N … D 9. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

9. DUBNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,4 2,2 0,4 2,2

N APŘÍČ TRHY …

• H

• D

USA

• T

ECB

B

E

Zprávy z USA pomalu dokreslují nelichotivé vyhlídky největší světové ekonomiky. Včerejší překvapivě prudký propad kontraktů na prodej domů a varování banky Washington Mutual před výraznou ztrátou jenom přiostřily nervozitu investorů. Ti po špatném startu výsledkové sezóny amerických společností (AMD a Alcoa) pomalu rezignují a akciové tituly se obracejí do záporu. Z toho dokáží šikovně těžit dluhopisy, do kterých investoři parkují přebytečnou likviditu. Daří se zejména kratším splatnostem, protože rostou sázky na další pokles amerických sazeb.

Ty přiživil i zápis z posledního zasedání Fedu, kterému dominuje strach z hlubší recese. Pokles krátkých amerických výnosů se jako vždy příliš nelíbí dolaru, který včera zůstal nad 1,57 EUR/USD.

V domácích vodách jsme byli svědky mírné korekce české koruny. Za tou mohl stát částečně výraznější pokles domácí inflace, se kterou na rozdíl od nás velká část trhu nepočítala. Navíc trhy dostaly naservírován holubičí komentář od nové členky bankovní rady Evy Zamrazilové a alespoň načas se zastavily prudké zisky sousedního zlotého.

Dnešek je prakticky bez významnějších událostí. Akciové trhy by měly zůstat pod mírným tlakem, a to nehledě na zprávy největší americké banky Citi, které se může podařit odprodej části problematických investic. Dolar také nemá příliš důvodů k otočení současné pochmurné nálady, a to speciálně před zítřejším zasedáním tradičně jestřábí ECB. Česká koruna by mohla zůstat v užším pásmu nad 25,00 EUR/CZK a rezignovat pomalu na pokusy o další zisky.

Česká březnová inflace zamířila dolů.

Měny změna

EUR/CZK 25,07 0,4%

EUR/PLN 3,457 -0,2%

EUR/HUF 253,4 0,0%

EUR/SKK 32,43 0,2%

EUR/USD 1,573 0,0%

USD/JPY 102,35 0,0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,24 0,03 Eurozóna 2Y 3,52 -0,04

USA 2Y 1,86 -0,06

Česko 10Y 4,85 -0,04 Eurozóna 10Y 4,01 0,01

USA 10Y 3,55 0,02

Akciové indexy změna

PX 1578,4 -0,44%

WIG20 3001,6 -1,60%

DAX 6772,0 -0,72%

S&P500 1365,5 0,85%

Nikkei225 13107,1 -1,08%

Kom odity změna

Zlato 910,45 -0,5%

Ropa Brent 106,54 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

9. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,20 EUR/USD 1,565 - 1,585 USD/CZK 15,77 - 16,10 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,30 EUR/USD 1,56 - 1,59 USD/CZK 15,66 - 16,22

EUR/CZK

Česká koruna zastavila zisky a během včerejška se vyhoupla načas až k 25,10 EUR/CZK. Část trhu byla na rozdíl od nás překvapena prudším poklesem inflace a navíc jsme se dočkali holubičích komentářů z úst nové centrální bankéřky Evy Zamrazilové.

Dnešek je bez významnějších událostí doma i v zahraničí. Klesající sázky na růst domácích sazeb a částečná stabilizace polského zlotého by neměly koruně otvírat prostor k dalším ziskům. Čekáme proto stagnaci nad 25,00.

CZK vůči euru osciluje kolem 25,00.

EUR/USD

Dolar zůstává pod tlakem. Slabší kontrakty na prodej domů a holubičí vyznění posledního zápisu ze zasedání FOMC poslalo krátké americké výnosy dolů a udrželo dolar nad 1,57 EUR/USD.

Dnešek je bez důležitějších čísel v EMU i v USA. Dolar ale nemá příliš důvodů, aby otočil současnou pochmurnou náladu. A to zvlášť před zítřejším zasedáním ECB, na kterém pravděpodobně znovu uslyšíme neochvějně protiinflační rétoriku presidenta Tricheta.

EUR/SKK

Slovenská koruna bola včera relatívne stabilná v blízkosti hodnoty 32,40 EUR/SKK. Hoci zverejnené čísla (priemysel a stavebníctvo), boli lepšie než sa čakalo, nemali podľa predpokladov na kurz vplyv. Rovnako to bude platiť i v prípade dnešných maloobchodných tržieb. Vzhľadom na to, že ani vo svete nie sú na programe žiadne dôležité udalosti, očakávame, že koruna bude naďalej stabilná v blízkosti hodnoty 32,40. Naše tvrdenie, že blížiaci sa termín rozhodnutia ohľadom vstupu do EMÚ do určitej miery limituje jej pohyby, stále platí.

EUR/PLN

Zlotý v úterý začátkem obchodování zažil vybírání zisků, později větší část svých ztrát však korigoval, měnový pár EUR/PLN tak po ranních 3,463 končil na 3,458.

Pokles zlotého přitom neměl fundamentální důvody.

Ani dnes nebudou zveřejněna žádná čerstvá domácí čísla. Zlotý ale začíná den nad úrovní 3,45 a ztráty akciových trhů znamenající růst averze k riziku nedávají polské měně dnes příliš šancí prorazit hranici EUR/PLN 3,53.

EUR/HUF

Forint včera ještě mírně posílil, po úvodních EUR/HUF 253,60 končil na 253,40. Domácí měnu podpořil nejprve přebytek obchodní bilance a lepší průmyslová výroba, brzy se ale vrátila zpět. Po většinu dne se pak měnový pár pohyboval v úzkém pásmu nad EUR/HUF 253.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější události. Pokud se nálada na globálních trzích nezmění, měl by měnový pár EUR/HUF setrvat v intervalu nad 253,00.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,04 0,4%

3M 25,01 0,4%

6M 24,97 0,4%

9M 24,98 0,5%

1 ROK 24,94 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,94 0,4%

3M 15,97 0,4%

6M 16,03 0,4%

9M 16,11 0,4%

1 ROK 16,16 0,4%

9. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/09);ECB STABILNÍ SAZBY (09); FED -25BPS (04/08)

Americká výnosová křivka včera zestrměla, když výnosy na kratším konci klesly až o 4 bps a na delším o 2 bps vzrostly. Domácí statistika totiž opět vykázala slabší čísla z uzavřených kontraktů na prodeje nových domů a navíc záznam z jednání FOMC zdůraznil obavy centrálních bankéřů ze zpomalování ekonomiky, možné recese a delší doby potřebné k oživení.

K tomu se pak přidaly slabší výsledky hospodaření některých společností, které oslabily i akciové trhy. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 50 bps na zasedání Fedu koncem dubna se podle futures zvýšila z 36 na 42 %.

Dnešek začal poklesem asijských akcií zřejmě ještě v důsledku vývoje v USA. Proto by začátek dne měl být pro dluhopisy příznivější. Slabé výnosy podniků by pak mohly ještě zvýšit očekávání dubnového poklesu sazeb o 50 bps a dále podpořit dluhopisy především u kratších splatností.

Evropské dluhopisy v úterý při absenci významnějších událostí mírně posílily.

V jejich prospěch hrály ztráty akciových trhů, kam se přelila špatná nálada z druhé strany Atlantiku. Mírně oslabily jen desetileté papíry, kde se trh musel vyrovnat s čerstvým přídělem irských papírů za 7 mld. €.

Dnes zveřejněný růst HDP za 4q07 je konečným číslem a neměl by překvapit. Trh se bude spíše připravovat na zítřejší

zasedání ECB a do té doby by obchodování mohlo být klidnější. Nízké výnosy na kratším konci křivky za současné situace již mnoho prostoru pro jejich další pokles neposkytují a futures na euribor do konce roku žádné změny nesignalizuje.

Spotřebitelské ceny v březnu klesly podle našich očekávání o 0,1 % meziměsíčně a meziroční inflace, která je v hledáčku ČNB, padá z rekordních 7,5 % na 7,1 %. Tyto fundamentálně laděné zprávy společně s jednoznačným komentářem nové členky bankovní rady Zamrazilové podpořily krátký konec české výnosové (swapové) křivky a vedly k poklesu FRA sazeb. Stejně jako Zamrazilová si myslíme, že včerejší čísla potvrzují, že rekordní inflace je za námi, a nastává čas jejího sestupu. Už brzy se inflace dostane pod úroveň sedmi procent, aby v závěru roku dopadla až na pět procent.

Hned na začátku příštího roku se už dostane pod tříprocentní hranici, kterou cíluje ČNB.

Nemáme tedy sebemenší důvod měnit náš předpoklad, že repo sazba ČNB zůstane delší dobu stabilní.

Příznivá domácí inflační čísla společně s lepší náladou na globálních trzích dluhopisů by mohly vést k dalšímu poklesu výnosů a to podél celé výnosové křivky.

K OMODITY

Ropa včera jen velmi mírně oslabila, zůstává však stále na extrémně vysokých hodnotách.

Měsíční kontrakt Brent se snížil z 106,94 na 106,66 a obdobný WTI ze 108, 90 poklesl jen na 108,84 $/b. Americká EIA přitom včera zvýšila odhad letošní průměrné ceny WTI na 100,6 $/b z 94,1$, které odhadoval ještě před měsícem. Předpokládá také, že se letos sníží spotřeba benzínu v období dovolených.

Vybírání zisků oslabilo zlato z 920,4 na 915,4 $/oz, zřejmě pomohlo i oznámení MMF o záměru prodat 400 t zlata ze svých rezerv.

Větší pokles přes 2,5 % na 17,67/oz si připsalo stříbro, kde se v plné míře projevilo vybírání zisků.

Zprávy o oslabování americké ekonomiky pak poslaly dolů ceny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 2017,0 0,2%

Meď 8510,0 -0,4%

Zinek 2345,0 -0,2%

Benzín 923,5 -0,6%

CZK FRA změna

1x4 4,14 -0,02

3x6 4,13 -0,04

6x9 4,09 -0,05

9x12 4,05 -0,08

Euribor (3M)

1x4 4,69 0,02

3x6 4,51 -0,01

6x9 4,25 0,00

9x12 4,04 -0,04

USD Libor (3M)

1x4 2,59 0,05

3x6 2,42 0,04

6x9 2,36 -0,01

9x12 2,38 -0,01

9. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,12 0,00 Česko 4,13 -0,04 EUR/CZK 25,07 0,4%

Maďarsko 8,00 50 Maďarsko 8,29 -0,08 Maďarsko 8,65 -0,03 USD/CZK 16,11 0,0%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,28 0,01 Polsko 6,43 0,00 CZK/SKK 0,77 0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,25 -0,05 Slovensko 4,33 -0,06 PLN/CZK 7,25 0,6%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,74 0,00 Eurozóna 4,51 -0,01 CZK/HUF 9,89 0,4%

USA 2,25 -75 USA 2,71 0,00 USA 2,42 0,04 GBP/CZK 31,38 -0,4%

UK 5,25 -25 UK 5,93 -0,02 UK 5,33 0,02 CHF/CZK 15,77 0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,70 0,02 Maďarsko 7,70 0,02 2 roky 4,11 -0,09 EUR/JPY

Polsko 6,28 -0,01 Polsko 5,80 -0,01 3 roky 4,12 -0,09 EUR/CHF

Slovensko 4,31 -0,02 Slovensko 4,49 0,01 4 roky 4,14 -0,09 EUR/RON

Eurozóna 4,29 -0,03 Eurozóna 4,48 0,02 5 let 4,17 -0,08 EUR/TRY

USA 2,64 -0,04 USA 4,19 0,05 10 let 4,43 -0,07 EUR/RBL

UK 5,11 -0,03 UK 5,08 -0,02 15 let 4,66 -0,05 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 08:00 Obchodní bilance

(mld. EUR) 02/2008 15,7 17,1

Slovensko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 02/2008 10,0 15,6

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 02/2008 0,1 1,2 -0,1 0,4

EMU 11:00 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,4 2,2 0,4 2,2

USA 15:30 Projev Bernankeho

ve Washingtonu (Fed) 04/2008 USA 19:30 Projev Fishera v San

Antoniu o ekonomice (Fed) 04/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.