N D D ENNÍ FINAN ý NÍ ZPRAVODAJ

Jan ýermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Báþa, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

z z z

Dluhopisy

ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum

Takový plán však ratingové agentury vþele s S&P zjevnČ neuspokojí, a tak je snížení ratingu na spadnutí.

A jaké má má nedohoda ve Washingtonu tržní dĤsledky? ZjevnČ zesílil výprodej dolaru, z þehož profitují pĜedevším zlato, japonský yen, švýcarský frank a v posledních hodinách þásteþnČ i euro.

Nejistota se ovšem zaþíná tento týden projevovat již i na trhu s donedávna nejbezpeþnČjšími finanþními instrumenty na svČtČ - americkými vládními

dluhopisy. Ty bez ohledu na propad amerických akciových trhĤ ztrácejí na cenČ, pĜiþemž trpí pĜedevším ty s nejdelší splatností. Opravdu tČžké chvilky pro americké vládní dluhopisy však mohou teprve pĜijít, neboĢ následující tĜi dny mají probČhnout tĜi aukce. Jejich úspČch v podmínkách hrozícího snížení ratingu bude ovšem na vážkách...

období

zemČ

as

14:00

Ropa Brent

1615 1,0

Itálie CDS 5Y 221 14

volatilita (VIX) 19 10,4 7345

105 0,0

1337 -0,6

117,7 -0,7 1,44 -0,8

1,36 -5

3,79 -1

250 13

bps zm.

2 0,42

1,6 4

0,2

Dohoda ve Washingtonu stále v nedohlednu, snížení ratingu USA se blíží Dolar prudce ztrácí, americké vládní dluhopisy þelí zatím jen mírnému výprodeji Agentura Fitch potvrdila pozitivní výhled ratingu ýR

událost

Hodina pravdy pro Spojené státy se pĜiblížila. Politici ve Washingtonu stále nemohou najít kompromis ohlednČ toho, jak navýšit limit pro veĜejný dluh a zároveĖ s tím pĜijmout dlouhodobou fiskální strategii. Prezident Obama vþera vcelku korektnČ varoval, že zemČ vinou politikaĜení zĜejmČ pĜijde o nejlepší možný rating AAA, kterým USA disponovaly témČĜ jedno století.

Na spadnutí je snížení ratingu ze strany agentury S&P, která již pĜed nČkolika dny varovala, že k redukci ratingu pĜistoupí, pokud dohoda o navýšení limitu pro dluh nebude obsahovat dĤvČryhodnou strategii, jak snížit tempo zadlužování. V oþích analytikĤ S&P to mČla být

kumulativní redukce deficitĤ v pĜíštích deseti letech ve výši 4 biliónĤ dolarĤ.

Rozhádaní politici ve Washingtonu však nejeví ochotu (pĜevážnČ z ideologických dĤvodĤ) na dohodu pĜistoupit a tak zvolí nČkterý z krátkodobých záložních plánĤ.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y Kreditní marže

% zm.

2,77 -8

419 7

bps zm.

% zm.

MČny

0,3 USD/JPY

EUR/USD

78,3 0,4

EUR/HUF

ýesko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y ýesko 10Y

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINANýNÍ ZPRAVODAJ

Zlato

ŠpanČlsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^ģ LEŽITÉ OýEKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{APěÍý TRHY}

6

Úterý 26.07.2011

4,01 269,1

24,42 0,3

Maćarsko

0,5 EUR/CZK

6

pĜedchozí m/m y/y

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skuteþnost m/m y/y

% zm.

Komodity

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní zmČna (%)

1 Rok

korelace mezipĤlhodinových zmČn kurzĤ za posledních 5 seancí

ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum

EUR/USD Dluhopisy USA

EUR/CZK Komodity

Americký dolar se v prĤbČhu vþerejšího dne bez ohledu na negativní zprávy pĜicházející z Washingtonu držel a teprve až vystoupení prezidenta Obamy, který varoval pĜed snížením ratingu USA, spustilo výprodej americké mČny. Ta zaznamenala historická minima vĤþi švýcarskému franku a pĜiblížila se i k absolutním minimĤm vĤþi yenu. Pokud jde kurz eurodolaru, tak ten prozatím vystĜelil k úrovni 1,45.

Eurodolar bude i nadále sledovat vývoj ve Washingtonu. TČžko si ovšem dovedeme pĜedstavit výrazné (další) zisky eura, pokud pokraþující politický pat v USA povede k rĤstu amerických výnosĤ. Ty totiž poženou rizikové marže v eurozónČ dále na sever, což bude ztČží dobrá zpráva pro euro.

EUR/CZK EUR/PLN

EUR/HUF -0,52

p.b.

0,00

EUR/USD

Korelaþní matice

9,8 0,00

0,46 -0,45 0,13 0,10 -0,06

Problémy s dluhy na obou stranách Atlantiku jsou vodou na mlýn zlatu. Obavy o krach ěecka z minulého týdne tentokrát vystĜídala nejistota spojená se zvýšením limitu pro dluh v USA. Žlutý kov vþera opČt pĜepisoval historické tabulky, když se vyhoupl nad 1620 USD/toz.

Ostatní komodity vþera mírnČ oslabovaly. MČć však vþerejší ztráty dnes ráno úspČšnČ maže. Její cenu podporuje stávka v nejvČtším svČtovém dole v Chile a slabší americký dolar.

9,9 0,20 3M

EUR/HUF

ýeská koruna vþera opČt zaznamenala jednu z klidnČjších seancí a pouze minimálnČ se odchylovala od hodnoty 24,40 EUR/CZK. Ze vþerejších událostí rozhodnČ stojí za povšimnutí, že ratingová agentura Fitch potvrdila hlavní rating ýeské republiky na úrovni A+ s pozitivním výhledem. Agentura však zároveĖ varovala pĜed možnými riziky v podobČ neshod ve vládČ, což by mohlo ohrozit probíhající reformy.

Ve zbytku tohoto týdne by se koruna mČla soustĜedit pĜedevším na nové kolo dluhové krize, tentokrát trochu netradiþnČ z dílny USA, která má v pĜípadČ jejího vyhrocení potenciál þeskou mČnu oslabit. Z pohledu domácích událostí pak bude zajímavé zĜejmČ až zasedání ýNB v pĜíštím týdnu, na kterém bude mimo jiné projednávána i nová inflaþní zpráva. Do té doby bychom se však mohli doþkat i nČjakých komentáĜĤ ze strany centrálních bankéĜĤ.

EUR/PLN EUR/HUF

0,10 16,99 6M

EUR/PLN

0,10 0,10

%

0,26

% zm.

0,26 24,40 0,25

24,31 24,28 0,28 24,23

0,10

% zm.

0,28

17,03 0,10 16,99

17,01 0,10

1,44 EUR/CZK 24,35 24,66

16,68 USD/CZK

1,39 1,46 USD/CZK

1,46 17,05

Na americkém trhu vládních dluhopisĤ se stále zĜetelnČji projevuje nejistota spojená s tím, jak se nakonec vyĜeší kauza navýšení limitu pro vládní dluh. Trpí zejména dlouhý konec výnosové kĜivky, kde výnos tĜicetiletého dluhopisu navzdory slabým výkonĤm akcí vzrostl od poþátku týdne o témČĜ 10 bazických bodĤ.

Trh bude i nadále sledovat vývoj politické pĜetahované ve Washingtonu, pĜiþemž americká makroekonomická data budou spíše podružná.

Výnosy mohou vzhĤru tlaþit i naplánované aukce;

už dnes se bude prodávat dvouletý dluhopis, zítra pČtiletý a ve þtvrtek sedmiletý.

16,68 17,74

Týdenní FX výhled

EUR/USD

EUR/USD EUR/CZK 24,35 24,55

2

Denní finanþní zpravodaj 26.07.2011

M ^{ċ NY}

9M

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

6,4 21,1

61,2 5,74

1M

Forward EUR/CZK 3M

1 Rok 9M 1M

Forward USD/CZK 27,7

6M

24,36 24,4

17,0 6,09 9,07

EUR/USD 12,1 -0,30

EUR/USD, posledních 36 hodin

-1,00 0,00 1,00 2,00

EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EUR/USD

1,432 1,434 1,436 1,438 1,440 1,442 1,444 1,446 1,448 1,450 1,452 1,454

7/24/11 18:00 7/25/11 0:00 7/25/11 6:00 7/25/11 12:00 7/25/11 18:00 7/26/11 0:00 7/26/11 6:00 7/26/11 12:00

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje ýeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ýSOB“) v dobré víĜe a na základČ pramenĤ, které považuje za správné, dĤvČryhodné a odpovídající skuteþnosti. PĜesto ani ýSOB ani žádný z jejích zamČstnancĤ þi zmocnČncĤ nepĜebírá žádnou právní odpovČdnost ani záruku vĤþi klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveĖ ýSOB neþiní žádné prohlášení ohlednČ pĜesnosti a úplnosti tČchto informací. ýSOB také nepĜebírá jakoukoliv odpovČdnost za pĜípadnou ztrátu nebo škodu, kterou mĤže klient utrpČt. ýSOB jako aktivní úþastník obchodování na finanþních trzích upozorĖuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investiþními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez pĜedchozího souhlasu ýSOB nelze tento dokument ani jeho þásti kopírovat nebo dále šíĜit.

40725 6

Zasedání MNB (%) SpotĜebitelská dĤvČra

40695 Maloobchodní tržby (%)

1,20 1,0

1M 0,99 1,0 1M 1,45 0,2 4Y 2,16 -7,0 4Y

-3,0 15Y 3,60 -4,85

2,19 0,1 15Y 3,23

1Y 1,77 0,0 1Y

-7,0 10Y 3,26 -4,3

1,83 0,3 10Y 2,86

6M 1,53 0,0 6M

USA 40695

USA 40664

IBOR 3M

319

16:00 Prodej nových domĤ (tis.) 320

57,9 58,5

USA

15:00 16:00

S&P/CS Index cen nemovitostí (%)

40725

-3,96 Maćarsko

10:00 14:00

Míra nezamČstnanosti (%)

6 6

Maćarsko 6,09 0,0 Polsko 4,70 -1,0 1,61 0,2

USA 0,25 -0,1

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

-0,4 6,10 FRA 3x6

ýR Maćarsko

4,86 1,73 Polsko

0,44 0,90 USA

UK

2,86 0,0

0,0

3,07 6,88 5,41

bps zm.

bps zm.

3,0

IRS 10 let ýR Polsko

EUR IRS Maćarsko

-4,3 2,0 -4,2

0,0 UK 3,27

0,1 3,0

3,26 USA

bps zm.

-7,0 4,0 2,1

bps zm.

O/N 0,83 -3,0 1Y 1,42 -2,7 1Y 1,93 -4,7

SW 0,83 0,0 SW 1,30 -0,2 2Y 1,77 -7,0 2Y 2,03 -3,1

K OMPLETNÍ KALENDÁě OýEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skuteþnost konsenzus pĜedchozí

zemČ období odhad

m/m y/y

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0,85 1,0 2W 1,33 -0,2 3Y 1,98 -7,0 3Y 2,27 -2,2

Maćarsko 9:00 Maloobchodní tržby (%) 40664

2,45 -2,1

3M 1,20 1,0 3M 1,61 0,2 5Y 2,32 -7,0 5Y 2,66 -3,4

-0,4 -1,3

Polsko 10:00 2,3 11,9 -1,1 13,8

Polsko 40695 11,8 12,2

Maćarsko

Polsko 4,50

6,00 ýR

Ofic. sazby 0,75

posl zm.

-25

T ^ABULKY

1,35 bps zm.

ýR

UK

USA 0-0.25 -75 -50 0,50

25 1,50

25 25

UK 0,83

3

26.07.2011

Denní finanþní zpravodaj