N … D 7. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. BŘEZNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 HDP (%) 4Q/2007 *F 6,9 6,6 6,4

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti

(%) 02/2008 5,0 4,9

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 02/2008 35 -17

N APŘÍČ TRHY …

• A

• ECB

. N

• P

Připoutejte se, pojedeme pěkně z kopce.

Zprávy přicházející z amerického finančního sektoru se mění z těch horších ve vyloženě špatné. Jestliže některé nemalé instituce operující na Wall Streetu, či jako poskytovatelé úvěrů přestávají plnit své finanční závazky, situace začíná být opravdu vážná. Spojí-li se totiž tyto informace s tím, co nedávno pronesl šéf Fedu Bernanke – totiž, že některé menší americké banky čeká pád, nelze se divit, že důvěra vůči všem aktivům, jež se tváří jen trochu rizikově, je vážně narušena. Akciové trhy i měny tudíž padají, kreditní úroková rozpětí rostou a pod zesílený tlak se dostal opět americký dolar.

V posledním případě je však třeba přiznat, že dolaru rovněž zatopila ECB, která se zdá být ve své úrokové politice stále neoblomná. Ze včerejší tiskovky prezidenta ECB Tricheta jasně vyplynulo, že oficiální úrokové sazby rychle dolů nepůjdou a nám nezbývá než připravit úpravu výhledu nejen sazeb ECB, ale i kurzu eurodolaru, což jsou spojené nádoby. V případě revize výhledu

na ECB půjde zřejmě o evoluci než revoluci, neboť první snížení sazeb se odloží nejspíše na červen, popřípadě na třetí čtvrtletí. U revize kurzu eurodolaru to bude složitější – páru EUR/USD se totiž pro proražení hranice 1,53 otevřela technicky dálnice k dalšímu postupu směrem vzhůru, a to je třeba vzít v nejbližších měsících v potaz.

A jak dnes? Pěkně horko. Alespoň na finančních trzích. Evropské akciové trhy budou pod tlakem a na peněžních trzích bude vysychat likvidita a kreditní spready poletí dále vzhůru. Zranitelné východoevropské měny, jako maďarský forint a rumunský lei, asi také dostanou co proto. Nepřekvapily by nás ani pokusy svrhnout některý z currency boardů v Pobaltí. Pochybujeme přitom, že koruna za této situace bude dále držet svoje zisky.

Odpoledne pak čekejme divokou kartu v podobě amerických statistik z trhu práce.

Po sérii mizerných předstihových statistik lze však je těžko čekat povzbudivé číslo.

Měny změna

EUR/CZK 25,20 0,7%

EUR/PLN 3,572 1,3%

EUR/HUF 265,9 1,5%

EUR/SKK 32,74 1,0%

EUR/USD 1,542 0,9%

USD/JPY 102,40 -1,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,11 -0,07 Eurozóna 2Y 3,29 0,01

USA 2Y 1,46 -0,15

Česko 10Y 4,61 0,15 Eurozóna 10Y 3,80 -0,06 USA 10Y 3,54 -0,14

Akciové indexy změna

PX 1511,5 1,74%

WIG20 2907,7 2,95%

DAX 6683,7 2,12%

S&P500 1333,7 -2,17%

Nikkei225 13215,4 1,88%

Kom odity změna

Zlato 987,45 -0,1%

Ropa Brent 101,79 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,10 - 25,30 EUR/USD 1,535 - 1,550 USD/CZK 16,19 - 16,48 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,30 EUR/USD 1,535 - 1,555 USD/CZK 16,01 - 16,48

EUR/CZK

Česká koruna včera oslabila, když po úvodním posílení motivovaném dobrou obchodní bilancí, přišly ztráty částečně motivované komentářem viceguvernéra ČNB Holmana. Ten se vyslovil pro ponechání českých oficiálních úrokových sazeb beze změn. Měnový pár EUR/CZK tak domácí obchodování končil na 25,065.

Výprodej na ostatních trzích ve střední Evropě by mohl být záminkou k viditelnému oslabení koruny, které se již během nočního off-shore obchodování nedařilo. Na druhou stranu prudké ztráty americké měny povedou zřejmě k novým maximům vůči dolaru a budou brzdit oslabení v paritě s eurem.

EUR/USD

Euro si klestí cestu k dalším ziskům, když bylo tentokrát povzbuzeno na obou stranách Atlantiku. Nejprve to byl prezident ECB Trichet, který na své tiskovce nikterak nehodlal komentovat posilování evropské měny a odkazoval na neexistující politiku silného dolaru. V druhé řadě to pak byly další zprávy z amerického finančního sektoru, které stlačily americké úrokové sazby do hlubin. Výsledkem byl snadný posun EUR/USD přes technickou bariéru 1,53, která otevřela cestu k dalším výrazným ztrátám dolaru.

Dnes budou pochopitelně v centru pozornosti americké statistiky z trhu práce, přičemž je třeba sledovat i vývoj na akciových a peněžních trzích. Americké payrolls přitom mohou dolaru ještě více ublížit, takže pokud neuslyšíme nějaké verbální intervence proti silnému euru, čekejme jeho další zisky.

EUR/SKK

Slovenská koruna vo štvrtok oslabila po slovách gu vernéra Šramka. Ten ju poslal na skoro dvojtýždňové maximum voči euru a EUR/SKK sa vyšplhal až na 32,760.

Podľa guvernéra NBS nie sú posledné zisky koruny „pozitívne“ pre ekonomiku.

Iba pred dvomi týždňami pritom iný dvaja

centrálni bankári naznačovali, že koruna má otvorený priestor pre zhodnotenie.

Domnievame sa, že guvernér skôr myslel na tempo apreciície. V sterednodobom horizonte by tak posilňovanie SKK malo byť stále podporované zdravými fundamentami. Premiér Fico sa zase vyjadril, že bude lobovať počas budúce o týždňovej návštevy za zvýšenie šancí na prijatie eura. Tie inštitút INEKO tento týždeň podľa pruieskumu odhadol na zhruba 80 %. Pre dnes budú aj pre domácu menu rozhodujúce americké čísla. Globálne akcie sú v červených číslach a tak dnes dopoludnia sotva dodajú nejakú podporu lokálnej mene. Pre korunu je však pozitívne aspoň oslabovanie dolára na svetových trhoch.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek ztrácel, po ranních EUR/PLN 3,5370 uzavíral na 3,5750.

Protože žádná čísla nebyla v Polsku zveřejněna, je třeba jeho pokles připsat zhoršené náladě na rizikovější aktiva včetně středoevropských měn a ostřejšímu komentáři J. C. Tricheta.

Ani dnes by neměl přijít z domácí scény žádný výraznější impulz. Do odpoledních amerických payrolls by se měnový pár měl udržet v intervalu EUR/PLN 3,50-3,60, slabší statistiky pak ale mohou polskou měnu dále oslabit.

EUR/HUF

Forint včera spolu s ostatními středoevropskými měnami oslabil. Při prázdném domácím kalendáři sledoval zhoršenou náladu na región a po úvodních EUR/HUF 261,80 končil na 265,40. K tak výraznému oslabení měny přispěly i výprodeje domácích dluhopisů, jejich výnosy přidaly až 40 bps a dostaly se na úroveň nevídanou od roku 2004.

Dnešní čísla sotva přinesou něco nového.

Ranní ztráty asijských akcií a případná slabá americká čísla pak nevěstí pro forint nic dobrého ani dnes.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,16 0,9%

3M 25,13 0,9%

6M 25,09 0,8%

9M 25,11 0,9%

1 ROK 25,11 0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,35 0,2%

3M 16,38 0,2%

6M 16,45 0,2%

9M 16,52 0,2%

1 ROK 16,57 0,2%

7. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q09);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -50BPS (03/08)

Americké dluhopisy včera rostly. Opět převládl pesimismus z vývoje ekonomiky a finančních trhů zvláště. Nové spekulace o potížích s hypotéčními úvěry u menších institucí, rekordní počet uživatelů hypoték, kteří mají problémy se splátkami a další růst nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti byly dostatečnými důvody, aby se investoři odvrátili od akciových trhů a znovu přiklonili k jistým státním papírů. Výnosy pak klesly až o 12 bps a výnosová křivky zestrměla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,75 % na zasedání FOMC 18.3. se podle futures prudce zvýšila z 54 na 98 %.

Dnes zveřejněný ukazatel payrolls je zřejmě nejdůležitější číslo týdne. Většina předcházejících ukazatelů, výjimkou je ISM ve službách, ve svých subindexech naznačuje pokles zaměstnanosti. Také samotný odhad přírůstku pracovních míst je pesimistický. Pokud bude ještě slabší, pak zájem o dluhopisy potrvá a výnosová křivka by měla dále zestrmět.

Evropská výnosová křivka ve čtvrtek reagovala na zasedání ECB a doprovodný komentář J. C. Tricheta. Poté, co vyloučil, že sazby je třeba měnit a že inflace stále

hrozí, vzrostly výnosy o 4 bps na krátkém konci a poklesly až o 5 bps na konci delším. Spread mezi německými Bundy a obdobnými papíry ostatních zemí EMU se dále zvýšil.

Dnes zveřejněná německá průmyslová výroba by měla meziročně růst, trhy však budou spíše čekat na americké payrolls.

Slabší čísla než se čeká, ovlivní i evropské dluhopisy a posílí kratší splatnosti. Do odpoledne ale čekáme klidnější obchodování, kde pokles asijských akcií ještě může výnosy o něco snížit.

Česká výnosová křivka se posunula paralelně vzhůru o 2-3 bps. Odpoutala se tak od zplošťování evropské křivky, na které šly delší výnosy dolů. Na kratším konci dluhopisy zasáhla slabší koruna, na delším pak spíše nárůst kreditních spreadů napříč světovými trhy. Fixně úročeným papírům nepomohl ani další holubičí projev Holmana z ČNB.

Dnes by český trh mohl něco vytěžit z lepší nálady na klíčových zahraničních trzích, kde asi poroste vzhledem k slabým akciím apetit po dluhopisech.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek dále posílila. Žádná negativní zpráva se sice neobjevila, ty předcházející ale stačily poslat měsíční Brent ze 102,07 na 102,60 $ a americký měsíční WTI z 104,42 na 105,48 $/b.

Obavy ze zpomalení světové a především americké ekonomiky poslaly dolů ceny barevných kovů. Z výšin se o něco snížily i drahé kovy, zlato ztratilo něco přes 1 % a v Londýně končilo na 978,1 $/oz. Vyšší pokles o 3 % si připsala platina, když jihoafrická vláda povolila těžebním společnostem zvýšit z 90 na 95 % nasmlouvané objemy elektrické energie.

Brent - 1M

85 90 95 100 105

29/01/08 31/01/08 02/02/08 04/02/08 06/02/08 08/02/08 10/02/08 12/02/08 14/02/08 16/02/08 18/02/08 20/02/08 22/02/08 24/02/08 26/02/08 28/02/08 01/03/08 03/03/08 05/03/08 07/03/08

$/barel

Ropa na dalších rekordech

Kom odity změna

Platina 2258,5 0,7%

Meď 8680,0 0,0%

Zinek 2830,0 0,5%

Benzín 853,0 0,5%

CZK FRA změna

1x4 4,02 0,00

3x6 4,03 -0,03

6x9 4,03 -0,04

9x12 3,92 -0,14

Euribor (3M)

1x4 4,44 0,06

3x6 4,29 0,07

6x9 3,94 0,03

9x12 3,70 0,04

USD Libor (3M)

1x4 2,52 -0,24

3x6 2,43 -0,07

6x9 2,20 -0,15

9x12 2,23 -0,11

7. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 3,99 0,02 Česko 4,03 -0,03 EUR/CZK 25,20 0,7%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 8,03 0,04 Maďarsko 8,71 0,19 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,50 25 Polsko 5,95 0,00 Polsko 6,40 0,04 CZK/SKK 0,77 -0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,31 0,04 Slovensko 4,30 0,05 PLN/CZK 7,06 -0,6%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,43 0,03 Eurozóna 4,29 0,07 CZK/HUF 9,48 -0,8%

USA 3,00 -50 USA 2,99 -0,01 USA 2,43 -0,07 GBP/CZK 32,94 1,0%

UK 5,25 -25 UK 5,77 0,00 UK 5,45 -0,01 CHF/CZK 15,98 1,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,86 0,23 Maďarsko 7,74 0,15 2 roky 3,96 0,02 EUR/JPY

Polsko 6,39 0,11 Polsko 5,89 0,06 3 roky 3,96 0,00 EUR/CHF

Slovensko 4,05 0,09 Slovensko 4,45 0,03 4 roky 4,00 0,05 EUR/RON

Eurozóna 3,95 0,02 Eurozóna 4,35 -0,03 5 let 4,04 0,05 EUR/TRY

USA 2,57 -0,09 USA 4,41 -0,11 10 let 4,38 0,08 EUR/RBL

UK 4,95 -0,01 UK 5,03 -0,03 15 let 4,61 0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Stavební výroba (%) 01/2008 -1,2

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil.

EUR) 01/2008 -120 -148,1

Maďarsko 09:00 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,8 0,8

SR 09:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 7,0 6,4

ČR 09:00 HDP (%) 4Q/2007 *F 6,6 6,4

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 5,3 0,9 5,3

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 0,3 4,5 0,8 4,1

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda

(%) 02/2008 0,3 0,2 3,7

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 02/2008 5,0 4,9

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 02/2008 35 -17

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.