N … D 10. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

10. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD konsensus PŘEDCHOZÍ

USA 14:30 Obchodní bilance 11/2006 -60,0 mld.$ -58,9 mld.$

N APŘÍČ TRHY …

• S

180°-

•

EUR/USD

1,30

• Z

Úterý bylo z pohledu důležitých událostí na globálních trzích opět víceméně

„nudným“ dnem. Trhy ale nebyly zdaleka tak klidné, jak by se dalo očekávat.

Značnou část pozornosti strhl další pokles cen ropy, kterou teplé počasí stáhlo pod 54 USD/barel. V dalších dnech navíc nelze vyloučit testování úrovně 50 USD/barel.

Levná ropa po posledních silných číslech zlepšuje v očích investorů vyhlídky americké ekonomiky. Americký dolar tak vůči euru a především vůči jenu opět zpevnil. V ranním asijském obchodování nehledě na silnější německá čísla měnový pár sklouzl opět pod 1,300 EUR/USD.

Poněkud překvapivě včera dál rostly německé výnosy, což lze patrně přiřknout na vrub nervozitě před zasedáním ECB a technickým faktorům.

Kombinace silného dolaru a růstu německých výnosů zapůsobila v odpoledním obchodování negativně na většinu středoevropských měn. K tomu se v offshore obchodování přidaly výprodeje na emerging markets vyvolané zprávami o znárodnění venezuelských telekomunikačních společností.

Na globálních trzích jsou dnes na pořadu dne opět čísla „druhé“ kategorie. Zájem

investorů může přitáhnout americký zahraniční obchod, který má vzhledem k pokračujícímu poklesu cen ropy potenciál překvapit lepší hodnotou.

Výraznější zisky USD již ale nečekáme.

Ve světle blížícího se zasedání ECB by mělo euro nalézt podporu nejdále na 1,2945 EUR/USD..testování těchto hodnot ale vyloučit nemůžeme.

Středoevropské měny pravděpodobně zůstanou před čtvrtečním zasedáním ECB u slabších hodnot. I když významnější výprodeje nečekáme, zlotý v čele všech ostatních středoevropských měn ukázal, že s dalšími zisky spěchat nehodlá.

České koruně navíc dvakrát nepomohou ranní výroky viceguvernéra Singera.

Známý aktivista v bankovní radě opět změnil kurz a připouští pokles českých sazeb.

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,70 0,2%

EUR/PLN 3,881 0,3%

EUR/HUF 254,7 0,6%

EUR/SKK 34,47 0,2%

EUR/USD 1,298 0,2%

USD/JPY 119,2 -0,4%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,97 -0,02 Eurozóna 2Y 3,95 0,04

USA 2Y 4,80 0,00

Česko 10Y 3,75 0,03 Eurozóna 10Y 4,02 0,04

USA 10Y 4,66 -0,01

Akciové indexy zm ěna

PX 1 589,3 -0,1%

DAX 6 614,4 0,1%

S&P500 1 412,1 -0,1%

Nikkei225 16 942 -1,7%

Kom odity zm ěna

Zlato 612,3 -0,2%

Ropa Brent 54,99 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,60-27,80; EUR/USD 1,295-1,305; USD/CZK 21,15-21,50

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,50-27,80; EUR/USD 1,295-1,325; USD/CZK 20,75-21,45

EUR/CZK

Česká koruna začala včerejší den úspěšně a pokoušela se probít pod 27,60 EUR/CZK. Stejně jako ostatní středoevropské měny ale ukázala v pozdějším průběhu dne nechuť k dalším ziskům a směr otočila. K náladě ji nepřidaly další zisky dolaru na globálních trzích ani růst evropských výnosů. Vedle toho zasáhly všechny emerging markets výprodeje po zprávách o znárodňování na venezuelském telekomunikačním trhu.

Česká měna tak v offshore obchodování sklouzla až k 27,70 EUR/CZK.

Dnes z globálního pohledu vše nasvědčuje tomu, že se dobrá nálada do středoevropského regionu jen tak nevrátí.

Ranní výroky viceguvernéra Singera, který připustil pokles domácích sazeb, koruně také dvakrát nepomohou.

EUR/USD

Dolar pokračoval v akumulaci zisků, když se vyšplhal až na šestitýdenní maxima. V pozadí zisků americké měny stojí fakt, že trhy dále redukují šance na snižovaní sazeb ze strany Fedu.

Dnes trh bude monitorovat výsledek amerického zahraničního obchodu, který by mohl opět být lepší než konsensus trhu a to především díky nižším cenám ropy a lepšící se kondici amerického vývozu.

Nicméně proražení podpory na 1,2945 bude pro EUR/USD výzvou.

EUR/PLN

Polská měna včera oslabila, kurz EUR/PLN po ranních 3,87 končil na 3,8865. Oslabení polské měny odpovídá ztrátám celého regiónu a dalších emerging markets spolu s oslabením eura vůči dolaru, v Polsku podpořenou ještě nejistotou kolem nového guvernéra centrální banky.

Také dnes je kalendář událostí prázdný, a polská měna by tak měla reagovat na vývoj na okolních trzích regiónu. Do zítřejšího zasedání ECB lze ale sotva očekávat pozitivní signál, který by vracel kurz k úrovni 3,85.

EUR/SKK

Slovenská koruna začala deň miernym posilnením z úrovne EUR/SKK 34,40 na

EUR/SKK 34,31. Výsledok repotendra na peňažnom trhu však ovplyvnil aj devízový trh a koruna oslabila na záverečných 34,46. Centrálna banka pokračuje v boji so silným kurzom a opäť sa rozhodla ponechať na trhu prebytočnú likviditu.

Tentoraz však v oveľa väčšom rozsahu ako pred týždňom. NBS akceptovala iba 80 mld. Sk pri priemernom výnose 4,68%.

Celkový dopyt bol až 143,2 mld. Sk. Dnes je kalednár ekonomických udalostí prázdny. Po zasadaní vlády sa však môžeme dozvedieť meno kandidáta na post viceguvernéra centrálnej banky.

Zdola je pohyb koruny momentálne ohranižený rezistenciou 34,35 a z hora 34,60.

EUR/HUF

Forint se včera po většinu seance držel v poměrně úzkém pásmu okolo 253,3 EUR/HUF, když výsledky listopadového zahraničního obchodu byly jen mírně horší než tržní konsensus a na trh neměly v podstatě žádný vliv. Oslabení, které přišlo pozdě odpoledne, bylo způsobeno spíše propadem na všech emergign markets než mírně horším než očekávaným výsledkem státního rozpočtu.

Ani dnes neočekáváme, že by domácí statistiky, bude zveřejněna listopadová průmyslová výroba, mohly mít na forint vliv. Domníváme se, že obchodování bude ovlivněno zejména vyčkáváním před zítřejším zasedáním ECB, proto významnější pohyby na měnovém páru EUR/HUF nečekáme

Zlotý oslabil stejně jako celý region.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,619 27,740 EUR/USD 1,2966 1,6014

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,565 27,790 EUR/USD 1,2945 1,3053

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 27,65 0,3%

3M 27,59 0,3%

6M 27,50 0,3%

9M 27,39 0,2%

1 ROK 27,32 0,3%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,27 0,7%

3M 21,18 0,7%

6M 21,04 0,7%

9M 20,91 0,8%

1 ROK 20,79 0,7%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (3Q/07)

Americké dluhopisy včera mírně oslabily především na krátkém konci. V převážně technickém obchodování k růstu výnosů přispěl svým vyjádřením o tom, že USA již mohou očekávat rychlejší ek. růst A.Greenspan. Část investorů si také uvolnila prostředky pro nákup korporátních dluhopisů, jejichž značný objem má být tento měsíc emitován. Celkově pak výnosy vzrostly o 2 body na krátkém konci a stagnovaly na konci delším.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce pololetí podle futures dále klesla na 24%.

Americká čísla dnes zveřejněná nemají až tak zásadní význam pro trh, i když na výrazně odlišný obchodní deficit od odhadů by trh již zřejmě reagoval. Trh ale bude spíše čekat na páteční maloobchodní tržby. Budou se týkat prosince, jejich růst by ale měl být nižší, než listopadový. Po payrolls z minulého týdne však překvapení nejsou vyloučena. Dnes by měl také o ekonomice promluvit člen Fedu M.Moskow. Ostřejší či mírnější projevy členů Fedu mohou trhem pohnout, před pátkem by to ale bylo zřejmě jen dočasné.

Do té doby předpokládáme obchodování v úzkém pásmu kolem současných hodnot.

Evropské dluhopisy v úterý po klidném začátku začaly ztrácet. Výprodeje nastartovala lepší německá průmyslová výroba, která posílila přesvědčení, že zítřejší zasedání ECB připraví růst sazeb při únorovém zasedání. K poklesu cen přispívají zřejmě i nové emise dluhopisů, včera to bylo za 1,45 mld.€ třicetiletých holandských, za 3 mld.€ také třicetiletých má tento týden ještě nabídnout Rakousko.

Celkově pak výnosy včera vzrostly o 2-3

body a křivka zestrměla, výnos desetiletého Bundu poprvé od srpna 2006 končil nad 4%.

Ani v Evropě dnes nebudou zveřejněny významné statistiky. Trh bude proto spíše čekat na zítřejší zasedání ECB. I když se změna sazeb nečeká, mohla by tiskovka jejího prezidenta naznačit další vývoj.

Očekávaný výrok „strong vigilance“ zatím znamenal zvýšení sazeb v příštím měsíci.

Dnes předpokládáme ještě klidnější obchodování s možností dalšího posílení výnosů.

České dluhopisy včera mírně ztrácely.

Důvodem byla tentokrát domácí prosincová inflace, která byla vyšší, než se čekalo, a to poslalo české výnosy po celé délce křivky o jeden bod výše. Odpoledne se pak přidal pokles cen na západoevropských trzích a i české výnosy dále rostly. V průběhu dne tak výnosy přidaly 2 až 4 body a výnosová křivka zploštěla.

Dnešní kalendář je již opět prázdný, a tak nejdůležitější událostí dne bude emise státního dluhopisu 3,80/2015 v objemu 7 mld.Kč. Předpokládáme, že celý objem by měl být bez problémů upsán. Ostatní obchodování by mělo dnes hledat svůj vzor spíše na sousedních vyspělých trzích.

Protože před zítřejším zasedáním ECB očekáváme klid, měly by i české papíry setrvat blízko ranních hodnot. Dnešní komentář viceguvernéra M.Singera, ve kterém zmínil možnost snížení sazeb, by ale mohlo oslabit výnosy především na kratším konci křivky.

K ^OMODITY

Ropa včera pokračovala v poklesu.

Měsíční kontrakt Brent se snížil z 55,43 na 55,27$ a měsíční WTI poklesl z 56,11 na 55,80$/barel. Oslabení ropy se stále připisuje teplému počasí v USA a Evropě, na poklesu cen se ale podílí i prodeje komoditní fondů, které začínají sázet na další pokles ceny, nevylučuje

se ani oslabení k 50$/barel. Na ceně se přitom nijak neprojevilo uzavření ropovodu Družba.

Po poklesu zásob mědi v Londýně se cena tříměsíčního kontraktu mědi zvýšila o 0,34% na 5625$/t. Růst zásob naopak poslal dolů zinek o 5,38% na 3520$/t.

CZK FRA zm ěna

1x4 2,63 0,01

3x6 2,70 0,03

6x9 2,88 0,07

Euribor future (3M)

březen 07 3,94 0,00 červen 07 3,94 -0,15

US Fed fund future (30D) březen 07 5,24 0,00 červen 07 5,19 0,00

Kom odity zm ěna

Platina 1126,5 0,1%

Meď 5690,0 1,2%

Zinek 3635,0 3,3%

Benzín 502,0 0,0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,56 0,00 Česko 2,70 0,03 EUR/CZK 27,70 0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,00 0,00 Maďarsko 7,91 0,09 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,37 0,00 CZK/SKK 0,80 0,0%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,53 -0,01 Slovensko 4,20 0,05 PLN/CZK 7,14 -0,1%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,74 0,00 Eurozóna 3,97 0,01 CZK/HUF 10,88 -0,4%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,32 -0,01 GBP/CZK 41,36 0,4%

UK 5,00 25 UK 5,35 0,01 UK 5,55 0,04 CHF/CZK 17,16 -0,1%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,85 0,12 Maďarsko 6,94 0,11 2 roky 3,09 0,08 1M 27,65 0,3%

Polsko 4,77 0,02 Polsko 5,12 0,04 3 roky 3,22 0,04 3M 27,59 0,3%

Slovensko 4,25 0,03 Slovensko 4,18 -0,04 4 roky 3,33 0,03 6M 27,50 0,3%

Eurozóna 4,18 0,03 Eurozóna 4,25 0,02 5 let 3,42 0,02 9M 27,39 0,2%

USA 5,17 0,00 USA 5,14 0,00 10 let 3,79 0,04 1 ROK 27,32 0,3%

UK 5,57 0,00 UK 5,19 0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Francie 8:45 Průmyslová výroba 11/2006 0,7% m/m,

0,0% y/y

-0,1% m/m, 2,3% y/y

Maďarsko 9:00 Průmyslová výroba 11/2006 *P 9,0% y/y 0,7% m/m,

10,6% y/y

USA 14:30 Obchodní bilance 11/2006 -60,0 mld.$ -58,9 mld.$

16:00 Velkoobchodní zásoby 11/2006 0,5% m/m 0,8% m/m

16:30 Projev člena Fedu Moskowa o ekonomice

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.