N … D 16. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

16. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 02/2009 0,3 -0,7 0,3 -0,6 0,1 -0,8 1,1 -0,8

USA 13:30 Podnikatelská nálada

ve státě N.Y. 03/2009 -32,0 -34,7

USA 14:15 Průmyslová výroba (%) 02/2009 -1,0 -1,8

N APŘÍČ TRHY …

• M

• P

G20

• S

V předvečer blížící se aukce desetiletého vládního dluhopisu, která bude důležitým testem apetitu po českém státním dluhu, rozjíždí ministr financí marketingovou kampaň na prodej dluhopisů přímo domácnostem. Podle ministra financí Kalouska žijí banky z poplatků, nepůjčují a sedí na penězích, a tak český střádal dostane alternativu – bude si moci koupit státní dluhopis s garantovaným ročním úrokem, který od něj stát bude ochoten kdykoliv odkoupit. Má taková alternativa financování státního dluhu ve stylu povodňových dluhopisů naději na úspěch?

Jak říkají Američané, ďábla hledejme v detailech takové nabídky. Vzhledem k tomu, jak je dnes česká výnosová křivka strmá, bude velký rozdíl, zdali Kalouskovo ministerstvo nabídne dluhopis se čtyřči pětiprocentním úrokem a zdali to bude se splatností pět nebo

deset let. Nastavit podmínky, za kterých bude stát lidem dluhopisy prodávat, nebude přitom vůbec snadné. Český střádal je totiž možná konzervativní, ale není hloupý. Bude-li se nabídka ministerstva financí blížit tomu, co některé banky nabízí dnes na různých barevných kontech, bude úspěch lidové emise na vážkách. Na druhou stranu, pokud bude stát příliš velkorysý, nemusí to mít příliš dobré implikace pro sekundární trh dluhopisů, kde by mohly jít ceny dolů.

Jinak start do nového týdne na finančních trzích bude velmi opatrný, stejně jako závěry vzešlé z přípravné schůzky zemí G20 konané o víkendu. Jednak akciové trhy musí strávit nejlepší týden od loňského listopadu a jednak jsou na počátku nového týdne jen data druhé kategorie.

Měny změna

EUR/CZK 26,39 0,0%

EUR/PLN 4,480 -0,9%

EUR/HUF 296,3 0,1%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,290 -0,1%

USD/JPY 98,02 0,0%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,67 0,34 Eurozóna 2Y 1,38 0,01

USA 2Y 1,00 -0,04

Česko 10Y 5,29 0,20 Eurozóna 10Y 3,09 0,06

USA 10Y 2,91 0,01

bps změna iTRAXX (BBB) 1090 -24

Akciové indexy změna

PX 692,3 2,21%

DAX 3953,6 -0,07%

S&P500 756,6 0,77%

voltilita (VIX) 42,36 1,18

Kom odity (USD) změna

Zlato 925,35 -0,3%

Ropa Brent 43,37 -2,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

16. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 26,70 EUR/USD 1,28 - 1,30 USD/CZK 20,00 - 20,86 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 27,20 EUR/USD 1,25 - 1,33 USD/CZK 19,55 - 21,76

EUR/CZK

Česká koruna zůstává silnější podporovaná dobrou náladou ve středoevropském regionu, jež pramení z posílených akciových trhů a oslabení švýcarského franku. Měnový pár EUR/CZK se tak na konci minulého týdne pohyboval v blízkosti úrovně 26,40 – tedy na osmitýdenních minimech.

Start koruny do nového týdne bude pravděpodobně opatrný a nic na tom zřejmě nezmění zveřejnění českých výrobních cen za únor. Koruna bude po očku sledovat zejména zlotý a forint.

Pokud se bude těmto měnám dále dařit, může se koruna krátkodobě posunout k silnějším hodnotám.

EUR/USD

Americký dolar v pátek nevytěžil vůbec nic z dobrých makroekonomických čísel – zejména pak z nejnižšího deficitu obchodní bilance za 6 let a lepší než očekávané nálady spotřebitelů. Akciovému trhu se na konci týdne totiž stále dařilo, z čehož těžilo výše úročené euro.

Kurz eurodolaru tak startuje do nového týdne pod hranicí 1,30, přičemž dnešní obchodování jen stěží ovlivní nevýrazné závěry z přípravné schůzky G20. To spíše odpoledne by do obchodování eventuálně mohla zasáhnout americká data – především pak index podnikatelské nálady z New Yorku. Ta by mohla být o něco lepší než očekává trh, a tak paradoxně přispět k tomu, že eurodolar otestuje hranici 1,30.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po ranních EUR/PLN 4,52 končil na 4,48. Ve prospěch zlotého hrál jak menší než očekávaný pokles inflace, tak především oslabení franku, který zlepšuje pozici domácností s úvěry právě v této měně. Domácí měnu podpořil i guvernér S. Skrzypek, podle něhož by

měl zlotý díky dobrým fundamentům dále posilovat a Výbor pro měnovou kontrolu, který prohlásil, že snižování sazeb musí být pozvolné, aby neoslabovalo měnu.

Dnešek je již bez čerstvých dat. Příznivá nálada a nižší averze k riziku by mohly ještě dnes zlotý posílit. Výraznou roli bude hrát také to, jak budou trhy rozlišovat mezi jednotlivými zeměmi regiónu. K tomu by mohlo přispět i doporučení Societe Generale uzavírat dlouhé pozice eura vůči měnám střední Evropy.

EUR/HUF

Forint koncem týdne mírně oslabil, po úvodních EUR/HUF 296,00 uzavíral na 296,25, když trhy zřejmě odlišily příznivější pozici Polska od problémového Maďarska.

Přitom maďarské domácnosti profitují nejvíce z oslabení švýcarského franku, protože jejich angažovanost v úvěrech ve francích je z celého regiónu nejvyšší.

Také dnešek je bez nových statistik. I když ekonomika by měla z oslabení franku profitovat, celkově horší ekonomická pozice Maďarska může investory před případným optimismem varovat. Posílení forintu, pokud se udrží snížená averze k riziku, by tak dnes mohlo být jen omezené.

Forint v pátek vůči euru smazal část svých předešlých zisků.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,39 -0,4%

3M 26,40 -0,4%

6M 26,43 -0,4%

9M 26,45 -0,5%

1 ROK 26,49 -0,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,48 -0,3%

3M 20,51 -0,4%

6M 20,49 -0,3%

9M 20,49 -0,4%

1 ROK 20,48 -0,3%

16. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americká výnosová křivka koncem týdne zestrměla, když delším splatnostem vzrostly výnosy o necelé 4 bps. Důvodem poklesu cen byl lepší index spotřebitelské důvěry a o něco příznivější obchodní deficit, který ale vyplynul z nižších dovozů ropy. Proti delším splatnostem hrály i poznámky čínského premiéra vyjadřující obavy z americké zadluženosti. Kratší splatnosti ale udržely zájem investorů, když si akciové trhy připsaly jen menší zisky.

Dnešek v Asii začíná růstem tamních akciových trhů a poklesem cen Treasuries.

Takový trend spojený s částečným vybíráním zisků by se u dluhopisů mohl udržet do amerických čísel. Trhy jistě počítají s další sérií špatných statistik, pokud ale zvláště nepřekvapí, mohly by výnosy po několika dnech poklesů své ztráty částečně korigovat. Případná korekce bude ale zřejmě menší, v sobotu ujistil prezident Obama, že žádný investor nemusí mít obavy, že by USA své závazky nesplnily a v neděli šéf Fedu poznamenal, že recese potrvá po většinu roku.

Evropské dluhopisy v pátek ztrácely tlačeny dolů růstem akciových trhů i přes o něco slabší lednové maloobchodní tržby eurozóny. Trh ale bez problémů absorboval novou italskou emisi dluhopisů za 7,5 mld. €. Snížil se také rozdíl mezi desetiletým bundem a obdobnými papíry ostatních zemí EMU. V opačné situaci je

dluhopisový trh v U.K., kde Bank of England vykupuje státní papíry v rámci programu dodání likvidity.

Dnešní inflace eurozóny by měla potvrdit, že i přes mírný růst cen, není inflace problémem. Schůzka ministrů financí a guvernérů G20 končila jen deklaratorním prohlášením a žádné překvapení nepřinesla. Slabé vyhlídky ekonomik zemí EU by ale měly zájem o dluhopisy opět obnovit, i když bez dalších výraznějších impulzů nelze silnější pohyby očekávat.

Česká výnosová křivka v pátek v mírně podprůměrných objemech obchodů zploštěla. Deficit běžného účtu byl malý a mohl trh sotva ovlivnit. Pokles výnosů na delším konci křivky lze přitom připsat zřejmě úpravou portfolií investorů před středeční aukcí desetiletého dluhopisu. Za zmínku stojí, že při televizní debatě ministr financí potvrdil ochotu emitovat dluhopisy i pro drobnou klientelu, optimistické odhady počítají, že trh může absorbovat dluhopisy až za 140 mld. Kč. První taková emise by se mohla objevit ještě letos.

Dnešní výrobní inflace bude mít sotva nějaký vliv. Odhady opozice o až pěti procentním letošním propadu HDP by ale mohlo na trh působit spíše negativně a poslat výnosovou křivku vzhůru.

Očekávaný vývoj eurozóny by však měl takový pohyb brzdit.

K OMODITY

Ropa v pátek oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil ze čtvrtečních 44,82 na 44,42 $ a měsíční WTI poklesl z 46,78 na 45,84 $/b. Rozhodnutí OPEC ponechat

kvóty do příštího zasedání beze změny by pak dnes mělo poslat ceny dále dolů. Jen nepatrně vzrostla cena zlata, v Londýně končilo na 928,2 $/b.

Kom odity změna

Platina 1062,5 0,5%

Meď 3685,0 0,4%

Zinek 1215,0 -0,7%

Benzín 428,5 2,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,43 -0,01

3x6 2,60 -0,02

6x9 2,60 -0,02

9x12 2,70 0,03

Euribor FRA (3M)

1x4 1,64 0,01

3x6 1,48 -0,06

6x9 1,59 0,02

9x12 1,77 0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,37 0,01

3x6 1,42 0,00

6x9 1,46 -0,01

9x12 1,60 -0,02

16. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,52 -0,01 Česko 2,60 -0,02 USD/CZK 21,31 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,55 0,01 Maďarsko 10,35 -0,15 CZK/HUF 8,91 -0,1%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,33 0,00 Polsko 3,78 -0,06 PLN/CZK 5,89 0,9%

Eurozóna 1,50 -50 Eurozóna 1,64 -0,01 Eurozóna 1,48 -0,06 GBP/CZK 28,70 0,9%

USA 0-0,25 -75 USA 1,32 0,00 USA 1,42 0,00 CHF/CZK 17,25 0,6%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,69 -0,05 RON/CZK 6,18 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,05 -0,20 Maďarsko 9,05 -0,08 2 roky 2,75 -0,02

Polsko 4,49 -0,11 Polsko 5,10 -0,07 3 roky 2,95 -0,01

Eurozóna 1,99 0,01 Eurozóna 3,43 0,05 5 let 3,16 -0,01

USA 1,68 -0,03 USA 3,15 0,05 10 let 3,48 -0,01

UK 2,28 0,05 UK 3,56 0,07 15 let 3,82 0,00

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 02/2009 0,2 2,6 0,3 2,7

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 02/2009 0,3 -0,7 0,1 -0,8 1,1 -0,8

EMU 11:00 Inflace (%) 02/2008 0,4 1,2 -0,8 1,1

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 02/2008 1,5 1,6

USA 13:30 Podnikatelská nálada ve státě

N.Y. 03/2009 -32,0 -34,7

USA 14:00 Nákup cen.papírů zahr.subjekty

(mld.$) 01/2009 34,8

USA 14:15 Průmyslová výroba (%) 02/2009 -1,0 -1,8

USA 14:15 Využití kapacit (%) 02/2009 71 72

USA 18:00 Index stavitelů rodinných domů 03/2009 9 9

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.