N … D 16. 2007 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

16. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 14:30 Zahájení staveb nových

domů 09/2007 1 283 1 331

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 09/2007 0,2 2,1 0,2 2,1

USA 14:30 Inflace (%) 09/2007 0,2 2,8 -0,1 2,1

N APŘÍČ TRHY …

•

,

•

•

…

Akcie se včera dostaly znovu pod tlak, když po špatných výsledcích CITIGroup z pondělka překvapily negativně i další americké finanční instituce – Wells Fargo a Key Corp. Na akcie začíná také doléhat strašák vysokých cen ropy, které kvůli neklidu na Blízkém východě vyskočily až k 88 USD/barel. Na trzích rovněž doznívaly poslední výroky šéfa Fedu Bernankeho a amerického ministra financí Paulsona, kteří shodně varovali před dalším prohloubením realitní krize.

Slabé akcie a nárůst averze k riziku hrál do not americkým vládním dluhopisům, které potažmo zvyšovaly zájem o americký dolar. Tomu tak ani nestihl uškodit nárůst sázek na pokles amerických sazeb do konce roku.

S vyšší averzí k riziku se příliš nedařilo výše úročeným měnám a mírně ztrácela také většina středoevropských měn.

V domácím prostředí stálo za pozornost vystoupení guvernéra Tůmy po setkání s odboráři, ve kterém obligátně varoval odbory před přílišnými požadavky a

současně se odmítl konkrétně vyjádřit k dopadům silnější koruny na novou prognózu. Sečteno podtrženo nicméně po výrocích Hampla, Tomšíka, Niedermayera, Singera i Tůmy čekáme, že si ČNB počká s dalším utažením měnové politiky až na listopadové zasedání.

Dnes se pozornost ve světě soustředí na výsledky americké jádrové inflace, která by podle nás neměla dluhopisům příliš ublížit. Po ránu i tak s vysokou pravděpodobností přetrvá napětí na akciových trzích, které mohou přiživit zprávy z Indie zvažující zavedení omezení na příliv kapitálu do země. V zorném poli investorů bude také další vývoj cen ropy, které v současné chvíli vyvolávají spíše obavy z negativního dopadu na růstu než na inflaci. Dolar může dočasně těžit z přílivu peněz do amerických dluhopisů, ale další ztráty jsou na spadnutí.

Měny změna

EUR/CZK 27.54 -0.1%

EUR/PLN 3.717 0.3%

EUR/HUF 251.5 0.4%

EUR/SKK 33.71 -0.1%

EUR/USD 1.417 -0.1%

USD/JPY 116.35 -0.2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.93 0.03 Eurozóna 2Y 4.19 -0.03

USA 2Y 4.11 -0.10

Česko 10Y 4.60 0.01 Eurozóna 10Y 4.43 0.00 USA 10Y 4.64 -0.04

Akciové indexy změna

PX 1886.3 -1.15%

WIG20 3831.6 -1.88%

DAX 7962.6 -0.09%

S&P500 1538.5 -0.66%

Nikkei225 16940.2 -1.15%

Kom odity změna

Zlato 756.70 -0.5%

Ropa Brent 83.94 -0.6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

17. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,45 - 27,65 EUR/USD 1,415 - 1,425 USD/CZK 19,25 - 19,55 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,70 EUR/USD 1,41 - 1,43 USD/CZK 19,16 - 19,65

EUR/CZK

Česká koruna se ve včerejším obchodování opět nezmohla na výraznější pohyby a s nárůstem globální averze k riziku jen nepatrně oslabila do pásma 27,50-27,60 EUR/CZK.

I dnešek se může nést pro korunu v mírně negativním duchu, když akcie ve světě budou alespoň po ránu pravděpodobně pod tlakem. Z domácích čísel ani z ČNB přitom dnes žádné impulsy již čekat nemůžeme.

Česká koruna po dlouhé stagnaci mírně oslabila

EUR/USD

Dolar si včera vůči euru udržel relativně úzké pásmo 1,415-1,420 EUR/USD, a to především díky zvýšenému zájmu o americké dluhopisy. Příliv peněz do amerických dluhopisů vyvolaný nárůstem globální averze k riziku kompenzoval negativní dopad vyšších sázek na pokles amerických sazeb do konce roku.

Dnes by měla verze k riziku na trzích přetrvat, což ale podle nás dolaru neposkytne dlouhodobější podporu.

Americkou jádrovou inflaci na konsensu dnes navíc doprovodí další horší statistiky z realitního trhu. Předpokládáme proto, že se USD v nejbližších dnech opět dostane pod tlak.

EUR/SKK

Slovenská mena bola ako na hojdačke a zostáva pod vplyvom sentimentu

investorov. Keďže kalendár je do konca týždňa prázdny bude naďalej pod vplyvom zlotého a tureckej líry. HICP nemalo na trh vplyv. Podľa centrálnej banky bol index mierne nad jej očakávaniami ťahaný najmä potravinami. Plnenie maastrichtského kritéria sa dostalo do bezpečnejšej zóny. Slovenský 12-mesačný priemer klesol z 2,4 % na 2,1 % pri súčasnom raste kritéria z 2,5 % na 2,6 %.

EUR/PLN

Polský zlotý včera mírně oslabil, jeho ztráty lze připsat spíše vybírání zisků. Domácí scéna byla bez čerstvých dat, za zmínku ale stojí vyjádření člena Výboru pro měnovou politiku D. Filara, který vyslovil přesvědčení, že členové Výboru jsou připraveni jednat okamžitě podle potřeby. To po vyšší pondělní inflaci jen podpořilo očekávaní růstu sazeb a oslabilo dluhopisy. Na zlotý ale nemělo vliv, ten po ranních EUR/PLN 3,7105 končil na 3,7130.

Také dnešek je bez významnějších událostí. Oslabování asijských akciových trhů ale snižuje zájem o rizikovější aktiva a může se negativně projevit i na polské měně. Při očekávaném růstu domácích sazeb by však ztráty zlotého mělo být dnes mírné.

EUR/HUF

Forint v úterý vůči euru ztrácel, po úvodních EUR/HUF 250,47 končil na 251,05. Hlavním důvodem byl nižší zájem investorů o rizikovější měny, protože nebyla zveřejněna žádná čerstvá domácí čísla.

Dnes zveřejněný nárůst mezd by měl naznačit pokles mzdových tlaků. To spolu se zatím přetrvávajícím nižším zájmem o emerging markets může dnes maďarskou měnu znovu o něco oslabit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27.53 0.0%

3M 27.48 0.0%

6M 27.41 -0.1%

9M 27.36 0.0%

1 ROK 27.31 0.0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.40 0.2%

3M 19.34 0.2%

6M 19.29 0.2%

9M 19.24 0.2%

1 ROK 19.20 0.3%

17. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy včera rostly, když zájem o ně iniciovaly klesající akciové trhy.

Ve prospěch dluhopisů hrál také pokles zisků dalších bank a oznámení, že tři největší americké banky vytvoří fond na pokrytí problémů kolem hypotéčních úvěrů. K tomu se přidal ještě slabší růst průmyslové výroby a slabší index stavitelů rodinných domů. Vyššímu růstu cen nakonec zabránily překvapivé výprodeje cenných papírů zahraničními subjekty v objemu 163 mld. $, rekordní číslo zahrnuje i prodeje centrálních bank zvláště z Japonska a Číny. Výnosy přesto nakonec klesly po celé délce křivky o 3 až 9 bps a křivka zestrměla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures do konce roku se zvýšila z 58 na 70

%.

Hlavní dnešní statistikou bude zářijová inflace. Po srpnovém poklesu by měla růst, ta jádrová ale zůstat stejná. Ukazatele z realitního trhu naopak budou zřejmě opět slabší. Pokles akciových trhů pokračoval i dnes ráno v Asii, a tak příznivá nálada na pevně úročené papíry bude pokračovat minimálně v první polovině dne. Pokud by ale inflace byla vyšší, může dojít odpoledne k částečné korekci.

Evropské dluhopisy v úterý rostly především u kratších splatností. K posílení jim pomohly jak ztráty akciových trhů, tak vliv

USA, i když index podnikatelské aktivity ZEW dopadl o něco lépe, než se čekalo.

Zájem investorů byl především o kratší splatnosti, delší konec negativně ovlivnila emise 30letých italských dluhopisů v objemu 5 mld. €. Výnosy nakonec klesly o 3 bps na kratším a o 1 bps stouply na delším konci křivky.

Dnešní kalendář je v eurozóně prázdný. Trhy budou ještě zvažovat včerejší vývoj a jeho dopady na ekonomiku. Ranní pokles asijských akcií by měl být pro dluhopisy příznivý, odpolední americká čísla by ale mohla trend změnit.

České dluhopisy včera při průměrných objemech obchodů rostly. Zveřejněna nebyla žádná čerstvá čísla, a tak trh mohl dále odhadovat další vývoj po řadě předchozích komentářů centrálních bankéřů. Výroky o tom, že inflaci udrží v mezích silná koruna a vliv sousedních vyspělých trhů nakonec posílily kratší splatnosti a mírně oslabily delší.

Ani dnes nejsou na pořadu žádná další čísla.

Trh by se tak měl ohlížet spíše po vývoji na sousedních vyspělých trzích, kde v eurozóně očekáváme další pokles výnosů. Případné odpolední korekce pak český trh sotva zasáhnou.

K OMODITY

Ropa včera pokračoval v posilování rekordních hodnot. Měsíční kontrakt Brent přidal z 83,17 na 84,43 $ a obdobný americký WTI vzrostla z 86,33 na 87,42 $/t.

Růst se sice stále připisuje nízkým zásobám v USA a obavám z možné intervence Turecka v kurdské části Iráku, ropa však spíše reaguje na celkovou geopolitickou nervozitu. OPEC navíc znovu prohlásil, že podle jeho názoru je na trhu ropy dost a ceny tlačí vzhůru spekulace.

K poklesu cen barevných kovů přispělo jak vybírání zisků tak dohoda o mzdách v druhém největším chilském měděném dole, měď ztratila 1,23 % na 8050 $/t. Oslabení olova o 4,56 % na 3641 $/t se připisuje růstu zásob v Londýně.

70 72 74 76 78 80 82 84 86

Spot Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08

9/18/2007 10/16/2007

Brent, spot and futures ($/barel)

Ropa znovu láme rekordy

Kom odity změna

Platina 1410.0 -0.2%

Meď 8040.0 -0.1%

Zinek 3020.0 -0.8%

Benzín 751.5 2.4%

CZK FRA změna

1x4 3.64 -0.01

3x6 3.75 0.03

6x9 3.86 0.03

9x12 3.96 0.03

Euribor (3M)

1x4 4.53 -0.03

3x6 4.43 0.00

6x9 4.43 -0.01

9x12 4.42 -0.03

USD Libor (3M)

1x4 5.09 0.01

3x6 4.83 -0.03

6x9 4.62 -0.09

9x12 4.50 -0.09

17. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.55 0.00 Česko 3.75 0.03 EUR/CZK 27.54 -0.1%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.41 0.00 Maďarsko 7.14 0.01 USD/CZK 19.39 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.12 0.03 Polsko 5.37 0.05 CZK/SKK 0.82 0.0%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.33 0.01 Slovensko 4.42 0.01 PLN/CZK 7.41 -0.3%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.66 0 Eurozóna 4.43 0.00 CZK/HUF 10.95 -0.5%

USA 4.75 -50 USA 5.21 -0.01 USA 4.83 -0.03 GBP/CZK 39.44 -0.4%

UK 5.50 25 UK 6.30 0.00 UK 6.08 -0.05 CHF/CZK 16.45 0.1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7 0.03 Maďarsko 6.65 0.01 2 roky 4.01 -0.01 EUR/JPY

Polsko 5.59 0.05 Polsko 5.75 0.04 3 roky 4.12 -0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.64 -0.09 Slovensko 4.88 0.04 4 roky 4.20 -0.01 EUR/RON

Eurozóna 4.62 -0.04 Eurozóna 4.76 0.00 5 let 4.26 -0.01 EUR/TRY

USA 4.76 -0.07 USA 5.28 -0.04 10 let 4.51 -0.01 EUR/RBL

UK 5.91 -0.07 UK 5.56 -0.01 15 let 4.68 -0.04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 02:45

Hoenig hovoří na téma Ekonomika a měnová politika (Fed)

10/2007

EMU 09:00 Vystoupení Liikanena na téma

finanční krize a růst (ECB) 10/2007

Maďarsko 09:00 Mzdy (%) 08/2007 9,2 9,0 10,0

USA 14:30 Udělená stavební povolení 09/2007 1 290 1 322

USA 14:30 Zahájení staveb nových domů 09/2007 1 283 1 331

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 09/2007 0,2 2,1 0,2 2,1

USA 14:30 Inflace (%) 09/2007 0,2 2,8 -0,1 2,1

USA 20:00 Béžová kniha (Fed) 10/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.