N … D 21. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

21. BŘEZNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/

m y/y Polsko 14:00 Jádrová inflace

(%) 02/2008 2,6 2,7 1,7

Dnes je svátek ve většině evropských zemí a v USA

N APŘÍČ TRHY …

• L

• M

EUR/CZK

25,50

• S

,

Čeští investoři, kteří vložili své peníze do dolarových aktiv a v posledních týdnech zřejmě jen nevěřícně sledovali, jak se jim vinou padajícího USD jejich investice znehodnocují, mohou mít v posledních dnech poněkud lepší náladu. Masivní spekulativní pozice, které se vytvořily na některých komoditních a které fungovaly jako obrana (či sázka) proti slabému dolaru, byly v posledních dvou dnech likvidovány, což americkému dolaru pomáhá. Impuls k této – pomineme-li kalendářní o blížících se Velkonocích – dala zřejmě americká centrální banka, která snížila úrokové sazby nakonec o měně, než se čekalo. Sázka na slabý dolar a tudíž vysoké dolarové ceny komodit začal být od tohoto okamžiku o něco více riziková.

To, co však investora, který má co dočinění s dolarem patrně nejvíce zajímá, je to, zdali si již USD konečně

sáhl na dno a přichází obrat avizovaný plejádou analytiků včetně nás. Vzhledem k tomu, že americká recese přinese ještě hezkou řádku špatných čísel, jsme ohledně trvalejší oživení dolaru ještě stále skeptiky. To platí minimálně v paritě s eurem, kde dolar v průběhu následujících týdnů ještě může znovu otestovat nedávno vytvořená historická minima. Poněkud jiné to však může být u kurzu USD/CZK. Zde by dosavadní rekord (15,73) již klidně mohlo být dno, pod které se možná v blízké budoucnosti nepodíváme.

Jinak pokud jde o dnešní obchodní seanci, pak ta bude vzhledem k velikonočním svátkům výrazně klidnější.

Ve většině zemí Evropa a v USA se neobchoduje a polská, resp. maďarská data, resp. trhy nebudu z hlediska dění v českých tolik zajímává.

Měny změna

EUR/CZK 25.48 0.0%

EUR/PLN 3.536 0.0%

EUR/HUF 257.3 -0.4%

EUR/SKK 32.65 -0.4%

EUR/USD 1.546 0.2%

USD/JPY 99.70 0.3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4.09 -0.13 Eurozóna 2Y 3.25 -0.01

USA 2Y 1.62 0.06

Česko 10Y 4.75 -0.01 Eurozóna 10Y 3.75 -0.01 USA 10Y 3.34 -0.10

Akciové indexy změna

PX 1496.8 -1.55%

WIG20 2821.3 -2.47%

DAX 6320.0 -0.65%

S&P500 1329.5 -0.50%

Nikke i225 12482.6 1.81%

Kom odity změna

Zlato 918.00 0.9%

Ropa Brent 100.89 0.0%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

21. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,30 - 25,55 EUR/USD 1,54 - 1,560 USD/CZK 16,22 - 16,59 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,80 EUR/USD 1,54 - 1,580 USD/CZK 15,82 - 16,75

EUR/CZK

Tak jako v nedávných dnech oslabující dolar koruně pomáhal i v paritě vůči euru, tak nyní korekce na EUR/USD vede ke korekci na EUR/CZK.. Měnový pár EUR/CZK tak včera dokonce překonal hranici 25,50. oživení dolaru se pochopitelně ještě více podepsalo na měnovém páru USD/CZK, který se v posledních třech dnech zvedl o 70 haléřů!

Dnešek bude sice na globálních trzích bez akce, avšak s korunou se může i relativně aktivně obchodovat, když současné hodnoty mohou přilákat řadu subjektů k tomu, aby se zajistili proti posilující koruně. Pokud se posilování dolaru stabilizuje (s čím počítáme) pak by aktivita českých exportérů mohla EUR/CZK poslat zpět k nižším hodnotám.

Koruně nicméně v dohledné době hrozí další riziko, kterým bude zasedání ČNB, které je již za rohem (příští čtvrtek).

Dolar vůči euru smazal část ztrát

EUR/USD

Dolar posílil o několik figur vůči euru, když mu hrála do karet jak likvidace spekulativních pozic na komoditních trzích

(především ve zlatě a ropě), ale také makroekonomická data z obou stran Atlantiku (slabší index PMI v EMU, lepší než očekávaný Philly Fed). Výsledkem byl tudíž propad EUR/USD až pod hranici 1,54.

EUR/PLN

Zlotý včera prakticky stagnoval, po úvodních EUR/PLN 3,5440 končil na 3,5400. To ale neznamená, že finanční trhy byly klidné. Vzrušení vyvolal únorový záznam z jednání Výboru pro měnovou kontrolu zveřejněný v průběhu dne.. Podle něj se hlasovalo o zvýšení sazeb o 50 bps, návrh však neprošel a přijato bylo nakonec jen 25 bps. Ze záznamu ale také plyne, že většina členů se obává růstu cen a je pro další, byť pozvolné, zvyšování sazeb. To poslalo měnový pár EUR/PLN pod hranici 3, 53, později ale pod vlivem okolních středoevropských měn se vrátil k úvodním hodnotám.

Dnešní jádrová inflace by měla jen podtrhnout obavy z růstu inflace. Zlotý by tak mohl vůči euru posílit, obchodování však bude i v Polsku před svátky slabší, a tak i jeho zisky by měly být umírněné.

EUR/HUF

Forint včera mírně oslabil, po ranních EUR/HUF 257,25 končil na 257,80. Při absenci domácích událostí se projevily prodejní tlaky z Londýna, které nakonec převážily.

Dnes zveřejněné maloobchodní tržby budou mít na maďarskou měnu sotva nějaký vliv. Svátky však aktivitu trhu jistě omezí, forint by se proto měl obchodovat v úzkém pásmu kolem současných hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,44 -0,1%

3M 25,42 -0,1%

6M 25,40 -0,1%

9M 25,38 -0,2%

1 ROK 25,40 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,49 -0,2%

3M 16,53 -0,2%

6M 16,60 -0,3%

9M 16,67 -0,3%

1 ROK 16,74 -0,3%

21. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (Q1/09);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (04/08)

Americké dluhopisy ve čtvrtek ztrácely, když růst akciových trhů a vybírání zisků po předcházejícím růstu přetáhly část investorů k rizikovějším aktivům. Obavy o osud ekonomiky ale přetrvávají, počty nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti rostou, index PhillyFed je stále slabý (i když méně, než se čekalo). Navíc Citigroup oznámila, že si půjčila 7,3 mld.$ na běžné operace. Po zkráceném obchodování nakonec výnosy vzrostly až o 13,7 bps na kratším konci a výnosová křivka zploštěla.

Dnes je v USA svátek a trhy jsou zavřeny.

Evropské dluhopisy si včera prožily volatilní seanci. Nejprve předběžné indexy nákupních manažerů nepřesvědčily, že zpomalování růstu se může Evropě vyhnout, později příklad USA nedovolil cenám dluhopisů růst. A konečně před svátky se dlouhé pozice zdály být zřejmě rizikovější. Výnosy nakonec vzrostly až o 6

bps na kratším konci výnosové křivky a o 1 bps klesly na konci delším.

Dnes se obchoduje jen v málo zemích.

Obchodování by tak mělo být klidnější, předcházející růsty výnosů by mohly snad jen částečně korigovat. Díky růstu asijských akcií by ale změny měly být minimální.

České dluhopisy včera při nadprůměrných objemech obchodů rovněž zažily nervózní den. Domácí scéna byla bez výraznějších impulzů, a tak lze pohyby připsat spíše úpravám pozic před prodlouženým víkendem a vlivu sousedních vyspělých trhů. Celkové změny ale byly nakonec malé, výnosy vzrostly jen na kratším konci o necelé 3 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnes obchodování ovlivní svátek ve většině zemí Evropy. Mělo by tak být klidnější s možnou korekcí včerejších výsledků.

K OMODITY

Pokles cen komodit ve čtvrtek pokračoval.

Měsíční kontrakt Brent se snížil ze 101,85 na 100,89$ a měsíční WTI oslabil ze 103,26 na 102,32$/b. Pohyb cen lze připsat jednoznačně prodejům fondů oslabujícím popř. likvidujícím své pozice v komoditách a související zřejmě s mírným posilováním dolaru.

Stejně jako ostatní komodity včera ztrácelo i zlato, v Londýně se jeho snížila přes 3,5% na 910$/oz. O téměř 8,5% na 16,8$/oz ale kleslo stříbro. Nižší ceny zaznamenaly i barevné kovy a to opět díky spekulacím.

900 925 950 975 1000 1025 1050

2/20/08 2/22/08 2/24/08 2/26/08 2/28/08 3/1/08 3/3/08 3/5/08 3/7/08 3/9/08 3/11/08 3/13/08 3/15/08 3/17/08 3/19/08 3/21/08

16 17 18 19 20 21 22 Gold ($/oz) Silver ($/oz)

Au Ag

Po předcházejícím růstu prudký pokles zlata a stříbra

Kom odity změna

Platina 1855,0 -0,5%

Meď 7840,0 -1,7%

Zinek 2270,0 -5,8%

Benzín 870,0 -1,0%

CZK FRA změna

1x4 4.14 0.00

3x6 4.19 0.00

6x9 4.13 -0.04

9x12 4.12 -0.09

Euribor (3M)

1x4 4.56 -0.03

3x6 4.36 0.01

6x9 3.98 0.01

9x12 3.89 0.04

USD Libor (3M)

1x4 2.45 0.02

3x6 2.25 0.14

6x9 2.14 0.09

9x12 2.17 0.07

21. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,09 0,00 Česko 4,19 0,00 EUR/CZK 25,48 0,0%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 8,16 0,00 Maďarsko 8,50 0,03 USD/CZK 16,11 0,0%

Polsko 5,50 25 Polsko 6,04 0,01 Polsko 6,29 -0,03 CZK/SKK 0,78 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,27 0,00 Slovensko 4,36 -0,03 PLN/CZK 7,21 0,0%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,67 0,00 Eurozóna 4,36 0,01 CZK/HUF 9,90 0,4%

USA 2,25 -75 USA 2,61 0,00 USA 2,25 0,14 GBP/CZK 32,71 -0,1%

UK 5,25 -25 UK 5,99 0,00 UK 5,55 0,05 CHF/CZK 16,35 0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,51 0,00 Maďarsko 7,59 -0,01 2 roky 4,16 0,00 EUR/JPY

Polsko 6,22 -0,03 Polsko 5,76 -0,01 3 roky 4,16 0,00 EUR/CHF

Slovensko 4,12 0,00 Slovensko 4,34 -0,02 4 roky 4,17 -0,01 EUR/RON

Eurozóna 4,15 0,02 Eurozóna 4,31 -0,01 5 let 4,20 -0,01 EUR/TRY

USA 2,40 0,04 USA 3,93 0,00 10 let 4,45 0,02 EUR/RBL

UK 5,11 0,03 UK 5,01 0,02 15 let 4,66 0,04 EUR/ISK

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 01/2008 -4,1 -4

Itálie 10:00 Maloobchodní tržby (%) 01/2008 0,1 0,3 0,1 -0,6

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 02/2008 2,6 0,5 2,7 1,7

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.