N D D ENNÍ FINAN ý NÍ ZPRAVODAJ

Jan ýermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Báþa, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

z z z

Dluhopisy

ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum

% zm.

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skuteþnost m/m y/y

pĜedchozí m/m y/y

0,5 100

StĜeda 03.08.2011

4,03 271,4

24,25 0,5

EMU

-0,1 EUR/CZK

USA

USA 07/2011 53,7

-1 51,4 -1,1 157 53,3

D ^ģ LEŽITÉ OýEKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{APěÍý TRHY}

-1,9

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINANýNÍ ZPRAVODAJ

Zlato

ŠpanČlsko CDS 5Y EUR/PLN

ýesko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y ýesko 10Y

% zm.

MČny

1,0 USD/JPY

EUR/USD

77,1 -0,1 EUR/HUF

Kreditní marže

% zm.

2,41 -10

452 23

bps zm.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Snad jedinou vþerejší pozitivní zprávou (v poslední dobČ jich je jako šafránu) bylo definitivní posvČcení dohody amerických politikĤ o navýšení limitu pro veĜejný dluh.

Navíc, dohoda pĜesvČdþila i dvČ ze tĜí hlavních ratingových agentur k potvrzení nejlepšího možného hodnocení amerického dluhu.

Jedinou hádankou, kterou je potĜeba rozluštit v brzké dobČ, tak zĤstává stanovisko agentury S&P.

Oþi investorĤ se tak v klidu mohly vrátit ke dvČma tématĤm. První z nich, jenž je pomČrnČ nové, se týká obav o hospodáĜský rĤst. Po sadČ horších makroþísel, která od kvČtna pĜicházejí nejen z USA, ale i z rozvojových zemí (ýína), zaþíná obrázek o úspČšném a rychlém oživení po nedávné krizi povážlivČ blednout. Americký akciový index Dow Jones vþera v osmém po sobČ jdoucím dni klesal, což se naposledy stalo pomČrnČ krátce po pádu Lehman Brothers na poþátku Ĝíjna 2008.

Druhé téma, které se opČt dere do popĜedí, naopak nikterak nové není - Ĝeþ je o dluhové krizi v eurozónČ. I zde však rovnČž dochází k urþitému posunu.

událost

Index nákupních manažerĤ ve službách Maloobchodní tržby

14:30 16:00

ADP report z trhu práce

Index nákupních manažerĤ ve službách ISM

Ameriþtí politici definitivnČ posvČtili navýšení limitu pro veĜejný dluh ŠpanČlské a italské dluhopisy opČt ztrácejí, desetileté výnosy jsou nad 6 % Zlato opČt pĜepisuje historické tabulky

1

-2,3 bps zm.

-6 0,32

1,5

115,9 -0,7 1,42 0,0

1,04 -11

3,69 -6

332 21

101 -1,9 1254 -2,6

Ropa Brent

1660 2,4

Itálie CDS 5Y 296 20

volatilita (VIX) 25 4,8 6797

zemČ

as

10:00 11:00 EMU

období

07/2011 *F 06/2011 07/2011

Do hledáþku investorĤ se totiž namísto pĜedluženého ěecka dostávají dvČ o poznání (velikostnČ) významnČjší ekonomiky - italská a španČlská. Výnosy italského desetiletého dluhopisu se vþera vyhouply dále nad 6 % a dosáhly tak na maximální hodnoty za dobu trvání eurozóny. Propadající se ceny španČlských dluhopisĤ (výnos desetiletého dluhopisu vzrostl na 6,28 %) pĜed zítĜejší aukcí tĜíletých a þtyĜletých papírĤ vydČsily premiéra Zapatera tak, že dokonce na chvíli odložil odjezd na dovolenou.

A kdo z toho všeho tČží? Všeobecný nárĤst rizika opČt pomáhá aktivĤm se statutem bezpeþného pĜístavu. Na nová historická maxima opČt dosáhlo zlato a rekordnČ posilují i japonský jen a zejména švýcarský frank (letos oproti koši mČn posílil zhruba o 15 % a proti dluhy sužovanému euru o necelých 13

%). Dohoda o navýšení limitu pro dluh vrátila dĤvČru v americké dluhopisy, jejichž výnosy od minulého pátku ztratily 20 bazických bodĤ a pohybují se tak na úrovních naposledy spatĜených v listopadu loĖského roku.

Prakticky totéž se dá Ĝíci i o nČmeckých

bundech.

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní zmČna (%)

1 Rok

korelace mezipĤlhodinových zmČn kurzĤ za posledních 5 seancí

ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum

Výnos desetiletého italského dluhopisu , posledních 30 dnĤ

EUR/USD 13,5 0,30

8,95 27,8

6M

24,20 24,3

17,1 6,02

22,4 61,4 5,73

1M

Forward EUR/CZK 3M

1 Rok 9M 1M

Forward USD/CZK

9M

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

6,3

2

Denní finanþní zpravodaj 03.08.2011

M ^{ċ NY}

EUR/USD

EUR/CZK 24,15 24,45

16,49 17,63

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD

17,46

Vþerejší obchodování na dluhopisových trzích bylo ve znamení další divergence mezi výnosy dluhopisĤ bezpeþných a pĜedlužených zemí.

ŠpanČlské a italské desetileté dluhopisy dále ztrácely a jejich výnosy dosáhly hodnot nad 6 %, zatímco nČmeckým bundĤm se daĜilo. RozpČtí mezi výnosem nČmeckého desetiletého dluhopisu a dluhopisy zmínČných zemí se tak od zaþátku þervence roztáhly o 84 bps, respektive 125 bps.

Dohoda amerických politikĤ o navýšení limitu pro veĜejný dluh navíc vrátila punc dĤvČryhodnosti i americkým dluhopisĤm. Americká výnosová kĜivka se propadla po celé délce a lehce zploštČla, neboĢ výnos desetiletého dluhopisu dále klesal a od minulého pátku ztratil již 20 bps.

16,89 USD/CZK

1,39 1,46 USD/CZK

1,43 1,40

EUR/CZK 24,07 24,50

-0,62

17,11 0,63 17,10

17,11 0,69 24,12 -0,55 24,08

0,73

% zm.

-0,55

% zm.

-0,54 24,23 -0,51

24,16

ýeská koruna se vþera obchodovala tradiþnČ poklidným zpĤsobem, jenž byl v podveþer a zejména bČhem asijského obchodování lehce narušen a mČnový pár EUR/CZK se bČhem chvilky ocitl nad 55-ti denním prĤmČrem na 24,46 EUR/CZK.

KorunČ sice vþera neprospívaly ztráty akciových trhĤ ani horší americká þísla, nicménČ již v dnešních ranních hodinách je patrná tendence mČnového páru EUR/CZK vrátit se zpČt ke zmínČnému 55-ti dennímu prĤmČru (aktuálnČ 24,34 EUR/CZK). Dnes bude koruna sledovat další vývoj na periferii eurozóny a þísla z amerického trhu práce (ADP), které by však podle našich odhadĤ korunČ rovnČž prospívat nemČly.

EUR/PLN EUR/HUF

0,71 17,10 6M

EUR/PLN

0,71 0,71

%

Na komoditních trzích se opČt obchoduje pod dojmem z rostoucího globálního rizika.

Horší americká þísla a rostoucí výnosy italských a španČlských dluhopisĤ pomohly cenČ zlata na nové rekorní hodnoty, troyská unce se ve veþerních hodinách obchodovala nad 1660 USD/toz. Naopak, pĜíliš se vþera nedaĜilo prĤmyslovým kovĤm, i když cenu mČdi stále podporuje stávka v nejvČtším svČtovém dole Escondida v Chile (7 % svČtové produkce).

I pĜes horší americká data (osobní výdaje a pĜíjmy) se cena ropy Brent dále drží poblíž 116 USD/barel. Vþerejší zpráva API o stavu zásob v USA odhalila namísto oþekávaného rĤstu zásob jejich pokles a podpoĜila tak cenu ropy. Dnes budou zveĜejnČny oficiální statistiky amerického ministerstva energetiky.

10,1 0,25 3M

EUR/HUF

-0,59 0,03 0,22 -0,11 -0,39 p.b.

0,00

EUR/USD

Korelaþní matice

9,9 0,10

0,32 EUR/CZK

EUR/PLN EUR/HUF

EUR/USD Dluhopisy

EUR/CZK Komodity

MČnový pár EUR/USD vþera zažil relativnČ klidnČjší seanci a obchodoval se kolem úrovnČ 1,42 EUR/USD. Lehce horší americká þísla (osobní pĜíjmy a výdaje) sice krátkodobČ pomohla euru, ale v zápČtí jej srazily rostoucí španČlské a italské výnosy.

Dnes je na poĜadu dne zveĜejnČní posledního pĜedstihového indikátoru z trhu práce USA pĜed páteþními payrolls za þervenec, které by podle nás mohly pĜekvapit spíše negativnČ. Pokud bude propad tvorby nových pracovních míst významný, tak se euro zĜejmČ jen tČžko bude bránit dalším ztrátám, zejména vezmeme-li v úvahu, že se pozornost trhĤ vrací zpČt k dluhovým problémĤm v eurozónČ.

V úterý se dále daĜilo i švýcarského franku, který dosáhl oproti euru historicky nejsilnČjších hodnot.

Na posilující mČnu však dnes þerstvČ

zareagovala švýcarská centrální banka snížením úrokových sazeb a prohlášením, že hodlá na penČžní trh v následujících dnech dodávat

-2,00 0,00 2,00 4,00

EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

Výnos desetiletého italského dluhopisu

4,800 5,000 5,200 5,400 5,600 5,800 6,000 6,200

6/29/11 7/1/11 7/3/11 7/5/11 7/7/11 7/9/11 7/11/11 7/13/11 7/15/11 7/17/11 7/19/11 7/21/11 7/23/11 7/25/11 7/27/11 7/29/11 7/31/11 8/2/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum

03.08.2011 Denní finanþní zpravodaj

UK 0,83

3

25 1,50

25 25

UK

USA 0-0.25 -75 -50 0,50 ýR

Ofic. sazby 0,75

posl zm.

-25

T ^ABULKY

1,32 bps zm.

ýR Maćarsko

Polsko 4,50

6,00

-3,5

EMU 07/2011 *F 51,4 51,4

719,8

SR 9:00

-6,0 5Y 2,41 -9,3

2,19 -9,7

3M 1,19 0,0 3M 1,61 -0,4 5Y 2,19

-9,7

Maćarsko 9:00 Obchodní bilance 05/2011 *F

1,88 -1,0 3Y 2,02

y/y m/m y/y

2W 0,85 0,0 2W 1,30 0,2 3Y

þ

as

m/m y/y m/m událost

-9,1

K OMPLETNÍ KALENDÁě OýEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skuteþnost konsenzus pĜedchozí

zemČ období odhad

m/m y/y

1,68 -2,0 2Y 1,83

1Y 1,85 -5,9

SW 0,83 0,0 SW 1,19 -0,2 2Y

bps zm.

O/N 0,46 -12,0 1Y 1,33 -2,4

bps zm.

-5,0 12,0 -0,2 -6,8 -13,5 -7,2

0,1 UK 3,05

-5,7 3,7

3,07 USA

bps zm.

bps zm.

0,0

IRS 10 let ýR Polsko

EUR IRS Maćarsko

0,92 USA

UK

2,71 3,0

1,0

2,72 7,09 5,34

CZK IRS

2,0 6,16 FRA 3x6

ýR Maćarsko

4,87 1,62 Polsko

0,49

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1,61 -0,4

USA 0,26 0,7

Maćarsko 6,09 0,0

Polsko 4,71 0,0

UK

10:00 10:30

Index nákupních manažerĤ ve službách

53,2 53,9

0,5 -1 -1,1 -1,9

USA

11:00 14:30

Maloobchodní tržby

07/2011 100 157

-0,8 0,8

USA

16:00 Tovární zakázky

16:00 53,7 53,3

USA 06/2011

EMU 06/2011

IBOR 3M

6M 1,51 0,0 6M 1,82 -0,4 10Y 2,71 -5,0 10Y 3,07 -6,8

1Y 1,77 0,0 1Y 2,18 -0,2 15Y 3,08 -3,0 15Y 3,41 -6,85

1M 0,98 0,0 1M 1,43 -0,1 4Y 2,05 -2,0 4Y

1,19 0,0

06/2011 Maloobchodní tržby

Index nákupních manažerĤ ve službách ISM

07/2011 Index nákupních manažerĤ ve službách

ADP report z trhu práce

07/2011

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje ýeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ýSOB“) v dobré víĜe a na základČ pramenĤ, které považuje za správné, dĤvČryhodné a odpovídající skuteþnosti. PĜesto ani ýSOB ani žádný z jejích zamČstnancĤ þi zmocnČncĤ nepĜebírá žádnou právní odpovČdnost ani záruku vĤþi klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveĖ ýSOB neþiní žádné prohlášení ohlednČ pĜesnosti a úplnosti tČchto informací. ýSOB také nepĜebírá jakoukoliv odpovČdnost za pĜípadnou ztrátu nebo škodu, kterou mĤže klient utrpČt. ýSOB jako aktivní úþastník obchodování na finanþních trzích upozorĖuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investiþními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez pĜedchozího souhlasu ýSOB nelze tento dokument ani jeho þásti kopírovat nebo dále šíĜit.