N … D 23. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

23. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

událost období odhad skutečnost konsensus předchozí

čas

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2008 14,5 -0,9 15,0 2,9 17,6

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 06/2008 4,25 4,25 4,25

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 06/2008 57 57,2

N APŘÍČ TRHY …

• M

• I

E

• V Č R

,

Včerejší den přinesl evropským trhů dvě poměrně výrazná překvapení. To první se skrylo za zkratky IFO a PMI. A bylo to překvapení nemilé, neboť oba indexy podnikatelské nálady v Německu a eurozóně se znatelně propadly. Index PMI dokonce pod klíčovou hranici 50 bodů, což značí, že podnikatelé v eurozóně vidí situaci v následujících měsících spíše pesimisticky. Pro dokreslení dodejme, že v minulosti platilo, že ECB v takové situaci vždy snižovala úrokové sazby. Poněkud paradoxně hodlá ECB učinit v červenci přesně opačný krok.

Druhé překvapení nese zkratku MNB, resp. jde o Národní banku Maďarska.

Centrální banka se totiž tentokrát odchýlila od názoru trhu a překvapivě ponechala úrokové sazby beze změny.

MNB tímto krokem dala najevo, ze současná úroveň úrokových sazeb a od nich částečně odvozené (silné) postavení forintu postačuje na redukci vysoké inflace (nyní okolo 7% meziročně).

Skutečně, pokud by kurz EUR/HUF

vydržel déle v pásmu 235-240, mohou se Maďaři těšit na výraznější redukci inflace.

Alfou a omegou antiinflační strategie tedy stále zůstává sázka na silný forint. A to je dost ošemetná strategie v době, kdy se rychle mění nálada vůči zranitelným trhům, resp. měnám.

Česká republika dnes zažije jeden z největších odborářských protestů od roku 1989. Skupina stávkujících je poměrně heterogenní – zahrnující mimo jiné zdravotníky, strojvůdce či např. taxikáře.

Není divu, že i cíle, s jakými jdou jednotlivé skupiny do hodinové stávky, jsou různorodé. Z pohledu trhů je důležité, že boj za vyšší reálné mzdy není v tomto případě na prvním místě. Bankovní rada ČNB se tak nemusí znepokojovat, že by pracující masově požadovali vyšší růst nominálních, který by značil „neukotvenost“ inflačních očekávání. Naopak ČNB může být zatím v klidu a nemusí harašit zbraněmi, neboť zaměstnanci disciplinovaně přijímají pokles reálných mezd a když už stávkuji – tak proti privatizaci nemocnic.

Měny změna

EUR/CZK 24,05 -0,4%

EUR/PLN 3,361 -0,2%

EUR/HUF 238,6 -0,1%

EUR/SKK 30,36 0,0%

EUR/USD 1,553 -0,4%

USD/JPY 108,04 0,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,73 0,06 Eurozóna 2Y 4,57 -0,03

USA 2Y 2,96 0,05

Česko 10Y 5,05 -0,05 Eurozóna 10Y 4,62 -0,01

USA 10Y 4,18 0,02

bps změna iTRAXX (BBB) 500 -1

Akciové indexy změna

PX 1551,8 -0,47%

DAX 6589,5 0,17%

S&P500 1318,0 -2,12%

voltilita (VIX) 22,64 -0,23

Kom odity (USD) změna

Zlato 886,70 0,3%

Ropa Brent 134,97 -0,3%

24. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,95 - 24,15 EUR/USD 1,545 - 1,56 USD/CZK 15,35 - 15,63 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,80 - 24,30 EUR/USD 1,540 - 1,570 USD/CZK 15,16 - 15,78

EUR/CZK

Česká koruna včera bez větších impulzů oscilovala v úzkém pásmu nad hranicí EUR/CZK 24,10. Teprve během off-shore obchodování se měnový pár EUR/CZK více přiblížil hranici 24,00.

Do čtvrtečního zasedání ČNB nebudou z domácí scény přicházet výraznější impulsy (stávka bude trhem ignorována), takže koruna bude spíše hledat podněty v zahraničí. Mezi ně ovšem může eventuálně patřit až zítřejší zasedání centrálních bank v Polsku a večer v USA.

EUR/USD

Včerejší obchodování na trhu eurodolaru bylo jasněčitelné. Euro včera na základě slabých indexů podnikatelské nálady v Německu a celé eurozóny výrazně oproti dolaru ztratilo. Měnový pár po zveřejnění nízkých indexů IFO a PMI poklesl z úrovní 1,56 až k úrovni 1,547.

I dnes může být start eura do obchodního dne obtížný, neboť společná evropská měna je konfrontována se slabou spotřebitelskou důvěrou v Německu.

Odpoledne by však na eurodolarem měla převzít vládu americká data (ceny nemovitostí a spotřebitelská důvěra), která nic hezkého o americké ekonomice zřejmě neprozradí. Dolar by tak měl postupně o většinu svých včerejších zisků přijít.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera pokračovala v miernom oslabovaní. Časť investorov balí kufre a vyberá zisky, ale časť dokonca stále nakupuje SKK. Hlavne keď prekročí úroveň očakávaného konverzného kurzu plus forwardové pipsy. Zahraničné mená, ale aj niektorí domáci špekulanti majú stále záujem o korunu. Nepredpokladáme preto, že ani vyberanie ziskov časťou špekulantov vytlačí korunu pernamentne nad úroveň EUR/SKK 30,40. Dnes je zasadnutie Bankovej rady NBS - zmena sadzieb sa nečaká. Koruna by mala aj naďalej oscilovať v páame EUR/SKK 30,25 - 30,40.

EUR/PLN

Zlotý začátkem týdne prakticky stagnoval, po úvodních EUR/PLN 3,367 končil na 3,610. Také polský trh byl po překvapivém ponechání sazeb v Maďarsku a před zítřejším zasedáním Výboru pro měnovou kontrolu opatrnější.

Dnes budou zveřejněny maloobchodní tržby a nezaměstnanost. Nižší tržby by mohly snížit sázky na další růst sazeb, oslabení eura by ale mělo negativní vliv tržeb eliminovat. Čekáme proto i dnes klidnější obchodování, měnový pár EUR/PLN se ale může pokusit prorazit úroveň 3,67.

EUR/HUF

Forint včera mírně posílil, po úvodních EUR/HUF 238,95 končil na 238,60. Hlavní včerejší událostí bylo zasedání centrální banky. Proti většinovému i našemu očekávání ponechala tentokrát sazby beze změny na 8,5%. MNB totiž předpokládá, že silný forint a stávající sazby budou již tlačit na nižší inflaci. Ponechání sazeb beze změny se zákonitě podepsalo na maďarské měně, která sestoupila ze svých pětiletých výšin až k 240,18, později v off- shore obchodování se vrátila k předcházejícím úrovním.

Dnes je domácí scéna bez čerstvých dat.

Forint tak bude čekat na impulzy ze zahraničí, ty by ale měly být dnes opatrnější, proto i forint by mohl zůstat kolem současných hodnot.

Dolaru se vůči euru včera dařilo Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,07 -0,1%

3M 24,03 -0,1%

6M 23,98 -0,1%

9M 23,94 -0,1%

1 ROK 23,90 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,50 0,1%

3M 15,54 0,2%

6M 15,57 0,1%

9M 15,59 0,0%

1 ROK 15,60 0,0%

24. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008ECB +25BPS 07/2008 FED +25BPS 4Q08

Americké dluhopisy včera u kratších a středních splatností ztrácely. Objemy obchodů však byly před zasedáním FOMC slabší, pokles cen proto odpovídá korekci pátečního růstu, trh se navíc připravoval na nové emise státních papírů. Výnosy tak celkově vzrostly až o 4 bps na kratším konci křivky, delší konec zůstal prakticky beze změna.

Dnes začíná dvoudenní zasedání Fedu, jeho výsledek bude vyhlášen ale zítra.

Zveřejněny pak budou čísla jak z realitního trhu tak spotřebitelská důvěra. Oba by měla být slabší a tedy hrát ve prospěch dluhopisů. Proti nim budou nové emise, dnes dvouleté dluhopisy v objemu 30 mld.$ a ve čtvrtek pak 20 mld.$ v pětiletých papírech. Navíc před zítřejším komentářem šéfa Fedu budou investoři jistě opatrnější. Dnes tedy klidnější obchodování, pokud čísla zvláště nepřekvapí, mohla by díky aukcím výnosová křivka ještě mírně zploštět.

Evropské dluhopisy včera rostly. Zájem o pevně úročené papíry vyvolaly slabší indexy nákupních manažerů a pokles německého indexu Ifo. Většímu růstu cen

zabránil komentář člena ECB K.Liebschera varujícího před inflací. Před zasedáním amerického Fedu byly ale objemy obchodů podprůměrné. Výnosy nakonec klesly do 5 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnešek začíná německou spotřebitelskou důvěrou. Také byla slabší, tedy další podpora pro dluhopisy. Později by ale mohly spíše stagnovat, objemy budou zřejmě opět nižší a před zítřejším Fedem budou investoři opatrnější.

Česká výnosová křivka v pondělí zploštěla. Domácí scéna byla bez čerstvých dat, a tak při mírně podprůměrných objemech obchodů sledovaly vývoj na sousedních vyspělých trzích. Krátký konec výnosové křivky před výraznějším poklesem pak uchránily informace o vyšších cenách energií.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné nové události. Před zasedáním ČNB bude zřejmě i český trh klidnější. Kratší konec křivky ale ovlivní obavy z dopadu dražší energie, výnosová křivka by proto mohla dále zploštět.

K OMODITY

Ropa včera dále stoupala, měsíční kontrakt Brent přidal ze 132,98 na 135,39$/b a obdobný WTI se zvýšil z 134,78 na 136,50$/b. Příznivou zprávu o zvýšení dodávek ze Saudské Arábie překonaly problémy v Nigérii a zvýšené napětí mezi Izraelem a Iránem, který hrozí v případě konfliktu zablokováním Hormuzké úžiny, kudy prochází kolem 20% ropy těžené v oblasti Perského zálivu.

Drahé kovy ztrácely, když posílil dolar a navíc před zasedáním Fedu likvidovaly hedgeové fondy své dlouhé pozice. Zlato v Londýně tak z 901,85$/oz klesla na 884,05$/oz.

128 130 132 134 136 138 140

Spot Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09

5/27/2008 6/23/2008

Brent, spot and futures ($/barel)

Geopolitické napětí žene ceny ropy vzhůru

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,32 -0,01

3x6 4,45 -0,04

6x9 4,52 -0,05

9x12 4,54 -0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 5,03 -0,02

3x6 5,16 -0,02

6x9 5,31 0,01

9x12 5,30 -0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,97 0,01

3x6 3,21 0,02

6x9 3,58 0,06

9x12 3,75 0,08

Kom odity změna

Platina 2043,5 0,0%

Meď 8375,0 -0,3%

Zinek 1945,0 1,0%

Benzín 1154,0 0,9%

24. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,23 0,00 Česko 4,45 -0,04 USD/CZK 15,71 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 9,01 0,02 Maďarsko 9,02 -0,14 CZK/SKK 0,79 -0,4%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,58 0,00 Polsko 6,82 -0,01 PLN/CZK 7,16 -0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,34 -0,02 Slovensko 5,10 0,42 CZK/HUF 10,08 -0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,16 -0,02 GBP/CZK 30,46 -0,2%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,00 USA 3,21 0,02 CHF/CZK 14,82 -0,8%

UK 5,25 -25 UK 5,95 -0,01 UK 6,20 -0,12 RON/CZK 6,56 -0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 9,20 -0,11 Maďarsko 8,17 -0,02 2 roky 4,55 -0,04

Polsko 6,88 -0,01 Polsko 6,29 -0,01 3 roky 4,56 -0,04

Slovensko 5,23 0,00 Slovensko 5,02 0,01 4 roky 4,57 -0,04

Eurozóna 5,38 -0,03 Eurozóna 5,04 0,02 5 let 4,59 -0,04

USA 3,86 0,06 USA 4,88 0,03 10 let 4,71 -0,06

UK 6,38 -0,04 UK 5,71 0,00 15 let 4,84 -0,07

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

událost období odhad konsensus předchozí

čas

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Spotřebitelská důvěra GfK 07/2008 4,6 4,9

SR 09:00 Běžný účet (mld. SKK) 04/2008 1.3 -3

EMU 09:00 Projev Tricheta na

konferenci ECB (ECB) 06/2008

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2008 14,5 -0,9 15,0 2,9 17,6

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 05/2008 9,8 10,1 10,5

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 06/2008 4,25 4,25 4,25

USA 15:00 S&P/CS Index cen

nemovitostí (%) 04/2008 -16 -14,4

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 06/2008 57 57,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.