N … D 15. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

15. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Inflace (%) 08/2008 -0,2 5,0 0,0 4,8

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 09/2008 1,3 2,8

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 08/2008 -0,3 0.2

N APŘÍČ TRHY …

• B

L

B

, M

L

B

• V

•

Hypoteční krize si vybírá další oběti. Nad investiční bankou Lehmann Brothers se dlouho stahovala mračna – dnes tedy končí. Nemá cenu se rozepisovat dlouhým nekrologem této firmy, neboť důležitější je se zabývat těmi finančními domy, jež přežily a kterým hrozí akutní ohrožení. Mezi ty „na tapetě“ patří především další investiční banka Merrill Lynch a pojišťovna AIG. V prvním případě se zdá, že řešení by se mohlo najít, neboť tuto firmu za 50 mld. USD by měla převzít kapitálově silná Bank of America. V případě největší pojišťovny na světě - AIG - konečné řešení ještě není na stole. Pojišťovna, která letos již upsala 20 mld. USD nového kapitálu, nyní akutně shání dalších 40 mld. $, aby zabránila snížení kreditních ratingů, což by pro ni mělo fatální důsledky. Proto se AIG uchýlila i k nezvyklému kroku a požádala americkou centrální banku (Fed) o překlenovací úvěr. Jak to bude mezi AIG a Fedem se patrně dozvíme

v průběhu dne – zřejmě až po obědě, těsně před otevřením amerických trhů. Nicméně Fed se ukázal v této krizi jako velmi kreativní instituce (což potvrzuje i poslední opatření, brát jako kolaterál i akcie), takže raději sázejme na to, že AIG nějaká forma pomoci přijde.

Dnešní seance na všech trzích v Evropě i Americe bude opravdu velmi napínavá.

Někteří se obávají, že trhy zasáhne finanční tsunami, která může zásadním způsobem narušit jejich fungování.

Opravdu se v této krizi jedná o první test toho, kdy americká vláda i Fed nechají poprvé zbankrotovat banku, která se jeví (či spíše jevila) jako příliš velká a příliš propojená s ostatním světem. V takovém případě doporučujeme zachovat si chladnou hlavu – bankrot Lehman Brothers nebude konec světa, a proto se raději vyvarujte předražených dluhopisů a raději se poohlédněte po nyní levnějších dolarech či zamiřte na vyděšený akciový trh.

Měny změna

EUR/CZK 24,25 -1,1%

EUR/PLN 3,363 -0,6%

EUR/HUF 240,4 0,4%

EUR/SKK 30,27 0,1%

EUR/USD 1,437 2,6%

USD/JPY 106,18 -0,9%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,56 -0,15 Eurozóna 2Y 3,95 0,05

USA 2Y 1,88 -0,35

Česko 10Y 4,43 -0,05 Eurozóna 10Y 4,04 -0,07 USA 10Y 3,51 -0,13 bps změna iTRAXX (BBB) 545 -4

Akciové indexy změna

PX 1290,8 -0,11%

DAX 6234,9 0,91%

S&P500 1251,7 0,21%

voltilita (VIX) 25,66 1,27

Kom odity (USD) změna

Zlato 781,90 2,3%

Ropa Brent 95,56 -1,7%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

15. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,10 - 24,35 EUR/USD 1,435 - 1,45 USD/CZK 16,62 - 16,97 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,00 - 24,70 EUR/USD 1,40 - 1,47 USD/CZK 16,33 - 17,64

EUR/CZK

Oslabení amerického dolaru česká koruna oslavila návratem k velmi silným úrovním známým před tím, než ČNB snížila úrokové sazby. Prudký nárůst averze vůči riziku znamenal, že měnový pár EUR/CZK zamířil jižním směrem a dokonce testoval během pátečního off-shore obchodování hranici 24,0, ta však prozatím odolala.

Ve zjitřené době na globálních finančních trzích bude koruna zcela jistě ignorovat zprávy z domácí politické scény, kde se zvýšila pravděpodobnost předčasných voleb. Trh se zaměří spíše na to, co bude dělat dolar. Vzhledem k tomu, že další jeho ztráty již nemusí přijít, nevidíme ani příliš prostor pro další posílení koruny a proražení hranice EUR/CZK 24,0.

Koruna se vůči dolaru vrátila pod hranici 17 $.

EUR/USD

Americký dolar postupující obavy, že zkolabují jednání o záchraně Lehman Brothers, postupně připravily o nutnou dávku zisků z poslední doby. O rozsahu volatility svědčí to, že kurz eurodolaru začal páteční seanci těsně nad úrovní

1,40, aby se v pondělí ráno obchodoval těsně pod 1,45.

Dnešní data budou zcela podružná a trh se zaměří na to, nakolik se ostatním trhům, resp. celému finančnímu systému podaří vstřebat bankrot Lehman Brothers.

Možná, že již v průběhu této seance (či během následujících dnů) se ukáže, že americký bankovní systém je schopen vstřebat pád velké banky. V takový okamžik pak dolar zavelí zpět ke zteči na pozice eura.

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne posílil, po ranních EUR/PLN 3,3785 končil na 3,3280. Polská měna těžila z oslabení dolaru a zvýšeného zájmu o středoevropský región.

Dnes bude zveřejněno několik důležitých statistik. Pokles inflace a tempa růstu mezd by mělo zisky zlotého korigovat.

Rozhodující ale bude vývoj na finančních trzích USA a eurozóny. Páteční zisky zatím ale příliš prostoru pro další posílení neposkytují.

EUR/HUF

Forint v pátek stejně jako okolní měny zpevnil, po úvodních EUR/HUF 239,50 se posunul až k úrovni 236,50, později ale část zisků ztratil a končil na 237,40.

Důvodem byl jako u okolních měn vývoj kolem amerických bank a zájem o región.

Dnešek je také bez čerstvých statistik.

Forint tak bude opět ve vleku vývoje na globálních trzích. Potíže amerických finančních ústavů by mohly ještě forint posílit, podobně výrazné změny jako koncem týdne ale nelze očekávat.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,05 -1,8%

3M 24,01 -1,8%

6M 23,91 -1,8%

9M 23,79 -1,9%

1 ROK 23,74 -1,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,83 -3,7%

3M 16,84 -3,7%

6M 16,86 -3,7%

9M 16,88 -3,6%

1 ROK 16,90 -3,5%

15. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americká výnosová křivka v pátek zestrměla. Potíže finančního sektoru opět převládaly, stav banky Lehman Brothers a dalších finančních institucí včetně Merrill Lynch vyvolaly obavy z nadměrných objemů emisí státních dluhopisů, a to poslalo výnosy delších splatností až o 7,5 bps výše. Kratší splatnosti naopak reagovaly na úvahy, že potíže finančního sektoru může Fed řešit snížením sazeb, výnosy dvouletého papíru tak klesly o necelé 2 bps. Ve spektru takových událostí pak trhy prakticky nereagovaly na nižší maloobchodní tržby ani lepší spotřebitelskou důvěru.

Situace finančního sektoru se během víkendu ještě zhoršila. Lehman Brothers se zřejmě nevyhnou bankrotu, Merrill Lynch zachrání Bank of Amerika a pojišťovna AIG žádá Fed o zvláštní půjčku 40 mld. $. Fed na potíže zatím odpovídá rozšířením spektra papírů, které bere do zástavy a zvýšením objemu prostředků na mimořádné půjčky o 25 mld. $ na 200 mld. $. Nejistota dalšího vývoje dnes ráno zvýšila zájem o pevně úročené papíry a poslala dolů výnosy až o 32 bps, výnosová křivka dále zestrměla.

Dnešní průmyslová výroba a podnikatelská nálada by měly být rovněž slabší. Hlavní pozornost bude ale věnována finančnímu sektoru. Scéna je rozehrána pro další pokles výnosů, pokud Fed znovu nezasáhne.

Stávající úroveň výnosů ještě určitý prostor dočasně poskytuje. Uklidnění na trzích bude ale impulzem pro vybírání zisků a výprodeje dluhopisů.

Evropské dluhopisy koncem týdne získaly u kratších a ztrácely u delších splatností, když nižší francouzská inflace a další pokles průmyslové výroby eurozóny hrály ve prospěch kratších papírů. Protože odpoledne

se ještě zdálo, že pro Lehman Brothers se najde kupec, přelil se zájem investorů na akciové trhy a poslal vzhůru výnosy delších splatností až o 10 bps.

Dnešek je bez čerstvých statistik. Pozornost ale bude jistě věnována finančnímu sektoru.

Vývoj v Americe by měl vyvolat obavy o zdraví financí i v Evropě a zvýšit zájem o pevně úročené papíry zvláště u kratších splatností. Ve prospěch dluhopisů by měly hrát i obavy z předčasných voleb.

České dluhopisy v pátek posílily a výnosová křivka zestrměla. Prakticky bez vlivu přitom zůstala vyšší výrobní inflace a nižší deficit běžného účtu. Růst cen je tak třeba připsat zájmu o bezpečné státní papíry zvláště když ztrácely české akcie.

Dnešek je bez čerstvých dat. Vývoj v zahraničí by ale měl udržet zájem o pevně úročené papíry i dnes.

Potíže amerického finančního sektoru poslaly výnosy 10leté Treasury výrazně

dolů.

K OMODITY

Ropa v pátek překvapivě klesala. Ani obavy, že hurikán Ike zasáhne texaské rafinérie, nezměnila náladu na trhu. Měsíční kontrakt Brent tak klesl z 97,84 na 97,22 $ a měsíční

WTC se snížil ze 101,01 na 100,84 $/b.

Pokles cen pokračuje i dnes ráno.

Slabší dolar zvýšil zájem o drahé kovy, zlato koncem týdne v Londýně přidalo 2,23 % a končilo na 764,45 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1221,0 0,7%

Meď 7160,0 0,5%

Zinek 1880,0 -0,3%

Benzín 978,0 2,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,71 0,00

3x6 3,56 0,00

6x9 3,44 0,02

9x12 3,43 0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 5,06 -0,04

3x6 5,05 -0,05

6x9 4,74 -0,05

9x12 4,47 -0,10

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,86 -0,02

3x6 2,70 -0,20

6x9 2,50 -0,27

9x12 2,59 -0,28

15. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,76 0,00 Česko 3,56 0,00 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,58 -0,01 Maďarsko 8,36 0,05 CZK/SKK 0,80 -1,2%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,54 0,01 Polsko 6,60 -0,01 PLN/CZK 7,21 -0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,23 0,06 Slovensko 4,53 -0,29 CZK/HUF 10,09 -1,5%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,05 -0,05 GBP/CZK 30,49 -1,1%

USA 2,00 -25 USA 2,82 0,00 USA 2,70 -0,20 CHF/CZK 15,18 -1,5%

UK 5,25 -25 UK 5,70 0,00 UK 5,58 -0,02 RON/CZK 6,71 -1,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,20 -0,01 Maďarsko 7,24 -0,03 2 roky 3,60 0,01

Polsko 6,18 0,02 Polsko 5,52 0,01 3 roky 3,63 0,02

Slovensko 4,53 -0,10 Slovensko 4,68 0,04 4 roky 3,65 0,02

Eurozóna 4,66 -0,12 Eurozóna 4,69 -0,01 5 let 3,69 0,02

USA 2,91 -0,23 USA 4,16 -0,09 10 let 4,05 0,04

UK 5,26 0,00 UK 5,11 0,13 15 let 4,35 0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní ceny 08/2008 0,1 4,6 0,5 4,9

Švýcarsko 09:15 Maloobchodní tržby (%) 07/2008 2,3 0,7

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace

(%) (%) 08/2008 0,0 4,2 -0,6 4,0

Polsko 14:00 Inflace (%) 08/2008 -0,2 5,0 0,0 4,8

Polsko 14:00 Mzdy (%) 08/2008 -0,7 1,1 0,4 11,6

USA 14:30 Podnikatelská nálada

státě N.Y. 09/2008 1,3 2,8

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 08/2008 -0,3 0.2

USA 15:15 Využití kapacit (%) 08/2008 79,6 79,9

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.