N … D 15. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

15. ÚNORA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 HDP (%) 4Q/2007 *P 5,6 6,9 5,6 6,4

ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 7.2.2008

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 12/2007 7,0 5,4 5,7 5,9

Polsko 14:00 Inflace (%) 01/2008 0,5 4,1 0,5 4,1 0,3 4,0

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 02/2008 *P 76,0 78,4

N APŘÍČ TRHY …

• K

EUR/CZK 25,0

• S

14 %

• Š

F

50

Ekonomický tygr pod Tatrami včera opět ukázal svoji mrštnost – slovenská ekonomika totiž vykázala v posledním čtvrtletí minulého roku opět čínskou dynamiku, když rostla o neuvěřitelných 14,1 % meziročně. Jde pochopitelně po všech stránkách o pozitivní číslo, které svědčí o rychlé reálné konvergenci Slovenska, přesto nadšení z rapidního hospodářsko růstu je třeba poněkud krotit. Více než čtyři procentní body z růstu za poslední čtvrtletí jde na vrub předzásobení se cigaretami na konci minulého roku.

Mimochodem velmi podobného jednorázového pozitivního šoku jsme se dočkali i u českého HDP za poslední čtvrtletí 2007, který byl shodou okolností zveřejněn dnes ráno. Růst HDP díky předzásobení činil téměř 7 %, což bylo podstatně výše než jaké bylo očekávání trhů.

Ačkoliv i český růst může být jednorázově vychýlen generováním vyšších zásob, koruna bude z těchto údajů i tak nadšená. Euforie, která na českém devizovém trhu zavládla, může tudíž vesele pokračovat a zapisovat nové rekordy.

Česká koruna přitom snadněji rozšíří své zisky vůči americkému dolaru, který po včerejším vystoupení šéfa Fedu Bernankeho ztrácí půdu pod nohama.

Bernanke byl ve svých komentářích k vývoji americké ekonomiky poměrně pesimistický a vyjádřil připravenost pružně snižovat úrokové sazby Fedu.

Podle našeho názoru včerejší Bernankeho slova znamenají, že Fed přikročí 18. března k dalšímu snížení úrokových sazeb o 50 bazických bodů. Dno americké oficiální úrokové sazby je nyní třeba vidět na úrovni 2 %.

Měny změna

EUR/CZK 25,26 -1,1%

EUR/PLN 3,592 0,0%

EUR/HUF 262,3 0,3%

EUR/SKK 33,04 0,4%

EUR/USD 1,466 0,6%

USD/JPY 107,99 -0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,89 -0,17 Eurozóna 2Y 3,18 0,02 USA 2Y 1,91 -0,03 Česko 10Y 4,45 0,03 Eurozóna 10Y 4,01 0,02 USA 10Y 3,81 0,08

Akciové indexy změna

PX 1572,3 0,15%

WIG20 3108,2 0,77%

DAX 6962,3 -0,16%

S&P500 1348,9 0,08%

Nikkei225 13622,6 -0,03%

Kom odity změna

Zlato 910,75 0,2%

Ropa Brent 95,26 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

15. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,2 EUR/USD 1,460 - 1,47 USD/CZK 17,01 - 17,26 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,40 EUR/USD 1,455 - 1,48 USD/CZK 16,89 - 17,46

EUR/CZK

Česká koruna vyburcována slovenským impozantním růstem v posledním čtvrtletí roku 2007 strhala další historické rekordy.

V očekávání toho, že i dnešní český HDP dopadne nebývale dobře, seslali korunoví býci měnový pár EUR/CZK na nová historická minima. Koruna si vytvořila rekord nejen proti euru (25,22), ale také i proti dolaru (dnes ráno 17,18).

Dobrý výsledek HDP spolu s holubičím výhledem na sazby Fedu zřejmě udrží korunu na super silných úrovních i dnes.

Nová maxima si však zapíše snadněji oproti dolaru, nové zisky v paritě s eurem by měly by být omezené.

Česká koruna vůči euru na dalších rekordech

EUR/USD

Dolar ve včerejším obchodování oslabil.

Zasáhl ho především projev šéfa Fedu, který před Kongresem fakticky potvrdil ochotu pokračovat dál s agresivním snižováním sazeb. To zvlášť kontrastovalo s jestřábím poselstvím Webera z ECB.

Měnový pár tak vyskočil k úrovním okolo 1,4633 EUR/USD.

Dnešní spotřebitelská důvěra v USA a index podnikatelské nálady státu New York dolaru příliš nepomohou. Čekáme tak, že se dolar udrží pod tlakem. Pokud měnový pár prorazí 1,466 EUR/USD, můžeme čekat výraznější ztráty americké měny.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera predĺžila svoje zisky k 32,82 EUR/SKK podporená výrazným rastom HDP za Q4 2007.

Postupne však ich časť korigovala a po zvyšok dňa sa pohybovala v úzkom pásme okolo úrovne 32,90. Domáci kalendár je dnes prázdny, takže opäť bude kľúčový globálny a regionálny sentiment.

Myslíme si, že v posledný deň pred víkendom by mohlo prísť k určitej korekcii a kurz by sa mal vrátiť k úrovni 33,00 EUR/SKK. Rezistenčné úrovne sa nachádzajú na 33,06 resp. 33,125.

EUR/PLN

Zlotý včera nepatrně posílil, po ranních EUR/PLN 3,5920 končil na 3,5910.

V průběhu dne polská měna využila příznivé nálady na středoevropské měny a zpevnila až na 3,5795, v pozdním obchodování ale zisky ztratila.

Dnes budou zveřejněna významná domácí čísla. Inflace se očekává o něco vyšší, lednový růst mezd ale může překvapit. To jen podtrhne očekávané zvýšení sazeb, pokud se neobjeví negativní impulzy ze zahraničí, měl by měnový pár EUR/PLN zamířit k úrovni 3,58.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek dopoledne posílil až na EUR/HUF 260,50, lednová inflace podle očekávání a slabší HDP ale zvolna maďarskou měnu oslabily. Když se později odpoledne přidal i tlak ze zahraničí, končil měnový pár EUR/HUF na 263,25.

Dnešní konečné číslo průmyslové výroby by nemělo forint nijak ovlivnit. I když včerejší slabší růst HDP snížil očekávání dalšího růstu sazeb, podle našeho názoru stále vysoká inflace při inflačním cíli 3 % nedává MNB jinou možnost, než sazby na příštím zasedání 25.2. zvýšit. To by pak mělo pomoci i forintu opět se přibližovat k úrovni EUR/HUF 260,0.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,24 -0,9%

3M 25,21 -0,9%

6M 25,20 -0,9%

9M 25,19 -0,9%

1 ROK 25,21 -0,9%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,24 -1,4%

3M 17,26 -1,4%

6M 17,32 -1,4%

9M 17,37 -1,4%

1 ROK 17,42 -1,4%

15. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (2.Q08); FED -50BPS (3/08)

Americké dluhopisy včera na krátkém konci posílily a na delším oslabily a výnosová křivka zestrměla. Trh přitom většinou ignoroval vcelku dobré statistiky, počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl stejně jako obchodní deficit, který ukázal silný růst exportu. Hlavní událostí byl ale projev B. Bernankeho před výborem Senátu. Ten byl tentokrát pesimističtější než obvykle, šéf Fedu očekává další odpisy špatných úvěrů a slibuje, že Fed bude jednat adekvátně, aby snížil riziko ekonomického oslabení. Tím ale jen naznačil další snižování sazeb, přitom vládní finanční stimul může v delším horizontu zvýšit inflaci. Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures na březnovém zasedání FOMC se zvýšila z 32 na 36 %.

Dnes zveřejněná čísla by měla být ještě slabá. Ranní pokles openning calls na akcie podporuje dluhopisy stejně jako doznívání včerejšího vystoupení Bernankeho.

Výnosová křivka by měla ještě o něco zestrmět, zvláště pokud se potvrdí růst dovozních cen.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek oslabily.

Obchodování bylo tentokrát nervózní, první negativní impulz dodal první odhad HDP eurozóny, který nebyl tak pesimistický, jak se čekalo. Dalším mínusem pro dluhopisy pak byl ostrý projev člena ECB A. Webera, který odmítl názory trhu na snižování sazeb poukazem na nebezpečné inflační výhledy.

Výnosová křivka pak vzrostla po celé délce až o 7 bps a zploštěla.

Dnešek je již pro eurozónu bez významných čísel. Pokles asijských akcií a předpokládaný nižší otevírací kurz evropských akcií by měl

zpočátku podpořit dluhopisy stejně jako pozdější vliv amerických trhů USA.

Výraznější změny na trhu dluhopisů bez dalších impulzů lze ale sotva čekat.

Prohlubování pozitivního sklonu české výnosové křivky s novými rekordy koruny včera pokračovalo. Například rozpětí mezi dvou a desetiletým swapem vzrostlo o další tři body a dosáhlo 61 bodů. Jinak vliv silné koruny je markantní především na peněžním trhu, kde forwardová křivka je již viditelně invertovaná.

Dnešní seance začne pěkně zostra, neb trh bude konfrontován jednak s daty za HDP a jednak se zápisem z posledního jednání ČNB, kde byly zvýšeny sazby a také zveřejněna nová implikovaná trajektorie úrokových sazeb. Konjunkturní data spolu se zápisem z jednání bankovní rady by podle našeho názoru měla dále podpořit zestrmění české výnosové křivky.

Obavy z inflace poslaly výnosy desetileté Treasury o 9 bps výše

K OMODITY

Ropa včera dále posílila, měsíční kontrakt Brent přidal z 93,50 na 95,43 a měsíční WTI se zvýšil z 93,28 na 95,26 $/b. Za růstem cen jsou stále dohady mezi Venezuelou a ExxonMobil a vlna studeného počasí v USA.

Až na 2025 $/oz se včera vyšplhala cena platiny, v Londýně pak končila na 2002 $/oz

kvůli potížím z dodávkami elektrické energie v Jižní Africe. Oslabení dolaru a růst PGM kovů posílilo i zlato, to v Londýně přidalo 0,38 % a končilo na 908,5 $/oz.

Kom odity změna

Platina 2008,5 0,3%

Meď 7675,0 -0,1%

Zinek 2355,0 0,2%

Benzín 845,5 1,3%

CZK FRA změna

1x4 3,97 0,00

3x6 4,00 0,01

6x9 3,93 0,00

9x12 3,84 0,02

Euribor (3M)

1x4 4,33 0,01

3x6 4,07 0,04

6x9 3,76 0,04

9x12 3,57 0,04

USD Libor (3M)

1x4 2,88 -0,04

3x6 2,61 0,02

6x9 2,38 0,01

9x12 2,38 -0,02

15. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 3,92 0,00 Česko 4,00 0,01 EUR/CZK 25,26 -1,1%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,77 -0,01 Maďarsko 7,98 0,04 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,67 0,00 Polsko 5,90 0,04 CZK/SKK 0,76 -1,5%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 0,03 Slovensko 4,28 0,03 PLN/CZK 7,03 -1,0%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,34 0,00 Eurozóna 4,07 0,04 CZK/HUF 9,63 -1,4%

USA 3,00 -50 USA 3,07 0,00 USA 2,61 0,02 GBP/CZK 33,98 -1,4%

UK 5,25 -25 UK 5,65 0,01 UK 5,39 0,06 CHF/CZK 15,72 -0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,05 0,03 Maďarsko 7,33 0,03 2 roky 3,87 -0,01 EUR/JPY

Polsko 5,91 0,04 Polsko 5,79 0,05 3 roky 3,91 0,00 EUR/CHF

Slovensko 3,95 0,02 Slovensko 4,49 0,01 4 roky 3,98 0,01 EUR/RON

Eurozóna 3,88 0,04 Eurozóna 4,47 0,03 5 let 4,05 0,01 EUR/TRY

USA 2,75 0,03 USA 4,56 0,13 10 let 4,48 0,01 EUR/RBL

UK 4,96 0,00 UK 5,15 0,01 15 let 4,74 0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 01:30 Bývalý šéf FOMC Greenspan

o ekonomice (Fed) 02/2008

ČR 09:00 HDP (%) 4Q/2007 *P 5,6 5,6 6,0

ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 7.2.2008

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 12/2007 *F 1,1 5,3

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 12/2007 7,0 5,7 5,9

EMU 11:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 12/2007 2,5 2,7

Polsko 14:00 Mzdy (%) 01/2008 -9,3 10,0 -10,2 10,0 5,0 7,2

Polsko 14:00 Inflace (%) 01/2008 0,5 4,1 0,5 4,1 0,3 4,0

USA 14:30 Index dovozních cen (%) 01/2008 0,4 12,6 0,0 10,9

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 02/2008 6,5 9,0

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 01/2008 0,1 0,0

EMU 15:45 Projev Tricheta v Madridu

(ECB) 02/2008

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 02/2008 *P 76,0 78,4

USA 19:15 Projev Mishkina o odstranění

fin. poruch (Fed) 02/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.