N … D 24. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

24. ŘÍJNA 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

UK 10:30 HDP (%) Q3/2008 *P -0,2 0,5 1,5

USA 16:00 Prodej stávajících domů

(mil.) 09/2008 495 491

N APŘÍČ TRHY …

• K

• D

• Č

turbulentních dobách se dějí podivuhodné věci. Včerejší seance byla přitom jen další ukázkou donedávna těžko uvěřitelných příběhů. Tak vezměme si například český devizový trh – koruna včera létala uvnitř pásma širokého 5,5 %! Zůstaneme-li přitom na domácích trzích, pak stejně absurdní se může zdát výsledek včerejší aukce státních pokladničních poukázek se splatností 9 měsíců. Průměrný dosažený výnos v aukci činil 4,42 %. To vše prosím v situaci, kdy oficiální úroková sazba ČNB kotví na úrovni 3,50 %. Navíc je velmi dobrá perspektiva, a na tom nic nezměnilo ani vyjádření členů bankovní rady (Singera a Zamrazilové), že sazba v listopadu půjde o dalších 25 bazických bodů dolů.

Další velmi zvláštní věc se týká amerického trhu pevně úročených instrumentů. Zde výnos 30leté swapové

sazby poklesl pod výnos 30letého vládního dluhopisu. Jinak řečeno, trh v tuto chvíli věří americké vládě méně než americkým bankám. Může to být dáno očekáváním velké emise dluhopisů v budoucnu – přesto je to divné.

A jak dnes? Psychicky je třeba se připravit na příchod dalších nepříznivých zpráv. Destrukce akciových indexů v Asii bude zřejmě pokračovat v Evropě, přičemž zranitelné měny emerging markets asi nebudou mít na růžích ustláno. Jednak spekulace, že MMF chce poskytnout zemím emerging markets 1 bilión USD byla popřena, a jednak nákaza včera naplno dorazila do Latinské Ameriky. Mexické peso například během dne ztrácelo 8 % a místní centrální banka musela intervenovat, aby zabránila ještě větším škodám. Tak uvidíme, jak se bude dařit střední Evropě – především pak forintu.

Měny změna

EUR/CZK 25,23 -2,5%

EUR/PLN 3,860 1,7%

EUR/HUF 281,1 0,0%

EUR/SKK 30,60 0,2%

EUR/USD 1,276 -0,4%

USD/JPY 95,25 -2,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,74 0,66 Eurozóna 2Y 2,71 -0,11

USA 2Y 1,54 0,00

Česko 10Y 5,33 0,58 Eurozóna 10Y 3,72 -0,05

USA 10Y 3,60 0,00

bps změna iTRAXX (BBB) 815 29

Akciové indexy změna

PX 851,5 -0,28%

DAX 4519,7 -1,12%

S&P500 908,1 1,26%

voltilita (VIX) 67,80 -1,85

Kom odity (USD) změna Zlato 707,35 -2,0%

Ropa Brent 62,88 -3,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

24. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,50 EUR/USD 1,26 - 1,29 USD/CZK 19,38 - 20,24 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,60 - 25,80 EUR/USD 1,25 - 1,29 USD/CZK 19,07 - 20,64

EUR/CZK

Česká koruna včera zažila neuvěřitelnou jízdu, když den začínala na úrovni EUR/CZK 26,05 a seanci končila dokonce pod hranicí 25,0! Ranní oslabení měl evidentně na svědomí forint, přičemž odpolední apreciační jízdu lze jen stěží vysvětlit pohybem ostatních měn ve střední Evropě, neboť koruna zpevnila výrazně více než zbytek regionu. Je dost dobře možné, že včerejší seance byla první ukázkou toho, že investoři přece jenom začínají oddělovat „zrno od plev“ – jinak řečeno zranitelné měny od těch s dobrými fundamenty.

Platnost této hypotézy otestujeme asi již dnes, kdy lze očekávat znovu růst averze vůči riziku a tedy tlak na slabší měny.

Koruna se tedy může ocitnout opět pod tlakem, avšak je dost možné, že mu bude čelit snadněji. Mimo jiné i proto, že ČNB již pod dojmem slabšího kurzu přestává mluvit o agresivním snižování sazeb.

Měnový pár EUR/CZK se včera vrátil pod 26,00.

EUR/USD

Měnový pár EUR/USD vykazoval relativní stabilitu, když daleko větší pohyby byly

zaznamenány na měnovém páru USD/JPY. Rozvazování carry trade pozic nesvědčí však euru, a proto pokračují apreciační tendence dolaru. To může pokračovat i když se objevují další indikace, že ECB nebude se snižováním úrokových sazeb otálet. EUR/USD tak v nejbližších hodinách může opět testovat nedávno dosažené dvouleté minimum 1,2727.

EUR/PLN

Obchodování se zlotým se ve čtvrtek vyznačovalo vysokou volatilitou. Panické výprodeje začátkem obchodování poslaly polskou měnu nejprve těsně k úrovni 4,00, později ale ztráty z velké většiny korigovala snad i díky růstu maloobchodních tržeb a měnový pár končil na 3,875.

Dnešek je bez čerstvých dat. Zlotý bude opět pod vlivem nálady na rizikovější aktiva. I když obchodování bude jistě volatilní, pravděpodobnější je spíše nové oslabení polské měny.

EUR/HUF

Státní svátek v Maďarsku omezil obchodování s forintem. V offshore obchodech ale forint překvapivě korigoval část svých minulých ztrát a měnový pár EUR/HUF po úvodních 281,00 končil na 274,00.

Také dnes je v Maďarsku státní svátek a obchodovat se bude jen off shore. Včerejší posílení forintu by ale při stávající globální pesimistické náladě nemělo pokračovat a maďarská měna by se opět mohla vrátit k úrovni EUR/HUF 280,0.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,19 -2,6%

3M 25,21 -2,6%

6M 25,09 -2,8%

9M 25,11 -2,5%

1 ROK 25,09 -2,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,75 -2,3%

3M 19,75 -2,4%

6M 19,78 -2,3%

9M 19,86 -2,0%

1 ROK 19,91 -1,6%

24. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (4Q08); FED -25BPS (4Q08)

Nervozita na globálních trzích se včera projevila i u amerických dluhopisů. Optimismus střídal pesimismus a to se odráželo v převaze nabídky či poptávky.

Nízké ceny akcií a vysoké ceny u dluhopisů i přes vyšší počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti nakonec při rozhodování investorů převážily a poslaly vzhůru tentokrát výnosy. Ty posílily až o 10,5 bps a výnosová křivka dále zploštěla.

Dnešní čísla obrátí pozornost k nemovitostem. Očekává se růst prodejů existujících domů, po řadě špatných čísel se ale odhady zdají silně optimistické.

Asijské akcie dnes ráno padají a rostou i obavy o zdraví financí především v zemích Latinské Ameriky ale třeba i v Pakistánu.

To vše by mělo být plus pro dluhopisy zvláště po včerejší korekci cen. Vyššímu růstu Treasuries může bránit snad jen oznámení ministerstva financí o připravovaných emisích nových dluhopisů v objemu 64 mld. $ v příštím týdnu.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek posílily, výnosy ale klesly jen do 3,5 bps ve středním segmentu a výnosová křivka mírně zestrměla. Také evropské obchodování bylo nervózní a jako na

houpačce. Ve prospěch dluhopisů hrála přitom slabá čísla, především nové průmyslové zakázky eurozóny vykázaly v srpnu slušný pokles. Také odhad vývoje sazeb eurozóny podle Eonie ukazuje na snížení o 50 bps ještě do konce roku.

Dnes budou zveřejněny předběžné indexy nákupních manažerů. Při převládajícím pesimismu jsou samozřejmě i odhady pesimistické a také odhad britského HDP nevzbuzuje dobrou náladu. Ztráty asijských akcií dnes ráno rovněž podporují na dluhopisových trzích býčí náladu. Proto by zájem o pevně úročené papíry měl převládat i dnes.

České dluhopisy se po delší době opět začaly obchodovat. V mírně podprůměrných objemech obchodů převládaly prodeje a ty poslaly vzhůru výnosy až o 25 bps s maximem ve středním segmentu.

Dnešek je bez zajímavých domácích událostí. Obchodování tak bude zřejmě opět nervózní. Včerejší výrazný pokles cen a vývoj na vyspělých trzích by ale mohly včerejší propad alespoň mírně korigovat.

K OMODITY

Ropa včera po výrazných propadech minulých dnů posílila. Důvodem je zřejmě dnešní zasedání OPEC, které bude jednat o cenách a omezení těžby. Tlak na členy kartelu snížit těžbu včera znovu podpořila Venezuela požadující snížení nejméně o 1 mil. b/d. Měsíční kontrakt Brent vzrostl z 63,05 na 65,35 $/b a obdobný WTI z 67,35 na 68,40 $/b.

Silný dolar dále oslabil zlato. V Londýně ztratilo lehce přes 1 % a končilo na 722 $/oz, přitom na krátkou chvíli se obchodovalo dokonce těsně pod hranicí 700 $/oz.

Ještě více ztratily kovy platinové skupiny, kde se přidávají obavy z vývoje v automobilovém průmyslu. Platina oslabila o 3,44 % a palladium o 4,48 %.

Brent - 1M

60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110

16/09/08 18/09/08 20/09/08 22/09/08 24/09/08 26/09/08 28/09/08 30/09/08 02/10/08 04/10/08 06/10/08 08/10/08 10/10/08 12/10/08 14/10/08 16/10/08 18/10/08 20/10/08 22/10/08 24/10/08

$/barel

Přes očekávané snížení těžby OPECem ropa klesá.

Kom odity změna

Platina 791,5 -2,8%

Meď 3885,0 -4,1%

Zinek 1145,0 -3,4%

Benzín 542,0 -0,7%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,52 0,25

3x6 4,29 0,39

6x9 4,02 0,50

9x12 3,71 0,15

Euribor FRA (3M)

1x4 4,21 0,13

3x6 3,61 0,04

6x9 3,23 -0,04

9x12 3,11 -0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,95 0,18

3x6 2,35 0,00

6x9 2,39 0,15

9x12 2,40 0,14

24. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,32 0,09 Česko 4,29 0,39 USD/CZK 18,57 0,0%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 9,00 0,00 Maďarsko 12,10 0,30 CZK/SKK 0,82 -2,7%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,81 0,00 Polsko 6,88 -0,03 PLN/CZK 6,54 -4,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,15 0,03 Slovensko 4,20 0,00 CZK/HUF 8,98 -2,6%

Eurozóna 3,75 -50 Eurozóna 4,92 -0,01 Eurozóna 3,61 0,04 GBP/CZK 31,56 -4,1%

USA 1,50 -50 USA 3,54 -0,01 USA 2,35 0,00 CHF/CZK 16,92 -2,0%

UK 4,50 -50 UK 6,01 -0,03 UK 4,25 -0,06 RON/CZK 6,98 -4,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 11,50 0,35 Maďarsko 9,81 0,22 2 roky 4,19 0,49

Polsko 6,81 0,14 Polsko 6,26 0,17 3 roky 4,19 0,48

Slovensko 3,87 0,00 Slovensko 4,39 0,00 4 roky 4,19 0,46

Eurozóna 3,86 -0,05 Eurozóna 4,29 -0,08 5 let 4,19 0,44

USA 2,73 0,11 USA 4,02 0,02 10 let 4,28 0,22

UK 4,46 0,00 UK 4,78 -0,02 15 let 4,39 0,14

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Francie 09:50 Index nákupních manažerů

v průmyslu 10/2008 *P 42,3 43,0

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách Q3/2008 *P 47,0 48,4

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu Q3/2008 *P 44,0 45,0

UK 10:30 HDP (%) Q3/2008 *P -0,2 0,5 0,0 1,5

USA 16:00 Prodej stávajících domů (mil.) 09/2008 495 491

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.