N … D 15. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

15. DUBNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 02/2008 6,5 4,0 4,8

Německo 11:00 Index podnikatelské nálady

Zew (očekávání) 04/2008 -30 -32

Polsko 14:00 Inflace (%) 03/2008 0,5 4,2 0,4 4,2

USA 14:30 Podnikatelská nálada

ve státě N.Y. 04/2008 -17,0 -22,2

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 03/2008 0,6 6,1 0,3 6,4

N APŘÍČ TRHY …

• R

–

B

110 USD

• K

,

• V

USA

,

?

Růst ceny ropy a dalších ropných derivátů nemá konce. Nehledě na horší vyhlídky růstu globální ekonomiky, ceny ropy rostou na nová maxima a např. cena ropy Brent již dosáhla 110 USD za barel.

Je zřejmé, že komodity, které jsou v dnešních nestálých vodách jedinou jednoznačně preformující skupinou aktiv, musí lákat velké objemy spekulativního kapitálu. Je tedy těžké odhadnout, nakolik je růst cen podpořen reálnou poptávkou a nakolik jde o nafukující se bublinu.

Robustní ceny ropy pak staví do poněkud jiné roviny posilování některých měn jako např. eura či koruny. Nebýt silného eura či koruny měli by Evropané resp. Češi podstatně vyšší inflaci, která by měla za následek zpomalení reálné spotřeby domácností. Takto ceny ropy sice rostou, ale pokud je například vyjádříme v českých korunách, žádné drama se nekoná. Aktuální cena ropy (Brent)

v korunách je nižší, než v roce 2006.

Silný kurz v tomto případě funguje jednoznačně jako absorbér negativního vnějšího šoku.

Dnešek může být na globálních trzích opět velmi zajímavý. Na pozadí pokračující ziskové sezony v USA (výsledky odtajní např. Lehman Brothers, J&J či po seanci Intel) budou zveřejněna například zajímavá data o výrobní inflaci.

Pravě s ohledem na vysoké ceny ropy a benzinu se dá očekávat hodně vysoké číslo, což tentokrát nemusí být dobrá zpráva ani pro akcie ani pro dluhopisy.

Nemusí to být však jen výrobní ceny, které osloví trhy. V EMU i USA nás čekají také indexy podnikatelské nálady – jejich výsledky jsou však divokou kartou.

Z regionální scény pak stojí za zmínku polská inflace, která zřejmě potvrdí nutnost zvyšovat úrokové sazby, což by mohla být další dobrá zpráva pro raketově posilující zlotý.

Měny změna

EUR/CZK 24.74 0.2%

EUR/PLN 3.403 -1.0%

EUR/HUF 251.2 -0.7%

EUR/SKK 32.31 0.0%

EUR/USD 1.582 0.5%

USD/JPY 101.20 0.3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4.05 -0.05 Eurozóna 2Y 3.45 0.05

USA 2Y 1.76 0.02

Česko 10Y 4.71 -0.04 Eurozóna 10Y 3.92 0.01 USA 10Y 3.51 0.04

Akciové indexy změna

PX 1518.0 -0.98%

WIG20 2873.2 -0.67%

DAX 6554.5 -0.74%

S&P500 1328.3 -1.50%

Nikkei225 12997.6 0.62%

Kom odity změna

Zlato 929.10 0.5%

Ropa Brent 110.19 0.2%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

15. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,65 - 24,90 EUR/USD 1,570 - 1,590 USD/CZK 15,50 - 15,86 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,60 - 25,20 EUR/USD 1,560 - 1,600 USD/CZK 15,38 - 16,15

EUR/CZK

Česká koruna korigovala absurdní víkendové zisky a vrátila se zpět pod úroveň EUR/CZK 25. Na konci obchodní seance nicméně kurz výrazně zpevnil za úroveň, než kde se nacházel před víkendem životního maxima (EUR/CZK 24,83). Aktuální posilování koruny má podle našeho názoru daleko prozaičtější vysvětlení než řada teorií kolujících na trhu. Českou měnu táhne polský zlotý, který za posledních 14 dní zpevnil o 3,5 % a na hlavu tak porazil korunu.

Dnešní obchodování bude dopoledne provázet zveřejnění výsledků běžného účtu za únor, který by po dobré obchodní bilanci mohl vykázat lepší výsledek. Tedy další dobrá zpráva pro korunu. Zbytek obchodování by mělo být v režii polského zlotého.

EUR/USD

Dolar se včera držel v pásmu 1,58-,59 EUR/USD. Euro se zpočátku sice pokoušelo rozšířit zisky po solidní evropské průmyslové výrobě a jestřábích komentářích z ECB, daleko se ale nedostalo a nepatrně lepší americké maloobchodní tržby pomohly dolaru část ztrát smazat.

Dnes startuje další kolo amerických podnikatelských nálad – na programu je New York. I když nečekáme nic povzbudivého, dolar by mohl čerpat sílu z vyšší výrobní inflace a sázíme, že v průběhu týdne postupně rezignuje na další testování 1,59 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna oscilovala vo veľmi úzkom pásme okolo úrovne EUR/SKK 32,30. Celkovo sa za celý deň nedostala mimo bariér 32,240-32,400. Dnes sme bez domácich čísiel a zaujať môže iba nemecký ZEW a prejavy viacerých predstaviteľov ECB. Popoludní to zas budú americké dáta. Avšak dnes sa

konajú aj dve ekonomické konferencie na Slovensku a nebudeme prekvapení komentármi k termínu prijatia eura. Dnes by mal hovoriť člen BR NBS Ševčovic a zástupca ministerstva financií k ekonomickému výhľadu. Zajtra guvernér Šramko a splnomocnenec vlády pre priajtie eura Barát na konferencii "Prechod na Euro". Globálne akcie včera skončili s malým mínusom. Avšak poľský zlotý si zaknihoval výnimočné zisky. Zdá sa, že koruna čaká na revalváciu a definitívne rozhodnutie o prijatí/neprijatí do eurozóny.

EUR/PLN

Zlotý v pondělí zažil úspěšný den, ráno ještě začínal vůči euru na 3,434, brzy však začal nabírat na síle a den končil na 3,4080. Přitom peněžní zásoba rostla méně, než se čekalo. Zájem byl však o dluhopisy, které na lokální trh přilily likviditu a posílily měnu.

Dnes se pozornost soustředí na domácí statistiky. Krom běžného účtu a mezd bude nejdůležitějším číslem březnová inflace. Pokud se potvrdí, že inflace skončí podle odhadů a tempo růstu mezd zvolní, sníží se očekávání dalšího růstu sazeb, a to může u zlotého iniciovat mírnou korekci včerejších zisků.

EUR/HUF

Forint začátkem týdne posílil, po úvodních EUR/HUF 252,80 končil na 251,60. Při absenci domácích událostí přišel hlavní impulz z globálních trhů a ze zvýšeného zájmu o měny střední Evropy.

Dnes zveřejněná průmyslová výroba je konečným číslem a neměla by mít na devizový trh dopad. Maďarská měna tak bude zřejmě opět ve vleku událostí kolem zlotého. Jeho případné další posílení by mělo vrátit měnový pár EUR/HUF k úrovni 250,0. Nové polské statistiky by ale mohly být pro polskou měnu nepříznivé, a to by korigovalo i včerejší zisky forintu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24.70 0.0%

3M 24.68 0.0%

6M 24.64 -0.1%

9M 24.63 -0.1%

1 ROK 24.61 0.0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15.64 -0.5%

3M 15.67 -0.5%

6M 15.73 -0.5%

9M 15.79 -0.5%

1 ROK 15.84 -0.6%

15. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q/09);ECB STABILNÍ /08; FED -25BPS (04/08)

Americké dluhopisy včera oslabily.

Ranní obchodování ještě zájem o dluhopisy udrželo podpořené slabými výsledky americké banky Wachovia, vysokými cenami Treasuries a rostoucí cenou ropy, ale zvýšilo obavy z vyšších inflačních tlaků, a to při jen mírných ztrátách akcií zasáhlo dluhopisový trh.

Jeho ztráty nakonec nebyly významné, protože nečekaný růst maloobchodních tržeb způsobily především dražší pohonné hmoty. Výnosy tak vzrostly o 2 až 4 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes budou zveřejněna zajímavá čísla.

Díky drahé ropě zřejmě stoupne meziměsíčně výrobní inflace.

U podnikatelské nálady ve státě N.Y. se sice předpokládá lepší výsledek, indexy nálad ale zpravidla zklamaly. Celkově by se pesimistické výhledy na ekonomiku neměly změnit, vyšší výrobní inflace ale zájem o dluhopisy zmírní. Celkově tak dnes nečekáme výraznější změny, výnosová křivka by měla ale dále zestrmět.

Evropské dluhopisy se v pondělním obchodování prakticky nezměnily. Výnosy rostly do 1 bps na kratším konci a

výnosová křivka při nízkých objemech obchodů mírně zploštěla.

Z dnešních statistik bude nejzajímavější německá podnikatelská nálada ZEW. Měla by být o něco málo lepší, v poslední době se jí ale příliš pozornosti nevěnuje, protože vychází z odhadů analytiků a výzkumných ústavů. Dluhopisové trhy proto budou zřejmě čekat na signály z akciových trhů. Americká výrobní inflace by ale měla zájem o dluhopisy tlumit.

V podmínkách rekordně posilující koruny a propadajících se akciových trhů se českým dluhopisům nemohlo nic jiného než dařit. Výnosy tak klesaly podél celé výnosové křivky a to v rozmezí 3-4 bazických bodů. Poněkud překvapivě nijak extrémně silná koruna nevzrušila peněžní trh, kde došlo k jen minimálním změnám.

Silná domácí měna by mohla ještě nějaký čas pomoci udržet dobrou náladu na domácím trhu. Odpoledne však do obchodování promluví americká čísla, kde bude důležitý nejen výsledek výrobní inflace, ale také např. start obchodování na akciových trzích. Vysoké americké výrobní ceny však pro dluhopisy považujeme za rizikový faktor.

K OMODITY

Ropa pokračuje v cestě vzhůru. Měsíční kontrakt Brent vzrostl z pátečních 109,01 na 109,33 $, dnes k ránu se již obchoduje za 110,33 $. Obdobně vzrostl i měsíční WTI ze 110,14 na 111,80 $/b.

Výrazný důvod pro růst neexistuje.

Podporují ho ale drobné zprávy, včera to bylo o uzavření jednoho ropného terminálu v Nigérii po útoku povstalců, opravy na několika produktovodech v USA a především pověsti o snahách OPEC snížit ve druhém čtvrtletí těžební kvóty.

Vysoké ceny a obavy ze zpomalování světové ekonomiky oslabily barevné kovy, měď zlevnila o 1,1 % na 8555 $/t.

Brent - 1M

97 99 101 103 105 107 109 111

05/03/08 07/03/08 09/03/08 11/03/08 13/03/08 15/03/08 17/03/08 19/03/08 21/03/08 23/03/08 25/03/08 27/03/08 29/03/08 31/03/08 02/04/08 04/04/08 06/04/08 08/04/08 10/04/08 12/04/08 14/04/08

$/barel

Brent překonává jeden rekord za druhým.

Kom odity změna

Platina 1995.0 1.6%

Meď 8530.0 -0.3%

Zinek 2290.0 -0.7%

Benzín 951.0 1.5%

CZK FRA změna

1x4 4.10 -0.01

3x6 4.16 0.09

6x9 4.14 0.13

9x12 4.13 0.19

Euribor (3M)

1x4 4.73 0.04

3x6 4.60 0.06

6x9 4.38 0.09

9x12 4.03 0.06

USD Libor (3M)

1x4 2.59 0.02

3x6 2.45 0.06

6x9 2.38 0.09

9x12 2.35 0.06

15. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.75 25 Česko 4.10 0.00 Česko 4.16 0.09 EUR/CZK 24.74 0.2%

Maďarsko 8.00 50 Maďarsko 8.21 -0.02 Maďarsko 8.52 -0.06 USD/CZK 16.11 0.0%

Polsko 5.75 25 Polsko 6.30 -0.01 Polsko 6.41 -0.04 CZK/SKK 0.77 0.2%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.28 0.00 Slovensko 4.35 0.01 PLN/CZK 7.27 1.2%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.75 0.01 Eurozóna 4.60 0.06 CZK/HUF 9.85 0.9%

USA 2.25 -75 USA 2.71 0.00 USA 2.45 0.06 GBP/CZK 30.81 -0.4%

UK 5.25 -25 UK 5.93 0.00 UK 5.50 0.03 CHF/CZK 15.68 0.5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8.59 -0.02 Maďarsko 7.63 -0.02 2 roky 3.98 -0.02 EUR/JPY

Polsko 6.23 -0.04 Polsko 5.76 -0.04 3 roky 3.99 -0.02 EUR/CHF

Slovensko 4.24 0.04 Slovensko 4.44 0.01 4 roky 4.01 -0.02 EUR/RON

Eurozóna 4.27 0.04 Eurozóna 4.43 0.02 5 let 4.05 -0.02 EUR/TRY

USA 2.62 0.06 USA 4.18 0.08 10 let 4.35 -0.02 EUR/RBL

UK 5.06 0.02 UK 5.01 0.02 15 let 4.59 -0.01 EUR/ISK

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 03/2008 *F 0,6 3,3 0,2 3,2

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 02/2008 *F 6,1

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 02/2008 6,5 4,0 4,8

UK 10:30 Inflace (%) 03/2008 0,6 2,6 0,7 2,5

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 03/2008 *F 1,6 3,6 1,6 3,6

Německo 11:00 Index podnikatelské

nálady Zew (očekávání) 04/2008 -30 -32

Německo 11:00 Index Zew (hodnocení

současné situace) 04/2008 32,8 32,1

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 02/2008 -800 -1 249

Polsko 14:00 Inflace (%) 03/2008 0,5 4,2 0,4 4,2

Polsko 14:00 Mzdy (%) 03/2008 11,2 12,8

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 03/2008 0,6 6,1 0,3 6,4

USA 14:30 Podnikatelská nálada

ve státě N.Y. 04/2008 -17,0 -22,2

USA 14:30 Jádrový index cen

v průmyslu (%) 03/2008 0,2 2,8 0,5 2,4

USA 15:00 Nákup cenných papírů

zahr.subjekty (mld.$) 02/2008 75 37,4

USA 19:00 Index stavitelů rod.domů 04/2008 20 20

EMU 19:30 Projev Papademose na

bankovní konferenci (ECB) 04/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.