N … D 15. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

15. KVĚTNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 1,5 2,6 0,7 1,8 0,3 1,8

ČR 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 5,2 5,4 5,7 6,6

Maďarsko 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 0,9 1,6 1,3 0,8

SR 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 7,5 8,7 8,5 14,3

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 03/2008 4,0 8,3 11,8

EMU 11:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 0,5 1,9 0,4 2,2

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 05/2008 0,0 0,6

N APŘÍČ TRHY …

• A

• Č

1.

včera s viditelnou úlevou. Pro oba trhy není horší kombinace než strádající ekonomika a vysoká inflace - neboli situace, které se odborně říká stagflace.

Přesně takového scénáře se včera trhy obávaly před zveřejněním americké dubnové inflace. Naštěstí se nakonec ukázalo, že růst spotřebitelských cen (včetně klíčové složky bez potravin a benzínu) byl nižší, než se očekávalo, růst činil jen 0,2 % m/m, resp. 0,1 % m/m).

Ačkoliv hrozba vyšší inflace není zažehnána, neboť vysoké ceny benzínu zřejmě zvýší květnové číslo, pro trhy i americkou centrální banku (Fed) je to významný pozitivní signál. Fed totiž dostane šanci minimálně další měsíc vyhodnocovat, nakolik je situace v ekonomice vážná, přičemž nebude muset přitvrzovat svoji antiinflační

prostor na to se zklidnit a rizikové marže budou moci dále poklesnout.

Dnešek bude z makroekonomického pohledu na starém kontinentu velmi zajímavý. Napříč Evropou, a to včetně České republiky, budu zveřejněny údaje o ekonomickém růstu za první čtvrtletí.

Společné motto těchto čísel by mělo být, že růst jak v západní tak ve střední Evropě zpomaluje. Nepůjde však o fatální zpomalení, přičemž některým zemím se dokonce vedlo lépe. K nim patří zejména Německo jehož ekonomika se ukazuje být až nebývale imunní vůči negativním dopadům stagnace ve Spojených státech.

Pokud jde o střední Evropu, zde jsou předběžné výsledky smíšené – zatímco česká ekonomika vykázala slabší výsledky, na Slovensku či Maďarsku byl růst silnější než se čekalo. Z růstových

Měny změna

EUR/CZK 25,08 0,6%

EUR/PLN 3,395 0,4%

EUR/HUF 249,5 0,3%

EUR/SKK 31,70 0,0%

EUR/USD 1,553 0,4%

USD/JPY 104,97 0,1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,31 0,06 Eurozóna 2Y 3,92 0,07

USA 2Y 2,52 0,03

Česko 10Y 4,78 0,04 Eurozóna 10Y 4,18 0,06 USA 10Y 3,92 -0,01 bps změna iTRAXX (BBB) 428 -7

Akciové inde xy změna

PX 1655,2 0,81%

DAX 7083,2 0,33%

S&P500 1408,7 0,34%

voltilita (VIX) 17,66 -0,32 Kom odity (USD) změna

15. kv ě tna 2008

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,95 - 25,25 EUR/USD 1,545 - 1,56 USD/CZK 16,03 - 16,34 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,80 - 25,30 EUR/USD 1,530 - 1,560 USD/CZK 15,90 - 16,54

EUR/CZK

Česká koruna společně s ostatními měnami regionu ubrala ze svých zisků a měnový pár EUR/CZK se dostal zpět nad hranici 25,0.

Dnešek bude z pohledu domácích fundamentů velmi zajímavý, neboť nás čekají předběžná data HDP za první čtvrtletí a výsledek běžného účtu za měsíc duben. V obou případech očekáváme významně slabší výsledky než trh, což se v případě růstu HDP potvrdilo jen částečně (růst činil 5,4 % meziročně).

Měnový pár EUR/CZK by tudíž mohl v průběhu dnešní měl zůstat nad hranicí 25,0.

EUR/USD

Americký dolar v očekávání vysokých inflačních čísel oproti euru mírně posiloval, avšak nižší než očekávaná americká inflace nemohla na dolar zapůsobit (alespoň krátkodobě) jinak než negativně. Připočteme-li k tomu další jestřábí výroky ze strany ECB, nelze se divit tomu, že měnový pár EUR/USD testuje úroveň 1,55.

Dnešek bude ve znamení řady důležitých konjunkturálních ukazatelů na obou stranách Atlantiku. V Evropě bude pozornost věnována číslům za HDP. Zde jako první zveřejnilo svůj růst Německo, a ten byl až překvapivě velmi silný (1,5 % mezikvartálně). Taková čísla samozřejmě podporují euro, které minimálně v dopoledních hodinách může dále posilovat. Odpolední americké statistiky by pak mohly posilování eura poněkud zbrzdit.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v strede týždňa opäť dostala o niečo nižšie a ku koncu obchodného dňa si zaknihovala nový rekord voči euru na úrovni 31,633. Kurz sa

najsilnejšom konverznom kurze. Najväčší optimisti špekulujú o spodnej hranici súčasného fluktuačného pásma EUR/SKK 30,126. To sa nám zdá dosť odvážne, ale úroveň okolo 31,0 by sme vôbec nevylučovali. Na trhu sa zjavuje množstvo domácich aj zahraničných špekulantov hrajúcich na silnejšiu korunu. Dnes je na programe HICP a rýchly odhad HDP za prvý kvartál. Kombinácia vyššej inflácie a silného HDP (aj keď ekonomika prirodzene spomalí po rekorde 14 % v Q4 2007) by malo byť podporou pre kurz domácej meny.

EUR/PLN

Zlotý ve středu spolu s ostatními měnami oslabil, po ranních EUR/PLN 3,3807 uzavíral na 3,3950. Polská inflace se svými 4,0 % y/y končila podle očekávání a na trh měla malý vliv. Polský trh pak reagoval shodně s okolními trhy.

Dnes bude zveřejněn běžný účet, sotva ale trh ovlivní. Zlotý tak bude opět ve vleku názorů na celou střední Evropu a rizikovější aktiva a může ještě něco ztratit.

EUR/HUF

Forint včera spolu s okolními středoevropskými měnami oslabil, po úvodních EUR/HUF 249,00 končil na 249,60. Pokles maďarské měny lze připsat spíše přístupu investorů k trhům střední Evropy a vybírání zisků, nižší inflace avšak v souladu s odhady, měla přitom jenom minimální vliv, přestože členka centrální banky Kiraly považuje další zvýšení sazeb za nutnost.

Také dnes budou zveřejněna důležitá čísla, první odhad HDP za 1q08 by měl být o něco lepší, přesto však slabý.

Nepředpokládáme, že se nálada ve střední Evropě dnes významněji změní, a forint by tak mohl ještě mírně ztratit. Řada evropských čísel ale může postoj

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,98 0,4%

3M 24,94 0,4%

6M 24,91 0,4%

9M 24,87 0,4%

1 ROK 24,83 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,10 -0,1%

3M 16,13 -0,1%

6M 16,17 -0,1%

9M 16,21 -0,1%

1 ROK 16,23 -0,2%

15. kv ě tna 2008

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/09);ECB BEZE ZMĚNY (08); FED BEZE ZMĚNY (08)

Americké dluhopisy včera dále oslabily.

Nižší inflace nejprve zvýšila jejich ceny, z obavy, že kvůli vysokým cenám ropy a pohonných hmot ceny v květnu opět porostou. Růst cen akcií trend zvrátil a poslal výše znovu výnosy. Výnosová křivka tak vzrostla do 4 bps na krátkém konci, prakticky beze změny zůstala u delších splatností.

Pravděpodobnost zachování stávajících sazeb na červnovém zasedání FOMC zůstává podle futures na 94 %.

Dnešek je bohatý na nové statistiky.

Podnikatelská nálada, týdenní čísla z trhu práce, průmyslová výroba a nákup cenných papírů ze zahraničí, to je koktejl čísel, která mohou trhem zahýbat. Pokud ale nepřekvapí, pak by vysoké výnosy již měly lákat ke korekci.

Evropské dluhopisy ve středu rovněž ztrácely, francouzská a italská inflace nepřesvědčily, že nebezpečí inflace je zažehnáno. Protože zároveň přidaly akciové trhy, měly evropské výnosy cestu pro růst otevřenou, zvláště když se podobným směrem vydaly i ty americké. Evropské výnosy pak přidaly do 9,5 bps a výnosová křivka zploštěla.

Také v Evropě je plno zajímavých čísel, HDP a evropská inflace jsou dost důležitá na to, aby ukázala trhům směr. Pokud se vyplní odhady, vyšší růst HDP a nižší inflace by měly udržet trh neutrální. Vyšší německý HDP by ale měl zpočátku posílit výnosy. Bez vlivu ale nebudou ani americká čísla.

České dluhopisy včera oslabily a výnosová křivka zploštěla. Hlavní událostí dne byla aukce dluhopisu 4,1 %/2011. V aukci bylo nabízeno papírů za 6 mld. Kč, prodáno bylo ale jen za 2,6 mld. Kč s průměrným výnosem 4,412 %. Zbytek si ponechalo ministerstvo.

Odpoledne také náměstek Janota oznámil, že ministerstvo chystá emise eurobondů. Jejich parametry budou zveřejněny příští týden, mělo by se však jednat o splatnosti 10-20 let s objemem až 1 mld. €. První emise by mohla být nabízena ještě do konce června.

Dnes budou zveřejněna důležitá čísla i v ČR.

HDP i BÚ by měly být slabší a to může ceny dluhopisů podpořit. Bez vlivu ale nezůstane ani vliv okolních dat. Pokud by i ostatní data eurozóny byla silná (inflace samozřejmě nižší) jako německý HDP, může být dopad českých čísel minimální.

K OMODITY

Ropa včera oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil ze 123,43 na 121,0 $ a měsíční WTI klesl ze 125,87 na 123,87 $/b. Vysoká cena již zřejmě varovala před dalšími spekulacemi na růst, přestože zásoby v USA se zvýšily o méně, než se čekalo. Zásoby ropy totiž přidaly jen 200 kb při očekávaném růstu o 1,8 mil. b. Zvýšily se rovněž zásoby motorové nafty, překvapivě o 1,7 mil. b klesly zásoby benzínu, čekala se stagnace.

Vybírání zisků si připsaly barevné kovy, přestože se po zemětřesení v Číně předpokládá nižší produkce především zinku.

Včera však mezinárodní skupina olova a zinku zveřejnila zprávu vykazující globální přebytek zinku 72 kt v prvním čtvrtletí.

95 100 105 110 115 120 125

Spot Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09

4/16/2008 5/14/2008

Brent, spot and futures ($/barel)

Futures na Brend vzrostly nad 100 $/b i pro leden 2009.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,19 0,01

3x6 4,24 0,05

6x9 4,17 0,04

9x12 4,12 0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 4,85 0,02

3x6 4,78 0,02

6x9 4,71 0,01

9x12 4,54 0,07

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,74 -0,01

3x6 2,84 0,01

6x9 3,05 -0,02

9x12 3,22 -0,01

15. kv ě tna 2008

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,14 0,00 Česko 4,24 0,05 USD/CZK 16,12 0,0%

Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,49 0,01 Maďarsko 8,94 0,06 CZK/SKK 0,79 0,6%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,41 0,01 Polsko 6,55 0,02 PLN/CZK 7,39 0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,05 Slovensko 4,38 0,05 CZK/HUF 10,05 0,3%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,78 0,02 GBP/CZK 31,47 0,4%

USA 2,00 -25 USA 2,72 0,04 USA 2,84 0,01 CHF/CZK 15,37 0,4%

UK 5,25 -25 UK 5,80 0,02 UK 5,87 0,13 RON/CZK 6,84 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,94 0,05 Maďarsko 7,92 0,05 2 roky 4,19 0,05

Polsko 6,41 0,00 Polsko 5,86 -0,03 3 roky 4,20 0,05

Slovensko 4,46 0,04 Slovensko 4,60 0,07 4 roky 4,21 0,05

Eurozóna 4,65 0,06 Eurozóna 4,62 0,06 5 let 4,22 0,05

USA 3,37 0,03 USA 4,55 -0,03 10 let 4,37 -0,02

UK 5,62 0,19 UK 5,29 0,09 15 let 4,68 0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 04/2008 *F -0,3 2,6 0,5 2,6

Německo 08:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 0,7 1,8 0,3 1,8

Francie 08:45 HDP (%) 1Q/2008 *P 0,5 2,0 0,4 2,1

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 04/2008 0,2 3,5 0,2 3,6 0,3 3,6

ČR 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 5,2 5,7 6,6

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 03/2008 *F -2,6 4,3

Maďarsko 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 0,9 1,3 0,8

SR 09:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 7,5 8,5 14,3

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 03/2008 4,0 8,3 11,8

EMU 11:00 HDP (%) 1Q/2008 *P 0,5 1,9 0,4 2,2

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 04/2008 2,0 2,0

EMU 11:00 Inflace (%) 04/2008 0,3 3,3 1,0 3,6

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 03/2008 -1 200 -1 287 -1 324

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 05/2008 0,0 0,6

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 3.5. 3 035 3 020

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 10.5. 370 365

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 04/2008 -0,3 0,3

USA 15:30 Projev Bernankeho o bank.

rizicích v Chicagu (Fed) 05/2008 USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 05/2008 -19,0 -24,9

15. kv ě tna 2008

Denní finanční zpravodaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.