N … D 18. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

18. DUBNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 03/2008 10,0 1,6 14,9

N APŘÍČ TRHY …

• D

• EUR/USD

1,60

• P

C

G

Konfrontace méně příznivých makroekonomických zpráv a smíšených výsledků akciových společností zdá se nijak nenarušila dosavadní náladu na globálních trzích, kterou charakterizuje postupný ústup averze vůči riziku. To je vidět především na instrumentech sloužících k zajištění proti kreditnímu riziku, kde riziková prémie postupně klesá. Zásluhu na tom mají především čtvrtletní výsledky amerických bank, které nejsou sice nijak oslnivé, ale především se nijak výrazně neodchylují od očekávání trhů. Dnes nás přitom čeká další z klíčových mezníků výsledkové sezóny, kterým bude výsledek Citi Group.

Pokud ani tato banka zásadně nezklame očekávání trhu, mohli by investoři snadno dojít k závěru, že to nejhorší máme ze strany bank opravdu za sebou, což by mohlo vést k ještě výraznějšímu nárůstu apetitu po riziku, což povede na jedné

straně k mohutným nákupům akcií, na straně druhé pak výprodejům dluhopisů. Jestliže problémy ve finančním sektoru jsou možná na ústupu, s reálnou (americkou) ekonomikou to tak růžové ještě nebude. Včerejší index podnikatelské nálady philladepského Fedu a konec konců i týdenní statistiky z trhu práce potvrdily, že situace na trhu práce se dále postupně zhoršuje.

To je také jeden z důvodů, proč kurz eurodolaru stále koketuje s magickou hranicí 1,60 a to navzdory tomu, že představitelé Fedu přestávají hovořit o tom, že je potřeba dále snižovat úrokové sazby. Poněkud paradoxně - o tom, zdali EUR/USD zdolá v nejbližších hodinách

hranici 1,60 nerozhodnou

makroekonomická data, ale spíše výsledky jedné, byť velké banky. Tak si na to počkejme – Citi je zveřejní ve 12:30 hodin.

Měny změna

EUR/CZK 25,00 0,5%

EUR/PLN 3,426 0,3%

EUR/HUF 253,6 0,3%

EUR/SKK 32,43 0,2%

EUR/USD 1,593 0,0%

USD/JPY 102,37 0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,14 0,11 Eurozóna 2Y 3,72 0,13

USA 2Y 2,08 0,11

Česko 10Y 4,72 0,06 Eurozóna 10Y 4,08 0,03

USA 10Y 3,72 0,03

Akciové indexy změna

PX 1532,6 -0,33%

WIG20 2922,7 -0,20%

DAX 6681,8 -0,31%

S&P500 1365,6 1,79%

Nikkei225 13460,3 0,46%

Kom odity změna

Zlato 945,30 0,6%

Ropa Brent 113,01 0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

18. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,10 EUR/USD 1,59 - 1,60 USD/CZK 15,56 - 15,79 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,85 - 25,20 EUR/USD 1,58 - 1,60 USD/CZK 15,53 - 15,95

EUR/CZK

Česká koruna včera držela relativně úzké pásmo, když ji ponechala v klidu většina zpráv z globálních trhů a ani na domácí půdě se nedočkala žádného překvapení.

Za zmínku stojí to, že v technicky laděném obchodování koruna již čtvrtý den v řadě připisuje sice pomalé, ale jisté zisky.

Postupně se tak dostáváme nad 25,00 EUR/CZK. Optimismus na koruně by se mohl znovu objevit pouze v případě dalších ztrát amerického dolaru, který by mohl zvýšit zájem o celý středoevropský region. Jinak by měl být konec týdne ve znamení dalších postupných ztrát CZK.

Dolar vůči euru stále pod tlakem

EUR/USD

Americký dolar se včera po nepřesvědčivých makročíslech probojoval do těsné blízkosti klíčových psychologických bariér, a měnový pár EUR/USD tak otestoval nová historická maxima na 1,5983 EUR/USD.

V pozdějším obchodování mu mohly pomoci poznámky dvou jestřábích hlasů z Fedu – Lackera a Fischera. Potěšit mohlo také relativně slušné skóre akciových indexů.

Dnes se bude s napětím vyčkávat na výsledky americké Citi bank. I když výsledek nebude nijak lichotivý a dolar se může pokusit o testování 1,600 EUR/USD, stále sázíme, že klíčové bariéry udrží.

Pokud by prorazil, čekaly by ho další prudké ztráty.

EUR/SKK

Slovenská koruna zostala i včera naladená na slabšiu nôtu, keď strácala smerom k úrovni 32,44 EUR/SKK. Opäť to však bol len pohyb v rámci úzkeho pásma.

Eurostat dnes zverejní údaje o deficite verejných financií a verejného dlhu za rok 2007 v jednotllivých krajinách. Keďže finálne čísla by sa nemali výrazne odlišovať od predbežných (slovenský deficit verejných financií 2,2 % HDP a verejný dlh 29,4 % HDP), reakciu trhu neočakávame. Pretože ani vo svete nie sú na programe dôležité čísla, naďalej by mal kurz oscilovať v úzkom pásme pod hladinou 32,40 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,414 končil na 3,4325. Domácí scéna byla bez čerstvých dat, a tak lze oslabení přičíst vybírání zisků, když se v minulých seancích nepodařilo prorazit úroveň 3,40.

Dnes bude zveřejněno několik důležitých dat. Očekáváme vyšší růst průmyslové výroby a podle očekávání zvýšené výrobní ceny. To by mělo opět zvýšit pravděpodobnost růstu sazeb a pro zlotý znamenat podporu.

EUR/HUF

Forint včera spolu s ostatními středoevropskými měnami mírně oslabil, po úvodních EUR/HUF 253,00 končil na 253,70. Maďarská měna nejprve výrazně ztratila na 254,85, brzy však většinu svých ztrát korigovala zřejmě v důsledku vyššího růstu mezd.

Dnešek je již bez čerstvých statistik. Forint by tak měl sledovat vývoj v okolních zemích, kde zvláště zlotý má šanci mírně posílit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,00 0,6%

3M 24,97 0,6%

6M 24,93 0,6%

9M 24,91 0,6%

1 ROK 24,90 0,7%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,71 0,6%

3M 15,74 0,6%

6M 15,78 0,5%

9M 15,83 0,6%

1 ROK 15,87 0,5%

18. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01/09);ECB -25BPS (STABILITA /08); FED -25BPS (04/08)

Americké dluhopisy včera dále ztrácely.

Poslední statistiky sice nebyly nijak potěšující, podnikatelská nálada PhillyFed klesla více, než se čekalo, posílil však její cenový subindex. Nepotěšily ani zprávy z trhu práce, jen index předstihových ukazatelů. Růst akcií a obavy z inflačních tlaků pak snížily odhady, že Fed koncem dubna sníží sazby více, než o 25 bps, a poslaly znovu vzhůru výnosy až o 14 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnes je kalendář událostí prázdný. Asijské akcie ráno ještě posílily stejně jako futures na akciové indexy. Významnou událostí budou dnes zveřejněné výsledky Citigroup. Příznivější výsledek banky by proto měl udržet zájem o akcie a vyšší výnosy. Podle našich odhadů by ale vysoké výnosy a očekávané slabší výsledky banky měly poslat celkově dolů tentokrát výnosy.

Výnosy evropských dluhopisů ve středu vzrostly na několika měsíční maxima. Trh byl nervózní a růst sazeb peněžního trhu spolu z obav z vyšší inflace a čerstvé emise nových papírů (francouzských za 7 mld. € belgických za 5 mld. €) poslaly vzhůru i výnosy dluhopisů. Ty vzrostly až o 12 bps a výnosová křivka zploštěla.

Z dnešních statistik stojí za zmínku výrobní inflace v Německu. Meziročně opět vzrostla, a zvýšila tak obavy z inflačních tlaků. Vyšší výnosy by ale již

mohly zájem o dluhopisy opět přitáhnout a mírný růst cen by měl proto převládnout, pokud se z druhé strany Atlantiku neobjeví nové výraznější impulzy.

České dluhopisy včera dorovnávaly hektické výprodeje na globálních trzích vyvolané zvýšeným zájmem o akcie.

Křivka šla tak nahoru o 7-9bps, přičemž podobně jako v sousedním Německu zploštěla. Nepatrně se opět roztáhl prostor mezi českým a německým desetiletým výnosem.

Do konce týdne zůstáváme obecně vůči dluhopisům obezřetnější. Dnes se i nálada na českém trhu bude primárně odvíjet od výsledků americké Citi a následném pohybu akcií.

Vyšší inflace EMU tlačí vzhůru výnosy dvouletého Bundu.

K OMODITY

Včera ropa po týdenním růstu zvolnila, měsíční Brent ztratil z 113,07 na 112,91 $ a měsíční WTI se snížil z 115,03 na 114,83 $/b. Důvodem je spíše vybírání zisků než fundamentální důvody.

Mírně oslabily i drahé kovy. Zlato v Londýně končilo o 0,6 % níže na 939,3 $/oz. Pokles cen se ale zdá dočasný jako oddechový čas před útokem na hranici 650 $.

CZK FRA změna

1x4 4,14 0,03

3x6 4,19 0,06

6x9 4,14 0,11

9x12 4,09 0,13

Euribor (3M)

1x4 4,77 0,01

3x6 4,70 0,04

6x9 4,49 0,05

9x12 4,27 0,04

USD Libor (3M)

1x4 2,91 0,10

3x6 2,83 0,15

6x9 2,82 0,15

9x12 2,82 0,14

18. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,09 0,00 Česko 4,19 0,06 EUR/CZK 25,00 0,5%

Maďarsko 8,00 50 Maďarsko 8,19 0,01 Maďarsko 8,71 0,10 USD/CZK 16,11 0,0%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,32 0,04 Polsko 6,42 0,02 CZK/SKK 0,77 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,26 0,00 Slovensko 4,38 0,03 PLN/CZK 7,30 0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,78 0,01 Eurozóna 4,70 0,04 CZK/HUF 9,86 0,1%

USA 2,25 -75 USA 2,82 0,08 USA 2,83 0,15 GBP/CZK 31,32 1,7%

UK 5,25 -25 UK 5,91 -0,02 UK 5,39 -0,05 CHF/CZK 15,70 0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,79 0,16 Maďarsko 7,74 0,07 2 roky 4,10 0,10 EUR/JPY

Polsko 6,26 0,00 Polsko 5,77 0,00 3 roky 4,12 0,11 EUR/CHF

Slovensko 4,46 0,07 Slovensko 4,61 0,03 4 roky 4,12 0,07 EUR/RON

Eurozóna 4,50 0,07 Eurozóna 4,60 0,03 5 let 4,15 0,06 EUR/TRY

USA 3,05 0,10 USA 4,42 0,00 10 let 4,46 0,07 EUR/RBL

UK 5,23 0,12 UK 5,22 0,12 15 let 4,69 0,06 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Ceny v průmyslu (%) 03/2008 0,5 4,0 0,7 3,8

Polsko 14:00 Ceny v průmyslu (%) 03/2008 0,3 3,1 0,6 3,2

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 03/2008 10,0 1,6 14,9

USA 14:30 Projev Lackera a

Rosengrena o likviditě (Fed) 04/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.