N … D 10. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

10. PROSINCE 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 11/2007 5,7 5,6 5,7 5,8

ČR 09:00 Inflace (%) 11/2007 0,5 4,6 0,9 5,0 0,4 4,5 0,6 4,0

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 10/2007 -1,0 0,2

N APŘÍČ TRHY …

• Č

5 %

•

10

.

•

Páteční americké statistiky z trhu práce přinesly trhům smíšené informace.

Výsledek na konsensu sice mohl zklamat část přehnaných optimistů sázejících na výrazně lepší číslo, nepřesvědčil je ale o nutnosti nákupu amerických dluhopisů, které se nakonec dostaly pod slušný tlak.

Pohyby na trzích byly ale spíše logickou reakcí na předraženost amerických fixně úročených papírů, než že by se v nich odrážela euforie z dobrých statistik.

Z našeho pohledu není důvod nad americkými čísly z trhu práce příliš tleskat – i když nezaměstnanost zůstává nízká, potvrzuje se negativní trend a spotřebitelská důvěra spadla na nejnižší úrovně od roku 2005.

Dnes po ránu ale máme na stole celou řadu nových impulsů. Klíčovou zprávou je oznámení UBS o odpisu 10 mld.

švýcarských franků kvůli investicím do amerického trhu s rizikovými hypotékami.

Číslo výrazně předčilo očekávání trhů a mělo by zatížit začátek obchodování na evropských akciových trzích. Na druhé straně UBS rovnou oznámila emisi dluhopisů v hodnotě 13 mld., pro které

má kupce v Singapuru a na Blízkém východě, což může špatnou náladu na akciích tlumit. Pozitivně ve prospěch akcií může hrát také očekávané snižování sazeb v USA, které by mělo být na programu dne již během zítřka. Křivky v eurozóně i v USA by proto mohly odpoledne dál strmět a od delších splatností celkově nečekáme žádné zázraky. I americký dolar bude před zasedáním Fedu spíše náchylnější k dalším ztrátám.

Nálada ve středoevropském regionu by mohla vzhledem k slabšímu startu akcií na začátku obchodování zůstat o něco horší. Na druhé straně ale máme na programu inflaci, která skončila výrazně nad odhadem ČNB i trhu a může hrát koruně do karet. Zítřejší pokles amerických sazeb pak může dál tlumit averzi k riziku na globálních trzích a působit tak na CZK opět pozitivně. Z dalších zisků koruny na druhé straně začínají mít strach centrální bankéři – viceguvernér Niedremayer začíná koketovat s poklesem sazeb.

Měny změna

EUR/CZK 26,17 0,2%

EUR/PLN 3,585 0,0%

EUR/HUF 251,9 0,0%

EUR/SKK 33,15 -0,1%

EUR/USD 1,465 -0,1%

USD/JPY 111,68 0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,16 0,00 Eurozóna 2Y 3,90 0,07

USA 2Y 3,08 0,06

Česko 10Y 4,55 0,07 Eurozóna 10Y 4,20 0,10

USA 10Y 4,07 0,08

Akciové indexy změna

PX 1842,7 1,65%

WIG20 3688,5 0,73%

DAX 7994,1 0,67%

S&P500 1504,7 -0,18%

Nikkei225 15924,4 -0,20%

Kom odity změna

Zlato 798,00 0,4%

Ropa Brent 88,89 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

10. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 26,20 EUR/USD 1,46 - 1,475 USD/CZK 17,63 - 17,95 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 26,35 EUR/USD 1,455 - 1,485 USD/CZK 17,51 - 18,11

EUR/CZK

Česká koruna navzdory řadě zajímavých dat setrvala v průběhu páteční seance v úzkém pásmu EUR/CZK 26,11-26,18.

Korunu po ránu neprobudil k aktivitě ani příznivý výsledek českého HDP za třetí kvartál, ani nemastný neslaný zápis z posledního jednání bankovní rady ČNB.

Rovněž odpolední americká data již neměla na český devizový trh zásadní vliv.

Dnešek by měl být ve znamení dalšího klíčového domácího čísla – listopadové inflace. Ta by se měla dostat opravdu vysoko a dále podpořit očekávání růstu sazeb ČNB, a to navzdory preventivním holubičím výrokům ze strany viceguvernéra Niedermayra v dnešních HN. Vysoká inflace pro měnový pár EUR/CZK by tak mohla být stimulem k útoku na silnou rezistenci a zároveň dosavadní životní minimum 26,07.

EUR/USD

Americký dolar v pátečním obchodování vůči euru zvolna ztrácel. Nepomohlo mu tak příliš odbourání sázek na agresivnější pokles amerických sazeb. Euro naopak stále těží z jestřábího komentáře po zasedání ECB.

Den před zasedáním Fedu by měla být nálada vůči USD opatrnější a proto příliš optimističtí na americkou měnu nejsme.

Na druhé straně bychom neměli vidět prudší pohyby ale spíše tradiční

obchodování v pásmu pod

1,475 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok zaútočila na úroveň EUR/SKK 33,050. Zatiaľ však neúspešne. Impulzom boli popoludňajšie údaje z amerického trhu práce, ktoré inšpirovali zlotý a forint k rozšíreniu zsikov

a potiahli so sebou aj korunu. Kurz EUR/SKK sa odrazil až od úrovne 33,060 a deň končil zhruba na 33,090.

Dnes sme bez čísiel a trh bude vyčkávať na dôležitejšie čísla, ktoré sú na programe neskôr počas týždňa (z domácich: inflácia a obchodná bilancia, zo zahraničných rokovanie Fedu). Naďalej veríme, že koruna môže rozšíriť svoje zisky za hladinu EUR/SKK 33,0.

EUR/PLN

Zlotý si v poklidném pátečním obchodování sáhnul na nová životní maxima – 3,57 EUR/PLN. Konec roku je pro zlotý typicky pozitivní s tím, jak většina zahraničních investorů uzavírá své knihy a exportéři pokračují se zajišťováním svých pozic na příští rok. Na trzích se také začíná projevovat nízká likvidita a roste význam individuálních obchodů.

Podobně jako ve zbytku regionu dnes po ránu kvůli UBS může být nálada opatrnější. Celkově ale nevidíme příliš důvodů pro výraznější negativní korekci.

Naopak se domníváme, že zlotý může také vzhledem k další vysoké inflaci (středa) a zítřejšímu poklesu amerických sazeb posunout svá maxima k 3,55 EUR/PLN.

EUR/HUF

Maďarský forint ignoroval negativní revizi předběžného výsledku HDP a díky pozitivní náladě na evropských akciových trzích mírně zpevnil. Měnový pár EUR/HUF se tak již ocitl v blízkosti hladiny 251.

Dnes bude maďarská měna patrně vyčkávat na zítřejší inflační data a zasedání amerického Fedu. Posilování forintu by tak mohlo být na čas přerušeno.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,11 0,1%

3M 26,07 0,1%

6M 26,03 0,0%

9M 25,98 0,0%

1 ROK 25,97 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,82 -0,2%

3M 17,78 -0,2%

6M 17,74 -0,2%

9M 17,75 -0,2%

1 ROK 17,76 -0,3%

10. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy nastoupily cestu dočasné negativní korekce. I když čísla z amerického trhu práce nebyla dvakrát přesvědčivá, ceny fixně úročených papírů již byly příliš vysoké. Špatnou náladu vůči dluhopisům nezvládl změnit ani další pokles spotřebitelské důvěry.

Nevěříme proto, že se dnes povede americkým dluhopisům dvakrát dobře. A to nehledě na zprávy o odpisech UBS.

Sázíme spíše na to, že kratší konec křivky zůstane stabilnější, zatímco delší může v odpoledním obchodování ztrácet.

Ceny evropských dluhopisů se v pátek dostaly na jednoměsíční minima, když se trh těžko vyrovnával s kombinací relativně příznivých dat z Německa (tovární zakázky a průmyslová výroba), rostoucími cenami akcií a v zásadě neutrálním výsledkem payrolls. Výnosová křivka přitom při svém pohybu vzhůru mírně zestrměla.

Při absenci důležitějších dat by evropské dluhopisy měly setrvat ve vyčkávacím módu před úterním zasedáním Fedu.

Pokud se v souvislosti s nově odhalenými ztrátami UBS nebude dařit akciím, mohou evropské dluhopisy zaznamenat i jisté zisky.

Český trh dluhopisů z části následoval propad evropského trhu, když se křivka posunula o 5 bazických bodů vzhůru.

Vzhledem k tomu, že zápis z posledního jednání ČNB nepřinesl mnoho nového a

report o HDP by vstřebán relativně snadno, zůstal český trh stále pod vlivem negativního vývoje na hlavních trzích.

Dnešek bude pro český trh pevně úročených instrumentů opravdu zajímavý, a to zejména s ohledem na zveřejnění listopadové inflace, která vyskočí vysoko nad horní úroveň cílovaného pásma ČNB a také podstatně výše než s čím centrální banka počítala ve své poslední prognóze.

Inflace by měla tlačit české sazby a výnosy výše, a to navzdory tomu, že člen bankovní rady na odchodu – L. Niedermayer – v dnešní HN uvádí, že inflační šok rychle odezní.

Česká inflace je na 5% a výrazně přestřeluje prognózu ČNB

CZK FRA změna

1x4 4,04 0,02

3x6 4,03 0,04

6x9 4,03 0,04

9x12 4,04 0,05

Euribor (3M)

1x4 4,64 -0,05

3x6 4,56 0,00

6x9 4,40 0,06

9x12 4,27 0,08

USD Libor (3M)

1x4 4,73 0,01

3x6 4,43 0,08

6x9 3,96 0,09

9x12 3,69 0,08

10. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 4,01 0,00 Česko 4,03 0,04 EUR/CZK 26,17 0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,51 -0,01 Maďarsko 7,34 -0,03 USD/CZK 17,86 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,65 0,02 Polsko 6,01 -0,01 CZK/SKK 0,79 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,32 0,00 Slovensko 4,39 0,00 PLN/CZK 7,30 0,1%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,89 0 Eurozóna 4,56 0,00 CZK/HUF 10,39 0,2%

USA 4,50 -25 USA 5,14 -0,01 USA 4,43 0,08 GBP/CZK 36,31 0,4%

UK 5,75 25 UK 6,61 -0,04 UK 5,90 -0,01 CHF/CZK 15,82 0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,30 -0,02 Maďarsko 6,72 0,00 2 roky 4,11 0,05 EUR/JPY

Polsko 6,12 0,00 Polsko 5,74 0,02 3 roky 4,13 0,05 EUR/CHF

Slovensko 4,58 0,08 Slovensko 4,69 -0,02 4 roky 4,17 0,05 EUR/RON

Eurozóna 4,53 0,09 Eurozóna 4,64 0,09 5 let 4,22 0,06 EUR/TRY

USA 4,06 0,08 USA 4,80 0,13 10 let 4,45 0,05 EUR/RBL

UK 5,47 0,05 UK 5,18 0,08 15 let 4,64 0,04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Obchodní bilance (mld. EUR) 10/2007 18,1

Francie 08:45 Průmyslová výroba (%) 10/2007 -1,1

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 11/2007 5,7 5,7 5,8

ČR 09:00 Inflace (%) 11/2007 0,5 4,6 0,4 4,5 0,6 4,0

Itálie 10:00 Průmyslová výroba (%) 10/2007 -1,0 0,3

UK 10:30 Výrobní ceny - výstupy (%) 11/2007 0,6 3,8

UK 10:30 Výrobní ceny - vstupy (%) 11/2007 1,8 8,5

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 10/2007 -1,0 0,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.