N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan

ermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

% zm.

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skute

nost m/m y/y

p

edchozí m/m y/y

10,5 2,1 112

St ř eda 24.08.2011

4,14 271,3 24,37 -0,4 Německo

-0,6 EUR/CZK

USA

112,9 10,9 -2,1

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

www.csob.cz/Analyzy

D ^{ENNÍ FINAN Č} NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

-0,5

USD/JPY EUR/USD

76,7 0,1

EUR/HUF

Kreditní marže

% zm.

2,13 1

705 32

2,16 5

bps zm.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

http://www.csob.cz/cz/Csob/Analyzy/Horke-novinky-z-trhu/Stranky/default.aspx

V

erejšek p

inesl investor

m ur

itý oddech.

Blížící se konec plukovníka Kaddáfího doplnila podnikatelská nálada z eurozóny (PMI), která na první pohled nebyla tak hrozná, jak se

ekalo. To na p

eprodaných akciových trzích v tuto chvíli sta

ilo ke korekci, stejn

tak jako na p

ekoupeném trhu se zlatem. Nové zprávy zatím ale nejsou tak dobré, aby se na jejich základ

dalo otevírat šampa

ské.

Nálada v n

meckém pr

myslu (PMI) v srpnu nedoznala zm

n (52 bod

) a drží se nad magickou hranicí 50 bod

odd

lující expanzi od kontrakce. To je na první pohled povzbudivé, p

i pohledu do st

ev indexu ale zjistíme, že se pod hranici 50 bod

propadly nové objednávky a že lepší nálada byla dána p

edevším výrobou do zásob. Uvidíme, co dnes napoví klí

ový index n

mecké nálady Ifo, který má delší

asovou

adu než PMI a je všeobecn

považován za spolehliv

jší barometr. I když o

ekáváme o n

co lepší výsledek než trh (112 versus 111 bodu) nic to nem

ní na našem relativn

pesimistickém odhadu na n

mecký r

st v t

etím kvartále (0 % q/q).

událost

Index podnikatelské nálady Ifo Maloobchodní tržby

14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby

P ř eprodané akciové trhy rostou, není to ale d ů vod k oslavám Vysoké ceny zlata mohou Portugalc ů m pomoci s osekáním dluhu Finové blokují druhý záchranný balík pro Ř ecko

-2

1,1 bps zm.

2 0,22

1,3

109,7 1,1

1,44 0,6

0,67 2

3,37 1

312 2

92 3,2

1162 3,4

Ropa Brent

1830 -3,6

Itálie CDS 5Y 315 4

volatilita (VIX) 36 -14,5 5532

zem

as

10:00 10:00 Polsko

období

08/2011 07/2011 07/2011

Od druhé nejv

tší ekonomiky eurozóny Francie pak m

žeme

ekat ješt

mén

. Nálada v pr

myslu spadla poprvé od

ervence 2009 pod hranici 50 bod

kv

li poklesu produkce i nových objednávek. Za celou eurozónu je vývoj podobný jako ve Francii a fakticky potvrzuje náš scéná

výrazn

jšího zpomalení (-0,1% q/q) v t

etím kvartále.

Uvidíme tedy jak dlouho trh

m vydrží v

erejší optimismus. Pravdou je, že vysoké ceny zlata paradoxn

mohou v tuto chvíli n

kterým slabším ekonomikám pomoci. Kup

íkladu Portugalsko má v rezervách necelých 400 tun zlata. Kdyby ho p

i sou

asných cenách prodalo na trhu odmázlo by s ním 12 % celkového dluhu (rozhodn

více než

ekové privatizacemi).

EMU: Podnikatelská nálada v průmyslu sklouzává do záporných hodnot Komentáře na webu:

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

EUR/USD, posledních 55 hodin

EUR/USD 13,7 -0,30

8,98 27,8

6M

24,3 24,4

16,9 5,88

21,3 58,3 5,73

1M

Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 9M 1M

Forward USD/CZK

9M

EUR/CZK Impl. volatilita 3M

6,3

2

Denní finan č ní zpravodaj 24.08.2011

M ^{Ě NY}

EUR/USD

EUR/CZK 24,30 24,45

16,64 17,64

Týdenní FX výhled

EUR/USD

17,10

Polský zlotý včera nebyl výjimkou a svezl se spolu se zbytkem regionu na lepší náladě investorů. Měnový pár EUR/PLN však i tak zůstává poblíž 4,15 EUR/PLN, kde se podobně dlouhou dobu jako nyní držel zhruba před rokem.

Dnes budou v Polsku zveřejněna domácí makročísla - míra nezaměstnanosti a maloobchodní tržby za červenec. Ačkoliv se u obou indikátorů počítá s pozitivním vývojem, tak z hlediska zlotého by měla mít minimální dopad i případná negativní překvapení.

16,76 USD/CZK

1,40 1,46 USD/CZK

1,45 1,43

EUR/CZK 24,30 24,70

-0,58

16,8 -1,15 16,9

16,8 -1,10 24,3 -0,56 24,2

-1,09

% zm.

-0,55

% zm.

-0,54 24,4 -0,54

24,3

Zlepšení globální nálady prospělo včera i koruně, která mírně posilovala a v pozdních odpoledních hodinách se obchodovala na úrovni 24,45 EUR/CZK. Během amerického obchodování se měnový pár EUR/CZK při malých objemech dostal dokonce až pod 24,40 EUR/CZK.

I přes včerejší mírné zisky se domníváme, že rizika pro korunu jsou stále vychýlena spíše směrem k jejímu oslabování. Prozatím se měnovému páru EUR/CZK nepodařilo překonat úroveň 24,50 EUR/CZK. Pokud přes ni projde, tak další záchytný bod by mohla být rezistence na 24,66 EUR/CZK (maxima tohoto roku).

EUR/PLN EUR/HUF

-1,1 16,9 6M

EUR/PLN

-1,07 -1,09

%

Forint včera mírně zpevnil, což byl spíše výsledek úlevy na globálních trzích, než rozhodnutí MNB ponechat základní úrokovou sazbu na úrovni 6 %.

MNB zároveň oznámila, že ponechává svůj inflační cíl na 3 %, aby zajistila hladší průběh reálné konvergence.

Z fundamentálního pohledu to pro kurz forintu znamená, že prostor pro nominální posilování eura bude dlouhodobě nižší a proti koruně by měl dlouhodobě ztrácet.

13,3 0,25 3M

EUR/HUF

-0,71 0,27 0,28 -0,26

-0,62 p.b.

0,00

EUR/USD

Korelační matice

13,0 0,00

0,65 EUR/CZK

EUR/PLN EUR/HUF

EUR/USD EUR/PLN

EUR/CZK EUR/HUF

Dolar včera ztrácel na vlně optimismu na globálních trzích, která šla ruku v ruce se slabšími výsledky z amerického realitního trhu (propad prodejů nových domů) a mizernou náladou z Richmondu.

Čísla přiživují na trzích sázky na to, že Ben Bernanke ve svém pátečním vystoupení nastíní vizi QE3, což je podle nás málo reálné (čas na QE3 ještě při nejmenším nedozrál). Proto může být závěr týdne ve znamení zisků amerického dolaru. Z technického pohledu je důležité shora sledovat bariéru 1,453 EUR/USD.

-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 EUR

USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EUR/USD

1,434 1,436 1,438 1,440 1,442 1,444 1,446 1,448 1,450

8/21/11 12:00 8/22/11 0:00 8/22/11 12:00 8/23/11 0:00 8/23/11 12:00 8/24/11 0:00 8/24/11 12:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Na periferiích eurozóny se zisky globálních akcií nijak pozitivně nepodepsaly. Výnosy vůči německému bundu zůstaly stabilní a nebo mírně rostly.

Na vině jsou neshody ohledně požadavků na kolaterál za pomoc předluženému Řecku. Finsko si pevně trvá na svých požadavcích na kolaterál a ohrožuje tak ratifikační proces druhého záchranného balíku pro Řecko, který byl dohodnut na posledním řeckém summitu. Ratifikační proces je zaseklý a řada členů vyčkává (Slovensko) na to, jak se vyvine spor kolem finských požadavků.

Americké dluhopisy pokračovaly ve ztrátách na vlně lepší nálady na akciových trzích a slabšího dolaru. Ty byly ale omezené kvůli sérii špatných čísel z americké ekonomiky a zemětřesení na východním pobřeží USA.

Desetiletému výnosu se navíc pořád nechce udržet nad 2,15 % a do Bernankeho pátečního projevu lze jen stěží čekat výraznější posuny.

USA

beze zm

n (11)

Č

NB +25bps (Q4/11) FED

Lepší sentiment investorů a chuť po riziku včera stály za korekcí na ceně zlata. Část trhu se zřejmě rozhodla vybrat si tučné zisky a zlato se propadlo o více než 3,5 %, což byl největší denní propad od února loňského roku. Tradičně ještě významnější ztráty si připsalo stříbro, jenž se propadlo o 4,2 %.

Pravděpodobný brzký konec režimu plukovníka Kaddáfího v Libyi včera přebila lepší nálada a cena ropy mírně rostla. Oči investorů se nyní budou obracet zejména ke konferenci v Jackson Hole, na které bude ostře sledován zejména projev šéfa Fedu Bernankeho, a to zejména ve spojitosti se zmínkami o možném třetím kole kvantitativního uvolňování.

5

1,6 1,5 1,1 -2,2

Zlato (USD/toz), posledních 55 hodin 3141

1,20 2,0

370 2

1,6 2,2 1864

Výnos desetiletého českého dluhopisu , posledních 250 dnů

41,91 3,0 1,1

Itálie 315 4

2268 63

1,26 6,0

Polsko 1

ČR 106 1

Maďarsko Řecko

Irsko 821 10

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 975 72

9x12 1,20 1,0

Kakao (USD/t)

3x6 1,20 2,0

5,5 3,6 6x9

1,5

Kukuřice (USD/bu) 690 Hliník (USD/t) 2371 Brent (USD/bbl) 109,7 WTI (USD/bbl) 85,4 Pšenice (USD/bu) 692 1x4

1,20 1x4

Euribor FRA 3M

0,44

0,62

24.08.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 1,4

Česko

3x6 0,59 -1,6

% bps zm.

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1830 -3,6 Stříbro (USD/toz)

3,2

+25bps (Q4/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

1,7

6x9 3x6 6x9

bps zm.

9x12 1,14

5,0

Pribor FRA 3M %

9x12 0,57

1,37 1,50

Měď (USD/t.) 8850 187

Platina (USD/toz)

Španělsko 312

Cukr (USD/lb) 0,31 0,1

Výnosy českých dluhopisů i swapové sazby včera stagnovaly, když stejně jako v případě německých a eurových sazeb čekaly na výraznější impulz k pohybu.

Ovšem ani výrazný růst akciových trhů a pohyb amerických výnosů vzhůru nepřinesl viditelnou změnu sentimentu na trhu, který evidentně stále věří, že centrální banky (včetněČNB) nebudou v jakékoliv dohledné době zvedat úrokové sazby.

K ^OMODITY

-4,2

Zlato (USD/toz)

1810,00 1830,00 1850,00 1870,00 1890,00 1910,00 1930,00

8/21/11 12:00 8/22/11 0:00 8/22/11 12:00 8/23/11 0:00 8/23/11 12:00 8/24/11 0:00 8/24/11 12:00

Výnos desetiletého č eského dluhopisu

3,30 3,40 3,50 3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20

9/20/10 10/4/10 10/18/10 11/1/10 11/15/10 11/29/10 12/13/10 12/27/10 1/10/11 1/24/11 2/7/11 2/21/11 3/7/11 3/21/11 4/4/11 4/18/11 5/2/11 5/16/11 5/30/11 6/13/11 6/27/11 7/11/11 7/25/11 8/8/11 8/22/11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

24.08.2011 Denní finan č ní zpravodaj

UK 0,88

4

25 1,50

25 25

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0,50 ČR

Fic. sazby

0,75 posl zm.

-25

T ^ABULKY

1,20 bps zm.

ČR Maďarsko

Polsko 4,50

6,00

Německo 08/2011 102,8 105

0,5 0,7

Německo 10:00 119,8 121,4

-3,0 5Y 2,14 7,8

1,91 5,6

3M 1,19 1,0 3M 1,54 0,2 5Y 1,94

7,9

Maďarsko 9:00 Maloobchodní tržby 06/2011 -0,5

1,62 -3,0 3Y 1,71

y/y m/m y/y

2W 0,83 0,0 2W 1,21 -0,3 3Y

č

as

m/m y/y m/m událost

4,3

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

1,50 0,0 2Y 1,52

1Y 1,62 -1,1

SW 0,82 0,0 SW 1,12 -0,4 2Y

bps zm.

O/N 0,59 -7,0 1Y 1,21 -1,2

bps zm.

-6,0 1,0 1,4 2,0 4,7 -2,0

0,5 UK 2,75

3,6 -1,6

2,79 USA

bps zm.

bps zm.

2,0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

1,03 USA

UK

2,49 6,4

0,0

2,30 6,54 4,82

CZK IRS

1,1 5,97 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,63 1,37 Polsko

0,59

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1,54 0,2

USA 0,31 0,3

Maďarsko 6,08 0,0

Polsko 4,72 1,0

Německo 10:00 10:00

Index Ifo (očekávání)

111 112,9

10,5 10,9

Polsko 10:00 10:00

Maloobchodní tržby

07/2011 11,6 11,8

0,5 12,1 3,6 15,5

USA

11:00 Nové průmyslové zakázky

14:30 2,1 -2,1

USA 07/2011

EMU 06/2011

Polsko 07/2011

IBOR 3M

-0,5 0,1

USA

14:30 Zakázky na zboží dl. spotř. bez dopr. prostř.

23:00 35

6M 1,50 0,0 6M 1,74 0,5 10Y 2,49 -6,0 10Y 2,79 2,0

1Y 1,73 0,0 1Y 2,08 0,5 15Y 2,85 -1,0 15Y 3,13 2,3

1M 0,97 0,0 1M 1,35 0,2 4Y 1,77 -4,0 4Y

1,19 1,0

08/2011 Index Ifo (hodnocení současné situace)

Zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby

08/2011 112 Index podnikatelské nálady Ifo

Míra nezaměstnanosti

07/2011

08/2011 5letá aukce

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.