

M

F

M

• Č

,

• A

Za normálních okolností by pondělní úvodní komentář nešlo začít jinak, než ohlédnutím za děsivými údaji ze srpnového trhu práce v USA. Jenomže okolnosti nejsou jaksi normální, neboť globální ekonomika se stále potýká s důsledky americké hypoteční krize. V takové situaci je pak možné, ze informace o tom, že míra nezaměstnanosti v USA se dostala na nejvyšší hodnotu od srpna 2001, je zastíněna zprávami o plánu amerického ministerstva financí na záchranu vládní agentur na poskytování hypoték Fannie Mae a Freddie Mac. Ministerstvo financí USA totiž vyslyšelo naléhání některých vlivných hlasů ve finanční komunitě a o víkendu zveřejnilo intervenční plán na záchranu obou agentur. Jeho součástí je nákup preferenčních akcií hypoték Fannie Mae a Freddie Mac v hodnotě 1 miliardy USD, přímé pomoci ve výši 200 milionů USD a především pak rozhodnutí nakoupit obligace vydávané agenturami,

jenž financují jejich hypoteční byznys ve výši 5 miliard dolarů.

A proč je tento zásah americké administrativy tak důležitý? V první řadě jde o vzpruhu pro finanční sektor, který je držitelem cenných papírů Fannie Mae a Freddie Mac –investoři nyní dostávají explicitní garanci od vlády Spojených států, že se za tyto cenné papíry postaví.

To je pochopitelně skvělá zpráva pro akciové tituly bank, naopak jde o pohromu americké vládní dluhopisy (které již zažívají výprodej), neboť explicitní zahrnutí Fannie Mae a Freddie Mac do veřejného sektoru, notně zvýší závazky státu.

Minimálně začátek týdne se tedy ponese na vlně zpráv ohledně Fannie Mae a Freddie Mac. České trhy by však rozhodně neměly opomenout důležitá česká makrodata, která ukáží na další pokles inflace a nalezení cyklického vrcholu na domácím trhu práce.

Měny změna

EUR/CZK 24,78 -0,5%

EUR/PLN 3,410 0,0%

EUR/HUF 237,7 -1,7%

EUR/SKK 30,28 0,0%

EUR/USD 1,437 0,4%

USD/JPY 108,45 1,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,71 -0,07 Eurozóna 2Y 4,12 0,11

USA 2Y 2,46 0,29

Česko 10Y 4,44 -0,04 Eurozóna 10Y 4,12 0,07 USA 10Y 3,83 0,22 bps změna iTRAXX (BBB) 567 12

Akciové indexy změna

PX 1374,5 -3,84%

DAX 6127,4 -2,42%

S&P500 1242,3 0,44%

voltilita (VIX) 23,06 -0,97

Kom odity (USD) změna Zlato 814,50 1,3%

Ropa Brent 105,53 1,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

8. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,65 - 24,90 EUR/USD 1,43 - 1,445 USD/CZK 17,06 - 17,41 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,50 - 24,95 EUR/USD 1,425 - 1,455 USD/CZK 16,84 - 17,51

EUR/CZK

Ačkoliv páteční seance ani zdaleka nebyl nudná česká koruna uzavřela jen o málo jinde než obchodování otvírala (24,885).

Dnes je na pořadu celá série důležitých domácích čísel počínaje srpnovou inflací a nezaměstnaností a běžným účtem za druhý kvartál konče. Nižší inflace by mohla přiživit očekávání trhu, že ČNB bude pokračovat ve snižování sazeb, což by pro korunu mohlo být negativní. Na druhou stranu globální vývoj, který může jít naopak koruně naproti, neboť dolar částečně ztrácí své zisky. Úspěch americké měny byly přitom hlavní důvodem, který korunu v posledních dnech tlačil do kouta.

EUR/USD

Tak nakonec to nebyly mizerné výsledky z trhu práce USA, ale záchranný plán ministerstva financí pro agentury Fannie Mae a Freddie Mac, který přivodil vybíraní zisků ze strany dolarových býků. Euro, které dost možná také globálně trápí vystupování investorů z carry trade pozic v měnovém páru EUR/JPY, tak dokázalo proti dolaru výrazně posílit, když se měnový pár EUR/USD dostal z pátečního minima 1,4218 až nad úroveň 1,44.

Návrat apetitu po riziku a také o růst cen ropy spojených s hurikánem Ike nejsou pro dolar příhodné podmínky. Dolar se tedy může dostat dočasně pod tlak – minimálně do doby, než se akciové trhy opět začnou padat a z Evropy budou přicházet další špatná makroekonomická čísla.

EUR/PLN

Zlotý v pátek oslabil, po ranních EUR/PLN 3,412 končil na 3,4505. Slabší německá průmyslová výroba a v průběhu dne posilování dolaru bylo hlavním důvodem

ztrát, pozdější obrat na globálních trzích již nestačil ztráty plně eliminovat.

Dnes nejsou zveřejněny žádné nové domácí údaje. Stejně jako okolní měny bude i zlotý ve vleku vývoje na globálních trzích zvláště na pohybu dolaru. Pokud zůstane dolar pod tlakem, má i měnový pár EUR/PLN vrátit se pod úroveň 3,4.

EUR/HUF

Forint koncem týdne posílil, po úvodních EUR/HUF 242,00 končil den na 241,70.

Maďarská měna přitom v průběhu dne ztrácela, z domácích událostí proti forintu hrála revize HDP směrem dolů a pokles průmyslové výroby a pokračující rozpory na politické scéně. Americká pomoc hypotéčním ústavům ale v pozdním odpoledním obchodování oslabila dolar, snížila averzi k rizikům a naopak posílila středoevropské měny včetně forintu.

Dnešní obchodní bilance by podle odhadů měla končit deficitem. Rozhodující pro měnový pár ale bude pohyb dolaru. Pokud ještě oslabí, má i maďarská měna šanci vůči euru něco získat.

Dolar naráží na pokles averze k riziku po záchraně Fannie a Freddie, euru pomáhá

nový rozjezd carry obchodů

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,78 -0,4%

3M 24,73 -0,3%

6M 24,62 -0,4%

9M 24,53 -0,4%

1 ROK 24,48 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,29 -0,8%

3M 17,31 -0,8%

6M 17,31 -0,8%

9M 17,32 -0,8%

1 ROK 17,33 -0,9%

8. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americké dluhopisy v pátek výrazně reagovaly na události na finančních trzích.

Velmi slabé payrolls nejprve dluhopisy dále posílily, ke konci obchodování však WSJ zveřejnil zprávu, že se americké vláda rozhodla finančně sanovat hypotéční giganty Freddie Mac a Fannie Mae.

Dluhopisy pak okamžitě obrátily směr a poslaly vzhůru výnosy. Ty na kratším konci výnosové křivky přidaly až 13 bps a výnosová křivka zploštěla.

Výprodeje dluhopisů pokračují i v dnešním asijském obchodování a investoři obracejí pozornost k akciovým trhům. V USA dnes nebudou zveřejněna žádná čerstvá data, na trhu budou proto ještě doznívat reakce na páteční řešení krize kolem hypotéčních institucí. Po ranním dalším propadu cen dluhopisů by se během dne mohly jejich ztráty zvolnit, s návratem ke čtvrtečním úrovním zatím lze ale sotva počítat.

Evropským dluhopisům se na rozdíl od amerických koncem týdne dařilo. Slabá německá čísla podpořila obavy z vývoje evropské ekonomiky, poslala dolů akcie a zvýšila zájem o bezpečné státní papíry.

Jejich výnosy klesly až o 7 bps a výnosová křivka zestrměla. Páteční propad amerických dluhopisů přišel pozdě a zasáhl ty evropské již jen mírnou korekcí výnosů. Na rekordní hodnoty se celkově zvýšil rozdíl mezi výnosy německých dluhopisů na jedné a portugalských, italských, řeckých a španělských na straně druhé.

Dnes budou evropské dluhopisy zřejmě reagovat na páteční propad amerických protějšků. V zemích EMU navíc nebudou zveřejněny žádné čerstvé statistiky a futures na evropské akcie směřují vzhůru.

Proto i evropské papíry dnes čekají výprodeje.

České dluhopisy v pátek zaznamenaly další zisky. Pomohly jim především výborné výkony německého bundu po slabších německé průmyslové výrobě a amerických číslech z trhu práce. Na změnu sentimentu v odpoledních hodinách již zareagovat nestihly.

Dnes by tón obchodování měl udávat optimismus na akciových trzích po záchraně Fannie a Freddie. I české dluhopisy proto pravděpodobně zasáhnou výprodeje, kterým nezabrání ani pokles domácí inflace.

Dvouletý americký dluhopis prudce ztrácí po zprávách o Fannie a Freddie

K OMODITY

Ropa v pátek dále oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil ze 106,11 na 104,44$ a obdobný WTI ztratil ze 107,61 na 106,54$/b. Důvod zůstává stejný, obavy ze zpomalování světové ekonomiky a silný dolar. Zítra se schází ve Vídni ministři zemí OPEC, očekává se silná diskuze kolem těžebních kvót. Pokles cen přitom může podpořit Irán a Venezuelu v návrzích na určitou redukci dodávek na trh.

Turbulence na finančních trzích a zvýšené nákupy před asijskými náboženskými svátky zvýšily zájem o zlato. To v Londýně přidalo přes 1% a končilo na 803,8$/oz.

Obavy z oslabování globálního ekonomického vývoje se podepsaly na poklesu cen barevných kovů. Tříměsíční kontrakt na měď ztratil dokonce přes 4,5%

a končil na 6900$/t.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,68 -0,04

3x6 3,62 -0,01

6x9 3,43 -0,08

9x12 3,43 -0,08

Euribor FRA (3M)

1x4 5,06 0,00

3x6 5,07 0,00

6x9 4,81 0,03

9x12 4,58 0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,91 -0,04

3x6 2,96 0,03

6x9 2,95 0,14

9x12 3,10 0,22

Kom odity změna

Platina 1387,5 1,2%

Meď 7185,0 -0,9%

Zinek 1799,0 -0,3%

Benzín 945,0 1,6%

8. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,75 -0,01 Česko 3,62 -0,01 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,60 0,01 Maďarsko 8,55 0,03 CZK/SKK 0,82 -0,5%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,52 0,01 Polsko 6,53 0,04 PLN/CZK 7,27 -0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,19 0,00 Slovensko 4,43 0,00 CZK/HUF 10,42 1,2%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,07 0,00 GBP/CZK 30,80 0,4%

USA 2,00 -25 USA 2,81 0,00 USA 2,96 0,03 CHF/CZK 15,45 -1,2%

UK 5,25 -25 UK 5,74 0,00 UK 5,69 0,00 RON/CZK 6,93 -0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,53 0,06 Maďarsko 7,67 0,07 2 roky 3,66 -0,02

Polsko 6,17 0,02 Polsko 5,72 0,02 3 roky 3,71 -0,03

Slovensko 4,65 0,13 Slovensko 4,64 0,05 4 roky 3,74 -0,04

Eurozóna 4,80 0,06 Eurozóna 4,65 0,05 5 let 3,76 -0,03

USA 3,34 0,20 USA 4,42 0,13 10 let 4,07 -0,02

UK 5,24 -0,03 UK 4,96 -0,06 15 let 4,28 -0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2008 5,4 5,4 5,3

ČR 09:00 Inflace (%) 08/2008 0,1 6,7 0,0 6,6 0,5 6,9

SR 09:00 Průmyslová výroba (%) 07/2008 5,0 4,4 6,2

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 07/2008 -80 140,6

SR 09:00 Stavební výroba (%) 07/2008 7,0 6,5

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) Q2/2008 -43,4 27,0

U.K 10:30 Výrobní ceny vstupů (%) 08/2008 -1,3 29,0 -0,6 30,1

U.K 10:30 Výrobní ceny výstupů (%) 08/2008 0,1 10,2 0,4 10,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.