Jan ýermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Báþa, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz
z z z
Dluhopisy
ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum
% zm.
Komodity
odhad konsenzus
m/m y/y m/m y/y
skuteþnost m/m y/y
pĜedchozí m/m y/y
PondČlí 25.07.2011
3,99 268,4 24,35 -0,4
0,2 EUR/CZK
D ģ LEŽITÉ OýEKÁVANÉ UDÁLOSTI
N APěÍý TRHY
www.csob.cz/Analyzy
D ENNÍ FINANýNÍ ZPRAVODAJ
Zlato
ŠpanČlsko CDS 5Y EUR/PLN
ýesko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y ýesko 10Y
% zm.
MČny
0,2 USD/JPY
EUR/USD
78,5 0,2
EUR/HUF
Kreditní marže
% zm.
2,82 -3
412 -7
bps zm.
Eurozóna 10Y
S&P500 DAX iTRAXX (BBB)
PX Akcie USA 10Y
Sotva byla jedna dluhová krize byla (pravdČpodobnČ jen na þas) zažehnána, na scénČ je další. Tentokrát ovšem mluvíme o Spojených státech, nikoliv o EvropČ. Ameriþtí politici totiž i nadále pĜedvádČjí neuvČĜitelné politické divadlo spojené s navýšením limitu pro výši vládního dluhu, které se ovšem každému Evropanovi jeví jako tČžko pochopitelné. Pokusme se tedy celý spor trochu rozplést.
Spojené státy kromČ toho, že disponují zákonem o státním rozpoþtu, který definuje fiskální rámec na jeden rok, mají také stanoven limit pro výši vládního dluhu.
Ministerstvo financí tak fakticky mĤže navyšovat dluh (v souladu s vývojem rozpoþtu) až do Kongresem schváleného limitu. Za normálních okolností pĜi dosažení limitu Kongres vždy schválí navýšení dluhu tak, aby stát mČl (legální) možnost si dále pĤjþovat na kapitálových trzích na veĜejné výdaje. VČci se mohou ovšem zkomplikovat, pokud je u moci demokratický prezident a Kongresu, resp.
SnČmovnČ reprezentantĤ, vládnou Republikáni, jako tomu bylo v roce 1994, anebo jako tomu je dnes.
událost
Obama se Republikány nedohodl na fiskální strategii a USA hrozí snížení ratingu Americké dluhopisy zatím þelí jen limitovaným ztrátám, zlato však boduje
Euro proti dolaru ztrácí opČt ztrácí - Po Fitch i Moody’s srazilo Ĝecký rating
-2
0,5 bps zm.
-1 0,39
1,5
118,5 0,6
1,44 -0,5
1,38 0
3,78 -4
238 -9
105 -1,9
1345 0,1
Ropa Brent
1599 0,6
Itálie CDS 5Y 207 -2
volatilita (VIX) 18 -0,2 7326
zemČ
þas období
Pak se þistČ technická otázka navýšení limitu pro dluh mĤže vyprovokovat politickou pĜetahovanou, jež má udČlat dojem na amerického voliþe. A pĜesnČ takovou ruskou ruletu s vidinou voleb na podzim 2012 hrají ameriþtí politici.
Nad politickým divadlem by bylo možné mávnout rukou, kdyby ovšem nemČlo reálné dĤsledky. Aþ je sice stále málo
pravdČpodobné, že Republikáni a Demokraté dohrají pĜetahovanou o dluh do katastrofického konce, kdy USA nebudou mít povoleno platit nČkteré své závazky, pak je již celkem jisté, že Kongres se s prezidentem nebude schopen dohodnout na dlouhodobé fiskální strategii, která by nasmČrovala dluh na udržitelnČjší dráhu, v dĤsledku þehož USA zĜejmČ pĜijdou o svĤj AAA rating. Navíc i jen doþasná nejistota mĤže vést k tomu, že výnosy amerických dluhopisĤ budou zbyteþnČ výše (než by mohly být), pĜiþemž jejich nastavení pĜedstavuje
“bezrizikovou” míru, kterou se diskontují
všechna dolarová aktiva. Aneb chybné kroky
amerických politikĤ pocítí nejen americký
daĖový poplatník, ale v úbytku bohatství i
investoĜi na celém svČtČ...
- - -
- - -
Kurz k CZK Denní zmČna (%)
1 Rok
korelace mezipĤlhodinových zmČn kurzĤ za posledních 5 seancí
ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum
Zlato (USD/toz), posledních 96 dnĤ
EUR/USD 12,4 -0,50
9,08 27,6
6M
24,30 24,4
17,0 6,11
20,7 61,1 5,74
1M
Forward EUR/CZK 3M
1 Rok 9M 1M
Forward USD/CZK
9M
EUR/CZK Impl. volatilita 3M
6,4
2
Denní finanþní zpravodaj 25.07.2011
M ċ NY
EUR/USD
EUR/CZK 24,40 24,60
16,79 17,74
Denní FX výhled
Týdenní FX výhled
EUR/USD
17,45
Ruská ruleta, kterou hrají ameriþtí s politici s americkým vládním dluhem (viz úvod) se koneþnČ zaþíná promítat i v cenách dluhopisĤ. Nejvíce je to vidČt na velmi dlouhém konci americké výnosové kĜivky, kde výnos vrostl (zatím jen) o pČt bazických bodĤ, což znamená ztrátu 0,75%
na cenČ.
Republikánská strana by mČla v prĤbČhu dneška pĜijít s plánem jak zvýšit limit pro dluh a uchránit USA pĜed defaultem. PĤjde však o krátkodobé Ĝešení, které prezident Obama, jehož podporuje veĜejné mínČní mĤže odmítnout. Nejistota tak mĤže pĜetrvávat a riziko snížení ratingu USA se bude každou hodinou zvyšovat.
16,94 USD/CZK
1,39 1,45 USD/CZK
1,44 1,41
EUR/CZK 24,35 24,66
-0,32
17,02 0,03 16,97
17,00 0,00 24,21 -0,43 24,17
0,00
% zm.
-0,45
% zm.
-0,44 24,34 -0,44
24,25
ýeská koruna díky shodČ evropských politikĤ na pomoci pro ěecko (Irsko a Portugalsko) na konci minulého týdne zabodovala, když se mČnový pár EUR/CZK vydal až k hranici 24,35.
Zisky koruny se však v patu okolo amerického vládního dluhu mohou stát velmi doþasnými, neboĢ tak jako koruna mĤže spolu se zlotým a forintem pocítit eventuální výprodej na trzích s rizikovými aktivy. Pár EUR/CZK se tak pomČrnČ rychle mĤže vrátit k hranici 24,50.
EUR/PLN EUR/HUF
0,01 16,98 6M
EUR/PLN
-0,25 0,01
Jestli nČkomu, resp. nČþemu, prospívá politická debata o navýšení limitu pro veĜejný dluh v USA, pak to je cena zlata. Neschopnost USA dostát nČkterým svým závazkĤm, která visí ve vzduchu (aþkoliv se její pravdČpodobnost limitnČ blíží nule), žene cenu žlutého kovu opČt vzhĤru na nová historická maxima nad 1615 USD/toz.
Co se týþe poslední seance minulého týdne, tak nejvíce se daĜilo energetickému komplexu. Ropa Brent vzrostla nad 118 USD/barel, zatímco WTI zĤstala takĜka výhradnČ pod 100 USD/barel.
9,7 -0,15 3M
EUR/HUF
%
EUR/USD
Korelaþní matice
9,8 0,00 p.b.
-0,10
0,43 -0,32 -0,36 EUR/HUF
0,16 0,20 -0,12 EUR/CZK
EUR/PLN
EUR/USD Dluhopisy USA
EUR/CZK Komodity
Dohoda nad dalším záchranným programem pro ěecko stimulovala na konci minulého týdne kurz eurodolaru k doþasnému pohybu nad hranici 1,44.
Šlo však patrnČ jen o doþasné zisky, neboĢ jednak dluhová krize v eurozónČ nekonþí a jednak se schyluje k dalšímu prĤšvihu, který mĤže podpoĜit nízkoúroþený (a tedy bezrizikový) dolar.
Ameriþtí politici se stále nemohou dohodnout na tom jak navýší limit pro veĜejný dluh, takže trhy zaþínají flirtovat s myšlenkou, že USA po 2. srpnu defaultují na své závazky. Tato hrozba se mĤže jevit na první pohled jako negativní zpráva pro americkou mČnu, avšak tak tomu nemusí nakonec být. Pokud totiž bude výsledkem globální úprk z rizikových aktiv spojený navíc s rĤstem amerických výnosĤ, bude z takové konstelace euro jen tČžko profitovat.
-0,80 -0,60 -0,40 -0,20 0,00 EUR
USD PLN HUF GBP CHF RUB RON
Zlato (USD/toz)
1300,000 1350,000 1400,000 1450,000 1500,000 1550,000 1600,000 1650,000
4/4/11 4/11/11 4/18/11 4/25/11 5/2/11 5/9/11 5/16/11 5/23/11 5/30/11 6/6/11 6/13/11 6/20/11 6/27/11 7/4/11 7/11/11 7/18/11
Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna
ý eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investiþní výzkum
25.07.2011 Denní finanþní zpravodaj
UK 0,83
3
25 1,50
25 25
UK
USA 0-0.25 -75 -50 0,50 ýR
Ofic. sazby 0,75
posl zm.
-25
T ABULKY
1,32 bps zm.
ýR Maćarsko
Polsko 4,50
6,00
-2,8 2,2
1,5 5Y 2,70 0,1
2,47 -2,2
3M 1,19 0,0 3M 1,61 0,3 5Y 2,39
-2,7
NČmecko 8:00 Maloobchodní tržby (%) 40695
2,05 1,1 3Y 2,29
y/y m/m y/y
2W 0,84 0,0 2W 1,33 -1,9 3Y
þ
as
m/m y/y m/m událost
-0,3
K OMPLETNÍ KALENDÁě OýEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ
skuteþnost konsenzus pĜedchozí
zemČ období odhad
m/m y/y
1,84 2,1 2Y 2,06
1Y 1,97 0,5
SW 0,83 0,0 SW 1,30 -1,9 2Y
bps zm.
O/N 0,86 11,0 1Y 1,44 2,5
bps zm.
1,1 2,0 3,4 -4,4 -7,8 -5,5
0,0 UK 3,32
-3,6 -1,8
3,31 USA
bps zm.
bps zm.
0,0
IRS 10 let ýR Polsko
EUR IRS Maćarsko
0,90 USA
UK
2,93 -1,0
1,0
3,05 6,84 5,39
CZK IRS
-1,0 6,10 FRA 3x6
ýR Maćarsko
4,86 1,73 Polsko
0,41
PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.
1,61 0,3
USA 0,25 0,0
Maćarsko 6,09 0,0
Polsko 4,71 0,0
IBOR 3M
6M 1,53 0,0 6M 1,82 0,7 10Y 2,93 1,1 10Y 3,31 -4,4
1Y 1,77 0,0 1Y 2,19 1,5 15Y 3,26 -1,0 15Y 3,64 -5,35
1M 0,98 0,0 1M 1,45 -0,2 4Y 2,23 1,1 4Y
1,19 0,0
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje ýeskoslovenská obchodní banka, a. s. (dále jen „ýSOB“) v dobré víĜe a na základČ pramenĤ, které považuje za správné, dĤvČryhodné a odpovídající skuteþnosti. PĜesto ani ýSOB ani žádný z jejích zamČstnancĤ þi zmocnČncĤ nepĜebírá žádnou právní odpovČdnost ani záruku vĤþi klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveĖ ýSOB neþiní žádné prohlášení ohlednČ pĜesnosti a úplnosti tČchto informací. ýSOB také nepĜebírá jakoukoliv odpovČdnost za pĜípadnou ztrátu nebo škodu, kterou mĤže klient utrpČt. ýSOB jako aktivní úþastník obchodování na finanþních trzích upozorĖuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investiþními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez pĜedchozího souhlasu ýSOB nelze tento dokument ani jeho þásti kopírovat nebo dále šíĜit.
