N … D 10. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

10. DUBNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ ČR 9:00 Index spotřebitelských cen 3/2007 0,3% m/m,

1,9% y/y 0,3% m/m,

1,9% y/y 0,3% m/m, 1,5% y/y

9:00 Nezaměstnanost 3/2007 7,4% 7,3% 7,7%

Slovensko 9:00 Průmyslová výroba 2/2007 18,1% y/y 15,5% y/y 17,5% y/y

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• A

…..

•

vzhledem k svátku v mnoha evropských zemích a zkrácenému obchodování v USA klidněji. Po celý den se čekalo prakticky na jediné číslo – souhrnné statistky z amerického trhu práce payrolls (přírůstek pracovních míst mimo zemědělství).

Americký trh práce navzdory špatným předstihovým ukazatelům opět překvapil pozitivně a po horším únorovém čísle jsme zaznamenali velice slušný březnový výsledek (180 tis) doprovozený navíc pozitivní únorovou revizí a dalším poklesem míry nezaměstnanosti (na 4,4%). Ukazuje se tak opět, že navzdory padajícím cenám nemovitostí a stagnujícímu průmyslu se americkým domácnostem daří na trhu práce – nezaměstnanost klesá a mzdy rostou velice slušným tempem. To bere naděje těm, co sázeli na rychlý pokles amerických sazeb v roce 2007 (viz. graf). Čísla tak podle očekávání zasáhla americké dluhopisy, a to především kratší splatnosti. Téměř nepoznamenány naopak poněkud překvapivě zůstaly evropské dluhopisy, které narážely na nedostatečnou obchodní aktivitu a silné technické bariéry, bránící dalšímu růstu výnosů na delším konci křivky. Dolar podle očekávání z čísel bezprostředně profitoval a výrazně posílil – neschopnost prorazit 1,3300 EUR/USD a relativně vysoká nejistota okolo dalšího výkonu americké ekonomiky ho ale prvotních zisků brzy

zbavila a USD se vrátil k hodnotám před payrolls.

Dnešek je na globálních trzích bez zajímavějších událostí. Bank of Japan podle očekávání po ránu sazby nezměnila, zatímco yen slábl kvůli spekulacím ohledně možného tlaku na Japonsko při pátečním zasedání G7. Z událostí v tomto týdnu bude zajímavější až středeční zápis z posledního zasedání Fedu, který může trhům vnést dodatečné světlo do současného uvažování Fedu.

Ve střední Evropě , a především v Česku bude po ránu v centru pozornosti inflace, která podle nás zrychlí meziroční růst na 1,9% (to samé ale čeká i trh). Korunu by tak čísla měla ponechat bez výraznější reakce a měnový pár by se měl oddávat spíše techničtějšímu obchodování – to ukazuje na možnost mírných zisků. Příběh ostatních regionálních měn ale nemusí být podobný – především forint čeká na středeční inflaci.

Měny změna

EUR/CZK 27.92 0.1%

EUR/PLN 3.840 0.1%

EUR/HUF 246.0 0.0%

EUR/SKK 33.38 -0.1%

EUR/USD 1.338 -0.1%

USD/JPY 119.4 -0.3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.03 0.00 Eurozóna 2Y 4.04 0.00

USA 2Y 4.74 0.13

Česko 10Y 3.90 0.00 Eurozóna 10Y 4.11 0.01 USA 10Y 4.75 0.10

Akciové indexy změna

PX 1 754.2 0.7%

DAX 7 073.9 0.0%

S&P500 1 444.6 0.1%

Nikkei225 17 639 0.9%

Komodity změna

Zlato 670.8 -0.4%

Ropa Brent 67.15 0.3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

10. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,80 - 28,00 EUR/USD 1,335 - 1,345 USD/CZK 20,67 - 20,97 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,75 - 28,10 EUR/USD 1,330 - 1,350 USD/CZK 20,56 - 21,13

EUR/CZK

Obchodování po Velikonocích začne na českém devizovém trhu studiem inflačních čísel. Ta by podle nás neměla korunu překvapit, neboť náš odhad je přesně na tržním konsensu (1,9 y/y). Výše uvedená hodnota by tedy měla mít neutrální dopad na trh s tím, že by neměla měnit tržní očekávání v otázce budoucího růstu repo sazby ČNB. Naopak překvapení na jednu či druhou stranu by korunu mohlo nevychýlit ze současných hodnot (nižší hodnota inflace ve směru oslabení a naopak). Čistě technicky vzato to nicméně dnes vypadá na zpevnění koruny.

EUR/USD

Dolar v pátek dostal výrazný pozitivní impuls z amerického trhu práce. V jednu chvíli se dokonce pokoušel testovat 1,330 EUR/USD. Na této hranici se ale měnový pár relativně rychle odrazil zpět a mezi investory na devizovém trhu nakonec převládla nejistota ohledně dalšího vývoje americké ekonomiky. Dolar se tak vrátil k úrovním před payrolls.

Dnešek je na trzích bez významnějších událostí. K negativnímu výkonu dolaru po ránu může přispívat posilující yen, který zpevnil v nervozitě před pátečním schůzkou G7. Dalším zajímavým imputem pro obchodování by mohl být až středeční zápis z posledního zasedání Fedu. Do té doby by měl dolar stagnovat u slabších hodnot současného pásma.

EUR/SKK

Slovenský devízový trh bol v piatok i v pondelok kvôli sviatkom zatvorený.

Ekonomický kalendár obsahuje dnes veľa zaujímavých čísiel, ani jedno z nich však nemá potenciál hýbať kurzom. Pre trhy bude dôležitejší výsledok dnešného sterilizačného repo tendra. Minulý týždeň NBS akcpetovala 170 mld. Sk z celkového

dopytu 194,6 mld. Sk. Čiastočné odmietnutie sa nedá vylúčiť ani dnes. Kurz koruny by sa však mal udržať v pásme 33,30 - 33,50 EUR/SKK.

EUR/PLN

Polský zlotý v pátek při minimálních objemech obchodů velmi mírně oslabil. Po ranních EUR/PLN 3,833 končil na 3,8375, v pondělním rovněž svátečním obchodování se však vrátil na 3,8335.

Dnešní den je bez významných událostí.

Trh by tak měl sledovat spíše náladu v regiónu, při absenci významných událostí ve střední Evropě a očekávaném pomalejším rozjezdu trhů po Velikonocích by dnes zlotý měl stagnovat.

EUR/HUF

Forint by v klidné velikonoční atmosféře mohl setrvat i dnes, když trh bude vyčkávat na dnešní data o státním rozpočtu za březen a především pak na březnovou inflaci, která bude zveřejněna zítra ráno. Očekáváme tedy, že by měnový pár EUR/HUF měl i dnes zůstat v úzkém pásmu v blízkosti úrovně 245,0.

Vysoké payrolls posílily dolar jen dočasně Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,870 27,915 EUR/USD 1,3351 1,3434

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,810 27,970 EUR/USD 1,3339 1,3480

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,84 0,0%

3M 27,77 0,0%

6M 27,68 0,0%

9M 27,56 0,0%

1 ROK 27,49 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,80 0,3%

3M 20,70 0,3%

6M 20,56 0,3%

9M 20,45 0,3%

1 ROK 20,36 0,3%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

10. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy zahájily „Good Friday“ poklidně jak díky očekávání payrolls, tak díky svátku v řadě zemí, které utlumily aktivitu. Překvapivě vysoký přírůstek pracovních míst (payrolls) ale vše změnil a přes zkrácenou dobu obchodování dluhopisy ztratily. Výnosy tak vzrostly o 7 až 11 bodů s převahou kratších splatností. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25% do konce třetího čtvrtletí podle futures dále klesla z 54 na 32%.

Dnešní den je bez významnějších dat. V průběhu dne má sice promluvit několik členů Fedu, trh se ale bude muset ještě vyrovnat s pátečními payrolls. Po výrazném pátečním poklesu cen by jejich další oslabení mělo být jen omezené.

Evropské dluhopisy se v pátek prakticky neobchodovaly.

Dnešní německá obchodní bilance a francouzská průmyslová výroba by neměly mít na trh výraznější vliv. Trh se tak bude muset ještě vyrovnat s pátečními payrolls, které by měly dnes poslat vzhůru i evropské výnosy.

Dnes začne obchodování českém trhu dluhopisů pěkně zostra, když trh si bude

muset jednak přebrat velmi dobré payrolls z minulého týdne a jednak budou publikována česká inflační čísla za březen.

Očekáváme, že inflace vzrostla meziměsíčně o 0,3% m/m. V pozadí tohoto nárůstu by měly být především ceny tabáku a pohonných hmot. Náš odhad je nicméně na tržním konsensu, takže by krátký konec křivky neměl být tímto inflačním údajem příliš ovlivněn. Výnosy na dlouhém konci se nicméně zřejmě potlačí vzhůru s ohledem na medvědí náladu na trzích dluhopisů ve světě.

Výnos dvouleté Treasury vyskočil po pátečních payrolls

K ^OMODITY

Ropa se na trzích obchodovala i v pondělí.

Její cena klesla zřejmě ještě v dodatečné reakci na propuštění britských námořníků.

Měsíční kontrakt Brent se tak snížil z pátečních 70,20 na 66,92$/b, americký měsíční WTI se snížil ze čtvrtečních 63,99 na 61,68$/b. Výroba jaderného paliva v Iránu ale zřejmě dnes opět zvýší napětí a pošle ceny ropy výše.

Ze stejných důvodů jako ropa oslabilo i zlato. Po páteční uzavírce na 674,50 končilo v pondělí na 670,75$/oz. Také dnes lze kvůli iránskému jadernému programu čekat nový růst ceny zlata.

60.00 62.00 64.00 66.00 68.00 70.00 72.00 74.00

Spot V.07 VI.07 VII.07 VIII.07 IX.07 X.07 XI.07 XII.07

2.4.2007 9.4.2007

Brent, spot and futures ($/barel)

Propuštění britských námořníků oslabilo ropu

CZK FRA změna

1x4 2.64 -0.01

3x6 2.78 0.01

6x9 2.98 0.01

Komodity změna

Platina 1254.5 0.2%

Meď 7725.0 5.2%

Zinek 3605.0 4.9%

Benzín 684.0 1.3%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

10. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2.50 25 Česko 2.58 0.00 Česko 2.78 0.01 EUR/CZK 27.92 0.1%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.90 0.01 Maďarsko 7.58 -0.02 USD/CZK 21.03 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.29 0.02 Polsko 4.62 0.00 CZK/SKK 0.84 0.2%

Slovensko 4.50 -25 Slovensko 4.09 0.00 Slovensko 3.89 -0.03 PLN/CZK 7.27 0.0%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 3.95 0.00 Eurozóna 4.15 0.00 CZK/HUF 11.35 0.0%

USA 5.25 25 USA 5.35 0.00 USA 5.32 0.07 GBP/CZK 41.02 0.1%

UK 5.25 25 UK 5.64 0.00 UK 5.75 0.00 CHF/CZK 17.11 0.1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7.46 0.00 Maďarsko 6.74 0.00 2 roky 3.13 0.00 1M 27.84 0.0%

Polsko 4.92 0.00 Polsko 5.18 0.00 3 roky 3.30 0.00 3M 27.77 0.0%

Slovensko 4.25 0.00 Slovensko 4.45 0.12 4 roky 3.44 0.00 6M 27.68 0.0%

Eurozóna 4.29 0.01 Eurozóna 4.37 0.00 5 let 3.55 0.00 9M 27.56 0.0%

USA 5.14 0.11 USA 5.30 0.10 10 let 3.92 0.00 1 ROK 27.49 0.0%

UK 5.78 0.02 UK 5.42 0.00

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Japonsko Bank of Japan vyhlašuje úrokové sazby, zůstávají beze změny

Německo 8:00 Obchodní bilance 2/2007 15,0 mld.€ 16,2 mld.€

8:00 Běžný účet 2/2007 11 mld.€ 11 mld.€

Francie 8:45 Průmyslová výroba 2/2007 0,5% m/m,

1,4% y/y -0,3% m/m, -0,6% y/y ČR 9:00 Index spotřebitelských cen 3/2007 0,3% m/m,

1,9% y/y 0,3% m/m,

1,9% y/y 0,3% m/m, 1,5% y/y

9:00 Nezaměstnanost 3/2007 7,4% 7,4% 7,7%

Slovensko 9:00 Průmyslová výroba 2/2007 18,1% y/y 17,5% y/y

9:00 Mzdy 2/2007 8,6% y/y

9:00 Maloobchodní tržby 2/2007 4,6% y/y 0,9% y/y

Maďarsko 17:00 Státní rozpočet 1-3/2007 -413 mld.HUF

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.