N … D 7. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. KVĚTNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Obchodní bilance (mld. CZK) 03/2009 9,0 23 7,0 8,7

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 05/2009 1,5 1,75 1,75

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 05/2009 0,50 0,50

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 05/2009 1,00 1,00 1,25

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 2.5. 635 631

N APŘÍČ TRHY …

• Č NB

,

• ECB

25

• Č

Závěr v České republice zkráceného týdne bude opravdu velmi zajímavý.

Obchodníci a investoři na českých finančních trzích totiž musí nejen vstřebat dnešní zasedání ČNB a ECB, ale musí také anticipovat to, co se může dít poté co zdejší trhy tento týden zavřou. Pátek totiž může být poměrně divoký, neboť jednak dnes v noci budou zveřejněny detaily tzv. stress testů 19-ti amerických bank organizované vládou a Fedem, a jednak zítřek přinese další veledůležité statistiky z amerického trhu práce (payrolls). Přestože významná část výsledků stress testů již „unikla“ na veřejnost a výsledek dubnových payrolls také nemusí být pro trhy takovou informační bombou, obojí může představovat dostatečně silnou záminku pro výrazný pohyb globálních finančních trhů.

Ale vraťme se k dnešku, resp. k ČNB a ECB. Pokud jde o zasedání české centrální banky domníváme se, že (na rozdíl od ECB) zachová klid a repo sazbu

nezmění. Ačkoliv jsou zde celkem pádné důvody pro to sazby snížit (především nová pesimističtější prognóza).

Domníváme se, že je zde série silných argumentů proč úroky nesnižovat. Tím prvním je kurz koruny, který navzdory stabilizaci stále zůstává vysoko nad implicitním kurzovým předpokladem ČNB pro tento rok (EUR/CZK 25,80). ČNB by však měla momentálně od snížení odradit především vysoká míra nejistoty ohledně dalšího vývoje vnějšího prostředí a také domácích veřejných financí.

Co se týká ECB – zde by měl být výsledek (alespoň pokud jde o sazby) lépe čitelný. Všeobecně se očekává, že ECB dnes sníží svoji repo sazbu o dalších 25 bazických bodů. Jako návdavek by ECB měla přidat i další opatření, jež zlepší likviditu na peněžním trhu v eurozóně. V úvahu připadá především prodloužení maturity repo operací ze současných 6 na 12 měsíců.

Měny změna

EUR/CZK 26,71 0,4%

EUR/PLN 4,365 -0,3%

EUR/HUF 283,0 -0,4%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,331 0,3%

USD/JPY 98,68 0,0%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,05 -0,04 Eurozóna 2Y 1,33 -0,06

USA 2Y 0,96 0,02

Česko 10Y 5,53 -0,05 Eurozóna 10Y 3,26 0,05 USA 10Y 3,19 0,07 bps změna iTRAXX (BBB) 772 -23

Akciové indexy změna

PX 951,8 1,79%

DAX 4880,7 0,57%

S&P500 919,5 1,74%

voltilita (VIX) 32,45 -0,91

Kom odity (USD) změna

Zlato 913,25 0,3%

Ropa Brent 56,65 0,9%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 26,85 EUR/USD 1,320 - 1,345 USD/CZK 19,63 - 20,34 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,35 - 27,20 EUR/USD 1,30 - 1,350 USD/CZK 20,94 - 21,53

EUR/CZK

Česká koruna v průběhu včerejší seance mírně oslabila, a opět tak mírně zaostala za lídrem regionu zlotým. Trh evidentně vyčkával na dnešní události, které budou velmi zajímavé.

Dnešní obchodování rozjede hned po ránu výsledek obchodní bilance, který by korunu mohl kladně naladit. Hlavní pozitivní stimul by však měl přijít v poledne od ČNB, od které si, na rozdíl od velké části trhu, slibujeme ponechání sazeb beze změn. To by dohromady se snížením sazeb ECB mělo přinést zpevnění koruny a měnový pár EUR/CZK by se mohl dostat zpět pod úroveň 26,50.

Dolar se včera vůči euru držel kolem úrovně 1,33.

EUR/USD

Navzdory pokračující dobré náladě na akciových trzích kurz eurodolaru není schopen se posunout výrazněji výše. Je to dost možná známka toho, že dolar mimo jiné i díky značně lepší obchodní bilanci USA má nyní již zdravější fundamentální základy, a tak jeho ztráty jsou již značně limitovány.

Dnes bude pro trh hlavním tématem zasedání ECB. To by mohlo přinést před večerními výsledky stress testů a zítřejšími payrolls krátkodobou podporu euru.

Snížení sazeb se totiž všeobecně očekává a pokud jde o další opatření (viz úvod), ani ta by neměla překvapit. Naopak euro by mohlo těžit z toho, že prezident Trichet nenaznačí připravenost pro další redukce sazeb.

EUR/PLN

Polský zlotý včera v nervóznější náladě před americkými stress testy ztrácel a dostal se na okamžik nad 4,40 EUR/PLN.

Domácí scéna byla jinak na události opět prázdná a zlotý nereagoval ani na první výskyt prasečí chřipky.

Dnešek čekáme opět úzké obchodování v pásmu a mírnou nervozitu před otevřením amerických trhů.

EUR/HUF

Forint ve středu oslabil, po ranních EUR/HUF 282,40 končil den na 282,95.

Protože domácí scéna byla bez výrazných událostí, lze mírný pokles maďarské měny připsat spíše korekci předešlého růstu. Za zmínku ještě stojí, že vládní agentura vykoupila akcie za 17 mld. HUF dluhopisů se splatností do tří let, aby posílila likviditu na trzích.

Dnešní obchodní bilance a průmyslová výroba může jen potvrdit, že maďarská ekonomika se dále propadá. Začátek obchodování proto může být pro forint ještě nepříznivý, náladu ale může odpoledne změnit ECB a její tisková konference.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,69 0,2%

3M 26,72 0,2%

6M 26,79 0,3%

9M 26,84 0,3%

1 ROK 26,88 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,06 0,1%

3M 20,10 0,1%

6M 20,13 0,1%

9M 20,16 0,1%

1 ROK 20,20 0,1%

7. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (6/09);ECB -25BPS (5/09); FED BEZE ZMĚN (2009)

Americké dluhopisy ve středu prakticky stagnovaly, nejvyšší růst výnosů, necelých 0,5 bps, si připsal střední segment. Přitom znovu rostly akciové trhy, když se ukázala, že potřeba dodatečného kapitálu bank po úniku výsledků stress testů je zvládnutelná a podle ministra Geithnera žádné z bank nehrozí insolvence. Dalším mínusem pro dluhopisy byl menší pokles míst v soukromém sektoru, než se čekalo, hlavním indikátorem pracovního trhu jsou ovšem až páteční payrolls. Delší konec výnosové křivky také poznamenala aukce 10letého dluhopisu za 22 mld. $. Zájem o ní byl solidní, nejvyšší výnos 3,19 % byl však o několik bps vyšší, než u stávajících dluhopisů.

Dnes budou zveřejněny pravidelné týdenní zprávy z trhu práce, stále však platí, že tím hlavním číslem budou zítřejší payrolls. Trh se také musí vyrovnat s další aukcí, tentokrát 30letého papíru za 14 mld. $. Dluhopisy ale po včerejším zveřejnění stress testů zůstanou pod určitým tlakem, ranní pokles futures na americké akcie a včerejší praktická stabilita trhu však naznačují, že moc prostoru pro další růst výnosů před pátečními payrolls moc nezbývá.

Evropská výnosová křivka včera zestrměla, když výnosy na kratším konci klesly o 3,5 bps a o necelé 3 bps vzrostly na konci delším. Delší splatnosti tak reagovaly na růst akciových trhů, krátké odrážely spíše přesvědčení, že dnes ECB sníží sazby.

Výraznějšímu poklesu cen dluhopisů pak zabránily nižší maloobchodní tržby.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání ECB.

Většinově se předpokládá, že úroková sazba se sníží na rovné 1 %, čekají se však i další možná alternativní opatření na podporu

ekonomiky. V tomto světle budou ostatní data včetně očekávaného poklesu německých továrních zakázek nepodstatná.

Do oznámení sazeb, popř. následné tiskovky, čekáme spíše stagnaci. Pokud bankéři potvrdí stávající optimismus, že ekonomika má to nejhorší za sebou, lze čekat další výprodeje dluhopisů.

Hlavní událostí českého trhu s dluhopisy byla ve středu aukce státního dluhopisu 3,55/2012. Ministerstvo nabídlo papíry za 6 mld. Kč, poptávka převýšila nabídku 2,21krát, tedy o něco více, než u předcházející tranže z poloviny srpna 2008.

Ministerstvo nakonec prodalo dluhopisů za 6,288 mld. Kč, akceptovalo však vyšší výnos než u zmíněné předešlé aukce. Průměrný výnos proto dosáhl 4,146 %, v srpnu 2008 to bylo 4,073 %.

Dnešní obchodní bilance by měla končit kladnou hodnotou. Hlavní událostí ale bude zasedání ČNB. Na rozdíl od většiny trhu nejsme plně přesvědčeni, že k poklesu sazeb v tomto měsíci dojde. Potřeba nových emisí na pokrytí schodku rozpočtu ale bude držet výnosy na vyšších úrovních, tedy pokud ČNB dnes nepřekvapí.

Za pozornost stojí dnešní rozhovor nového ministra financí E. Janoty v HN. Podle něj by se měl deficit příštího roku za přísných úsporných opatření udržet na 150 mld. Kč, tedy na úrovni 4,6 % HDP, i když se čeká silný odpor především z řad ČSSD.

Upozornil také, že v parlamentu je v druhém čtení návrh umožňující zvýšit mimořádné emise dluhopisů z 6 % na 15 %.

Včera také ČEZ zvýšil objem emise dvouletých dluhopisů s nulovým kupónem pro vybrané investory z 1,3 na 1,4 mld. Kč.

K OMODITY

Ropa ve středu posílila, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 54,11 na 56,16 a měsíční WTI přidal z 54,12 na 56,24 $/b. Ropa odrážela růst akciových trhů a pokles zásob benzínu a ignorovala další, tentokrát již devátý, týdenní růst amerických zásob ropy, který byl ale nižší, než se čekalo.

Optimismus, že to nejhorší má globální ekonomika za sebou se přelila i do cen barevných a drahých kovů. Zlato přidalo 1,6 % a v Londýně končilo na 910,9 $/oz.

Ještě více rostly barevné kovy, měď si polepšila o o 5,6 % na 4785 $/t a cín vzrostl dokonce přes 8 % na 13535 $/t.

Kom odity změna

Platina 1151,5 1,1%

Meď 4740,0 -0,2%

Zinek 1575,0 -1,5%

Benzín 537,0 2,4%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,36 -0,07

3x6 2,51 0,07

6x9 2,36 -0,09

9x12 2,52 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,27 -0,04

3x6 1,23 -0,04

6x9 1,37 -0,04

9x12 1,53 0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,93 0,01

3x6 0,93 -0,02

6x9 1,11 -0,02

9x12 1,20 -0,01

7. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,52 0,03 Česko 2,51 0,07 USD/CZK 20,08 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,69 0,00 Maďarsko 9,30 -0,05 CZK/HUF 9,44 0,7%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,42 0,04 Polsko 4,14 0,06 PLN/CZK 6,12 0,7%

Eurozóna 1,25 -25 Eurozóna 1,33 -0,01 Eurozóna 1,23 -0,04 GBP/CZK 30,39 0,9%

USA 0-0,25 -75 USA 0,97 -0,01 USA 0,93 -0,02 CHF/CZK 17,71 0,5%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,31 -0,03 RON/CZK 6,46 1,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,82 -0,04 Maďarsko 8,15 -0,04 2 roky 2,72 -0,09

Polsko 4,77 0,15 Polsko 5,34 0,09 3 roky 3,01 -0,06

Eurozóna 1,80 -0,02 Eurozóna 3,49 0,00 5 let 3,34 0,01

USA 1,44 -0,03 USA 3,28 -0,03 10 let 3,79 0,13

UK 2,16 0,00 UK 3,88 0,10 15 let 4,07 0,14

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Obchodní bilance (mld. EUR) 03/2009 -3,8 -4,1

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 03/2009 *P -28,9

ČR 09:00 Obchodní bilance

(mld. CZK) 03/2009 9,0 7,0 8,7

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 03/2009 *P -23,2 -4,1 -25,4

Švýcarsko 09:15 Inflace (%) 04/2009 0,6 -0,6 -0,3 -0,4

Německo 12:00 Tovární zakázky (%) 03/2009 -1,0 -35,8 -3,5 -38,2

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 05/2009 1,75 1,75 1,75

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 05/2009 0,50 0,50

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 05/2009 1,00 1,00 1,25

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 25.4. 6 350 6 271

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 2.5. 635 631

EMU 14:30 Projev Tricheta na měsíční

konferenci ECB (ECB) 05/2009 USA 15:30 Projev Bernankeho o finanční

regulaci v Chicagu (Fed) 05/2009

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo (mld. HUF) 04/2009 -309,4

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.