N … D 13. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

13. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 05/2008 0,3 4,4 1,0 5,2 0,3 4,5 0,0 4,7

Polsko 14:00 Inflace (%) 05/2008 0,8 4,3 0,9 4,4 0,4 4,0

USA 14:30 Inflace (%) 05/2008 0,5 3,9 0,2 3,9

N APŘÍČ TRHY …

• Č

• K

• P

„Tempo, s jakým koruna roste, je určitě pro vývozce hodně nepříjemné, …pokud by ale koruna oslabila , úvaha o vyšších sazbách by byla jistě na místě“. Tolik citát z včerejšího rozhovoru šéfa měnové sekce ČNB Tomáše Holuba. A k dobru přidejme ještě jeden komentář z dnešního rána od viceguvernéra Singera, který nevidí žádné známky ochlazování v hlavních částech ekonomiky (navzdory silné koruně).

Výsledek: korunu máme pod EUR/CZK 24,20 – tedy o další procento silnější.

Zdá se, že i přes masivní posílení měny minimálně část centrální banky přesedlala na logiku, nebude-li silná koruna, zvyšujeme úrokové sazby, resp.

silná koruna ekonomice nevadí. Výsledek tudíž nemůže být jiný, než silná měna a to alespoň do té doby, než viditelně srazí inflaci či poškodí ekonomiku (popřípadě obojí najednou).

Jak ale dnes? Alfou a omegou, a to nejen pro dnešní seanci, bude pro globální trhy zveřejnění americké inflace. Ta totiž zůstává nehledě na velmi pomalý hospodářský růst v USA na znepokojivě vysoké úrovni. Proto také centrální bankéři z Fedu vedou proti hrozbě s ní spojených očekávání již nějaký čas alespoň verbální kampaň. Důsledky jestřábí rétoriky jsou přitom pro akciové trhy a trhy dluhopisů fatální.

A jak muže americké inflační číslo za květen dopadnout? Například pro celkovou inflaci trhy na první pohled očekávají relativně vysoký přírůstek 0,5 % meziměsíčně. Zde je však dobré připomenout, že příspěvek cen benzínu byl v dubnu k inflaci poněkud záhadně negativní, tudíž v květnu tomu muselo být přesně naopak. I proto očekávání vysoké inflace má své opodstatnění a jak akcie tak dluhopisy se mají dnes právem čeho obávat.

Měny změna

EUR/CZK 24,20 -0,8%

EUR/PLN 3,396 0,3%

EUR/HUF 247,0 -0,2%

EUR/SKK 30,29 -0,1%

EUR/USD 1,543 -0,2%

USD/JPY 107,83 0,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,82 0,09 Eurozóna 2Y 4,57 0,02

USA 2Y 3,05 0,22

Česko 10Y 5,29 0,05 Eurozóna 10Y 4,61 0,05

USA 10Y 4,22 0,14

bps změna iTRAXX (BBB) 484 -10

Akciové indexy změna

PX 1602,0 1,05%

DAX 6714,5 0,97%

S&P500 1339,9 -1,78%

voltilita (VIX) 23,33 -0,79

Kom odity (USD) změna

Zlato 872,10 0,4%

Ropa Brent 135,72 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

13. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,15 - 24,40 EUR/USD 1,535 - 1,55 USD/CZK 15,58 - 15,90 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,00 - 24,80 EUR/USD 1,520 - 1,560 USD/CZK 15,40 - 16,10

EUR/CZK

Česká koruna se v současnosti řídí pravidlem co den, to nové maximum.

Měnový pár EUR/CZK tak poté, co se mu podařilo zdolat hranici 24,40, pokračoval na tobogánu směrem dolů. Koruna podpořena výroky z centrální banky (viz výše) se pak během off-shore obchodování zarazila až na úrovni EUR/CZK 24,14.

Dnes ráno zveřejněným výrobním cenám může trh věnovat pozornost, neboť naznačí, nakolik se silná měna skutečně odráží v nižších dovozních cenách.

Zveřejněné hodnoty ale nepříjemně překvapily. Koruna tak zřejmě zůstane silná, navíc podpořena včerejšími komentáři. Uvidíme, zdali by případné další posílení dolaru přece jenom korunu na čas nezarazilo.

CZK na dalších rekordech.

EUR/USD

Americký dolar včera vůči euru nepatrně zpevnil, když včerejší data byla v součtu mírně pozitivní (především silný růst maloobchodních tržeb). Dolar má však problém prodrat se pod hranici EUR/USD 1,54. Dolaru přitom evidentně nepomáhají špatné zprávy přicházející z amerického finančního sektoru.

Dnešek bude ve znamení americké inflace. Očekávejme spíše vysokou hodnotu, která ještě dále podpoří úvahy o tom, kdy Fed začne zvyšovat úrokové sazby. Takové prostředí by dolaru mělo svědčit a posílení pod EUR/USD 1,54 by

se mohlo podařit. Proti by však mohla zapůsobit později zveřejněná data o spotřebitelské důvěře.

EUR/SKK

Slovenská koruna je naďalej priklincovaná k úrovni EUR/SKK 30,30. Ani dnes neočakávame iný obrázok obchodovania.

Domáci ekonomický kalendár je prázdny.

Trochu vzruchu môžu priniesť až inflačné čísla z Nemecka a Talianska a hlavne z USA. Prejav Webera z ECB v Bielefelde je na programe až po zatvorení lokálneho trhu. Keďže kurz EUR/SKK je zaseknutý na súčasných úrovniach a česká mena ďalej silnie, SKK postupne oslabuje voči CZK. Od konca mája už slovenská koruna stratila voči CZK asi 3,3 % a zdá sa ešte tomu ešte nie je koniec.

EUR/PLN

Zlotý včera mírně ztrácel, po úvodních EUR/PLN 3,3847 končil na 3,3955.

V průběhu dne se však pohyboval v úzkém pásmu a jeho oslabení lze přičíst spíše technickým faktorům.

Dnes bude naopak upřena pozornost na domácí data, kde bude odpoledne zveřejněna květnová inflace. Očekává se její růst, pokud se zvýší více, než očekávaných 4,3 % y/y, což není vyloučeno, zvýší se možnost dalšího růstu sazeb, a to by zlotý posílilo.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek při slabých objemech výroby posílil, po úvodních EUR/HUF 247,40 končil na 246,50. Na domácí scéně ještě dozníval ostrý komentář viceguvernéra Karvalitse a toho spolu s posílením dolaru využil forint.

Dnes zveřejněná průmyslová výroba je konečným číslem a sotva domácí měnu ovlivní. Trh bude spíše čekat na odpolední americká čísla. Vyšší inflace v USA by měla dolar dále posílit a z toho by těžil i forint, úroveň EUR/HUF 245,00 by ale neměla být překonána.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,15 -0,9%

3M 24,12 -0,8%

6M 24,07 -0,9%

9M 24,04 -0,8%

1 ROK 23,98 -0,9%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,68 -0,8%

3M 15,71 -0,9%

6M 15,75 -0,8%

9M 15,77 -0,9%

1 ROK 15,79 -1,0%

13. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008ECB +25BPS 07/2008 FED +25 BPS 4Q08

Americké dluhopisy včera opět změnily směr a ztrácely. K tomu vyjádřil své obavy z inflačních očekávání C. Plosser, další člen Fedu. Zájem investorů se tak obrátil k akciovým trhům a výnosy dluhopisů zamířily vzhůru a to až o 23 bps na kratším konci a o 14 bps na delším konci křivky. Pravděpodobnost podle futures, že Fed na svém zasedání koncem měsíce ponechá sazby beze změny, klesla na 78 %.

Dnes bude zveřejněna květnová inflace.

Očekává se, že růst cen opět zrychlí, a to by bylo další mínus pro dluhopisy. Jejich oslabení by mohl omezit jen výraznější pokles spotřebitelské důvěry. Posilování akcií a výprodeje dluhopisů pokračovaly i dnes v asijském obchodování.

Evropská výnosová křivka včera zestrměla, u kratších splatností výnosy klesly až o 8 bps a u dlouhých naopak 4,5 bps přidaly, a křivka tak opustila svůj inverzní charakter. Vysoké ceny energií udržely inflační očekávání, zatímco u kratších splatností trh korigoval obavy ze zřejmě přehnaně ostrého komentáře J. C. Tricheta. Nervozita trhů se přesto začíná uklidňovat, futures na euribor se stabilizovaly, i když do konce roku s růstem sazeb počítají.

Dnes zveřejněné finální hodnoty inflace z Německa a Itálie budou mít sotva nějaký dopad. Ranní růst asijských akcií by měl být zpočátku pro dluhopisy ještě nepříznivý, později si trhy počkají na americkou inflaci.

České dluhopisy ve čtvrtek oslabily, jejich výnosy při podprůměrných objemech obchodů vzrostly přes 6 bps a výnosová křivka zestrměla. Z domácích čísel jen stavební výroba vykázala o něco lepší, i když stále slabý, růst. Komentář bývalého člena bankovní rady T. Holuba pak naznačil, že jedině silná koruna udržuje inflační tlaky pod kontrolou, a ČNB nemusí s případným růstem sazeb spěchat.

Výsledný růst výnosů lze tak připsat vlivu sousedních vyspělých trhů a přetrvávajícím obavám z inflačních tlaků, když v růstu pokračovaly i FRA.

Dnešní výrobní ceny končily výše, než se čekalo. O obavách z růstu inflačních tlaků se v dnešním komentáři zmínil člen ČNB M. Singer. Podle něj tyto tlaky mohou zpochybnit prognózu ČNB, že inflace v 1q09 klesne na 2,9 %. Obavy z inflace a vliv sousedních trhů tak mohou udržet výnosy výše i dnes zvláště když výrobní ceny vzrostly více, než se čekalo.

Jako na houpačce se pohybují Treasuries, výnos dvouleté přidal včera 23 bps.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek ještě mírně přidala, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 134,00 na 135,91, obdobný americký WTI ale prakticky stagnoval na 136,70 $/b.

Trh neovlivnily žádné nové události, vysoké ceny se tak zřejmě držely komentáře některých odborníků, např. z BP nebo GoldmanSachs, že spekulace

hrají na vysokých cenách jen menší roli a růst cen má fundamentální důvody.

Posílení dolaru opět oslabilo zlato, to v Londýně ztratilo 1,3 % a končilo na 868,9 $/oz.

Problémy s těžbou niklu v Austrálii poslaly jeho ceny o 5,6 % výše na 24500 $/t.

Kom odity změna

Platina 2035,0 0,7%

Meď 7875,0 0,4%

Zinek 1895,0 1,3%

Benzín 1134,5 -1,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,35 0,05

3x6 4,56 0,00

6x9 4,65 0,06

9x12 4,69 0,04

Euribor FRA (3M)

1x4 5,04 0,01

3x6 5,14 -0,01

6x9 5,29 0,00

9x12 5,29 -0,01

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,99 0,11

3x6 3,31 0,19

6x9 3,66 0,17

9x12 3,87 0,20

13. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,23 0,02 Česko 4,56 0,00 USD/CZK 15,71 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,98 0,04 Maďarsko 9,30 -0,05 CZK/SKK 0,80 -0,7%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,59 0,01 Polsko 6,81 -0,05 PLN/CZK 7,13 -1,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,32 -0,01 Slovensko 4,80 0,20 CZK/HUF 9,80 -0,6%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,14 -0,01 GBP/CZK 30,53 -1,1%

USA 2,00 -25 USA 2,78 -0,01 USA 3,31 0,19 CHF/CZK 15,02 -1,2%

UK 5,25 -25 UK 5,95 0,00 UK 6,20 0,05 RON/CZK 6,61 -0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,46 -0,04 Maďarsko 8,24 0,00 2 roky 4,70 0,11

Polsko 6,93 -0,02 Polsko 6,26 0,03 3 roky 4,72 0,04

Slovensko 5,18 0,02 Slovensko 4,98 0,05 4 roky 4,73 0,03

Eurozóna 5,39 0,04 Eurozóna 5,01 0,02 5 let 4,74 0,03

USA 3,97 0,19 USA 4,83 0,02 10 let 4,85 0,08

UK 6,36 0,11 UK 5,71 0,08 15 let 4,94 0,06

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 05/2008 *F 0,6 3,0 0,6 3,0

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 05/2008 0,3 4,4 0,3 4,5 0,0 4,7

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 04/2008 *F 4,3 1,9

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 05/2008 *F 0,6 3,7 0,6 3,7

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 05/2008 14,3 14,9

Polsko 14:00 Inflace (%) 05/2008 0,8 4,3 0,9 4,4 0,4 4,0

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 05/2008 0,2 2,3 0,1 2,3

USA 14:30 Inflace (%) 05/2008 0,5 3,9 0,2 3,9

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 06/2008 *P 59,5 59,8

EMU 18:00 Projev Webera v Bielefeldu,

Německo (ECB) 06/2008

USA 18:00 Projev Greenspana v Mexico

City (Fed) 06/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.