www.csob.cz
D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME
1. ČERVENCE 2008
JanČermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
odhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 10:00 Index nákupních manažerů
v průmyslu 06/2008 *F 49,1 49,1
USA 16:00 Index nákup. manažerů v
průmyslu ISM 06/2008 48,5 49,6
USA 16:00 Cenový subindex ISM 06/2008 86,5 87
USA Prodej domácích
automobilů (mil. USD) 06/2008 10,2 10,5
N APŘÍČ TRHY …
• K
ORUNA SE ZABYDLUJE POD HRANICÍEUR/CZK 24,0
• V
ÝNOSY VEUROZÓNĚ ROSTLY POČERVNOVÉ INFLACI4,0 %
• P
O SÉRII SLABŠÍCH PŘEDSTIHOVÝCH UKAZATELŮ SE ČEKÁ I SLABÝ INDEXISM
Česká koruna zůstává miláčkem zahraničních investorů a téma stagflace je čím dal více skloňováno při popisu stavu současné globální ekonomiky - to jsou dojmy, které si lze odnést z včerejšího obchodováni. Nabízí se pochopitelně otázka, nakolik mohou oba jevy - popularita koruny a hrozba stagflace - spolu souviset. Odpověď na to nemůže být jednoznačná, ačkoliv intuitivně by se dalo argumentovat, že v dnešní nestabilní době investoři hledají jistotu podpořenou solidními fundamenty a to koruna v zásadě nabízí. Na druhou stranu koruna posiluje v podstatě permanentně, a tak těžko tvrdit, že funguje jednoduché pravidlo – vyšší averze vůči riziku ve světě (a např. padající dolar) se automaticky promítne v silnou korunu. Konec konců obdobně bychom mohli tvrdit, že koruna vlastně
nedělá nic jiného, než posiluje s ostatním měnami v regionu (forintem a zlotým), které v posledních rovněž zažívají parádní jízdu. Ovšem ani toto odůvodnění supersilného kurzu koruny se nám nezdá uspokojivé.
I dnes bude pokračovat příliv důležitých dat na obou stranách Atlantiku, když nejdůležitějším zveřejněným ukazatelem by měl být amerických index podnikatelské nálady ISM. Po sérii vesměs slabých regionálních indexů obdobné povahy (výjimkou byl včera publikovaný index PMI z Chicaga) se lze oprávněně obávat, že index ISM bude slabýc, což jen dále přiživí stagnační historku. Dolar stejně jako akciové trhy by tedy dnes dopoledne neměly mít na růžích ustláno. Naopak dařit by se mohlo dluhopisům a dost možná i ropě.
Měny změna
EUR/CZK 23,92 0,2%
EUR/PLN 3,354 -0,1%
EUR/HUF 235,4 -0,9%
EUR/SKK 30,22 -0,1%
EUR/USD 1,577 -0,1%
USD/JPY 105,70 0,0%
Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,65 0,00 Eurozóna 2Y 4,57 0,12
USA 2Y 2,65 0,02
Česko 10Y 5,14 0,07 Eurozóna 10Y 4,62 0,09 USA 10Y 3,98 0,03 bps změna iTRAXX (BBB) 530 -6
Akciové indexy změna
PX 1483,5 0,37%
DAX 6418,3 -0,06%
S&P500 1280,0 0,13%
voltilita (VIX) 23,95 0,51
Kom odity (USD) změna Zlato 928,20 0,3%
Ropa Brent 139,44 0,4%
Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15
1. č ervence 2008
Československá obchodní banka, a. s.
2
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,80 - 24,00 EUR/USD 1,570 - 1,585 USD/CZK 15,02 - 15,29 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,50 - 24,20 EUR/USD 1,565 - 1,590 USD/CZK 14,78 - 15,46
EUR/CZK
Koruna sílí a s ní i oprávněné nářky českých vývozců. Měnový pár EUR/CZK výrazně pod hranicí 24,0 totiž drasticky redukuje ziskové marže, a jak naznačují zprávy z mikrosféry spontánní přechod podniků na fakturaci v eurech se urychluje.
Nicméně „přechod podniků na euro“
nemůže být dokonalý a spíše jde o to, že se břemeno zajišťovacích operaci z velkých podniků přesouvá na ty menší.
Skutečná revoluce by ovšem nastala, pokud by podniky fakturující v eurech požadovaly po svých zaměstnancích, aby akceptovaly výplaty mezd v eurech. Tak daleko však zatím nejsme.
Čeští exportéři se nicméně musí smířit s tím, kam korunu tlačí londýnské banky, ty jsou naladěni vůči koruně prozatím stále pozitivně a to je pro chování kurzu EUR/CZK prozatím nejdůležitější.
EUR/USD
Kurz eurodolaru i nadále osciluje v relativně úzkém pásmu v blízkosti hranice 1,58. EUR/USD se sice nakrátko dostal díky vysoké evropské inflaci nad tuto úroveň, ale posléze se pod ní vrátil zpět.
Dnešek bude spíše o amerických číslech – konkrétně o indexu ISM. Podle našeho názoru hrozí ISM slabší výsledek, což přestavuje riziko pro dolar – jinak řečeno EUR/USD by se mohl vydat opět nad hranici 1,58 a zamířit výše.
EUR/SKK
Slovenská koruna včera ráno posilnila k 30,14 EUR/SKK podporená slovami premiéra Fica, že by uvítal, keby konverzný kurz bol silnejší, než je aktuálna centrálna parita. Zvyšok dňa svoje mierne zisky korigovala a vrátila sa späť nad 30,20. Špekulácie ohľadom silnejšieho konverzného kurzu by mohli na trhu pretrvávať i dnes, ale príliš veľké pohyby
neočakávame. Koruna by sa mala stabilizovať pri úrovni 30,25.
EUR/PLN
Zlotý začátkem týdne mírně posílil, po úvodních EUR/PLN 3,3585 uzavíral na 3,3510. Žádná čerstvá data nebyla zveřejněna, a zlotý proto využil příznivé nálady na rizikovější aktiva.
Ani dnes nejsou zveřejněna žádná nová data. Zlotý by proto mohl pokračovat v mírné apreciaci a pokusit se prorazit hranici EUR/PLN 3,350. Před čtvrtečním zasedáním ECB však bude obchodování jistě klidnější.
EUR/HUF
Forint včera posílil, po úvodních EUR/HUF 237,60 končil na 235,05. Domácí data nijak nepřekvapila, a tak maďarská měna těžila ze zájmu o středoevropský región.
Forint je navíc zajímavý tím, že Maďarsko má nejvyšší úrokové sazby ve střední Evropě.
Dnešek je bez čerstvých dat. Forint by se měl pokusit znovu prorazit psychologickou bariéru EUR/HUF 235,0, pokud uspěje má cestu k dalším ziskům otevřenu. Maďarský trh je však také před zasedáním ECB málo likvidní.
Forint včera vůči euru posílil
1. č ervence 2008
Československá obchodní banka, a. s.
3
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (2008);ECB +25BPS (07/08); FED +25BPS (04Q/08)
Americké dluhopisy zaznamenaly začátkem týdne celkově jen malé změny.
Nejprve sice další pokles akciových trhů poslaly výnosy ještě o něco níže, později ale sestup cen ropy z pátečních maxim posílil zájem o akcie a spolu s růstem indexu nákupních manažerů z Chicaga smazal větší porci ranních cenových zisků dluhopisů. Celkově pak jejich výnosy klesly do 2 bps u středních splatností a výnosová křivka mírně zestrměla.
Dnes ráno začínají Treasuries v asijském obchodování poklesem díky ztrátám japonských dluhopisů po menším oslabení indexu podnikatelské nálady Tankan.
Americký trh dnes čeká index nákupních manažerů a prodeje automobilů. Čeká se oslabení, včerejší růst ISM z Chicaga možná nevylučuje překvapení. Slabší hodnoty by však udržely výnosy dole, před zasedáním ECB ale budou i americké trhy obezřetnější.
Evropské dluhopisy včera oslabily, dolů je poslala po páteční vyšší německé inflace i předběžná inflace eurozóny, která vzrostla na rovná 4% y/y a zřejmě přesvědčila i poslední váhavce, že ECB ve čtvrtek sazby zvýší. Výnosy pak přidaly až 15 bps a výnosová křivka zploštěla.
Indexy nákupních manažerů jsou ve většině jen konečné hodnoty, a tak by neměly mít valný význam. Překvapivý růst německých maloobchodních tržeb dnes
ráno ale obrazem oslabující ekonomiky trochu otřese. Přesto by včerejší výrazný růst výnosů mohl být pro řadu investorů již zajímavý. Před čtvrtečním zasedáním ECB bude na místě ale opatrnost.
Česká výnosová křivka včera zploštěla v medvědím stylu. Výnosy šly po celé délce křivky vzhůru, a reagovaly tak především na prudší nárůst inflace v eurozóně. Kratším splatnostem se vcelku logicky dařilo hůře také kvůli mírným ztrátám koruny.
Dnešní den by měl být především ve znamení vyčkávání na americká čísla.
Dopoledne tak bude klidnější a v druhé polovičce dne by se nálada vůči fixně úročeným papírům mohla zlepšit.
Výnos dvouletého německého dluhopisu přidal 15 bps
K OMODITY
Ropa včera mírně sestoupila ze svých výšin, měsíční kontrakt Brent se snížil ze 139,22 na 138,83$, delší kontrakty se ale udržely nad hranicí 140$. Americký měsíční kontrakt WTI však dále přidal ze 140,10 na 140,28$/b. Geopolitické napětí hlavně v oblasti Perského zálivu drží ceny ropy vysoko, přestože americká EIA snížila
odhad dubnové spotřeby ropy v USA o 860 tis.b./d., tj. na úroveň o 3,9% nižší, než v roce 2007.
Uklidnění na finančních trzích korigovalo růst cen zlata z předcházejících dnů, v Londýně zlevnilo o 0,3% na 925,1$/oz.
Pribor FRA (3M) změna
1x4 4,31 0,02
3x6 4,43 0,05
6x9 4,46 0,04
9x12 4,48 0,06
Euribor FRA (3M)
1x4 5,00 0,02
3x6 5,19 0,09
6x9 5,22 0,10
9x12 5,27 0,12
USD Libor FRA (3M)
1x4 1,71 -1,12
3x6 3,06 0,07
6x9 3,18 0,06
9x12 3,38 0,04
Kom odity změna
Platina 2076,0 0,3%
Meď 8570,0 0,7%
Zinek 1945,0 0,7%
Benzín 1170,0 -0,1%
1. č ervence 2008
Československá obchodní banka, a. s.
4
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
T
ABULKYzměna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna
Česko 3,75 25 Česko 4,22 0,00 Česko 4,43 0,05 USD/CZK 15,47 0,0%
Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,84 0,01 Maďarsko 8,86 -0,06 CZK/SKK 0,79 0,3%
Polsko 6,00 25 Polsko 6,65 0,01 Polsko 6,83 0,01 PLN/CZK 7,13 0,2%
Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,38 0,02 Slovensko 5,10 0,00 CZK/HUF 10,16 1,1%
Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,95 0,00 Eurozóna 5,19 0,09 GBP/CZK 30,24 0,2%
USA 2,00 -25 USA 2,78 -0,01 USA 3,06 0,07 CHF/CZK 14,88 0,0%
UK 5,25 -25 UK 5,95 0,00 UK 6,18 0,09 RON/CZK 6,57 0,5%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna
Maďarsko 9,03 -0,08 Maďarsko 8,13 -0,05 2 roky 4,54 0,09
Polsko 6,89 0,05 Polsko 6,44 0,05 3 roky 4,58 0,10
Slovensko 5,20 0,11 Slovensko 5,01 0,05 4 roky 4,61 0,11
Eurozóna 5,36 0,13 Eurozóna 5,04 0,04 5 let 4,65 0,11
USA 3,59 0,05 USA 4,70 0,04 10 let 4,80 0,09
UK 6,26 0,08 UK 5,69 0,12 15 let 4,97 0,08
Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍodhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Německo 08:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2008 0,8 -1,1 -0,6 -1,0
Švýcarsko 09:30 Index nákupních manažerů
v průmyslu 06/2008 55,0 55,7
Francie 09:50 Index nákupních manažerů
v průmyslu 06/2008 *F 49,2 49,2
Německo 09:55 Míra nezaměstnanosti (%) 06/2008 7,9 7,9
Německo 10:00 Index nákupních manažerů
v průmyslu 06/2008 *F 52,3 52,3
EMU 10:00 Index nákupních manažerů
v průmyslu 06/2008 *F 49,1 49,1
UK 10:30 Index nákupních manažerů
v průmyslu PMI 06/2008 49,8 50
EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 05/2008 7,1 7.1
ČR 14:00 Rozpočtové saldo (mld.
CZK) 06/2008 -38.3
SR 14:00 Rozpočtové saldo (mld.
SKK) 06/2008 -3.1
USA 16:00 Index nákup. manažerů v
průmyslu ISM 06/2008 48,5 49,6
USA 16:00 Cenový subindex ISM 06/2008 86,5 87
USA Prodej domácích
automobilů (mil. USD) 06/2008 10,2 10,5
USA Celkový prodej automobilů
(mil. USD) 06/2008 14,2 14,3
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
