N … D 10. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

10. BŘEZNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 02/2008 6,0 5,9 6,0 6,1

ČR 09:00 Inflace (%) 02/2008 0,5 7,7 0,3 7,5 0,2 7,5 3,0 7,5

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

,

Stav amerického trhu práce ukazuje na rozbíhající se recesi největší světové ekonomiky. Druhý měsíc v řadě klesl celkový počet zaměstnanců (mimo zemědělství), což v předešlých případech vždy spolehlivě ukázalo na příchod recese.

Na akciích se to podepsalo tlakem na další výprodeje a trhy také zvýšily své sázky na agresivitu dalšího poklesu amerických sazeb. Do neuvěřitelných výšin stoupají rizikové prémie – kreditní rozpětí německého a italského dluhopisu se dočasně dostalo až na 69 bps. Zle se vede i nadále americkému dolaru.Ten se sice ke konci týdne na okamžik zastavil, ale očekávání drastického uvolňování amerických měnových kohoutů by ho mělo v nejbližší době poslat znovu do kolen.

Rozběh nového týdne je na globálních trzích o něco pomalejší. Nejdůležitější události nás čekají až na jeho konci. Jedná se především o čtvrteční americké maloobchodní tržby, které pravděpodobně potvrdí, že americký spotřebitel má na začátku roku hlouběji do kapsy. V pátek pak přijde na řadu nejsledovanější číslo týdne – únorová americká inflace – ta minulý měsíc nepříjemně překvapila prudším nárůstem.

Sečteno podtrženo, akcie nečeká opět příliš

pozitivních zpráv a dluhopisy se naopak mohou těšit ze zvýšeného zájmu.

V české kotlině jsou nejdůležitější události na programu již dnes. Hned po ránu čekáme další inflační překvapení – trhy podle nás opět podceňují nárůst inflace, která se mohla vyšplhat na 7,7 % y/y. To by podle zaběhlého vzorce mělo být vítanou krátkodobou vzpruhou pro českou korunu, která navíc může leccos vytěžit z dalších ztrát dolaru.

Česká inflace po strmém růstu v lednu stagnovala

Měny změna

EUR/CZK 25,00 -0,8%

EUR/PLN 3,573 0,0%

EUR/HUF 265,8 0,0%

EUR/SKK 32,50 -0,7%

EUR/USD 1,539 -0,2%

USD/JPY 101,91 -0,5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,12 0,01 Eurozóna 2Y 3,27 -0,01

USA 2Y 1,50 0,04

Česko 10Y 4,80 0,19 Eurozóna 10Y 3,77 -0,03 USA 10Y 3,51 -0,04

Akciové indexy změna

PX 1467,9 -1,90%

WIG20 2822,9 -1,48%

DAX 6514,0 -1,17%

S&P500 1293,4 -1,38%

Nikkei225 12532,1 -1,96%

Kom odity změna

Zlato 976,65 0,4%

Ropa Brent 102,67 0,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

10. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,10 EUR/USD 1,535 - 1,550 USD/CZK 16,06 - 16,35 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,80 - 25,20 EUR/USD 1,53 - 1,555 USD/CZK 15,95 - 16,47

EUR/CZK

Páteční výprodeje na devizových trzích ve střední Evropě (především v Maďarsku) nakonec vedly pouze k přechodnému oslabení české koruny, když měnový pár EUR/CZK se dočasně přiblížil hranici 25,30.

Nehledě na velmi špatná čísla z amerického trhu práce se závěr seance nesl ve střední Evropě v kupodivu optimističtějším duchu, což pro korunu platilo dvojnásob. Nutno dodat, že koruna si především díky globálně slabému dolaru vytvořila nové životní maximum, které leží pod hranicí USD/CZK 16,25.

Pokračujícímu růstu averze vůči riziku tedy koruna prozatím dokáže čelit. Dopomoci by jí k tomu měly i dnešní údaje o české únorové inflaci. Ta by měla trh opět překvapit vyšší hodnotou, což by mělo povzbudit (falešné) naděje na březnové zvýšení sazeb ze strany ČNB. Nepřekvapilo by nás tudíž, kdyby se dnes měnový pár EUR/CZK obchodoval pod hranicí 25,0.

Po předcházející ztrátě se EUR/CZK vrátil k úrovni 25,00.

EUR/USD

Americký dolar se po mizerných statistikách z trhu práce ocitl pod prudkým tlakem.

Měnový pár EUR/USD si sáhl na 1,546.

Později se investoři rozhodli vybrat část svých zisků a uzavřít krátké dolarové pozice.

Pomohl jim v tom záměr Fedu nalít na trhy dodatečnou likviditu.

Nečekáme, že by si dolar zvládl uchovat po delší dobu lepší náladu a po krátké pauze

sázíme na další ztráty. Ty se mohou zastavit až v blízkosti 1,59 EUR/USD. Ukazují na to jak technické faktory, tak očekávání dalších horších čísel z USA.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v piatok po väčšinu dňa držala pri úrovni 32,70 EUR/SKK, keď spolu s ostatnými menami v regióne čakala na výsledok amerických payrolls. Po ich zlom výsledku posilnila k 32,60 a deň nakoniec zatvárala pod touto hladinou. Dnešné čísla (tržby a mzdy) už tradične nemajú na trh vplyv. V súčasnej situácii na trhu sa pohyb kurzu bude riadiť hlavne vývojom averzie voči riziku. Menový pár by sa mohol dnes pohybovať okolo úrovne 32,50 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý na konec týdne posílil, po úvodních EUR/PLN 3,5775 končil na 3,5645. Při absenci domácích zpráv se měnový pár pohyboval v souladu s ostatními středoevropskými měnami.

Ani dnes nebudou zveřejněny žádné významnější údaje. Zlotý by tak měl reagovat na zájem o středoevropská aktiva, kde obavy z rizikovějších investic by pak mohly dnes hrát v neprospěch polské měny.

EUR/HUF

Forint v pátek v nervózním obchodování mírně posílil. Maďarské měně zpočátku nepomohly ani lepší obchodní bilance ani potvrzení slabého růstu HDP. Později odpoledne se ale forint svezl na vlně zájmu o střední Evropu a ty nakonec z úvodních EUR/HUF 265,10 končily na 265,50.

Dnes zveřejněné rozpočtové saldo bude mít na forint sotva nějaký vliv. Výprodeje rizikovějších aktiv by ale měly hrát spíše v neprospěch forintu. Vláda také neuspěla v referendu o zavedení poplatků ve zdravotnictví a zavedení školného. To je pak další faktor, kvůli kterému nelze jeho oslabení dnes vyloučit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,01 -0,6%

3M 24,98 -0,6%

6M 24,96 -0,5%

9M 24,95 -0,6%

1 ROK 24,96 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,27 -0,5%

3M 16,30 -0,5%

6M 16,38 -0,4%

9M 16,44 -0,4%

1 ROK 16,50 -0,4%

10. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q09);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -50BPS (03/08) Americké dluhopisy v pátek ztrácely, když

nejistota z dopadu špatných úvěrů opět přispívala k nervozitě na trhu. Hlavní pokles výnosů ale přišel po největším poklesu pracovních míst mimo zemědělství za posledních pět let. Výnosy tak nakonec klesly až o 5 bps na delším konci křivky, mírné zvýšení výnosů naopak zaznamenaly krátké splatnosti po oznámení Fedu, že k zvýšení likvidity nabízené v aukcích přidá na trh dalších 100 mld. $. Pravděpodobnost agresivního poklesu sazeb o 75 bps na nejbližším zasedání FOMC se podle futures zvýšila ze 74 na 92 %.

Dnešek je bez významnějších dat. Pokles akcií, který v Asii pokračoval i dnes, znovu posílí dluhopisy a výnosová křivka by mohla dále zploštět. Později by se jejich růst ale mohl zastavit, i když výraznější korekci lze sotva očekávat.

Evropské dluhopisy koncem týdne rostly, výnosová křivka mírně zestrměla a akciové trhy ztrácely v reakci na slabá americká čísla. Obavy z vývoje světových trhů navíc dále zvyšovaly zájem o německé papíry na rozdíl od papírů ostatních zemí eurozóny, např. výnos desetiletého Bundu proti obdobnému italskému nebo řeckému dluhopisu vzrostl na 70 bps, tj. na úroveň od zavedení eura nevídanou.

Dnes zveřejněná francouzská a italská průmyslová výroba zřejmě naznačí pokles.

To by při převládající nervozitě a ranních ztrátách asijských akcií mělo být další plus

pro dluhopisy a výnosová křivka by měla dále zestrmět.

Masivní nárůst averze vůči riziku a rozšíření kreditních spreadů vedl k masivnímu výprodeji na českém trhu dluhopisů. Při velkých objemech se tak výnos desetiletého dluhopisu zvýšil o neuvěřitelných 15 bazických bodů. V případě swapů byl růst podstatně nižší, což zavedlo spread u asset swapů na rekordní úrovně. Právě likvidace pozic investorů sázejících na utahování asset-swapů spolu s malým nadšením trhu z posledního emisního kalendáře MF mohla vést k rozsáhlým ztrátám. Primárním problémem je však globální sentiment, který vede zahraniční investory k tomu, aby redukovali své pozice na emerging markets a prodali i zbytky českých dlouhých dluhopisů, které mají ve svých portfoliích.

Pokračující vysoká averze vůči riziku může sice pomáhat dluhopisům ve vyspělých zemích, resp. v USA a Německu k dalším ziskům – otázkou je, zda se bude dařit i jiným vládním dluhopisům. Český trh bude navíc konfrontován s dalším mizerným inflačním číslem, když únorová inflace by měla vyskočit opět výše - na 7,7 % meziročně. Růst výnosů tudíž čekáme tentokrát podél celé české výnosové křivky.

Trh bude přitom zřejmě ignorovat dnešní rozhovor viceguvernéra ČNB Hampla v deníku E15, který vyznívá opět velmi nejasně.

K OMODITY

Ropa v pátek pokračovala v růstu. Měsíční kontrakt Brent nakonec přidal jen z 102,61 na 102,72 $ a obdobný WTI vzrostl o 0,11 % na 105,51 $/b, když v průběhu dne se vyšplhal až na 106,54 $/b. K růstu ceny krom nervozity na trzích přispělo i studené počasí na severovýchodě USA.

Zlato mírně ztrácelo a v Londýně končilo na 973,4 $/oz zřejmě díky zastavení poklesu dolaru. Téměř 7 % na 2025 $/oz oslabila platina po příslibu jihoafrické vlády, že zvýší dodávky elektrické energie pro potřeby důlních společností.

Brent - 1M

85 90 95 100 105

30/01/08 01/02/08 03/02/08 05/02/08 07/02/08 09/02/08 11/02/08 13/02/08 15/02/08 17/02/08 19/02/08 21/02/08 23/02/08 25/02/08 27/02/08 29/02/08 02/03/08 04/03/08 06/03/08 08/03/08 10/03/08

$/barel

Brent nad 100$/b

Kom odity změna

Platina 2080,0 2,7%

Meď 8530,0 -0,2%

Zinek 2650,0 0,0%

Benzín 886,5 1,7%

CZK FRA změna

1x4 4,05 0,02

3x6 4,08 0,05

6x9 4,08 0,05

9x12 4,00 0,08

Euribor (3M)

1x4 4,55 0,11

3x6 4,32 0,04

6x9 3,93 0,00

9x12 3,67 -0,03

USD Libor (3M)

1x4 2,64 0,11

3x6 2,36 -0,07

6x9 2,22 0,02

9x12 2,25 0,01

10. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,00 0,01 Česko 4,08 0,05 EUR/CZK 25,00 -0,8%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 8,13 0,10 Maďarsko 8,91 0,20 USD/CZK 16,29 -194,0%

Polsko 5,50 25 Polsko 5,99 0,04 Polsko 6,44 0,04 CZK/SKK 0,77 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 -0,01 Slovensko 4,34 0,04 PLN/CZK 7,00 -0,8%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,50 0,07 Eurozóna 4,32 0,04 CZK/HUF 9,41 -0,8%

USA 3,00 -50 USA 2,94 -0,05 USA 2,36 -0,07 GBP/CZK 32,75 -0,6%

UK 5,25 -25 UK 5,78 0,01 UK 5,36 -0,09 CHF/CZK 15,87 -0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 9,01 0,15 Maďarsko 7,95 0,22 2 roky 4,05 0,09 EUR/JPY

Polsko 6,41 0,02 Polsko 5,93 0,04 3 roky 4,09 0,13 EUR/CHF

Slovensko 3,99 -0,06 Slovensko 4,47 0,01 4 roky 4,15 0,15 EUR/RON

Eurozóna 3,92 -0,03 Eurozóna 4,35 0,00 5 let 4,21 0,17 EUR/TRY

USA 2,55 -0,02 USA 4,36 -0,06 10 let 4,53 0,15 EUR/RBL

UK 4,94 -0,02 UK 5,02 -0,01 15 let 4,76 0,15 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Obchodní bilance (mld. EUR) 01/2008 15,0 15,6

Francie 08:45 Obchodní bilance (mld. EUR) 01/2008 -4,0 -4,3

Francie 08:45 Průmyslová výroba (%) 01/2008 -0,1 2,1 0,7 1,2

SR 09:00 Mzdy (%) 01/2008 -0.6

SR 09:00 Maloobchodní tržby 01/2008 5,1%

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 02/2008 6,0 6,0 6,1

ČR 09:00 Inflace (%) 02/2008 0,5 7,7 0,2 7,5 3,0 7,5

Itálie 10:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 -1,9 0,6 -0,5 -6,5

UK 10:30 Výrobní ceny - výstupy (%) 02/2008 0,6 6,0 1,0 5,7

UK 10:30 Výrobní ceny - vstupy (%) 02/2008 1,5 18,2 2,6 18,9

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 01/2008 0,1 1,5 -0,1 0,6

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo (mld. HUF) 02/2008 33,8

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.