N … D 30. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. DUBNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Inflace (%) 04/2009 *P 0,7 0,6

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 25.4. 645 640

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 04/2009 34,9 31,4

Zítra je ve v ě tšin ě zemí svátek a trhy jsou zav ř eny (krom ě USA).

N APŘÍČ TRHY …

• K

• A

HDP

• D

C

Jarní výhonky mají, alespoň podle včerejšího obchodování, ještě šanci na přežití. Investoři nadále dokáží vyzobávat z toku současných zpráv pouze ty pozitivní – jednoduše řečeno, býci provokativně zkouší, co jim medvěd (a prase) ještě dovolí. Včera je potěšil komentář amerického Fedu, který potvrdil, že propad ekonomiky již není tak prudký, jako na přelomu roku. Současně se investoři dokázali trochu překvapivě radovat i z hlubokého propadu amerického HDP v prvním kvartále (-6,1 %). Na první pohled nijak optimistické číslo, ale ve svých útrobách poskytlo býkům pár důvodů k optimismu. Propad šel na vrub masivního odbourávání zásob a nízkých investic, zatímco soukromá spotřeba zůstala vcelku odolná a dál rostla. To je relativně povzbudivé – masivní likvidace zásob dává naději, že po třech kvartálech propadů v řadě (poprvé od roku 1975) se rýsuje solidní základ pro stabilizaci poptávky v druhém pololetí. Americké domácnosti by sice měly spořit, ale všeho s mírou! Míra úspor roste jen pozvolna a soukromá spotřeba je relativně rezistentní – to snižuje

riziko, že se americké domácnosti nechají chytit do deflační pasti (a prakticky přestanou utrácet).

Riziková aktiva v čele s akciemi si proto ve středu přišla na své – zisky přesáhly 2 %.

Klíčové akciové indexy se tak dostaly do blízkosti důležitých technických bariér (878 bodů v případě S&P 500). Pokud si trhy zvládnou v nelehkém terénu ke konci měsíce udržet optimismus a uzavřít nad klíčovými bariérami, bude to velké vítězství pro býčí část trhu. To by totiž otevíralo všem rizikovým aktivům včetně středoevropských měn prostor pro další zisky.

Souboj akcií a ostatních rizikových aktiv o klíčové mety ale nebude lehký. Pokud pomineme rostoucí rizika spojená s prasečí chřipkou, máme dnes na programu další mizerná týdenní čísla z amerického trhu práce. Dnes by také mělo padnout definitivní rozhodnutí o osudu automobilky Chrysler – podle Wall Street Journal zkrachovala jednání vlády s věřiteli.

Chrysler tak s vysokou pravděpodobností bude odpojen z vládních kapaček a vydá se cestou bankrotu.

Měny změna

EUR/CZK 26,74 0,0%

EUR/PLN 4,399 -1,9%

EUR/HUF 288,0 -1,5%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,328 0,6%

USD/JPY 97,38 0,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,14 -0,11 Eurozóna 2Y 1,36 -0,04

USA 2Y 0,93 -0,03

Česko 10Y 5,60 0,06 Eurozóna 10Y 3,16 -0,04

USA 10Y 3,09 0,07

bps změna iTRAXX (BBB) 816 -44

Akciové indexy změna

PX 847,6 3,58%

DAX 4704,6 2,11%

S&P500 0,0 n/a voltilita (VIX) 36,08 -1,87

Kom odity (USD) změna

Zlato 894,80 -0,4%

Ropa Brent 51,17 1,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

30. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,50 - 26,90 EUR/USD 1,315 - 1,340 USD/CZK 19,78 - 20,46 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,30 - 27,10 EUR/USD 1,310 - 1,35 USD/CZK 19,48 - 20,69

EUR/CZK

Česká koruna na příval globálního a regionálního optimismu reagovala rozpačitě. Zatímco polský zlotý si připsal pěkná dvě procenta, česká koruna přešlapovala na místě v okolí 26,70 EUR/CZK.

Pravděpodobně tak opět dochází k rozjezdu carry obchodů na PLN/CZK a jsme svědky toho, co jsme již několikrát avizovali. Česká koruna ve chvílích regionálního optimismu bude zaostávat za sousedními měnami (především za zlotým). Na druhé straně v období výplachů na středoevropských trzích bude nejvíce rezistentní.

Dolar vůči euru ztrácí.

EUR/USD

Příval optimismu a nástup do rizikových aktiv vcelku logicky poškodil „bezpečný“ a super-nízko-úročený dolar. EUR/USD vystřelil vzhůru jako raketa a zastavil se až u 1,330 EUR/USD.

Konec týdne a měsíce bude na globálních trzích velice napínavý (viz úvodník). Pokud by si trhy měly udržet optimistickou notu, nebude to pro dolar znamenat nic

dobrého. Na druhé straně vazba EUR/USD na výkyvy v averzi k riziku již není tak silná jako na přelomu roku. Horní metou pro EUR/USD by tak měla zůstat bariéra 1,380.

EUR/PLN

Polský zlotý včera opět přeladil na pozitivní notu. Za skoro 2%-ním ziskem stála především lepší nálada na globálních trzích. Svojí roli mohlo sehrát i rozhodnutí centrální banky ponechat sazby stabilní doprovázené komentáři, že velkou prioritou NBP je právě nižší volatilita zlotého.

Konec týdne bude podobně jako na ostatních středoevropských trzích ve znamení dalšího vývoje nálady vůči rizikovým aktivům.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek posílil, po ranních EUR/HUF 293,00 končil den na 289,35.

Maďarská měna využila nižší averze k riziku a následovala polský zlotý.

Zveřejněná březnová výrobní inflace vykázala nepříznivý růst a to zřejmě sníží tlak na snížení sazeb. Ospravedlňuje také březnové slovní intervence centrální banky, která měla obavy z úrovní forintu nad EUR/HUF 310,00. Za zmínku také stojí, že včera Maďarsko vykoupilo dluhopisy krátkých splatností za 34 mld.

HUF.

Dnešní obchodní bilance je jen konečnou hodnotou a na trh bude mít sotva nějaký vliv. Forint by ale mohl znovu využít příznivé nálady na rizikovější aktiva a před zítřejším svátkem ještě něco získat.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,71 0,0%

3M 26,74 0,0%

6M 26,79 0,0%

9M 26,83 -0,1%

1 ROK 26,88 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,06 -0,9%

3M 20,10 -0,9%

6M 20,11 -0,9%

9M 20,15 -0,9%

1 ROK 20,17 -1,0%

30. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (2Q09);ECB -25BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy ve středu oslabily a výnosová křivka zestrměla, když na delším konci vzrostla až o 10 bps. Dluhopisy přitom jen velmi vlažně reagovaly na výraznější než očekávaný propad HDP za 1q09, který je ale vcelku nižší, než za poslední loňský kvartál.

Podrobnější rozklad totiž ukázal, že se snížily zásoby i vládní výdaje, i když také investice. Hlavní impulz pro prodeje Treasuries dodalo ale závěrečné prohlášení FOMC poté, co ponechalo sazby beze změny. Zmíněného prohlášení bylo posouzeno jako optimistické, když vyjádřilo přesvědčení, že se ekonomika již nachází v nejhorší fázi propadu. Investory také zklamalo, že se FOMC nezmínil o dalších odkupech dluhopisů ale zvýšil frekvenci emisí 30letých Treasuries z 8 na 12 ročně. Dnes bude zveřejněna další sada čísel.

Zajímavý bude index nákupních manažerů z oblasti Chicaga, odhady optimisticky počítají s růstem, slabší bude tradičně nezaměstnanost. Trhy také budou ještě zvažovat včerejší komentář po zasedání FOMC. Optimismus po jeho skončení pokračoval dnes ráno v Asii růstem akciových trhů a také futures na americké akcie jsou kladné. Investoři se budou také muset vyrovnat s dalšími emisemi příštího týdne za 71 mld.$, tentokrát jako náhrada za dluhopisy s končící splatností. Přesto v Asii Treasuries začínají rovněž růstem cen zřejmě jako korekce předcházejících ztrát.

Podle našeho názoru je na optimistické úvahy brzy, a v kratším horizontu by se proto zájem o dluhopisy měl udržet.

Evropské dluhopisy včera mírně posílily po celé délce křivky a výnosová křivka mírně zploštěla. Evropské trhy totiž nestačily reagovat na prohlášení amerického FOMC a odrážely spíše obavy z poklesu amerického HDP. K malému poklesu výnosů, do 1,5 bps,

přispěla také aukce 10letého italského dluhopisu za 12,25 mld.€, zájem o ní překročil nabídku téměř 1,4krát. Proti dluhopisům pak hrál i růst akciových trhů. Dnešní data sice zřejmě potvrdí nízkou inflaci eurozóny, zvýší se však nejspíše nezaměstnanost. Trhy by také měly dodatečně reagovat na prohlášení FOMC, které posílilo akcie a oslabilo dluhopisy.

Dnešek by tak mohl začít ztrátami dluhopisových trhů, obchodování bude ale před zítřejším svátkem zřejmě klidnější, případný vyšší růst nezaměstnanosti by pak mohl dluhopisy vrátit do hry.

České dluhopisy při o něco nadprůměrných objemech obchodů oslabily, výnosová křivka přitom vzrostla po celé délce o více než 5 bps. Trh při absenci domácích statistik reagoval na obavy z rostoucí potřeby financování dluhu, který se po pesimistickém odhadu vývoje HDP od ministerstva financí a odhadech čekatele na post ministra financí může letos vyšplhat na 200 mld. Kč.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné nové statistiky. Stávající ministr financí však dokončil návrh aktualizovaného státního rozpočtu na příští rok. Podle dnes zveřejněného návrhu by měl deficit dosáhnout „jen“ 150 mld. Kč ovšem za předpokladu, že se výdajová stránka státu sníží o 63 mld. Kč, škrty o cca 10 % by tak měly postihnout všechna ministerstva. To ale vše za předpokladu růstu HDP o 0,8 % y/y.

Proti škrtům bude však zřejmě sociální demokracie. Dnešní obchodování s dluhopisy by ale mělo být před nastávajícím svátkem klidnější, dluhopisy by pak mohly zpočátku dorovnávat včerejší vývoj v eurozóně, vysoké výnosy by mohly být pro investory zajímavé.

K OMODITY

Ropa včera posilovala, přitom k růstu její ceny nebyl důvod. Zásoby v USA totiž opět vzrostly, tentokrát o 4,1 mil. b. a opět více, než se čekalo. Posílily i zásoby motorové nafty, klesly ale u benzínu.

Včerejšek také obrátil cenový vývoj u barevných kovů, zřejmě růst akciových trhů

byl hlavním důvodem růstu cen, u mědi, která v Londýně přidala 5,4 % na 4410 $/t, se navíc snížily zásoby.

Slabší dolar ukončil oslabování zlata, to v Londýně přidalo 0,67 % a končilo na 898,6 $/oz, tedy těsně pod psychologickou hranicí 900 $.

Kom odity změna

Platina 1105,5 0,5%

Meď 4430,0 0,5%

Zinek 1415,0 0,4%

Benzín 466,5 2,5%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,37 0,01

3x6 2,56 0,07

6x9 2,50 0,01

9x12 2,56 0,01

Euribor FRA (3M)

1x4 1,31 -0,08

3x6 1,33 -0,04

6x9 1,42 -0,04

9x12 1,51 0,00

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,99 -0,05

3x6 1,02 -0,03

6x9 1,18 -0,05

9x12 1,26 -0,03

30. dubna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,51 0,01 Česko 2,56 0,07 USD/CZK 20,08 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,69 0,00 Maďarsko 9,45 -0,10 CZK/HUF 9,28 1,5%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,29 0,01 Polsko 3,96 -0,05 PLN/CZK 6,08 1,9%

Eurozóna 1,25 -25 Eurozóna 1,37 -0,01 Eurozóna 1,33 -0,04 GBP/CZK 29,80 0,0%

USA 0-0,25 -75 USA 1,03 -0,01 USA 1,02 -0,03 CHF/CZK 17,73 -0,1%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,36 -0,04 RON/CZK 6,41 1,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,10 -0,15 Maďarsko 8,41 -0,09 2 roky 2,82 -0,05

Polsko 4,54 -0,05 Polsko 5,18 -0,03 3 roky 3,07 0,00

Eurozóna 1,85 -0,02 Eurozóna 3,40 -0,09 5 let 3,34 0,03

USA 1,51 -0,01 USA 3,21 0,06 10 let 3,81 0,15

UK 2,12 -0,04 UK 3,69 -0,01 15 let 4,09 0,16

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Výrobní ceny (%) 03/2009 -0,4 -5,3 -0,6 -4,5

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 02/2009 *F 279,2

Německo 09:55 Míra nezaměstnanosti (%) 04/2009 8,2 8,1

EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 03/2009 8,7 8,5

EMU 11:00 Inflace (%) 04/2009 *P 0,7 0,6

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 04/2009 *P 0,5 1,1 1,2 1,1

USA 14:30 Osobní příjmy (%) 03/2009 -0,2 -0,2

USA 14:30 Osobní výdaje (%) 03/2009 -0,1 0,2

USA 14:30 Deflátor osobní spotřeby (%) 03/2009 0,7 1,0

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 03/2009 0,2 1,8 0,2 1,8

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 25.4. 645 640

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 18.4. 6 230 6 137

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 04/2009 34,9 31,4

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.