N … D 9. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

9. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ SR 9:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 0,5% m/m

2,6% y/y 1,0% m/m

3,0% y/y 0,0% m/m 4,2% y/y 9:00 Obchodní bilance 12/2006 -9,0 mld.SKK -12,4 mld.SKK -9,3 mld.SKK

N APŘÍČ TRHY …

• ECB

• EUR/USD

1,260…..

• Č

poněkud jinak, než jsme očekávali. Ze slov J.C. Tricheta bylo totiž až příliš patrné, že ECB hodlá ignorovat pokles inflace v eurozóně a bude úrokové sazby zvyšovat i po březnovém růstu na 3,75 %.

Utvrdili jsme se tedy v názoru, že ECB letos oficiální sazby vytlačí až na 4,0 %.

Jestřábí ladění Trichetových slov tentokrát negativně pocítily nejen evropské dluhopisy a dolar, ale i středoevropské měny v čele s českou korunou. Představa, že by se dále rozšířil negativní úrokový diferenciál, koruně evidentně nesvědčí.

Když už jsme se ocitli na domácí scéně, pak nepochybně stojí za zmínku fakt, že odboráři ve Škodě chtějí zvýšit platy o 24%, zatímco management navrhuje jen 6,1%. Tipujeme, že výsledný kompromis bude podstatně blíže představám managementu. Nicméně případný úspěch odborů by mohl povzbudit jejich kolegy i jinde, což by mohlo zajímat ČNB.

Pokud jde o dnešek na globálních trzích – velké pohyby nečekáme. Speciálně devizové trhy pak budou vyhlížet na víkendové zasedání G7, kde by se mělo řešit podhodnocení japonského jenu..

ECB : růst sazeb v březnu asi neskončí ECB na včerejším zasedání připravila trhy na březnový růst oficiálních sazeb (na 3,75 %) s odkazem na nutnost

« k ostražitosti » před inflačními tlaky.

J. Claude Trichet sice odmítl jakkoliv komentovat vyhlídky trhů za tento horizont, na druhé straně ale ve většině poznámek dál varoval především před inflačními riziky, čímž si ECB podle nás ponechala otevřené dveře pro další růst sazeb ve zbytku roku. Nově se v jeho projevu objevilo navíc ostřejší varování před nebezpečím nadměrného růstu mezd, vyplývající především ze současných mzdových jednání v Německu. Varoval také před tím, aby si investoři špatně nevykládali dočasný pokles inflace na jaře a v létě, který bude způsoben vysokými cenami ropy v pololetí 2005 a nemá nic společného se střednědobými inflačními riziky.

Sečteno podtrženo toho Trichet mnoho neřekl, ale zvládl zklamat část býků na dluhopisových trzích.

Měny změna

EUR/CZK 28,30 0,5%

EUR/PLN 3,881 0,2%

EUR/HUF 253,3 -0,1%

EUR/SKK 34,64 0,2%

EUR/USD 1,304 0,2%

USD/JPY 121,3 0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,00 0,03 Eurozóna 2Y 3,94 0,02

USA 2Y 4,89 0,01

Česko 10Y 3,79 0,04 Eurozóna 10Y 4,05 0,03 USA 10Y 4,74 -0,01

Akciové indexy změna

PX 1 692,1 -1,3%

DAX 6 876,7 -0,6%

S&P500 1 448,3 -0,1%

Nikkei225 17 504 1,2%

Komodity změna

Zlato 659,0 -0,3%

Ropa Brent 59,25 0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,10-28,30; EUR/USD 1,295-1,305; USD/CZK 21,50-21,85

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,25; EUR/USD 1,290-1,305; USD/CZK 21,40-21,90

EUR/CZK

Česká koruna včera celý den zůstala v defenzivě. Za špatnou náladou stál kromě jiného i nárůst výnosů v eurozóně po zasedání ECB. Měnový pár se tak nejprve vyhoupl nad 28,20 EUR/CZK a do konce seance se pohyboval v těsné blízkosti silných rezistencí v blízkosti 28,262. Během off-shore obchodování EUR/CZK dokonce testoval hranici 28,30.

Při absenci dat bude pro korunu dnes podstatné, jak se celý region nakonec vyrovná s jestřábí rétorikou ECB. Růst výnosů však není globálního charakteru, což by další ztráty regionu mělo brzdit.

Prolomení rezistence na EUR/CZK 28,300 tak může být pro měnový pár obtížné. Pokud se tak ovšem stane, otevře se (technicky) cesta k dalším ztrátám koruny.

EUR/USD

Euro včera pozitivně zareagovalo na Trichetovy jestřábí komentáře a dostalo se do blízkosti 1,305 EUR/USD. To je horní hranice relativně úzkého pásma 1,286-1,3065, ve kterém se měnový pár pohybuje v posledních týdnech.

Dnešek je bez významnějších událostí.

I když nevylučujeme testování 1,3065, investoři by měli spíš vyčkávat na víkendové zasedání skupiny G7.

EUR/SKK

Slovenská koruna vo štvrtok oslabila spolu s regiónom. EUR/SKK otváral na úrovni 34,540 a postupne sa dostal až na úroveň 34,680. Za týmto pohybom sa skrývalo zrejme vyberanie ziskov v regióne. Svoju úlohu mohlo zohrať aj zasadanie ECB a približovanie sa k intervenčnej úrovni NBS.

Nemyslíme si však, že sa trend definitívne zmenil. Korunu podržala úroveň 34,70 a mohla by sa od nej odraziť. Pomocnú ruku by jej mali dodať domáce dáta – inflácia a zahraničný obchod. Včera zverejnené údaje za priemysel a maloobchod sú skôr druhoradého významu a na obchodovanie majú vplyv iba zriedka. Tak tomu bolo aj počas štvrtkovej seansy. Ak sa zachová pozitívny sentiment v regióne, koruna by sa mohla opäť priblížiť úrovni EUR/SKK 34,30. Najmä ak nesklame inflácia.

EUR/PLN

Polský zlotý ve čtvrtek spolu s ostatními měnami střední Evropy oslabil, po ranních EUR/PLN 3,8745 končil den na 3,8825.

Domácí scéna byla přitom bez významných událostí. Ministerstvo financí sice odmítlo doporučení EK, aby snížilo deficit pod 3 % HDP dříve než v roce 2009, oslabení měny ale začalo až po tiskovce prezidenta ECB, který naznačil nejméně jedno zvýšení sazeb v eurozóně.

V pozdním večerním obchodování pak zlotý část svých ztrát smazal.

Ani dnes nebudou zveřejněna žádná čísla.

Pohyb devizového trhu tak bude opět záviset na náladě investorů vůči celé střední Evropě. Ta po včerejším zasedání ECB jistě nebude příliš optimistická, oslabení zlotého z posledních dnů by ale mohlo měnový pár EUR/PLN alespoň stabilizovat kolem úrovně 3,89.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek podle očekávání nereagoval na lepší než očekávané statistiky zahraničního obchodu a vyčkával v poměrně úzkém pásmu okolo 253,2 EUR/HUF na zasedání ECB.

Nicméně ani poměrně jestřábí komentář prezidenta ECB Tricheta forint neovlivnil a maďarská měna seanci ukončila na 253,50 EUR/HUF.

Dnes je domácí ekonomický kalendář prázdný a ani z klíčových trhů neočekáváme žádná čísla, která by trhy mohla významněji ovlivnit. Forint by se tak i nadále mohl držet okolo stávajících hodnot.

Česká koruna z regiónu ztratila nejvíce Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,310 EUR/USD 1,3005 1,3045

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,040 28,380 EUR/USD 1,2957 1,3081

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,24 0,4%

3M 28,17 0,4%

6M 28,08 0,4%

9M 27,98 0,4%

1 ROK 27,89 0,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,65 0,4%

3M 21,55 0,4%

6M 21,40 0,4%

9M 21,27 0,4%

1 ROK 21,15 0,4%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy se včera obchodovaly kolem ranních hodnot, z poklidu je nevyvedly ani týdenní statistiky z trhu práce, které navíc končily podle odhadů, ani pokles velkoobchodních zásob. Větší zájem vzbudila až aukce třicetiletých papírů, která další den poslala ceny dlouhých dluhopisů ještě o něco vzhůru, zatímco ty kratší se prakticky nezměnily. Výnosy tak celkově klesly o 1 bps pouze u delších splatností.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku je podle futures nyní 90 %.

Dnešek je bez dalších statistik, ty další kromě pondělního státního rozpočtu budou zveřejněny až koncem dalšího týdne.

O víkendu se v Essenu schází G7, předpokládáme ale, že dopad jejich schůzky bude omezen. Ve středu pak přednese pololetní zprávu o měnové politice před senátem sám šéf Fedu B. Bernanke, očekává se, že bude spíše ostřejší. Do té doby by pokles výnosů v předcházejících dnech při absenci dalších impulzů již mohl svádět k vybírání zisků a opětovnému růstu výnosů.

Evropské dluhopisy zahájily čtvrteční obchodování v klidném tónu. ECB rozhodla o ponechání sazeb podle očekávání, a tak až ostřejší komentář jejího prezidenta prakticky potvrzující spekulace o březnovém zvýšení sazeb,

pomohl k růstu výnosům, zvláště když naznačil, že to nemusí být zvýšení poslední. Výnosy se nakonec zvýšily po celé délce křivky o dva až tři body, převahu měly tentokrát střední splatnosti.

Dnešní německé výrobní ceny by měly vykázat další pokles. Zajímavější údaje proto přinese francouzská a italská průmyslová výroba. Po listopadových poklesech by měly růst, a to by spolu s včerejším vystoupením J. C. Tricheta mělo dluhopisy ještě oslabit. Slabší výroba by ale mohla ceny dluhopisů na konec týdne stabilizovat.

České dluhopisy včera čelily výprodeji podél celé křivky, když v pozadí ztráty německých Bundů implikované tiskovkou ECB. Pochopitelně, že náladu ještě zhoršilo oslabování koruny.

Při absenci dat to může být dnes především vývoj na domácím FX trhu, který bude řídit kratší a střední segment výnosové křivky. Trh rovněž nemusí být zcela nadšen z informací o mzdových požadavcích odborářů největšího průmyslového podniku v zemi – Škodě- Auto. Zde je ovšem třeba uvést, že konečný výsledek ve vyjednávaní se může podstatně lišit od toho co odboráři chtějí (+24 %).

K ^OMODITY

Ropa ve čtvrtek znovu podražila.

Důvodem je pokles zásob zemního plynu v USA v důsledku velké zimy a požár na jednom z amerických ropných polí.

Měsíční kontrakt Brent tak vzrostl z 57,30 na 59,00 $ a měsíční WTI se zvýšil z 57,70 na 59,55 $/b.

Jen malé změny si připsaly barevné kovy, zato zlato přidalo 1,4 % a prorazilo hranici 660 $/oz, v Londýně končilo na 660,75

$/oz. Příčin růstu cen je přitom více, oslabení dolaru, vyšší ceny ropy a konečně blížící se oslavy čínského lunárního nového roku, kdy zpravidla v Číně stoupá poptávka po zlatých špercích.

Brent - 1M

50 52 54 56 58 60 62 64

02.01.07 04.01.07

06.01.07 08.01.07

10.01.07 12.01.07

14.01.07 16.01.07

18.01.07 20.01.07

22.01.07 24.01.07

26.01.07 28.01.07

30.01.07 01.02.07

03.02.07 05.02.07

07.02.07 09.02.07

Ropa se opět přiblížila 60$/b.

Komodity zm ěna

Platina 1194,5 0,4%

Meď 5430,0 0,4%

Zinek 3135,0 0,5%

Benzín 521,0 -1,4%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,67 0,06

3x6 2,74 0,02

6x9 2,87 0,00

Euribor future (3M)

březen 07 3,93 0,00 červen 07 3,93 -0,16

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,59 0,00 Česko 2,74 0,02 EUR/CZK 28,30 0,5%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,15 -0,02 Maďarsko 8,26 0,02 USD/CZK 21,66 -60,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,31 0,00 CZK/SKK 0,82 0,3%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,47 -0,02 Slovensko 4,19 0,10 PLN/CZK 7,29 0,3%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,80 0,02 Eurozóna 4,02 0,02 CZK/HUF 11,17 0,6%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,36 0,00 GBP/CZK 42,51 -0,2%

UK 5,25 25 UK 5,63 0,00 UK 5,75 -0,06 CHF/CZK 17,43 -0,1%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,02 0,05 Maďarsko 7,06 0,02 2 roky 3,07 0,03 1M 28,24 0,4%

Polsko 4,75 0,06 Polsko 5,14 0,04 3 roky 3,22 0,04 3M 28,17 0,4%

Slovensko 4,25 0,05 Slovensko 4,31 0,03 4 roky 3,34 0,04 6M 28,08 0,4%

Eurozóna 4,19 0,04 Eurozóna 4,28 0,01 5 let 3,44 0,04 9M 27,98 0,4%

USA 5,24 0,00 USA 5,25 -0,01 10 let 3,85 0,04 1 ROK 27,89 0,4%

UK 5,78 -0,05 UK 5,31 -0,04

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Index velkoobchodních cen 1/2007 -0,2% m/m

3,2% y/y

0,0% m/m 3,7% y/y

Francie 8:45 Průmyslová výroba 12/2006 0,3% m/m

0,1% y/y

-0,2% m/m -1,1% y/y

8:45 Obchodní bilance 12/2006 -2,9 mld.€ -2,8 mld.€

SR 9:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 0,5% m/m

2,6% y/y 0,5% m/m

2,6% y/y 0,0% m/m 4,2% y/y 9:00 Index spotř. cen jádrový 1/2007 0,1% m/m

1,7% y/y 0,5% m/m

2,2% y/y 0,0% m/m 2,7% y/y 9:00 Obchodní bilance 12/2006 -9,0 mld.SKK -11,0 mld.SKK -9,3 mld.SKK

Itálie 10:00 Průmyslová výroba 12/2006 0,7% m/m

1,7% y/y

-0,3% m/m 2,2% y/y

UK 10:30 Obchodní bilance 12/2006 -5400 mln.£ -4723 mln.£

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.