N … D 7. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. LEDNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Výrobní ceny (%) 11/2007 0,7 3,9 0,6 3,3

EMU 11:00 Index spotřebitelské důvěry 12/2007 -9,0 -8,0

N APŘÍČ TRHY …

•

5%

•

•

Rozjezd do nového roku zatím nepřinesl příliš dobrých čísel a trhy zůstávají ve velkém napětí. Po horší podnikatelské náladě v průmyslu se včera v USA objevily překvapivě špatné statistiky z trhu práce.

Přírůstek pracovních míst byl nejnižší od roku 2003 a nezaměstnanost vyskočila o 0,3 procentní body na 5%. Panika zachvátila především akcie, kterým nepomohl ani lepší výsledek podnikatelské nálady ve službách. Propady akciových indexů pak podpořily dluhopisy. Ty už jsou ale hodně předražené (především v USA), a tak byl nakonec prostor pro zisky fixně úročených papírů omezený. Americký dolar sice v první reakci prudce oslabil, ale nakonec velkou část ztrát smazal a zůstává podezřele imunní vůči špatným americkým číslům. Nepotvrdila se rovněž naše očekávání, že špatné výkony světových akcií oslabí českou korunu. Ta ponechal nárůst globální averze k riziku bez povšimnutí a připsala si dalších pár haléřů k dobru.

Dnešní den je bez významnějších čísel a obchodování na mnoha trzích může být technicky laděné. Start akcií by měl být po ránu i vzhledem k zprávám o dalších odpisech Credit Swiss opatrnější. Dluhopisy by na tom ovšem již příliš vydělat neměly a

na současných úrovních sázíme spíše na vybírání zisků. Čerstvý impuls se také nedostává dolaru, kterému v pátek mohl pomoci příliv peněz do amerických dluhopisů. To se nemusí opakovat v nejbližších dnech, a nálada vůči americké měně se proto může zhoršit, i když technický obrázek na EUR/USD na žádné velké ztráty dolaru neukazuje. Z hlediska dalšího vývoje v tomto týdnu bude zajímavé poslechnout si celou řadu vystoupení centrálních amerických centrálních bankéřů, kteří pravděpodobně nebudou chtít před prosincovou inflací živit již tak vysoké sázky na agresivní snižování amerických sazeb. Na čtvrtečním zasedání ECB se pak vzhledem k rostoucím tlakům na mzdové požadavky v Německu můžeme dočkat dalšího jestřábího komentáře.

V České kotlině bude stěžejním momentem týdne středeční prosincová inflace, která podle nás může opět nepatrně překonat očekávání trhu. To by mohlo koruně za současné nálady pomoci k dočasnému rozšíření zisků. Ranní holubičí komentáře guvernéra Tůmy by měly zůstat bez výraznější reakce.

Měny změna

EUR/CZK 26,12 -0,3%

EUR/PLN 3,609 0,2%

EUR/HUF 254,7 0,5%

EUR/SKK 33,37 -0,2%

EUR/USD 1,468 -0,4%

USD/JPY 109,28 0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,05 -0,16 Eurozóna 2Y 3,80 -0,02 USA 2Y 2,77 -0,06 Česko 10Y 4,58 -0,03 Eurozóna 10Y 4,15 -0,04 USA 10Y 3,89 -0,02

Akciové indexy změna

PX 1760,0 -1,81%

WIG20 3397,3 -1,00%

DAX 7808,7 -1,26%

S&P500 1411,6 -2,46%

Nikkei225 14500,6 -1,30%

Kom odity změna

Zlato 856,40 -0,4%

Ropa Brent 96,40 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

7. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,05 - 26,25 EUR/USD 1,465 - 1,475 USD/CZK 17,66 - 17,92 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 26,40 EUR/USD 1,46 - 1,48 USD/CZK 17,57 - 18,08

EUR/CZK

Česká koruna pokračovala v posilování v novém roce, když si na konci minulého týdne připsala dalších deset haléřů proti společné evropské měně. Slabé americké statistiky a urychlení výprodejů na akciových trzích tedy nenabouralo pozitivní trend nastartovaný na počátku roku.

V pozadí silné koruny hledejme perspektivu zužujícího se (negativního) úrokového diferenciálu, jež zvyšuje krátkodobou atraktivitu koruny. Zde na jedné straně slabá data (především v USA a eurozóně) tlačí úrokové sazby ve vyspělých zemích, na straně druhé v ČR zůstává nejistota, kdy a kam bude muset ČNB ještě zvednout oficiální úrokové sazby. Z tohoto pohledu by tento týden mohl koruně pomoci výsledek české prosincové inflace (vyjde ve středu), která podle nás zrychlí z 5,0 % na 5,3 %, a přiživí tak sázky na únorové zvýšení sazeb.

EUR/USD

Navzdory velmi slabým payrolls si americký dolar dokázal udržet proti euru své pozice. Po zveřejnění amerických statistik sice přišlo výrazné oslabení dolaru, který měnový pár EUR/USD vyhnalo nad úroveň 1,48, avšak poté dolar své ztráty prakticky vymazal. Korekci, která následovala po zveřejnění payrolls, lze zřejmě přičíst zvýšenému zájmu o americké dluhopisy, které těží z momentálního útěku do bezpečných aktiv.

Nadcházející týden nebude příliš zajímavý z pohledu dat, nicméně tuto absenci by mohly vyplnit centrální bankéři z Fedu a ECB. Dnes bude například vystupovat prezident ECB, který bude zřejmě jen těžko (vzhledem k vysoké inflaci) volit umírněný tón, což by mohlo prospívat euru. Na druhé straně dolar těžko vytěží z komunikace členů FOMC, jež se budou muset vypořádat s faktem, že USA čelí hrozbě recese.

EUR/SKK

Slovenská koruna v závere týždňa posilnila na najsilnejšiu hodnotu za posledné tri týždne. EUR/SKK sa pohol z ranných 33,435 na záverečných 33,370.

Počas dňa bol ešte o kúsok nižšie na 33,365. Na domácom trhu absentovali akékoľvek nové dáta. Dnes tomu bude podobne ak neberieme do úvahy mieru nezamestnanosti vykazovanú Eurostatom.

Tá je však zverejňovaná až po domácom čísle a navyše nemá obvykle ani silu ovplyvniť dianie na domácom trhu.

Zaujímavé čísla prídu na rad až koncom týždňa - vo štvrtok priemysel a v piatok inflácia a zahraničný obchod.

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne mírně ztratil, po ranních EUR/PLN 3,6035 uzavíral na 3,6075. V průběhu dne se však udržel v úzkém pásmu a při absenci domácích událostí byly jeho ztráty jen mírné a lze je přičíst náladě vůči emerging markets.

Ani dnes nejsou na pořadu žádná čerstvá čísla. V neděli sice guvernér S.Skrzypek prohlásil, že inflace je v centru pozornosti banky, věří však, že se v průběhu příštího roku sníží. To ale dnes měnový pár EUR/PLN sotva ovlivní, a tak hlavní impulzy lze očekávat opět z globálních trhů. I tak by se situace mohla uklidnit a zlotý by se mohl udržet v pásmu kolem současných hodnot.

EUR/HUF

Forint v pátek oslabil, po úvodních EUR/HUF 253,45 končil na 254,90. Trh ignoroval vyšší domácí výrobní ceny a spíše reagoval na zvýšenou nedůvěru k rizikovějším aktivům po slabších amerických payrolls.

Dnes nebudou zveřejněny žádné domácí údaje. Maďarská měna tak bude opět ovlivněna zájmem investorů o rizikovější aktiva. Podle našich názorů by se měl pokles forintu již zastavit a měnový pár se udržet kolem stávajících hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,08 -0,3%

3M 26,05 -0,2%

6M 26,02 -0,2%

9M 25,99 -0,3%

1 ROK 25,98 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,78 0,1%

3M 17,76 0,2%

6M 17,76 0,2%

9M 17,78 0,1%

1 ROK 17,80 0,2%

7. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (01/08)

Americké dluhopisy po klidném začátku poslala vzhůru americká čísla. Ta byla překvapivě slabá, především nízký počet nových pracovních míst (payrolls) a vyšší nezaměstnanost. To dále zvýšilo obavy z možné recese a zvýšilo očekávání, že příští akcí Fedu bude snížení sazeb o 0,5%. Výnosy pak znovu klesly až o 7 bps, u kratších splatností až na tříleté minimum, a výnosová křivka dále zestrměla. Ke konci seance ale dluhopisy část svých zisků ztratily, když Fed oznámil plán na dodání další likvidity na trh. Podle zpráv půjde v lednu až o 60 mld.$ ve 2 aukcích.

Dnešek je bez čerstvých statistik. Trhy budou jistě znovu zvažovat předcházející události a po krátkém týdnu se dále zvýší obchodované objemy. Obavy z možné recese zřejmě přetrvají, a tak dluhopisy budou mít jen málo šancí své zisky výrazně ztratit. Dnes díky rannímu poklesu asijských akcií mohou výnosy ještě oslabit, později by se ale růst cen mohl dočasně zastavit a naopak by výnosy mohly své ztráty částečně korigovat.

Evropské dluhopisy koncem týdne poslaly vzhůru především neuspokojivé statistiky z USA, navíc ani předběžná evropská inflace nezaznamenala pokles a zůstala na 3,1% y/y. To pak udrželo zájem

o pevně úročené papíry, jejich výnosy klesly po celé délce křivky o 5 až 6 bps a výnosová křivka mírně zploštěla.

Dnešní statistiky by měly podle odhadů vykázat horší výsledky. Prezident Trichet se v sobotu snažil uklidnit trhy prohlášením, že růst ekonomiky eurozóny pokračuje, i když nebezpečí inflace v střednědobém horizontu přetrvává.

Dluhopisy by proto dnes mohly svůj růst zastavit a vysoké ceny by naopak měly lákat k vybírání zisků.

České dluhopisy ke konci týdne zpevnily hnány celosvětovým hladem po fixně úročených papírech odstartovaným špatnými čísly z amerického trhu práce.

Pokles výnosů byl relativně rovnoměrný (v průměru o 5 bps) napříč celou křivkou.

Vzhledem k silné koruně také dál padaly sazby na peněžním trhu, FRA 3X6 se tak dostaly nazpátek ke 4%.

Pokud na klíčových zahraničních trzích převládne na začátku týdne vybírání zisků, může český trh pohyby následovat. Z domácího prostředí bude nejdůležitější až středeční inflace, která může skončit opět něco nad očekáváním trhu.

K OMODITY

Ropa v pátek v Evropě o něco sestoupila ze svých výšin. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 97,77 na 96,87$, obdobný WTI klesl z 99,14 na 97,76$/b. Zdá se, že hranice 100$ je pro ropu zatím nepřekonatelná.

Částečné uklidnění na trhu s dolarem mírně oslabilo zlato, v Londýně kleslo o 0,22% na 861,5 $/b.

Obavy ze zpomalení americké ekonomiky se ale podepsaly na cenách barevných kovů, které vesměs ztrácely, měď oslabila o 0,86% na 6910$/t.

CZK FRA změna

1x4 4,03 -0,07

3x6 4,05 -0,06

6x9 4,06 -0,06

9x12 4,07 -0,05

Euribor (3M)

1x4 4,57 0,01

3x6 4,47 0,01

6x9 4,33 0,00

9x12 4,24 0,02

USD Libor (3M)

1x4 4,26 -0,12

3x6 3,87 -0,17

6x9 3,43 -0,09

9x12 3,22 -0,08

Kom odity změna

Platina 1529,0 -1,5%

Meď 6965,0 0,8%

Zinek 2520,0 1,0%

Benzín 856,5 -1,6%

7. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,99 -0,04 Česko 4,05 -0,06 EUR/CZK 26,12 -0,3%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,43 -0,02 USD/CZK 17,70 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,62 0,00 Polsko 6,14 0,00 CZK/SKK 0,78 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,35 0,00 Slovensko 4,40 0,00 PLN/CZK 7,24 -0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,63 -0,01 Eurozóna 4,47 0,01 CZK/HUF 10,25 -0,8%

USA 4,25 -25 USA 4,62 -0,03 USA 3,87 -0,17 GBP/CZK 35,01 -0,1%

UK 5,50 -25 UK 5,79 -0,04 UK 5,45 -0,01 CHF/CZK 15,97 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,45 -0,01 Maďarsko 6,88 -0,04 2 roky 4,14 -0,04 EUR/JPY

Polsko 6,24 -0,03 Polsko 5,83 -0,06 3 roky 4,16 -0,03 EUR/CHF

Slovensko 4,48 -0,03 Slovensko 4,74 -0,02 4 roky 4,20 -0,04 EUR/RON Eurozóna 4,40 -0,03 Eurozóna 4,55 -0,02 5 let 4,24 -0,03 EUR/TRY

USA 3,54 -0,11 USA 4,52 -0,04 10 let 4,45 -0,04 EUR/RBL

UK 5,04 -0,05 UK 4,91 -0,07 15 let 4,64 -0,03 EUR/ISK

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Výrobní ceny (%) 11/2007 0,7 3,9 0,6 3,3

EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 11/2007 7,2 7,2

EMU 11:00 Index ekonomické důvěry 12/2007 104,0 104,8

EMU 11:00 Index spotřebitelské důvěry 12/2007 -9,0 -8,0

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.