N … D 26. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

26. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Maďarsko 14:00 Zasedání bankovní rady MNB, změna sazeb se neočekává

N APŘÍČ TRHY …

• D

I

,

• D

,

US

• K

28,38 EUR/CZK

Nepatrně horší výsledek německého indexu podnikatelské nálady Ifo odstartoval korekci na evropských dluhopisových trzích. Dobrá nálada na dluhopisech vládla i v USA - v prázdném obchodním dni převážila obava z narůstajícího rizika konfliktu s Iránem - velká část investorů tak vsadila na „jistější“

dluhopisy.

Pod tlak se dostal americký dolar.

V převážně technickém obchodování ztrácel vůči euru i yenu. To jenom potvrzuje náš krátkodobý výhled, který počítá s dočasnými výraznějšími ztrátami USD. Na ostatních trzích stojí za pozornost vývoj cen ropy, která po slabých amerických zásobách zůstává nad 61 USD/barel (WTI).

Střední Evropa si ke konci týdne udržela relativně dobrou náladu. Výjimkou bylo obchodování na české koruně, která si v posledních seancích razí svojí vlastní cestu. Hluboký negativní úrokový diferenciál a mírná nervozita před blížícím se zasedáním ČNB poslaly korunu v pátečním offshore obchodování k silné technické bariéře na EUR/CZK 28,38.

Začátek nového týdne bude opět poklidnější, bez významnějších událostí. Na mnoha trzích se dá očekávat

technické obchodování. Vzhledem k tomu, že v dalším průběhu týdne se čeká na převážně horší americké statistiky, mohl by dolar zůstat pod tlakem. Ze stejného důvodu by se dál mohlo dařit dluhopisům, i když prostor pro zisky, především na delším konci evropské křivky, může být omezený. Tato kombinace by měla hrát do karet většině středoevropských měn.

V regionu je nejvýznamnější událostí zasedání maďarské centrální banky, která by podle nás měla sazby ponechat beze změny a obchodováním příliš nezamíchat.

Dolar zůstává pod tlakem a nelze vyloučit další ztráty.

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,33 0,2%

EUR/PLN 3,880 -0,2%

EUR/HUF 252,4 0,1%

EUR/SKK 34,44 0,2%

EUR/USD 1,318 0,2%

USD/JPY 121,0 0,5%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,96 -0,06 Eurozóna 2Y 3,96 -0,03 USA 2Y 4,80 -0,08 Česko 10Y 3,73 -0,03 Eurozóna 10Y 4,05 -0,05 USA 10Y 4,67 -0,06

Akciové indexy zm ěna

PX 1 704,8 1,1%

DAX 6 992,6 0,3%

S&P500 1 451,2 -0,4%

Nikkei225 18 215 0,1%

Komodity zm ěna

Zlato 686,8 0,6%

Ropa Brent 61,03 0,9%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

26. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,20-28,40; EUR/USD 1,315-1,325; USD/CZK 21,30-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,15-28,45; EUR/USD 1,310-1,325; USD/CZK 21,25-21,70

EUR/CZK

Česká koruna se v pátek vypravila k slabším úrovním, brzy překonala hranici 28,30 EUR/CZK a pokračovala dále až na 28,35. Závěr obchodování sice přinesl malý krok zpět směrem k výchozí úrovni, ale dřívější ztráty se už koruně smazat nepodařilo.

Začínající týden bude ve znamení čekání na rozhodnutí bankovní rady ČNB a zvláště pak na komentář guvernéra, který by měl vyjasnit pozici centrální banky na nejbližší období. Trh očekává stabilitu sazeb, a tak už příští týden bude koruna s největší pravděpodobností čelit rozšíření úrokového diferenciálu na rekordních 125 bps. Dnešek by neměl přinést žádné impulsy z domácí scény, nicméně ani region nemusí, jak už pátek ukázal, korunu nijak svazovat. Pro dnešní den by se koruna mohla pohybovat v pásmu 28.20-28.40 EUR/CZK.

EUR/USD

Americký dolar se dostal v pátek pod tlak, když nižší než očekávaný německý IFO nedokázal změnit pozitivní vnímání ekonomiky eurozóny. Euro získalo i vůči yenu po komentáři guvernéra japonské centrální banky Toshihika Fukuiho, ze kterého vyplynulo, že další zvyšování sazeb v Japonsku bude velmi pomalý proces. Měnový pár EUR/JPY se tak dostal na historická maxima - 159,33 EUR/JPY.

Dnes dolar při ranním asijském obchodování vůči euru dále ztrácel zejména kvůli napětí ohledně Iránských nukleárních zbraní. Domníváme se, že negativní nálada vůči americkému dolaru by měla dnes přetrvat. Nevylučujeme další ztráty vůči euru, měnový pár se může dostat až k 1,2314 EUR/HUF.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v piatok príliš nehýbala a držala sa v úzkom pásme v blízkosti otváracej úrovne 34,35 EUR/SKK. Obchodovaniu opäť chýbali impulzy. Hlavnou udalosťou tohto týždňa je zajtrajšie zasadnutie NBS. Pred zverejnením výsledku a sprievodného komentára zaujmú obchodníci skôr opatrný postoj a preto by sa kurz od

súčasných úrovní nemal príliš vzdialiť ani dnes.

EUR/PLN

Zlotý v pátek významněji nereagoval na vyšší než očekávané maloobchodní tržby a pohyboval se v poměrně úzkém pásmu okolo 3,882 EUR/PLN.

Dnes je polský ekonomický kalendář prázdný a ani z vyspělých trhů by neměl přijít významnější impuls. Domníváme se, že nálada na polském devizovém trhu by mohla být poměrně pozitivní díky rostoucím světovým akciím, klesajícím výnosům a také dobrým fundamentům polské ekonomiky.

EUR/HUF

Forint v pátek na počátku seance mírně oslabil, ale po zbytek dne se držel ve velice úzkém pásmu a uzavíral prakticky nezměněný od otevíracích hodnot.

Klíčovou událostí dnešního dne bude zasedání maďarské centrální banky spolu se zveřejněním nové inflační prognózy. My se v souladu s tržním konsensem domníváme, že sazby zůstanou nezměněné na současných 8 %, což by pro maďarský devizový trh mělo být více méně neutrální. Forint by si tak mohl i nadále udržet velice nízkou volatilitu z minulého týdne. Trh bude sledovat také vystoupení budoucího guvernéra MNB Andráse Simora před parlamentní rozpočtovou a ekonomickou komisí.

Koruna ignoruje regionální trendy.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,305 28,380 EUR/USD 1,3149 1,3191

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,265 28,415 EUR/USD 1,3128 1,3248

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,28 0,1%

3M 28,21 0,2%

6M 28,12 0,2%

9M 28,02 0,1%

1 ROK 27,92 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,44 -0,3%

3M 21,34 -0,3%

6M 21,19 -0,3%

9M 21,06 -0,2%

1 ROK 20,95 -0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

26. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (03/07); FED 2007 BEZE ZMĚNY

Americké dluhopisy

Americkým dluhopisům se ke konci týdne nevedlo špatně. Na statistiky byl den sice prázdný, ale dluhopisy těžily z narůstajícího rizika na trzích, které pramenilo ze slovní přestřelky mezi Iránem a Bílým domem a z obav před neblahými důsledky krachujícího trhu s druhořadými hypotéčními úvěry. Dařilo se tak především delším splatnostem, kde šly výnosy dolů přibližně o 4 bps, na kratším o 2 bps.

Dnešek je bez významných událostí a rozjezd do nového týdne by měl být pomalejší. Vzhledem k tomu, že se v dalším průběhu týdne čeká na horší statistiky z amerického realitního trhu, mohla by se dobrá nálada na dluhopisech udržet

Evropské dluhopisy

Evropským dluhopisům se v pátek také dařilo. Pozitivní korekci odstartoval nepatrně horší výsledek indexu německé podnikatelské nálady Ifo. V dalším průběhu obchodování pak německý bund spíše sledoval zisky amerických dluhopisů.

Dnes by se po vzoru amerického trhu mohla i na evropských dluhopisech udržet pozitivní nálada. Prostor pro další zisky na delším konci křivky je ale podle nás již omezený. Desetiletý výnos se jen s těží bude probíjet pásmem 4,0-4,4 %.

České dluhopisy

Pohyb na českém dluhopisovém trhu byl v pátek minimální. Výnosy zůstaly téměř stabilní po celé délce křivky. Impuls pro české dluhopisy přinese nejspíše čtvrtek, kdy ČNB bude rozhodovat o měnových otázkách. Nečeká se sice změna sazeb, ale naladění projevu guvernéra v situaci slabší koruny by trhům mohla dát jasnější pohled pro nejbližší období. Dosavadní holubičí komentáře některých členů bankovní rady o možném snížení sazeb by proto mohly ztratit na síle. Ani dnešek neměl přinést na trh výraznější impulsy, což vyznívá ve prospěch relativní stability výnosů.

Americké dluhopisy těžily z narůstajícího rizika na trzích.

CZK FRA zm ěna

1x4 2,63 0,02

3x6 2,72 -0,01

6x9 2,86 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,25 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

26. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,59 0,01 Česko 2,72 -0,01 EUR/CZK 28,33 0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,16 0,01 Maďarsko 8,23 -0,05 USD/CZK 21,74 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,44 0,03 CZK/SKK 0,82 0,0%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,75 -0,01 Slovensko 4,24 -0,11 PLN/CZK 7,30 0,3%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,85 0,00 Eurozóna 4,09 0,05 CZK/HUF 11,22 0,1%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,33 -0,03 GBP/CZK 42,18 0,0%

UK 5,25 25 UK 5,54 0,00 UK 5,71 0,00 CHF/CZK 17,47 0,5%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,95 -0,05 Maďarsko 6,95 -0,01 2 roky 3,03 -0,02 1M 28,28 0,1%

Polsko 4,88 0,04 Polsko 5,22 0,03 3 roky 3,18 -0,02 3M 28,21 0,2%

Slovensko 4,33 0,00 Slovensko 4,31 -0,05 4 roky 3,30 -0,02 6M 28,12 0,2%

Eurozóna 4,22 -0,01 Eurozóna 4,28 -0,04 5 let 3,40 -0,02 9M 28,02 0,1%

USA 5,18 -0,04 USA 5,20 -0,05 10 let 3,79 -0,03 1 ROK 27,92 0,2%

UK 5,71 -0,01 UK 5,29 -0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Index spotřebitelské důvěry 3/2007 *P 4,9 4,8

Maďarsko 14:00 Inflační zpráva MNB

14:00 Zasedání bankovní rady MNB, změna sazeb se neočekává

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.