N … D 30. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. LEDNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Inflace (%) 01/2009 *P 1,4 1,6

USA 14:30 HDP (%) 4Q/2008 *A -5,5 -0,5

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 01/2009 *F 61,9 61,9

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 01/2009 34,7 35,1

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

4.

Národ sobě, aneb tak by se dala pojmenovat idea z české odborářské kuchyně – prodat české veřejnosti

„krizové“ dluhopisy tak, jako na např. v roce 1997 ty povodňové. Je sice pravdou, že tato krize opravdu připomíná stoletou vodu, která může zavést ekonomiku do větších problémů, než zaplavení půlky republiky. Lze s úspěchem pochybovat, zdali by pro stát bylo efektivní obtěžovat veřejnost s masivní náborovou akcí kvůli výběru pár miliard vybraných od drobných střádalů. Financování vládního dluhu není sbírka na Národní divadlo – jestli stát potřebuje peníze, nechť si pro ně dojde na český trh dluhopisů. Ten je na takový krok po jisté odmlce opět připraven.

V poněkud jiném rozpoložení se však zdá být trh dluhopisů v USA. Během včerejší

seance ceny prudce klesal a to navzdory tomu, že protipól bezpečných dluhopisů – akcie – rovněž významně ztrácely.

Důvodem propadu cen jsou zjevné obavy trhu, že zdali americký stát bude schopen umístit obrovské sumy nového dluhu na trh. Tyto spekulace bylo podpořeny dvěma faktory: za prvé, Fed nedal ve své prohlášení ve středu zcela jasně najevo, že dluhopisy bude na nakupovat a za druhé trhu rovněž nesvědčí slovní přestřelky mezi oficiálními činiteli USA a Činy. Ta je přitom největším odběratelem amerických vládních dluhopisů.

Nezájem o superbezpečné americké

„Treasuries“ však bude jen dočasnou záležitostí – je před námi celá plejáda špatných čísel (počínaje dnešním mizerným odhadem HDP), která vrátí na stůl hrozbu deflace v USA..

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,13 0,22 Eurozóna 2Y 1,57 -0,08

USA 2Y 0,97 0,04

Česko 10Y 4,60 0,01 Eurozóna 10Y 3,27 0,02

USA 10Y 2,83 0,14

bps změna iTRAXX (BBB) 1045 22

Akciové indexy změna

PX 780,9 -0,70%

DAX 4428,1 -2,01%

S&P500 845,1 -3,31%

voltilita (VIX) 42,63 2,97

Kom odity (USD) změna

Zlato 905,55 -0,3%

Ropa Brent 45,49 0,0%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

30. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,65 - 28,20 EUR/USD 1,270 - 1,31 USD/CZK 21,11 - 22,20 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,5 - 28,25 EUR/USD 1,25 - 1,330 USD/CZK 20,68 - 22,60

EUR/CZK

Nálada se včera na globálních trzích zhoršila především kvůli špatným americkým číslům, která opět přitáhla pozornost investorů k obavám o ekonomický růst v tomto roce, což se samozřejmě negativně projevilo v celém středoevropském regionu. Česká koruna nicméně příliš velké ztráty, na rozdíl například od maďarského forintu, neutrpěla a oproti středečním uzavíracím hodnotám čtvrteční seanci končila o 0,5% slabší.

Také dnes budou znovu hrát hlavní roli americká data. Zajímavé bude především HDP a index nákupních manažerů z Chicaga. Ani jedna z těchto statistik podle našeho názoru příliš optimismu na trhy nepřinese, což by mohlo vést k dalším ztrátám na středoevropských trzích včetně koruny

EUR/USD

Špatné zprávy jsou v současnosti opět vodou na mlýn amerického dolaru a navzdory tomu, že v USA se včera prodávaly jak akcie, tak dluhopisy. Měnový pár EUR/USD se tak na pozadí velmi slabých údajů z trhu práce, realitního sektoru i údajů o zakázkách na zboží dlouhodobé spotřeby vydal jižním směrem a ocitl se hluboko pod hranicí 1,30.

Dnes budou opět v centru pozornosti americká data, byť ani inflace v eurozóně nemusí projít bez povšimnutí. Pozornost přitáhne především americký HDP, který bude patrně velmi slabý, což však trh již z velké části anticipuje. Dolaru se však může v následujících dnech dařit, neboť trhy mohou mít obavy z dalších čísel z trhu práce (příští pátek).

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek oslabil, Po ranních EUR/PLN 4,33 končil den na 4,3980. Polská měna stejně jako další středoevropské měny utrpěly slabými americkými statistikami a rostoucí averzí k riziku. Proti zlotému hrál i nižší růst HDP v loňském roce. I přes stále dobrý růst o 4,8% y/y, je pokles patrný i v Polsku a to uvolňuje prostor pro další možné snížení sazeb.

Dnešek je již bez dalších statistik. Zlotý tak bude pod tlakem nálad na středoevropský región, které zůstávají negativní a odpolední špatná americká čísla to jen potvrdí. Zlotý se již dnes ráno přehoupl přes hranici EUR/PLN 4,4 a může ještě dále ztrácet.

EUR/HUF

Včerejší nárůst rizikové averze po nových špatných amerických číslech poslal forint na historické minimum 291,50 EUR/HUF, které nicméně dnes ráno znovu překonal. Forintu proti ztrátám nepomohlo ani včerejší vystoupení premiéra Gyurcsányho v parlamentu, ve kterém navrhl snížení daňového zatížení práce , přičemž výpadek rozpočtových příjmů by podle premiéra měl být kompenzován zvýšením DPH, zavedením tzv. daně z bohatství a také snížením vládních výdajů. I když se opatření zdají být krokem správným směrem devizový trh očividně neuchvátila.

Dnes bude zveřejněna míra nezaměstnanosti, ta ale na forint zřejmě velký vliv mít nebude. Zdá se, že forint je i nadále pod tlakem a nebezpečně se blíží bariéře 300 EUR/HUF. To se zcela jistě nelíbí centrální bance, nicméně její možnosti ovlivnění kurzu jsou v současnosti značně omezené. Při výhledu letošního poklesu ekonomiky o 2,5-3% a základní repo sazbě 9,5% není zvyšování sazeb zrovna nejšťastnější volbou. Nabízí se tedy přímá intervence, její dlouhodobější účinnost by ale zřejmě také nebyla v porovnání s náklady příliš velká.

Forint se propadl vůči euru na historická minima

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,79 1,3%

3M 27,78 1,3%

6M 27,79 1,3%

9M 27,79 1,3%

1 ROK 27,79 1,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,56 2,6%

3M 21,58 2,6%

6M 21,58 2,6%

9M 21,58 2,5%

1 ROK 21,59 2,6%

30. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy včera oslabily a výnosová křivka zestrměla, když výnosy na delším konci křivky vzrostly téměř o 20 bps.

Na trh tentokrát překvapivě nezapůsobila špatná čísla z realitního trhu a vysoký počet žádostí o podporu, převážily však obavy z nových emisí, schopností trhu je absorbovat a neochotě Fedu vykupovat delší splatnosti. To se pak projevilo i v slabší poptávce po pětiletých Treasuries vydávaných v objemu 30 mld.$. Jsou obavy, že s výprodeji dluhopisů může začít i Čína jako největší zahraniční držitel amerických papírů, proto se i vicepresident J.Biden přimlouval za zlepšení vztahů s touto zemí.

Zájem při ztrátách i akciových trhů byl včera naopak o rizikovější dlluhopisy jednotlivých společností, GoldmanSachs umístil bez problémů 10 leté papíry za 2 mld.$ a za 6 mld.$ ropná ConocoPhilips.

Dnešní ranní asijské obchodování umožnilo dluhopisům část svých ztrát smazat, zvláště když japonská průmyslová výroba klesla přes 20%. V průběhu dne pak nás čeká další sada významných čísel zřejmě s dalšími propady. Také včerejší výrazný pokles cen dluhopisů by měl pomoci určité korekci, dnes proto předpokládáme, že zájem o dluhopisy by měl opět vzrůst a výnosová křivky o něco zploštět.

Evropská výnosová křivka ve čtvrtek zestrměla, když výnosy na kratším konci křivky ztratily necelých 5 bps. Slabá čísla z USA a obavy z recese v Evropě oslabily akciové trhy a zvýšily zájem o pevně úročené papíry. Další podporu jim dodal sám

J.C.Trichet projevem na ekonomickém fóru v Davosu, když nevyloučil snižování sazeb eurozóny na rekordní úroveň. Výnosy delšího konce křivky ale nakonec vzrostly o 2,5 bps zřejmě díky nové italské emisi 10 letých papírů za 7,3 mld.€ a vlivu amerického trhu.

Dnešní inflace eurozóny zřejmě jen potvrdí klesající trend, a to může udržet zájem o dluhopisy především na kratším konci křivky.

Odpolední americká čísla pak mohou jen růst cen podpořit.

České dluhopisy včera posílily, když výnosy poklesly po celé délce křivky o 2-5 bazických bodů. Nicméně objemy obchodů byly podprůměrné. Za posílením mohly do určité míry stát i zprávy o tom, že plánovaná emise pětiletých euroobligací bude odložena. Také vyjádření agentury Fitch, že i přesto, že podle jejích revidovaných odhadů by se česká ekonomika mohla v tomto roce dostat do recese, její rating A+ ohrožen není, zřejmě českým fixně úročeným instrumentům pomohlo.

Na trhu se také objevila informace, že na příštím zasedání bankovní rady bude chybět Mojmír Hampl, nicméně jeho absence by podle našeho názoru výsledek hlasování o sazbách ovlivnit neměla a neměníme tedy náš hlavní scénář, že ČNB sníží sazby o 50 bazických bodů.

Dnešek je znovu bez významných českých dat. České dluhopisy by tak mohly hledat inspiraci u svých evropských protějšků.

K OMODITY

Brent včera posílil, měsíční kontrakt se zvýšil z 44,74 na 45,47$ díky obavám z dopadu snížení kvót OPECem. Plné zásobníky v Oklahomě naopak poslaly americkou WTI dolů, měsíční kontrakt se snížil z 42,27 na 41,51$/b.

Obavy z vývoje globální ekonomiky po amerických slabých číslech znovu poslaly

nad 900$ zlato, v Londýně přidalo 2,4% a končilo na 908,15$/oz.

Ze stejných důvodů jako posilovalo zlato, ztrácely barevné kovy a to i díky dalšímu růstu zásob. Přes 2,5% na 3245$/t klesla cena mědi, ještě více, 5,4% oslabil cín.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,39 -0,03

3x6 2,00 -0,02

6x9 1,95 -0,04

9x12 1,96 -0,07

Euribor FRA (3M)

1x4 1,94 -0,04

3x6 1,80 -0,08

6x9 1,80 -0,08

9x12 1,97 -0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,10 0,01

3x6 1,12 0,05

6x9 1,18 0,05

9x12 1,38 0,08

Kom odity změna

Platina 963,5 -1,1%

Meď 3205,0 -1,2%

Zinek 1110,0 -0,9%

Benzín 426,5 7,8%

30. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,25 -50 Česko 2,71 -0,03 Česko 2,00 -0,02 USD/CZK 21,45 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,47 0,00 Maďarsko 8,65 0,21 CZK/HUF 9,54 -0,7%

Polsko 4,25 -75 Polsko 4,88 -0,05 Polsko 3,60 -0,07 PLN/CZK 6,31 -0,7%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 2,10 -0,01 Eurozóna 1,80 -0,08 GBP/CZK 30,66 3,7%

USA 0-0,25 -75 USA 1,17 0,00 USA 1,12 0,05 CHF/CZK 18,55 2,3%

UK 1,50 -50 UK 2,17 0,00 UK 1,58 0,07 RON/CZK 6,52 0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,55 0,20 Maďarsko 7,97 0,20 2 roky 2,30 -0,04

Polsko 4,19 0,04 Polsko 4,91 0,06 3 roky 2,44 -0,03

Eurozóna 2,31 -0,05 Eurozóna 3,70 0,05 5 let 2,69 -0,01

USA 1,58 0,09 USA 3,05 0,16 10 let 3,24 -0,02

UK 2,09 -0,02 UK 3,80 0,02 15 let 3,59 0,00

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 12/2008 -1,1 0,3 -1,9 1,6

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 12/2008 9,0 6,4 0,1 7,1

Maďarsko 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 12/2008 8,1 7,8

Itálie 10:00 Výrobní ceny (%) 12/2008 -1,1 1,0 -1,6 2,3

EMU 11:00 Inflace (%) 01/2009 *P 1,4 1,6

EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 12/2008 7,9 7,8

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 4Q/2008 1,3 2,4

USA 14:30 Cenový index HDP (%) 4Q/2008 0,5 3,9

USA 14:30 Soukromá spotřeba (%) 4Q/2008 -3,5 -3,8

USA 14:30 HDP (%) 4Q/2008 *P -5,5 -0,5

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 01/2009 *F 61,9 61,9

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 01/2009 34,7 35,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.