N … D 9. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

9. BŘEZNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Záznam z jednání Bankovní rady ČNB

9:00 HDP Q4/2006 5,5% y/y 5,8% y/y 5,9% y/y

USA 14:30 Obchodní bilance 1/2007 -59,6 mld.$ -61,2 mld.$

14:30 Změna v počtu pracovních míst

mimo zemědělství (payrolls) 2/2007 100 tis. 111 tis.

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• Č

,

2006

6,1%

• K

,

?

• K

….

ECB včera podle očekávání dál přitáhla měnové kohoutky a posunula základní sazbu na 3,75 %. Většina pozornosti se soustředila na navazující tiskovku, na které president J. C. Trichet nakonec mnoho neprozradil. Zásadní změny jsou v tom, že ECB již nevidí dnešní sazby jako „nízké“, ale jako „průměrné“. Trichet ale současně zopakoval, že „měnová politika zůstává akomodativní“ a „bude zapotřebí pozorně monitorovat další vývoj“….tím prakticky ponechal dveře otevřené pro další očekávaný růst sazeb v tomto roce (na 4,00 %). Tento názor podporuje i nová prognóza ECB, která v roce 2008 vidí inflaci na 2,0 %, zatímco růst na 2,4 %y/y.

ECB nakonec příliš neovlivnila obchodování s dluhopisy, ani pohyb EUR/USD. Výnosy šly ve včerejším obchodování sice mírně vzhůru, ale především v USA to bylo způsobeno dobrými výkony akcií. Dařilo se dolaru, ale zejména vůči yenu a švýcarskému franku – nízko úročené měny ztrácely s tím, jak klesla averze k rizikovějším investicím a rozjíždějí se pomalu nanovo carry trade obchody.

To bylo ostatně patrné i ve střední Evropě, kde si většina měn připsala velice slušné zisky, zatímco nízko-úročená koruna jejich

pohyb prakticky ignorovala. V Čechách včera pozornost po týdnu opět ulpěla na ČNB, která přišla s převratnými změnami v komunikační strategii – od roku 2008 se bude zveřejňovat implicitní pohyb sazeb, hlasování konkrétních členů a sníží se počet zasedání na 8. Vedle toho ČNB oznámila, že od roku 2010 sníží inflační cíl na 2 % - to bude mít dopad na měnovou politiku od polovičky roku 2008.

Dnes se většina pozornosti na trzích stočí ke klíčovým americkým statistikám z trhu práce – payrolls. Domníváme se, že vzhledem k špatnému počasí převažuje riziko horšího výsledku (pod 100 tis.), který by mohl na globálních trzích opět zvýšit averzi k rizikovějším investicím. V takovém případě by ztrácely akcie a emerging markets, dařilo by se naopak dluhopisům a nízko úročeným měnám (JPY, švýcarský frank). Z toho by teoreticky opět mohla profitovat česká koruna. Po ránu se ale v Čechách stočí pozornost k HDP za 4Q 2006 a záznamu z posledního zasedání ČNB.

Měny změna

EUR/CZK 28,15 -0,1%

EUR/PLN 3,878 -0,5%

EUR/HUF 250,4 -0,8%

EUR/SKK 34,06 -0,2%

EUR/USD 1,315 -0,2%

USD/JPY 117,3 -0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 2,97 0,00 Eurozóna 2Y 3,83 -0,04

USA 2Y 4,58 0,02

Česko 10Y 3,73 -0,01 Eurozóna 10Y 3,93 0,01

USA 10Y 4,52 0,01

Akciové indexy změna

PX 1 667,6 2,5%

DAX 6 713,2 1,4%

S&P500 1 401,9 0,7%

Nikkei225 17 164 0,4%

Komodity změna

Zlato 652,5 0,2%

Ropa Brent 62,05 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. března 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,20; EUR/USD 1,312-1,322; USD/CZK 21,20-21,50

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,30; EUR/USD 1,300-1,325; USD/CZK 21,10-21,80

EUR/CZK

Klesající averze k riziku na globálních trzích včera pozitivně dopadla na většinu středoevropských měn. Koruna ale po delší době opět ignorovala silné zisky sousedů a po většinu seance stagnovala nad 28,10 EUR/CZK.

Dnešní slušný HDP by po ránu mohl na korunu dopadnout pozitivně, většina pozornosti by se ale nakonec měla stočit k odpoledním americkým statistikám z trhu práce. Pokud payrolls zklamou, může na globálních trzích dojít k opětovnému nárůstu averze k riziku a novému odbourávání carry trade obchodů. Z toho by koruna jako jediná z regionu mohla profitovat, zatímco ostatní středoevropské měny můžou ztrácet.

EUR/USD

Americký dolar povzbuzen pozitivním vývojem na akciových trzích včera posiloval oproti hlavním měnovým párům a tedy i euru. Tisková konference z pohledu eurodolaru nepřinesla nic nečekaného, byť trh může začít inklinovat k tomu, že vrchol utahování měnové politiky ze strany ECB se nevyhnutelně blíží a to nenahrává euru.

Dnešek bude ve znamení amerických statistik trhu práce. Domníváme se, že přírůstek pracovních sil by mohl být nižší, než očekává trh, což nebude dobrá zpráva pro dolar. Nicméně ztráty USD by měly být omezené, neboť trh již nyní agresivně sází na pokles oficiálních sazeb v USA, tudíž slabší payrrolls by nemusely být tak silným impulsem.

EUR/SKK

Slovenská koruna dosiahla voči euru nový rekord. Včera sa na madzibankovom trhu eurá predávali za EUR/SKK 33,810. To však už bolo príliš veľa na centrálnu banku. Po 16:00 hod sa zjavila na trhu a v piatich alebo šiestich vlnách intervencií posunula koruna tesne nad hranicu EUR/SKK 34,100. Priame intervencie pokračovali asi trištvrte hodinu a ich objem odhadujeme na 500-600 mil. EUR. Kurz sa po piatej hodine stabilizoval tesne pod hranicou EUR/SKK 34,10 a koruna tu otvára aj dnes ráno. Domáci kalednár je dnes prázdny, takže odtiaľto sa impulzy čakať nedajú. Včerajšie zvýšenie sadzieb

ECB bolo negatívnou správou pre SKK.

Ale zdá sa, že to momentálne nikoho nezaujíma. Investori považujú Slovensko za krajinu s dobrými fundamentami a príchod veľkých investícií typu Samsung ich motivuje otvárať nové pozície. Ak bude koruna aj dnes posilňovať, očakávame pokračovanie v intervenciách.

EUR/PLN

Zlotý včera smazal část ztrát z předcházejících dnů, když po ranních EUR/PLN 3,903 končil na 3,8755. Polská měna přitom posílila spolu s forintem a do intervence i se slovenskou korunou, tj.

s dalšími měnami s vyšším úrokem.

Hlavním důvodem přitom byl zřejmě růst akciových trhů a návrat investorů na rizikovější trhy.

Ani dnešek nepřinese z domácí polské scény nic nového, a zlotý by tak měl opět reagovat na vývoj na ostatních emerging markets. Hlavní událostí i pro ně ale budou americké statistiky. Pokud americká ekonomika vytvořila v únoru jen málo nových pracovních míst, zhorší se klima na rizikovějších trzích včetně toho polského a zlotý oslabí. Do zveřejnění statistik by se ale kurz EUR/PLN měl udržet pod úrovní 3,90 EUR/PLN.

EUR/HUF

Náladu ve středoevropském regionu ve čtvrtek podpořil růst světových akcií a forint se dostal dokonce až na roční maximum 250,5 EUR/HUF. Z domácích událostí stojí za zmínku rozhodnutí ústavního soudu, který schválil 3 ze sedmi navrhovaných otázek do referenda, které by však neměly mít významný vliv na rozpočet. Nicméně 2 zásadní otázky ohledně školného a plateb u doktora vrátil volební komisi k prozkoumání.

Dnes zveřejní statistický úřad lednový zahraniční obchod. My se domníváme, že by měl potvrdit zlepšující se tendenci vnější nerovnováhy, ale vliv na trhy by neměl být příliš velký. Domníváme se, že významnější budou americké payrolls. Ty by mohly dopadnout podle našeho názoru o něco hůře, než očekává trh, což by mohlo vyvolat na emerging markets korekci včerejších výrazných zisků.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,185 EUR/USD 1,3126 1,3169

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,047 28,222 EUR/USD 1,3088 1,3177

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,09 -0,1%

3M 28,03 -0,1%

6M 27,93 -0,1%

9M 27,84 -0,1%

1 ROK 27,75 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,34 0,1%

3M 21,24 0,1%

6M 21,10 0,1%

9M 20,98 0,1%

1 ROK 20,88 0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. března 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy v pátek ztrácely díky růstu akciových trhů. Pokles cen byl ale omezen jak blížícími se dnešními payrolls tak kvůli pověstem, že mohou nastat problémy kolem hypotéčních úvěrů.

Výnosy nakonec vzrostly po celé délce křivky o 3 bps. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,5 % do konce září podle futures klesla ze 70 na 64 %.

Z dnešních statistik je nejdůležitější změna počtu pracovních míst mimo zemědělství.

Převládají však obavy, že jejich růst bude nízký, což by korespondovalo jak s předešlou zprávou ze soukromého sektoru a Béžovou knihou Fedu, ale i s nepříznivým únorovým počasím.

Informace ze soukromého sektoru ale ne vždy odpovídá vývoji payrolls. Pokud však budou opravdu slabé, pak zájem o dluhopisy vzroste. Do jejich zveřejnění by měla převládat stagnace.

Evropské dluhopisy včera v očekávání růstu sazeb mírně posilovaly již od začátku obchodování, skutečné zvýšení sazeb pak výnosy posunulo ještě výše. Mírná změna rétoriky prezidenta Tricheta ale růst výnosů brzy zastavila a ty se nakonec zvýšily o jeden až tři body a křivka dále zploštěla.

Dnešní evropské statistiky jsou již jen menší důležitosti. Trh by se měl proto ještě vyrovnávat s doprovodným komentářem prezidenta ECB, mírně naznačená možnost dalšího zvýšení sazeb v budoucnu může posunout výnosy zvláště na kratším konci ještě o něco málo výše.

Rozhodující ale budou odpolední statistiky.

Nižší payrolls mohou dopolední trend zvrátit a poslat vzhůru naopak ceny.

České dluhopisy včera prakticky nereagovaly na únorová inflační čísla, která navíc končila podle odhadů. Při podprůměrných objemech obchodů zřejmě díky vývoji v eurozóně mírně ztrácely a jejich výnosy vzrostly po celé délce křivky o jeden bod.

Domácí trh dluhopisů by se na konci týdne rozhodně nudit nemusel. Hned na začátku seance budou zveřejněna data za HDP v posledním kvartále a zápis z posledního jednání Bankovní rady. Avšak vzhledem k tomu, že od HDP nečekáme odlišný výsledek od mediánu trhu (zajímavá by měla být spíše struktura růstu) a poslední zasedání ČNB vyznělo celkem jednoznačně (jednohlasně pro ponechání repo sazby na 2,50 %), neměly by mít dotyčné události výrazný dopad na ceny na trhu. Později však trh zaujme vyčkávací postoj před americkými payrolls, jejichž slabší čísla by mohla těsně před koncem seance pohnout cenami směrem vzhůru.

ECB poslala výnosy dvouletého německého dluhopisu jen o 2,5 bps výše

K ^OMODITY

Ropa ve čtvrtek jen mírně korigovala předcházející růst. Měsíční kontrakt Brent se snížil ze středečních 62,35 na 62,20 $ a měsíční WTI oslabil z 61,81 na 61,67 $/b.

Barevné i drahé kovy většinou včera rostly.

Nikl v průběhu dne zaznamenal další

rekord na 43300 $/t, později ale oslabil a v Londýně končil výše o 2 % na 42850 $/t.

Po růstu o 0,83 % končila spotová cena zlata v Londýně na 651,30 $/oz.

Komodity zm ěna

Platina 1203,0 -0,7%

Meď 6185,0 -1,4%

Zinek 3335,0 -1,1%

Benzín 634,0 2,3%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,63 0,00

3x6 2,69 -0,01

6x9 2,80 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,13

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,19 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

9. března 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.57 0.00 Česko 2.69 -0.01 EUR/CZK 28.15 -0.1%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 8.13 -0.02 Maďarsko 8.14 -0.07 USD/CZK 21.34 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.21 0.00 Polsko 4.37 -0.02 CZK/SKK 0.83 0.1%

Slovensko 4.75 50 Slovensko 4.73 -0.01 Slovensko 4.35 -0.05 PLN/CZK 7.26 0.4%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 3.88 0.01 Eurozóna 4.05 0.04 CZK/HUF 11.24 0.7%

USA 5.25 25 USA 5.34 0.00 USA 5.20 0.02 GBP/CZK 41.36 0.0%

UK 5.25 25 UK 5.53 0.00 UK 5.66 0.03 CHF/CZK 17.46 -0.5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forwardy EUR/CZK změna

Maďarsko 7.80 -0.10 Maďarsko 6.85 -0.07 2 roky 3.00 0.00 1M 28.09 -0.1%

Polsko 4.76 -0.03 Polsko 5.11 -0.02 3 roky 3.15 0.00 3M 28.03 -0.1%

Slovensko 4.28 -0.05 Slovensko 4.31 0.00 4 roky 3.28 0.00 6M 27.93 -0.1%

Eurozóna 4.11 0.00 Eurozóna 4.18 0.01 5 let 3.38 0.01 9M 27.84 -0.1%

USA 4.97 0.01 USA 5.07 -0.01 10 let 3.77 0.00 1 ROK 27.75 -0.1%

UK 5.60 -0.02 UK 5.20 0.00

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Index velkoobchodních cen 2/2007 0,0% m/m

2,5% y/y 0,0% m/m 3,1% y/y

8:00 Obchodní bilance 1/2007 14,4 mld.€ 10,8 mld.€

8:00 Běžný účet 1/2007 10,0 mld.€ 9,8 mld.€

Francie 8:45 Průmyslová výroba 1/2007 0,1% m/m

0,2% y/y 1,1% m/m 0,7% y/y

8:45 Obchodní bilance 1/2007 -2,7 mld.€ -2,9 mld.€

ČR 9:00 Záznam z jednání Bankovní rady ČNB

9:00 HDP Q4/2006 5,5% y/y 5,2% y/y 5,8% y/y

Maďarsko 9:00 Zahraniční obchod 1/2007 -80,0 mln.€ -80,6 mln.€

UK 10:30 Průmyslová výroba 1/2007 0,2% m/m

0,5% y/y -0,1% m/m 0,4% y/y

Itálie 11:00 HDP Q4/2006 *F 1,1% q/q

2,9% y/y 1,1% q/q 2,9% y/y

USA 14:30 Obchodní bilance 1/2007 -59,6 mld.$ -61,2 mld.$

14:30 Změna v počtu pracovních míst

mimo zemědělství (payrolls) 2/2007 100 tis. 111 tis.

14:30 Míra nezaměstnanosti 2/2007 4,6% 4,6%

14:30 Průměrná hodinová mzda 2/2007 0,3% m/m

3,9% y/y 0,2% m/m 4,0% y/y

16:00 Velkoobchodní zásoby 1/2007 0,1% m/m -0,5% m/m

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.