N … D 7. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. DUBNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 HDP (%) 4Q/2008 *F -1,5 -1,3 -1,5 -1,3

N APŘÍČ TRHY …

• MMF

E

, ECB

• P

2009

• D

USA

–

Již po několikáté se v průběhu této finanční krize vrací na stůl otázka, zdali by v případě východoevropských zemí bylo lepší mít již nyní euro či nikoliv.

Diskuzi rozpoutal deník Financial Times, který citoval z „tajné“ zprávy MMF, která doporučuje, aby předlužené země co nejrychleji zavrhly své měny a přešly na euro, a to dokonce i bez formálního vstupu do eurozóny.

Odhlédneme-li od faktu, že v textu jsou zmiňovány příklady zemí jako Ukrajina a Turecko, které nemají v dohledné době šanci vstoupit do EU, natož do EMU, je následná diskuze zajímává hlavně z praktického pohledu, a to konkrétně ve vztahu k Polsku a Maďarsku.

Pokud jde o Polsko, to si vytklo ambiciózní cíl vstoupit do eurozóny již v roce 2012, což implikuje vstup do kurzového systému ERM2 nejpozději toto čtvrtletí. Nestabilita zlotého a vysoké úrokové sazby na dlouhém konci polské výnosové křivky svědčí o tom, že trh jen málo věří tomuto ambicióznímu scénáři.

Navzdory tomu však náměstek polského

ministra financí vydal v reakci na článek ve FT prohlášení, že plán na přijetí eura je výhodná strategie, neb euro pomůže čelit krizi. Studená sprcha z Bruselu, resp. z Frankfurtu na sebe nenechala dlouho čekat. Člen bankovní rady ECB Nowotny totiž na adresu zrychleného vstupu do ERM2 uvedl, že každá země si musí být vědoma rizik, které to spolu nese. Nowotny pak dodal, že vstup do ERM2 může být pozvánkou pro spekulanty a že není náplní práce ECB intervenovat ve prospěch východoevropských měn.

Přesto komentář přicházející z ECB na adresu článku ve FT měl jeden pozitivní moment. Nowotny se totiž zmínil, že by EBC mohla akceptovat do repo operací jako kolaterál i (ne-eurové) dluhopisy z východoevropských zemí EU. To byla mimochodem prosba Maďarska vůči ECB a EU, se kterou dnes již padlý premiér Gyurscány v Bruselu a Frankfurtu nepochodil. Že by se tak po výměně premiéra začalo pro Maďary v ECB blýskat na lepší časy?

Měny změna

EUR/CZK 26,53 0,4%

EUR/PLN 4,461 0,5%

EUR/HUF 294,5 -0,6%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,336 -1,5%

USD/JPY 100,55 0,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,63 0,26 Eurozóna 2Y 1,50 -0,05

USA 2Y 0,93 -0,03

Česko 10Y 5,95 0,28 Eurozóna 10Y 3,23 -0,02 USA 10Y 2,91 -0,01 bps změna iTRAXX (BBB) 915 -10

Akciové indexy změna

PX 814,2 -1,15%

DAX 4349,8 -0,80%

S&P500 835,5 -0,83%

voltilita (VIX) 40,93 1,23

Kom odity (USD) změna

Zlato 877,40 0,9%

Ropa Brent 52,55 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 26,70 EUR/USD 1,315 - 1,35 USD/CZK 19,56 - 20,30 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 27,20 EUR/USD 1,30 - 1,375 USD/CZK 18,91 - 20,92

EUR/CZK

Koruně včera příliš nepomohl relativně dobrý výsledek obchodní bilance a mírně oslabila. Česká měna se tak v zásadě chovala v souladu s ostatními měnami ve střední Evropě, které rovněž mírně tratily.

Pokud jde o obchodní bilanci v únoru - přebytek dosáhl 8,7 mld. korun, a byl tak o necelé čtyři miliardy vyšší, než očekával trh. Za výsledkem zahraničního obchodu stojí razantní propad exportu i importu.

Vývoz z ČR tentokrát klesl v meziročním srovnání o 22,2 %, dovoz o 21,5 %. Export stále trpí v důsledku slabé zahraniční poptávky téměř po čemkoliv. K lepšímu výsledku obchodu v únoru naopak dopomohla levnější ropa.

Dnešek je doma i v zahraničí bez důležitějších dat, tudíž koruna bude zřejmě s ostatními měnami vyčkávat na to, jak se rozběhne začátek výsledkové sezóny v USA.

Euro vůči dolaru ztratilo část svých zisků.

EUR/USD

Dolaru se podařilo zpevnit, když poté, co měnový pár EUR/USD neprorazil hranici 1,35, se vrátil až pod úroveň 1,34.

Důvodem byl opět mírný nárůst averze k riziku a ztráty bankovních titulů na Wall Streetu.

Nepočítáme-li konečné statistiky o HDP v EMU, pak dnešek bude bez výraznějších událostí. Měnový pár tak bude zřejmě

čekat na zahájení výsledkové sezóny dnes večer v USA.

EUR/PLN

Zlotý včera ztrácel, po úvodních EUR/PLN 4,4388 uzavíral na 4,4605. Ani v Polsku nebyly zveřejněny nové statistiky.

Pokračující snahu o rychlý vstup země do režimu ERM2, včetně verbální podpory MMF celému regiónu, zchladila ECB, která odmítá změkčení přístupových kritérií.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné domácí události. Blížící se svátky budou jistě zvolna omezovat aktivity. Rozhodující tak bude opět nálada trhů vůči střední Evropě a odpoledne zřejmě i výsledková sezóna v USA.

EUR/HUF

Forint v pondělí posílil, po ranních EUR/HUF 295,58 končil na 294,50.

Domácí scéna byla bez čerstvých dat, výraznější zisky v průběhu dne, měnový pár EUR/HUF klesl až na 292,00, korigovalo později varování centrální banky, že některé komerční banky mohou mít problémy s likviditou. V průběhu dne také agentura snížila ratingy některých bank, K&H Bank klesl její rating z BBBpi na BBB-pi (pi znamená public information a je formován pouze z veřejně dostupných údajů). Snížení ratingu ale vyvolal nižší rating celé země, který agentury snížily v minulém týdnu a netýká se stavu konkrétních bank.

Dnešní průmyslová výroba jen potvrdila pokles ekonomické aktivity také v Maďarsku. Pokles o 25,4 % y/y je větší, než se čekalo. Pro forint to není příznivé znamení, svoji roli ale bude hrát rovněž globální vývoj averze k riziku a výsledky hospodaření amerických podniků za první čtvrtletí. Pro další posilování forintu by ale mohla hrát úsporná opatření nastávajícího premiéra, pokud se je proti protestům obyvatel podaří prosadit, zpočátku ale bude trh zřejmě dorovnávat včerejší vývoj koruny a zlotého a dnešní propad průmyslové výroby.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,59 0,1%

3M 26,62 0,1%

6M 26,66 0,1%

9M 26,69 0,1%

1 ROK 26,70 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,88 1,8%

3M 19,91 1,8%

6M 19,92 1,8%

9M 19,95 1,9%

1 ROK 19,95 1,9%

7. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (2Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americkým dluhopisům se začátkem týdne opět nedařilo. Vyšší výnosy z minulého týdne byly zajímavé pouze u krátkých splatností, kde ale ztratily necelý 1 bps. Výnosová křivka přitom zestrměla a delší výnosy si připsaly 3,7 bps. Na trhu opět převládly obavy z přílivu nových dluhopisů a z malého objemu papírů odkoupených Fedem. Včera totiž Fed vykoupil jen za 2,53 mld. $ delších splatností, bylo to však jen 22 % nabídnutých dluhopisů. Nicméně Fed oznámil další odkupy již na zítřek. A pokud jde o nové emise, tento týden to budou dluhopisy za 59 mld. $ plus krátké T-Bills. Již dnes to bude za 6 mld. $ 10letých inflačně indexovaných dluhopisů následovaných zítra 35 mld. $ 3letých a ve čtvrtek 10letými papíry za 18 mld. $.

Dnešek je bez čerstvých dat, přitom aktivity na trhu se budou s blížícími se Velikonocemi zmenšovat. V asijském obchodování začínají Treasuries cenovým růstem zřejmě v reakci na vyšší výnosy z předešlých dnů. Dnes ale bude trh nucen zažít nové emise, krom zmíněných inflačně indexovaných to budou ještě 12 měsíční T-Bills za 25 mld. $. Futures na akcie zatím nejsou přesvědčivé, přestože dnes začíná výsledková sezóna podniků, a tak vyšší výnosy dluhopisů by mohly tentokrát převážit a znovu podpořit zájem o jisté státní papíry. Změny by ale neměly být nijak výrazné.

Vyšší výnosy evropských dluhopisů v pondělí na trhu převážily, podpořené navíc poklesem akciových trhů. K tomu se přidal výraznější pokles únorových tržeb eurozóny.

Pokles výnosů však byl nakonec jen minimální jak díky poklesu výrobních cen, tak především ještě zbytkům optimismu ze zasedání G20 a určitému rozčarování z nevýrazné akce ECB z minulého týdne.

Také v Evropě bylo ale s blížícími se svátky

obchodování klidnější. Výnosová křivka nakonec klesla po celé délce, největší ztrátu, přes 1 bps, si připsala ve středním segmentu.

Z dnes zveřejněných dat by konečná hodnota HDP eurozóny za poslední kvartál 2008 neměla překvapit. Opening calls na evropské akcie jsou po ránu kladné, a to by zpočátku mělo korigovat včerejší cenový růst. Vyšší výnosy by ale později měly znovu vrátit dluhopisy do hry.

České dluhopisy včera zažily další den s podprůměrnými objemy obchodů. Vyšší než očekávaný přebytek únorové obchodní bilance přitom na trh neměl žádný vliv. Také český trh je před Velikonocemi klidnější a spíše sleduje vývoj na sousedních trzích eurozóny. Výnosová křivka nakonec zploštěla, když výnosy na delším konci ztratily přes 5 bps podpořené i poklesem domácího akciového trhu.

Ani dnes nebudou zveřejněna žádná nová data. Trhy zatím nereagují na hrátky politiků kolem formování nové vlády. Zveřejněny však byly některé podrobnosti již delší dobu diskutované emise státních dluhopisů pro drobnou klientelu. Nominální hodnota papíru bude 1 Kč, pro obchodování ale bude určeno jisté minimální množství. Obchodovat se bude moci mimo jiné přes internet a další prodejce. První emise by se mohla objevit v třetím čtvrtletí a to v řádu jednotek miliard.

Zatím není jisté, zda se uskuteční jedna nebo dvě emise ročně, navíc kupón bude zveřejněn těsně před emisí. Fixní výnos bude zdaněn 15 % a dluhopisy bude možné kdykoliv odprodat zpět. A pokud jde o dnešní obchodování, očekáváme, že bude opět klidnější, sledující vývoj na trzích eurozóny.

K OMODITY

Ropa včera ztratila část svých zisků, měsíční kontrakt Brent se snížil z 53,34 na 52,44 a měsíční WTI oslabil z 52,47 na 51,53 $/b.

Stejně tak o něco silnější dolar a slabší ropa poslaly dolů o dalších 2,7 % zlato, v Londýně končilo na 869,8 $/oz.

Vysoké ceny a pokles akciových trhů pak oslabily i barevné kovy, největší pokles téměř o 4 % si připsal hliník, v Londýně končil na 1345 $/t.

Kom odity změna

Platina 1162,0 1,4%

Meď 4345,0 1,4%

Zinek 1375,0 1,1%

Benzín 477,0 -0,8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,38 0,01

3x6 2,57 0,00

6x9 2,60 0,00

9x12 2,63 0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 1,42 -0,01

3x6 1,38 -0,02

6x9 1,53 -0,08

9x12 1,65 -0,03

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,14 -0,02

3x6 1,16 0,01

6x9 1,30 -0,03

9x12 1,32 -0,03

7. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,45 0,00 Česko 2,57 0,00 USD/CZK 20,02 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,79 -0,02 Maďarsko 10,05 -0,30 CZK/HUF 9,01 0,9%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,14 -0,02 Polsko 3,80 0,00 PLN/CZK 5,95 -0,1%

Eurozóna 1,25 -25 Eurozóna 1,47 -0,01 Eurozóna 1,38 -0,02 GBP/CZK 29,15 0,1%

USA 0-0,25 -75 USA 1,16 0,00 USA 1,16 0,01 CHF/CZK 17,42 0,5%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,41 -0,06 RON/CZK 6,39 0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,80 -0,25 Maďarsko 8,90 -0,19 2 roky 2,70 0,00

Polsko 4,64 0,19 Polsko 5,35 -0,02 3 roky 2,94 0,01

Eurozóna 2,05 -0,03 Eurozóna 3,62 0,02 5 let 3,21 0,02

USA 1,55 0,01 USA 3,11 0,02 10 let 3,73 0,04

UK 2,27 0,00 UK 3,85 0,01 15 let 4,04 0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 02/2009 *P 2,5 -21,0

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 02/2009 -1,2 -12,5 -2,6 -11,4

EMU 11:00 HDP (%) 4Q/2008 *F -1,5 -1,3 -1,5 -1,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.